工業電腦龍頭–研華(2395),短期受到疫情影響、營收下滑,長期趨勢應該如何看待呢?

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(圖片來源:網路)

 

全球前三大工業電腦品牌之一:研華,

憑藉其經濟規模效應及高轉換成本兩項優勢,

成功打入政府專案、捷運讀卡機、國外大廠等供應鏈,

近幾年發展WISE-PaaS,

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更是積極布局智能升級、雲端整合,

想了解更多關於研華的基本資料,

請詳閱這一篇:

工業電腦龍頭廠-研華(2395),Q3 財報亮眼,獲利年增「21%」,跨入工業互聯網建構雲平台新應用

而今天我們會從股權結構、營收占比及未來展望的角度來分析這家公司。

 

股權結構

公司成立於1981/09/07 (成立38年),

於1999/12/13上市 (上市 20年),

主要是生產工業用電腦及其週邊設備,

股權集中在外資及法人手中,

從最新資料來看,兩者合計占比為86.9%,

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近幾年法人和外資持股比一直維持在八成以上,

沒有太大波動,顯示籌碼穩定。

其中董監持股占比18.3%,

前十大股東中,有三成為公司派,

公司派的高持股具有對公司前景看好的象徵。

 

▼研華股權多集中在外資及法人手中


(資料來源:Goodinfo!台灣股市資訊網,圖表來源:艾蜜莉自製)

 

▼研華的前十大股東

(資料來源:研華2018年年報&艾蜜莉自製圖表)

 

研華為少數可以從硬體基礎建設發展至雲端運算服務的廠商

目前營收大多來自於物聯網

台灣的工業電腦規模普遍不大,

多半都只有小量多樣的代工訂單,

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但是因為研華以自有品牌「Advantech」行銷全球,

多年來累積的多元化客戶、產品線及終端市場,

加上與合作廠商及客戶端的協同合作,

公司未來將打造屬於自己的IoT物聯網生態系。

 

▼研華的部門別營收占比

(資料來源:研華2019年法說會資料&艾蜜莉自製圖表)

 

四大區域的五年成長翻倍計畫

公司近年來積極佈局IoT領域,

組織上也調整為IoT架構,

除了在全世界積極進行人才投資、據點設立,

也建立了物聯網生態系、併購相關企業…等。

從地區別營收占比來看,

北美、中國及亞太區是主要營收來源,

其中以北亞市場(日韓)成長最多,2019年前三季年增78%,

其次是新興市場,2019年前三季年增21%,

最後是北美市場,2019年前三季年成長16%,

公司也針對四大區域(美國、歐洲、中國與新興市場),

分別設計制定五年(2019-2024年)成長計劃,

期望五年後,美國、大陸地區的營收能夠翻倍成長。

 

▼研華2019年上半年營收占比(地區別)

(資料來源:研華2019年法說會資料 & 艾蜜莉自製圖表)

 

財務狀況

研華的體質屬於正常

接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能,

來檢視研華的財務狀況,

我們發現研華被評定為「正常」,

是一個財務健全的企業,

以下我們針對唯一不良的項目來進行探討。

 

▼研華體質評估為正常

(資料來源:艾蜜莉定存股理財寶,2020/2/17截圖)

 

不良項目:

▼營收大灌水比例>30%

(資料來源:艾蜜莉定存股理財寶,2020/2/17截圖)

 

營收灌水比例=(近1年應收帳款+近1年存貨) / 近1年全年營收

如同上一篇撰文所述,

研華的應收帳款天數及存貨週轉天數都在正常範圍,

未有異常上升現象,

因此可以不必太擔心。

 

研華的配息率長年維持七成以上

最後我們來檢視股息配發情形,

研華自上市以來每年都配發現金股息,

近五年股息配發率皆維持在七成以上,

年均殖利率約落在2.5%~3.1%之間。

 

▼研華現金股利配發情形

(資料來源:Goodinfo!台灣股市資訊網,圖表來源:艾蜜莉自製)

 

估價

用艾蜜莉定存股估價

評估完研華的體質尚屬健全後,

接下來可以用「艾蜜莉定存股軟體」進行估價,

系統分別計算出 3 種價格:

便宜價: 150.66元

合理價: 176.42 元

昂貴價: 217.68元

 

▼研華(2395)的估價

(資料來源:艾蜜莉定存股軟體,2020/2/17截圖)

 

▼研華近10年的股價K線圖

(資料來源:籌碼K線)

 

截至2020/2/17止,研華(1565)收盤價為312元,

尚未進入合理價,

離便宜價也還有一段距離,

因此我暫時不會考慮買進。

 

展望後市

研華2019年度營收年成長11.4%,

優於2018年度成長率9.8%,

雖然2020年1月份受到春節假期工作天數少,

以及武漢疫情停工干擾,

導致營收只有39.64億元,

成長率月減11%、年減5%,

但公司體質及基本面不變,

布局的IoT事業也因與客戶共創解決方案,

長期趨勢利好,

故艾蜜莉還是會持續關注研華,

待股價因系統性風險跌至合理價以下時,逢低進場。

 

▼研華2017年2月~2020年1月的月營收及年增率(%)

(資料來源:Cmoney股市)

 

本文原發表於CMoney 2020-02-20

 

★警語:本文無任何推薦股票之意,只做個股分析案例教學使用,投資之前請自行判斷。

 

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