(圖片來源-網站)
上半年受到台幣升值紅利，
以原物料進口為主的食品廠股價表現強勢，
匯差可望在下半年財報中顯見，
今天就來瞭解這家肉品大廠-卜蜂(1215) ，
在國內毛豬價格維持高檔、飼料成本下降、
以及新廠推升生產規模效益下，
卜蜂(1215)今年營收是否有望年增逾3%？
就讓我們繼續往下看…..
了解公司
台灣卜蜂(1215)成立於1977年8月22日，
掛牌上市為1987年7月27日，
資本額為29.48億元，
目前市值約397.9億元(截至2025年9月10日) ，
在高雄、台中、雲林、南投均設有食品廠，
為泰國正大集團轉投資在台灣的子公司，
在台經營將近48年，業務範圍廣泛，
是台灣第一家引進白肉雞自動化電宰設備的廠商，
主要從事飼料及加工性熟料製造銷售，雞肉、
豬肉、鴨肉之飼育屠宰，
各種肉品加工，及生物技術研發。
除了深耕肉類加工品市場外，
亦投入開發與行銷致力發展自有品牌，
由於具備產業上、中、下游垂直整合營運的優勢，
對於品質控制及降低生產成本均有競爭利基。
公司產品的肉品競爭者包括大成(1210)、統一(1216)，
飼料的部份包括大成(1210、泰山、統一(1216)、
福壽(1219)、福懋油(1225)等。
業務範圍
主要產製飼養雞、鴨、豬等之飼料，
百分之百供應國內雞、鴨、豬等飼養戶，
並且產製生鮮雞豬肉及肉類加工品供應全台，
100%內銷主要集中在台灣北中南市場，
以市占率來看，
在雞豬鴨飼料這部份約佔了15％、
電宰白肉雞約佔17％。
▼卜蜂(1215)2024年產品項目及營業比重
(資料來源-卜蜂(1215)2024年度年報)
▼卜蜂(1215)2024年主要銷售地區及市佔率
(資料來源-MoneyDJ理財網)
飼料產品主要銷售給自營養殖戶、
契約養殖戶、及自有農場等。
肉品主要是供應給麥當勞、肯德基等全球知名品牌。
消費食品在我們的日常生活可常見，
包括各類肉品加工品與調理食品，
如雞肉鬆、人蔘雞、火腿、雞塊、雞排、炸雞、
烤雞、醃漬肉品及各類即食、常溫食品等，
在各大通路都有相當高的能見度。
每年資本支出約 20億元在生產技術與設備升級，
主要布局飼料並深耕肉類加工市場，
擴建的調理食品生產線及湯品生產線，
除此之外也加強乾式肉製品如肉鬆、肉乾、
蛋製品如茶碗蒸、溏心蛋及調理包產品進行開發與銷售。
財務體質評估
檢視財務體質為「正常」，
但有2個不良項目，
來瞭解造成不良的原因是什麼。
▼卜蜂(1215)體質評估檢視表
(資料來源-艾蜜莉定存股APP)
不良項目3：是否體質幼弱？
▼股本大小<50億元
(資料來源-艾蜜莉定存股APP)
投資儘可能挑選股本大於50億元以上，
除了降低被市場操作的風險，
再來股價的波動起伏也不會太大，
但並不代表股本小於50億元就不能投資，
只要是位於產業的龍頭地位，
仍可以列入投資的觀察名單中，
並建議低分配的資金投入分散投資。
不良項目8：是否欠錢壓力大
▼負債比率>50%
(資料來源-艾蜜莉定存股APP)
第二季負債比率為為 63.38%雖大於標準值，
但已有比前一季下降，
檢視報表後得知「長期借款」佔了28%、
「短期借款」佔了10%，
為了提高產能以供應市場需求，
近幾年大舉投資借貸資金在興建廠房和設備上，
包括自動化無添加藥物飼料廠、自動化雞隻電宰、
加工場、禽肉屠宰場、蛋雞廠、食品加工廠….等，
這都是於卜蜂(1215)必要的資本支出，
估計未來每年仍會有約10~20億的資本支出，
由於食品業是為日常民生必需品行業，
相較於其他產業來看，
市場銷售的穩定性也來的高些，
所以卜蜂(1215)雖有較高的負債比率，
但我認為都還在合理範圍內，
建議持續觀察即可。
▼卜蜂(1215)近4季負債比率 (單位：%)
▼卜蜂(1215) 2025年第1季流動負債明細 (單位：新台幣千元)
(資料來源-2025年度Q1財務報告)
近期營收及股利政策
上半年稅後純益 14.6 億元
第二季每股稅後盈餘4.95 元
近期因受惠台幣升值效益，
在進口原物料成本會跟著降低，
但並不代表能有實際的獲利，
仍需持續觀注當前國際局勢。
2025年8月營收為 23.33億元，
較去年同期的24.17億元，年減3.49%。
2025年 1~8月累計營收為184.62億元，
較去年同期的183.57億元，僅年增0.57%，
上半年的營收成長幅度偏小，
顯示在市場需求上較為疲弱，
再來因開始步入第3季旺季，
節慶的促銷活動將帶動肉品需求的增加。
在營運管理上強化禽、畜產肉品分切，
以及深加工持續投資並進行產業鏈的垂直整合，
再來有雲林斗六區興建AI 人工智慧自動化飼料廠，
持續增加自用飼料，
也有助於獲利的提升及成本的控制，
看好2025年營運有望比去年好。
▼卜蜂(1215)近1年營收及每股盈餘 (單位：百萬元)
(資料來源-Cmoney理財寶)
年年獲利 配息穩健
連續19年配發股利
▼卜蜂(1215)近10年股利政策
(資料來源-艾蜜莉定存股APP)
2024年全年營收 279.57億元，
稅後純益19.29 億元為歷史的次高，
每股獲利6.55元，
今年配發4.5元現金股利
盈餘分配率爲 68.7%，
第三季受新台幣升值力道，
也進而推升食品股的股價，
以9月10日收盤價137.5元計算，
現金殖利率為3.27%，
除了股利每年成長還能順利填息，
是一間配息穩定的食品業者，
因此這類型的民生必需股，
也相當受到存股族的青睞。
營業展望
近期卜蜂(1215)獲得無豬隻疾病認證，
並大力推廣豬肉產品並已與新加坡、
菲律賓及日本展開洽談，
預期最快今年Q4開始小幅出貨，將有助毛利率提升。
加上近月受惠於台幣升值有望帶來匯兌收益，
另外豬價持續上漲，
隨著中元節和中秋節及第4季傳統旺季來臨，
對於下半年業績的展望樂觀。
自7月份起有了桃園廠的投入運營，
食品加工業務持續穩定增長，
月產量可望從2,500噸增至3,000噸，
有望直接提升食品加工業務的營收與獲。
飼料市場易受國際原物料價格、匯率、市場供需、
以及國家政策等因素影響，
因此公司在飼料、養殖到加工的垂直整合模式，
不僅能有效控制成本，
也可以提高飼料的自製率，
更能增加海外出口市場的機會 。
★警語 : 以上只是個人研究紀錄，
非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估。
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本文原發表於CMoney 2025-9-19