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經濟部在2017年核准亞泥(1102)在花蓮新城山礦業權再展延20年，
但事前沒有徵求當地部落的同意，
遭到當地居民提出訴訟，
最高行政法院在9月16日宣判撤銷亞泥(1102)在花蓮的採礦執照，
又遭遇到中國能耗雙控政策，限制高耗能產業煤、電用量，
面對這些影響未來的產能的外在因素，
未來營運是否會受到衝擊呢？
讓我們來仔細研究……
公司簡介
亞泥(1102)成立於1957年3月21日，
為台灣第二大、中國第十大的水泥業者，
主要業務為產銷水泥及熟料為主，爐石粉為輔。
為政府開放西進後，最早赴中國設廠的水泥公司，
現已在中國構建完整的產銷網路。
亞泥(1102)在台灣有兩座工廠，分別是新竹廠以及花蓮廠，
年產能約500萬噸，市占率約23%；
中國的工廠主要是在江西、四川、湖北、江蘇及上海等地，
年產能約3300萬噸，
市占率分別為：四川42%、九江36%、南昌25%、武漢23%。
2019營收比重：台灣32.99%、中國63.36%、其他4%。
營運近況追蹤
亞泥9月營收78.31億元，年增7.9％，
比8月成長8.9％，創今年以來單月新高。
第四季為傳統營運的旺季，
因為許多營建工程需趕在年底前完工，
然而9月底開始中國許多省份嚴格執行「能耗雙控」，
限制企業的煤、電用量，
亞泥第四季在中國地區產銷可能受到影響。
內陸省份受到限電影響相對小
限電政策許多水泥廠被迫停工，
產能供給短缺，將推升水泥價格上漲。
亞泥(1102)工廠主要是在江西、四川、湖北等內陸省份，
目前都沒有受到限電限制，
僅揚州廠在9月底有停產一小段期間，目前也恢復生產，
由於揚州廠並非主力廠，對營收影響有限。
花蓮廠營收比重低，受礦權影響有限
花蓮新城礦區採礦執照雖遭撤銷，
依規定公司仍可繼續正常採礦，
因此對公司營運無重大影響，
亞泥(1102)主要獲利來自於中國廠，
台灣廠每年獲利貢獻不到10億元，
佔公司的EPS比重甚至不到十分之一。
體質評估: 正常，僅2項不良
使用艾蜜莉定存股APP
檢視公司財務體質，
亞泥(1102)只有2項不良，
整體來說沒有太大問題。
不良項目4：是否靠副業賺錢？
這項警示代表來自本業的收入不到80%，
一家公司如果副業收入比率過高的話，
財報上的獲利數字其實是很不穩定的。
但亞泥(1102)主要是因轉投資關聯企業，
遠東新(1402)、裕民(2606)及中國山水水泥等公司，
因此我認為這項警示不須太擔心。
不良項目5：是否業外虧損？
這項警示代表業外虧損比率大於20%，
主要是來自於損益按公允價值衡量之金融資產淨利益，
亞泥長期投資其他相關企業的股票，
短期價值波動損益，不須太擔心。
未來展望
水泥需求與基礎建設、房地產市場息息相關，
近期中國水泥產能受到限電影響，
公共工程、基礎建設等需求大量釋出，
也讓水泥價格不斷攀升，
有助順利轉嫁煤炭價格上漲壓力，
預期第四季中國水泥價格會衝高到今年高峰，
亞泥獲利能力高度仰賴中國水泥市場，
而景氣循環波動較難掌握，
建議投資人如果要投資最好不要過度集中，以分散風險。
★溫馨提醒:以上僅為個人研究心得，絕無任何推薦買賣特定個股之意。
投資之前請務必獨立思考、審慎評估、自己為自己的投資結果負責喔！