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自5月份因國內疫情爆發,
全國籠罩在3級警戒當中,
加上全球車用晶片短缺,
總總不利因素直接影響車市銷售表現,
車貸業務廠商-裕融(9941)前三季卻繳出漂亮成績單,
稅後淨利年增60.4%,EPS 9.44元,
究竟是哪些因素讓裕融(9941)營運成長呢?
讓我們來仔細研究……
公司簡介
公司成立於1990/04/12,
於2001/09/17上市,
資本額40.2億元,
主要從事車輛分期付款業務(含部份應收帳款收買業務),
以及中古車貸款仲介業務(含部份應收帳款收買業務),
另外也有中國大陸及菲律賓的海外汽車放款業務。
目前是台灣第二大汽車分期及中古車貸款商,
同時也是裕隆集團旗下的獲利小金雞。
2020年公司汽車融資相關業務佔公司營收比重約92.23%,
其他收入佔7.77%。
營運近況追蹤
裕融(9941)的營收以地區別區分,
國內營收占73%,海外營收占27%。
國內除了本業,
還有轉投資:
(1) 新鑫(台灣大客車與大貨車貸款業務)
(2) 裕富數位資融(主要做商品分期付款)
(3) 格上租車(台灣與中國地區租車服務,為營業性租賃)
大陸地區則有:
(1) 裕隆汽車金融(主要做中國新車放貸業務)
(2) 裕國租賃(主要做中國中古車放貸業務)
裕融(9941)前三季稅後淨利來到37.58億元、年增60.4%,
前三季已賺逾一股本,超越歷年全年獲利成績,
10月稅後淨利4.77億元、年增72.2%,
累計前十月稅後淨利42.02億元、年增60.5%,
單月與累計獲利均改寫同期新高。
日前法說會上指出,
台灣疫情對融資不太有影響,
整體來申請展延的金額不到1%,
呆帳/信用損失的提列有既有政策,
比例維持以往。
獲利成長主要來自於中國的子公司,
企業機器設備租賃、營建機具需求明顯增加,
相關業務均較同期有近4成之成長幅度,
裕融租賃貢獻2.7億元獲利、
裕國租賃獲利6369萬元、
中國格上汽車貢獻約1600萬元。
車輛融資業務隨著台灣經濟成長動能增加,
加上汰舊換新減徵貨物稅延長5年的利多與疫情逐漸趨緩,
下半年車市買氣將逐漸回溫。
體質評估: 警示,5項不良
接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能,
來檢視裕融(9941)的財務狀況,
我們發現裕融(9941)被評定為「警示」,
以下我們針對不良項目逐一探討。
不良項目3:是否體質幼弱
裕融(9941)的股本48.21億元,
雖然小於50億元,
但因為其隸屬於裕隆集團底下的子公司,
真的有財務狀況的話,
母公司一定會幫忙渡過難關,
所以不用太擔心。
不良項目6: 是否營收大灌水
裕融(9941)本業是做車輛分期付款及應收帳款收買,
相關科目都會帳列在應收帳款項下,
所以此判斷標準對於裕融(9941)來說不適用。
不良項目7: 是否現金斷水流
由於在判斷現金流時,
應收帳款和利息收入科目會使營業現金流減少,
而裕融(9941)因為營業性質的關係,
帳上本來就會認列大量應收帳款及放款利息收入,
故在判斷帳上現金是否斷水流時,
應該要改成觀察和本業相關的「融資活動現金流」是否為淨流入,
從第三季財報來看,
裕融(9941)的融資活動現金流為淨流入150.8億元,
且公司還有穩定配息的能力,
代表短期內應無資金短缺的狀況發生。
▼裕融(9941)的融資活動現金流為淨流入
(資料來源:Goodinfo!台灣股市資訊網)
不良項目8: 是否欠錢壓力大
裕融(9941)本業是做車輛分期付款及應收帳款收買,
屬於汽車金融股,
所以此判斷標準對於裕融(9941)來說不適用。
不良項目9: 是否印股票換鈔票
裕融(9941)在2020發行1億股現金增資,
在2021年又發放股票股利1.5元,
使近五年股本膨脹率來到75.55%,
但所幸裕融(9941)的獲利有跟上股本膨脹速度,
EPS並沒有被稀釋,
代表公司有妥善運用資金。
▼裕融(9941)合併資產負債表
(資料來源:CMoney股市)
▼裕融(9941)合併損益表
(資料來源:CMoney股市)
未來展望
國內車市回溫,
新車分期需求將持續成長,
中古車受到同業競爭,
裕融(9941)積極拓展自有通路。
2018年開始進入東南亞市場,
逐步擴大海外市場,
期許能憑藉在台灣與大陸的發展經驗,
積極布局東南亞市場。
在中國市場將持續擴大非集團品牌業務的拓展,
也與電商與實際線下網點合作,
發揮O2O(online to offline)的效果;
而在二手車、商用車、設備業務領域上,
每年都會增設營業據點,
逐步提高涵蓋範圍,
從一二線城市,
漸漸擴及到三四線城市。
同時也因應中國政策發展,
包括中國製造2025、新能源政策等,
進行產品線的佈局與準備。
★警語:本文無任何推薦股票之意,只做個股分析案例教學使用,投資之前請自行判斷。