位居全球前10強、台灣輪胎龍頭正新(2105),近期輪胎價格看漲還可以買進嗎?

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(圖片來源-Pixabay)

 

台灣有許多成立至今超過50年的老字號公司,

不僅受國內消費者的喜愛,

企業也能將品質優異的商品外銷至海外,

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今天我們就來瞭解這家,

具有一定的品牌競爭優勢,

為多家全球國際車廠指定配合的輪胎大廠,

在近期輪胎漲聲又起的情況下,

正新(2105)現在還能買進嗎?

就讓我們繼續往下看……

 

了解公司

正新(2105)設立登記於1967年1月,

1987年12月股票掛牌上市,

資本額324.14億元,

總公司位於彰化縣,

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早期以專門生產機車及自行車輪胎,

隨產業發展快速因應市場的需求下,

現生產以供機動車輛使用的汽車外胎、機車外胎為主,

與建大(2106)為台灣的輪胎雙雄,

為台灣最大的輪胎製造商,

在全球總共設有11座製造工廠,

包含台灣、中國大陸、印度、泰國、越南及印尼等,

因2020年受新冠肺炎疫情影響營收衰退,

今年在全球前十大輪胎廠的排名中,

已由原本的第9名退至第10名。

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業務範圍

▼ 2020年主要產品及營業比重

(資料來源-正新2105) 2020年報,圖表自製)

 

主要的產品有輻射層汽車外胎、

輻射層卡車外胎、機車外胎、自行車外胎、

內胎、其他輪胎….等。

近年因內銷市場已趨向飽和,

正新(2105)致力研發高性能、輕量化、

低滾動阻力、安全性及智慧型之輪胎,

2020年內銷比重約71.17%,

營業額維持台灣第一,

外銷比重則為28.83%,

銷售地區遍及全球五大洲及紐澳約180個國家,

在具備品牌優勢下,

分別以正新(CHENG SHIN)、瑪吉斯(MAXXIS) 、

倍力加(PRESA) 三大品牌深入消費者心中,

並能針對不同市場來策略行銷。

 

財務體質評估

瞭解正新(2105)的業務範圍後,

開啟艾蜜莉定存股APP檢視,

有2個體質項目出現警示,

我們繼續來了解造成不良的原因。

 

▼ 正新(2105)體質評估檢視表

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

不良項目6:是否營收灌水

▼  營收灌水比率>30%

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

從財報中看出,

應收款項及存貨比例偏高,

也就是公司商品已出貨並認列營收了,

但應收帳款卻還是一直掛在帳上沒有收回,

而存貨數字如果太高就是指商品未銷售出去,

長期下來存貨囤積太多對公司營運也不是好,

雖然這項指標比合格的標準30%多了一點,

但是觀察其它財務數據來看,

營業現金流及自由現金流均為正值,

也都有充裕的現金來放發股利給股東,

我認為影響不是很大建議持續觀察即可。

(資料來源-正新2105) 2020年報,圖表自製)

 

不良項目10:是否連內行人都不想持有

▼  董監和法人持股比<33%

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

在2020年6月進行股東會董監改選後,

以致董事長經營權的更換股權因而移轉,

之後董監持股並無連續賣出的訊號 ,

2020年6月開始的營收也無大幅的衰退,

股價的表現從33元一路上漲,

截至2021年10月,

這一年多股價最高來到59.1元,

正新(2105)是典型的家族企業,

整個家族持股超過40%左右,

加上董監事持股質押比率為為0%,

我認為這項警示就不用太過於擔心。

(資料來源-台灣股市資訊網)

 

近期營收及股利政策

2021年Q3每股稅後盈餘1.34元

10月合併營收為78.24億元,

累計前10月營收為852.4億元,

單月營收年增率-8.72%,

累計年增率為8.94%。

前三季合併營收773.6億元、年增11.29%,

稅後淨利43.52億元、年增54.38%,

每股稅後盈餘1.34元,優於去年同期的0.87元。

今年因上游廠商原物料漲價的關係,

正新(2105)自去年到今年陸續調漲輪胎價格,

加上疫情解封自行車需求旺,

預期第四季的獲利會比第三季更好。

 

另外在「雙印」廠的部份,

印度、印尼的投資效益雖然未顯現,

隨疫情趨緩營運漸佳,

印尼廠今年的日產能較去年增加可望轉虧為盈,

印度廠雖今年還沒能擺脫虧損,

「雙印」廠明年的投資效益仍樂觀看待。

 

▼  正新(2105) 近一年營收及每股盈餘            (單位:百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

年年獲利  經營穩健

連續38年配發股利

 

▼ 正新(2105)近10年股利政策

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

今年決議配發2020年股利1.2元,

優於2019年的1元,

以11月10日收盤價34.8元來看,

目前殖利率約3.45%,

長期以來配息相當的穩定,

但須注意的是,

由於正新(2105)是景氣循環股,

獲利也很容易受到原物料價格變動的影響,

所以買進的時間點也很重要,

除非是對該產業的發展趨勢有相當的瞭解,

不然很容易不小心看到殖利率高時買進,

以致有可能被套牢很多年,

甚至賺了股息而賠了價差。

 

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

經營展望

輸美反傾銷稅大降,提升競爭力

7月起美國對台灣輪胎業啟動反傾銷稅,

台灣的稅率為各國之中最為重的,

最高來到101.84%,

雖對輪胎產業不利,

但相較於其他家大廠,

在正新(2105)積極爭取下,

稅率已從52.42%降到20.04%,

由於外銷美國比重低業務上影響不大,

反而因低稅率的優勢,

能繼續在台生產並進一步的拓展市場。

 

搶攻北美、歐洲及紐澳ATV輪胎商機

在疫情陸續解封之後,

全球銷售市場開始熱絡,

陸續接到美國多家客戶追加ATV車胎訂單,

但因目前只有彰化溪州廠及大陸廈門正新廠,

年初董事會通過斥資23.4億元建廠,

年中將在雲林斗六旗下三廠,

自地委建沙灘車輪胎廠,

並於明年的下半年進行投產,

規劃最高日產能來到8,000條的量,

沙灘車輪胎可望是未來營收亮點。

因應自行車產業看好,再建單車胎廠

繼年初通過自地委建沙灘車胎廠計劃後,

因歐、美市場戶外活動需求增加,

又另計劃自地委建自行車胎廠來供應產能,

投資金額估算的總金額約23.9億元,

也將於2022年7月後啟動生產,

以目前的營運動能來看訂單滿載,

預期明年營收可期。

 

不過,如股利政策這段文中提到的,

正新(2105)是景氣循環股,

除了容易受全球原物料價格之影響,

在加上大陸設有多家的生產廠區,

仍須注意是否有政策實施而影響了獲利,

建議投資人要多方面的評估下再買進,

以降低投資的風險。

 

 

★警語 : 以上只是個人研究紀錄,
非任何形式之投資建議,
投資前請獨立思考、審慎評估。

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本文原發表於CMoney 2021-11-19

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