(圖片來源：網路)
全球車廠受困晶片供應不足，
陸續傳出生產線運轉不順、甚至停工的不利消息，
影響車輛供應，
2021年中更受到本土疫情衝擊，
新車車市銷量也大受打擊，
和泰車獲利卻逆勢成長，
前三季EPS已達23.19元，
推估全年將有機會賺進三個股本，
是什麼原因讓和泰車(2207)營收成長呢？
讓我們來仔細研究…
銷售TOYOTA、LEXUS為主要業務
公司主營業務分為小型車、大型車及零件銷售，
2019年豐田(Toyota)及日野(Hino)產品總代理業務佔營收比重約56.81%，
分期事業佔4%，租賃事業約佔9.41%，
其他另提供有零件銷售及汽車修理保養等服務，佔約29.78%。
(資料來源：2020年報)
和泰汽車所代理的TOYOTA乘用車、LEXUS豪華車
及 HINO 商用車，
以品質優異、售後服務週到聞名於業界，
市場佔有率高達33.42%，穩居龍頭。
(資料來源：2020年報)
和泰車(2207)於1999年成立和運租車，
另於中國大陸成立「和運國際租賃」，
提供兩岸三地長期用車、機器設備租賃業務一條龍服務，
近年業務擴大至中古車市場，
在華東、華南等地率續成立近20個分公司暨辦事處，
營業據點遍及蘇州、昆山、杭州、廣州等地，
已提供近600家企業長期租賃服務。
除了新車銷售，和泰車(2207)同時積極經營中古車及汽車用品相關事業，
協助經銷商經營TOYOTA認證中古車營業所，
並於2004年5月成立和志汽車專營LEXUS中古車買賣服務。
目前台灣中古車市場約為新車的2~3倍。
接下來利用「艾蜜莉定存股」的「體質評估」功能，
來檢視和泰車(2207)的財務狀況，
我們發現和泰車(2207)被評定為「正常」
是一個財務健全的企業，
以下我們針對3個不良的項目來進行探討。
和泰車的體質評估呈現「正常」
(資料來源：艾蜜莉定存股APP、2021 Q3財報)
警示原因：營收灌水比率 > 30%
(資料來源：艾蜜莉定存股APP、2021 Q3財報)
營收灌水比率 = (應收帳款 + 存貨) / 營收，
可發現近應收帳款不斷升高，導致營收灌水比率飆升。
和泰車(2207)主要業務是販售汽車，
很多客戶都會採用分期付款，
這些分期付款屬於預期可收回的款項，而非呆帳，
因此營收灌水比率高為正常現象。
(資料來源：財報狗)
警示原因：營業現金流量 < 0
(資料來源：艾蜜莉定存股APP、2021 Q3財報)
營業淨現金流出主要原因是「應收帳款」，
前面提到和泰車(2207)屬汽車產業，
很多客戶都會以分期付款來購買汽車，
分期付款為尚未逾期的款項，
因此營運現金流為負屬於正常現象。
警示原因：負債比率 > 50%
(資料來源：艾蜜莉定存股APP、2021 Q3財報)
負債比率就是我們常聽到的槓桿比率程度，也就是拿小錢借大錢，
營收灌水比率 = 負債 / 資產，
分析負債細項後可發現短期借款是導致負債比率提高的原因，
接下來我們去財報裡找答案。
(資料來源：財報狗)
在現金流量表發現，
公司借錢去投資來取得不動產、廠房與設備，
這些屬於生財工具，創造更多的效益，
和泰車(2207)每季的負債比率都於70%左右，
也表示和泰車(2207)營運穩定，因此這部分不用太過擔心！
(資料來源：和泰車2021年Q3財報)
近期營收
和泰車(2207)第3季單季合併營收新台幣570.56億元，
稅後淨利35.13億元，單季EPS為6.43元、年減2.87%。
累計前3季合併營收1900.18億元，稅後淨利126.68億元、年增22.64%，
EPS衝上23.19元，均創同期最佳表現。
11月營收186.76億元，較去年同期衰退10.9%，
今年前十一月的累積營收2,223.9億元仍較去年同期成長5.9%。
2021年新車銷量儘管與去年差異不大，
但因疫情、缺車之故，新車銷、廣宣投資大幅減少，
反而讓本業毛利提升，
而和泰車(2207)轉投資汽車周邊事業獲利大幅成長，
也讓整體獲利逆勢成長。
轉投資和泰產險前三季稅後淨利7.13億元、年增83％，
為獲利成長最多的水平事業。
和潤企業是和泰汽車獲利貢獻金額最高的水平事業，
大舉布局大型商用車分期、機車分期等新興業務，
帶動前三季獲利成長約二成、達22.33億元。
經營展望
和泰車(2207)將在2022年推出Lexus豪華休旅車NX大改款、
Toyota輕型商用車Town Ace等兩款年販萬輛的重量級新車，
預估新車銷售業績將更上層樓，
有機會挑戰15.4萬輛新高。
同時也佈局電動車，
導入包括純電動車（BEV）、
油電車（Hybrid）、
插電式油電車（PHEV）電動化車款，
預計2025年電動化車款銷售占比，將從25％拉高至40％。
疫情減緩後車市買氣明顯成長，
加上母廠日本豐田12月起產能全面恢復，
2022年豐田、凌志進口車供應量應能增加，
和泰車(2207)獲利成績也可期待。
★溫馨提醒:以上僅為個人研究心得，絕無任何推薦買賣特定個股之意。
投資之前請務必獨立思考、審慎評估、自己為自己的投資結果負責喔！