(圖片來源:網路)
全球車廠受困晶片供應不足,
陸續傳出生產線運轉不順、甚至停工的不利消息,
影響車輛供應,
2021年中更受到本土疫情衝擊,
新車車市銷量也大受打擊,
和泰車獲利卻逆勢成長,
前三季EPS已達23.19元,
推估全年將有機會賺進三個股本,
是什麼原因讓和泰車(2207)營收成長呢?
讓我們來仔細研究…
銷售TOYOTA、LEXUS為主要業務
公司主營業務分為小型車、大型車及零件銷售,
2019年豐田(Toyota)及日野(Hino)產品總代理業務佔營收比重約56.81%,
分期事業佔4%,租賃事業約佔9.41%,
其他另提供有零件銷售及汽車修理保養等服務,佔約29.78%。
(資料來源:2020年報)
和泰汽車所代理的TOYOTA乘用車、LEXUS豪華車
及 HINO 商用車,
以品質優異、售後服務週到聞名於業界,
市場佔有率高達33.42%,穩居龍頭。
(資料來源:2020年報)
和泰車(2207)於1999年成立和運租車,
另於中國大陸成立「和運國際租賃」,
提供兩岸三地長期用車、機器設備租賃業務一條龍服務,
近年業務擴大至中古車市場,
在華東、華南等地率續成立近20個分公司暨辦事處,
營業據點遍及蘇州、昆山、杭州、廣州等地,
已提供近600家企業長期租賃服務。
除了新車銷售,和泰車(2207)同時積極經營中古車及汽車用品相關事業,
協助經銷商經營TOYOTA認證中古車營業所,
並於2004年5月成立和志汽車專營LEXUS中古車買賣服務。
目前台灣中古車市場約為新車的2~3倍。
接下來利用「艾蜜莉定存股」的「體質評估」功能,
來檢視和泰車(2207)的財務狀況,
我們發現和泰車(2207)被評定為「正常」
是一個財務健全的企業,
以下我們針對3個不良的項目來進行探討。
和泰車的體質評估呈現「正常」
(資料來源:艾蜜莉定存股APP、2021 Q3財報)
警示原因:營收灌水比率 > 30%
(資料來源:艾蜜莉定存股APP、2021 Q3財報)
營收灌水比率 = (應收帳款 + 存貨) / 營收,
可發現近應收帳款不斷升高,導致營收灌水比率飆升。
和泰車(2207)主要業務是販售汽車,
很多客戶都會採用分期付款,
這些分期付款屬於預期可收回的款項,而非呆帳,
因此營收灌水比率高為正常現象。
(資料來源:財報狗)
警示原因:營業現金流量 < 0
(資料來源:艾蜜莉定存股APP、2021 Q3財報)
營業淨現金流出主要原因是「應收帳款」,
前面提到和泰車(2207)屬汽車產業,
很多客戶都會以分期付款來購買汽車,
分期付款為尚未逾期的款項,
因此營運現金流為負屬於正常現象。
警示原因:負債比率 > 50%
(資料來源:艾蜜莉定存股APP、2021 Q3財報)
負債比率就是我們常聽到的槓桿比率程度,也就是拿小錢借大錢,
營收灌水比率 = 負債 / 資產,
分析負債細項後可發現短期借款是導致負債比率提高的原因,
接下來我們去財報裡找答案。
(資料來源:財報狗)
在現金流量表發現,
公司借錢去投資來取得不動產、廠房與設備,
這些屬於生財工具,創造更多的效益,
和泰車(2207)每季的負債比率都於70%左右,
也表示和泰車(2207)營運穩定,因此這部分不用太過擔心!
(資料來源:和泰車2021年Q3財報)
近期營收
和泰車(2207)第3季單季合併營收新台幣570.56億元,
稅後淨利35.13億元,單季EPS為6.43元、年減2.87%。
累計前3季合併營收1900.18億元,稅後淨利126.68億元、年增22.64%,
EPS衝上23.19元,均創同期最佳表現。
11月營收186.76億元,較去年同期衰退10.9%,
今年前十一月的累積營收2,223.9億元仍較去年同期成長5.9%。
2021年新車銷量儘管與去年差異不大,
但因疫情、缺車之故,新車銷、廣宣投資大幅減少,
反而讓本業毛利提升,
而和泰車(2207)轉投資汽車周邊事業獲利大幅成長,
也讓整體獲利逆勢成長。
轉投資和泰產險前三季稅後淨利7.13億元、年增83%,
為獲利成長最多的水平事業。
和潤企業是和泰汽車獲利貢獻金額最高的水平事業,
大舉布局大型商用車分期、機車分期等新興業務,
帶動前三季獲利成長約二成、達22.33億元。
經營展望
和泰車(2207)將在2022年推出Lexus豪華休旅車NX大改款、
Toyota輕型商用車Town Ace等兩款年販萬輛的重量級新車,
預估新車銷售業績將更上層樓,
有機會挑戰15.4萬輛新高。
同時也佈局電動車,
導入包括純電動車(BEV)、
油電車(Hybrid)、
插電式油電車(PHEV)電動化車款,
預計2025年電動化車款銷售占比,將從25%拉高至40%。
疫情減緩後車市買氣明顯成長,
加上母廠日本豐田12月起產能全面恢復,
2022年豐田、凌志進口車供應量應能增加,
和泰車(2207)獲利成績也可期待。
★溫馨提醒:以上僅為個人研究心得,絕無任何推薦買賣特定個股之意。
投資之前請務必獨立思考、審慎評估、自己為自己的投資結果負責喔!