(圖片來源：網路)

 

公司簡介

公司成立於1974/02/20 (成立47年)，

已上市30年，

為全球最大的電子代工廠(EMS)，

市佔率超過四成，

產品涵蓋四大領域：

(1)消費性電子產品：佔比最高50%，

(2)雲端網路產品：佔比次高23%，

(3)電腦終端產品：佔比21%，

(4)元件及其他：佔比6%，

事業版圖遍及全球，

以台灣為中心，拓展到中國大陸、印度、日本、美國、巴西等20餘國，

近年來積極發展「3+3策略」，

即投入「電動車、數位健康、機器人」三大新興產業，

以及「人工智慧、半導體、新世代通訊技術」三項新技術領域。

 

▼鴻海的產品別

(圖片來源：鴻海109年年報P.72&法說會簡報P.8)

 

股權結構

董監事持股比例為9.8%，

前十大股東合計持股22.46%，

持股主要集中在外資手中，

持有約48.91%，

股價容易受到外資進出的波動影響。

 

▼鴻海股權多集中在外資手中

(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網，圖表來源：艾蜜莉自製)

 

▼鴻海的前十大股東

(資料來源：華南證券-董監持股 &艾蜜莉自製圖表)

 

公司的產品別分析

推出電動車MIH平台，力拼轉型為台灣最大的模組整車廠

今年汽車產業最大的盛事，

莫過於電子代工大廠鴻海跨足電動車領域，

成立了MIH電動車開放平台，

以最擅長的供應鏈管理能力，

結盟台灣從上至下游的汽車供應鏈廠商，

力圖打破傳統汽車業開發成本高、開發期間長、資源密集的特性，

截至2021年10月18日止，

參與MIH平台聯盟的廠商已達到1977間。

 

不過鴻海的雄心不僅止於國內，

今年5月公司宣布與美國電動車大廠Fisker公司正式簽署框架協議，

雙方透過合作「PEAR」專案，

預計於2024年推出劃時代的電動車產品；

今年5月也與全球第四大車商Stellantis簽訂合作備忘錄，

雙方各持股50%、投入合資公司Mobile Drive，

希望能加速研發先進智能座艙、車聯網服務的解決方案，

智能電動車會是未來公司營收的關注亮點。

 

 

消費性電子逐漸擺脫缺料陰霾

消費性電子中的智慧型手機

受惠iPhone 13於9月開始拉貨，

使公司當月營收月增46.41%，

不過進入10月旺季後，營收反而月減5.95%，

主因東南亞疫情導致缺料，

雖然缺料情況已於10月底獲得改善，

不過後續仍須持續關注缺料問題是否會重演。

另外為了衝刺農曆春節前iPhone 13系列生產，

旗下中國大陸鄭州富士康科技園區，

罕見在12月下旬即將入淡季之際開始招工，

預期會挹注12月及明年1月份營收。

 

 

營收分析

鴻海第三季營收為1.4兆元，

季增4%，年增9%，

主因消費性電子產品出貨狀況優於預期，

2021年11月最新的合併營收為6,217億元，

月增12.9%，年減8.8%，

為今年以來首度站上6,000億元大關，

創同期次高(歷年來11月營收最高是在2020年)，

走出10月營收意外下滑陰霾，重返月成長軌跡。

不過去年iPhone 12系列集中在第四季才上市，

基期墊高影響，

公司預期今年第四季的營收年增率會下滑3~15%。

 

▼鴻海今年11月營收站上6,000億元

(資料來源：CMoney股市)

 

財務狀況

鴻海的體質屬於正常

接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能，

來檢視鴻海的財務狀況，

我們發現鴻海被評定為「警示」，

以下我們針對不良項目逐一探討。

 

▼鴻海體質評估為警示

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2021/12/17截圖)

 

不良項目1：

 

▼本業收入比率 < 80%

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2021/12/17截圖)

 

營業利益佔稅前損益小於80%，

反之可以說是業外損益佔比較高(大於20%)，

第三季業外損益為117.5億元，

佔比較高的為「利息收入」及「關聯企業及合資損益」，

首先，鴻海帳上保留高達1.07兆元的現金及約當現金，

每年光是收取銀行利息收入就高達79.54億元，

推測保留大筆銀彈除了可協助集團做業務轉型之外，

也順便做財務的套利，

這是很多電子大廠常見的財務操作，

再來，鴻海做了很多電子產業的垂直整合，

在海外也轉投資很多子公司，

所以關聯企業的合資損益高達40.72億元。

 

▼業外損益中利息收入及關聯企業合資損益佔比高

(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

▼鴻海帳上現金及約當現金高達1.07兆元

(資料來源：鴻海第三季季報之資產負債表截圖)

 

▼鴻海主要的轉投資公司

(資料來源：鴻海第三季季報之附表十 & 艾蜜莉自製圖表)

 

不良項目2：

 

▼營業現金流為負值

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2021/12/17截圖)

 

鴻海的營業現金流為負，

主要是因為應收帳款增加999.6億元，

及存貨增加1,299億元，

存貨大幅增加可能是iPhone如去年一樣遞延到第四季才交貨，

若能在第四季出貨暢旺後，庫存獲得緩解，

就無需太過擔心，

至於應收帳款增加，

則須再持續注意出貨後，款項有無確實收回。

 

▼應收帳款和存貨大幅增加使營業現金流為負值

(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

不良項目3：

 

▼負債比例 > 50%

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2021/12/17截圖)

 

觀察公司的負債組成，

佔比最大的科目是「應付帳款」，佔比約23.4%，

但因為應付帳款無須支付利息，

我們可以將它視為好的負債，

而需要支付利息的「短期借款及票券」，

合計佔比為16.51%，

觀察同為代工廠的和碩及廣達負債比都落在68~77%，

而鴻海近幾年的負債比率平均都落在60%附近，

故我認為應無太大問題。

 

▼短期借款及應付帳款

(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

▼負債比例平均落於60%上下

(資料來源：CMoney股市)

 

不良項目4：

 

▼董監事股票質押比 > 33%

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2021/12/17截圖)

 

董監事質押比的合格標準為小於33%，

但鴻海卻是83.09%，遠超出標準值，

長期以來鴻海的質押比都偏高，

可看到郭台銘一人持股就高達9.68%，

且他就是主要設質人，

但因為質押借到的錢未來若投入公司，

也許能獲得更佳的投資機會，

也未必是一件壞事，

目前還無須太過擔憂。

 

本文原發表於CMoney 2021-12-20

 

★警語：本文無任何推薦股票之意，只做個股分析案例教學使用，投資之前請自行判斷。

 

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