面對持續升息壓力,租賃業者裕融(9941)如何逆勢成長?

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(圖片來源:網路)

 

租賃產業去年面臨升息、造成資金成本上揚的狀況,

估算升息 1 碼影響獲利約 1.5 億元,

由於車貸和租賃放款均採固定利率為主,

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獲利將因此下滑,

然而裕隆集團旗下的小金雞—裕融(9941),

去年(2022)卻繳出漂亮成績單,

稅後盈餘再創歷史新高,

年獲利大幅成長14.3%,

EPS高達12.06元,

究竟是哪些因素讓裕融(9941)營運成長呢?

讓我們來仔細研究……

台灣第二大汽車租賃廠商

公司成立於1990/04/12,

於2001/09/17上市,

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資本額40.2億元,

主要從事車輛分期付款業務(含部份應收帳款收買業務),

以及中古車貸款仲介業務(含部份應收帳款收買業務),

另外也有中國大陸及菲律賓的海外汽車放款業務。

目前是台灣第二大汽車分期及中古車貸款商,

同時也是裕隆集團旗下的獲利小金雞。

2021年公司汽車融資相關業務佔公司營收比重約92.23%,

其他收入佔7.77%。

裕融(9941)的營收以地區別區分,

國內營收占73%,海外營收占27%。

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國內除了本業,

還有轉投資:

(1) 新鑫(台灣大客車與大貨車貸款業務)

(2) 裕富數位資融(主要做商品分期付款)

(3) 格上租車(台灣與中國地區租車服務,為營業性租賃)

大陸地區則有:

(1) 裕隆汽車金融(主要做中國新車放貸業務)

(2) 裕國租賃(主要做中國中古車放貸業務)

裕融(9941)前三季稅後淨利來到37.58億元、年增60.4%,

前三季已賺逾一股本,超越歷年全年獲利成績,

10月稅後淨利4.77億元、年增72.2%,

累計前十月稅後淨利42.02億元、年增60.5%,

單月與累計獲利均改寫同期新高。

日前法說會上指出,

台灣疫情對融資不太有影響,

整體來申請展延的金額不到1%,

呆帳/信用損失的提列有既有政策,

比例維持以往。

獲利成長主要來自於中國的子公司,

企業機器設備租賃、營建機具需求明顯增加,

相關業務均較同期有近4成之成長幅度,

裕融租賃貢獻2.7億元獲利、

裕國租賃獲利6369萬元、

中國格上汽車貢獻約1600萬元。

車輛融資業務隨著台灣經濟成長動能增加,

加上汰舊換新減徵貨物稅延長5年的利多與疫情逐漸趨緩,

下半年車市買氣將逐漸回溫。

財務體質評估

瞭解裕融(9941)的業務範圍後,

開啟艾蜜莉定存股APP,

我們發現裕融(9941)被評定為「警示」,

以下我們針對不良項目逐一探討。

▼ 裕融(9941)體質評估檢視表

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

不良項目6: 是否營收大灌水

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

裕融(9941)主要營業項目為汽車分期付款與融資業務,

相關科目都會帳列在應收帳款項下,

所以此判斷標準對於裕融(9941)來說不適用。

不良項目7: 是否現金斷水流

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

由於在判斷現金流時,

應收帳款和利息收入科目會使營業現金流減少,

而裕融(9941)因為營業性質的關係,

帳上本來就會認列大量應收帳款及放款利息收入,

故在判斷帳上現金是否斷水流時,

應該要改成觀察和本業相關的「融資活動現金流」是否為淨流入,

從2022年第四季財報來看,

裕融(9941)的融資活動現金流為淨流入327.7億元,

且公司還有穩定配息的能力,

代表短期內應無資金短缺的狀況發生。

▼裕融(9941)的融資活動現金流為淨流入

(資料來源:Goodinfo!台灣股市資訊網)

不良項目8: 是否欠錢壓力大

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

裕融(9941)屬於汽車金融股,

所以此判斷標準不適用於裕融(9941)。

不良項目9: 是否印股票換鈔票

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

裕融(9941)為加速國內與東南亞業務擴張布局,

在去年(2022)辦理現金增資5,000萬股,

力抗升息帶來的成本上漲壓力,

並加速包括太陽能光電、儲能、電動車充電等綠能事業布局,

也讓股本膨脹率來到117.42%,

但所幸裕融(9941)的獲利有跟上股本膨脹速度,

EPS並沒有被稀釋,

代表公司有妥善運用資金。

▼裕融(9941)合併資產負債表

(資料來源-Cmoney理財寶)

▼裕融(9941)合併損益表

(資料來源-Cmoney理財寶)

近期營收及股利政策

2022全年EPS12.06元創高

裕融(9941)今年前二月稅後純益11.44億元,

較去年同期成長逾6%,

EPS達2.24元,

續創同期新高。

▼ 裕融(9941)近一年營收及每股盈餘                               (單位:百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

連續32年配發股利

▼ 裕融(9941)近10年殖利率

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

▼ 裕融(9941)近10年股利政策                                          (單位:元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

未來展望

裕融去年獲利創高,

主因公司各事業體持續成長,

無論是本業乘用車分期業務、

企業金融包括商用車分期、

機具設備及企業資融業務則穩健成長,

尤其是再生能源事業,

目前自有太陽能光電案場總建置容量已達到一百萬瓦,

旗下新鑫宣布成立新鑫電力,

正式進軍綠電售電業務,

並積極布局儲電系統建置,

首座儲能案場下半年可投入台電電力交易平台,

將同步推進「發電、售電、儲電」三大業務,

加速擴充綠能事業版圖。

 

★警語:本文無任何推薦股票之意,只做個股分析案例教學使用,投資之前請自行判斷。

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