(圖片來源：網路)
租賃產業去年面臨升息、造成資金成本上揚的狀況，
估算升息 1 碼影響獲利約 1.5 億元，
由於車貸和租賃放款均採固定利率為主，
獲利將因此下滑，
然而裕隆集團旗下的小金雞—裕融(9941)，
去年(2022)卻繳出漂亮成績單，
稅後盈餘再創歷史新高，
年獲利大幅成長14.3%，
EPS高達12.06元，
究竟是哪些因素讓裕融(9941)營運成長呢？
讓我們來仔細研究……
台灣第二大汽車租賃廠商
公司成立於1990/04/12，
於2001/09/17上市，
資本額40.2億元，
主要從事車輛分期付款業務(含部份應收帳款收買業務)，
以及中古車貸款仲介業務(含部份應收帳款收買業務)，
另外也有中國大陸及菲律賓的海外汽車放款業務。
目前是台灣第二大汽車分期及中古車貸款商，
同時也是裕隆集團旗下的獲利小金雞。
2021年公司汽車融資相關業務佔公司營收比重約92.23%，
其他收入佔7.77%。
裕融(9941)的營收以地區別區分，
國內營收占73%，海外營收占27%。
國內除了本業，
還有轉投資：
(1) 新鑫(台灣大客車與大貨車貸款業務)
(2) 裕富數位資融(主要做商品分期付款)
(3) 格上租車(台灣與中國地區租車服務，為營業性租賃)
大陸地區則有：
(1) 裕隆汽車金融(主要做中國新車放貸業務)
(2) 裕國租賃(主要做中國中古車放貸業務)
裕融(9941)前三季稅後淨利來到37.58億元、年增60.4%，
前三季已賺逾一股本，超越歷年全年獲利成績，
10月稅後淨利4.77億元、年增72.2％，
累計前十月稅後淨利42.02億元、年增60.5％，
單月與累計獲利均改寫同期新高。
日前法說會上指出，
台灣疫情對融資不太有影響，
整體來申請展延的金額不到1%，
呆帳/信用損失的提列有既有政策，
比例維持以往。
獲利成長主要來自於中國的子公司，
企業機器設備租賃、營建機具需求明顯增加，
相關業務均較同期有近4成之成長幅度，
裕融租賃貢獻2.7億元獲利、
裕國租賃獲利6369萬元、
中國格上汽車貢獻約1600萬元。
車輛融資業務隨著台灣經濟成長動能增加，
加上汰舊換新減徵貨物稅延長5年的利多與疫情逐漸趨緩，
下半年車市買氣將逐漸回溫。
財務體質評估
瞭解裕融(9941)的業務範圍後，
開啟艾蜜莉定存股APP，
我們發現裕融(9941)被評定為「警示」，
以下我們針對不良項目逐一探討。
▼ 裕融(9941)體質評估檢視表
(資料來源-艾蜜莉定存股APP)
不良項目6： 是否營收大灌水
(資料來源-艾蜜莉定存股APP)
裕融(9941)主要營業項目為汽車分期付款與融資業務，
相關科目都會帳列在應收帳款項下，
所以此判斷標準對於裕融(9941)來說不適用。
不良項目7: 是否現金斷水流
(資料來源-艾蜜莉定存股APP)
由於在判斷現金流時，
應收帳款和利息收入科目會使營業現金流減少，
而裕融(9941)因為營業性質的關係，
帳上本來就會認列大量應收帳款及放款利息收入，
故在判斷帳上現金是否斷水流時，
應該要改成觀察和本業相關的「融資活動現金流」是否為淨流入，
從2022年第四季財報來看，
裕融(9941)的融資活動現金流為淨流入327.7億元，
且公司還有穩定配息的能力，
代表短期內應無資金短缺的狀況發生。
▼裕融(9941)的融資活動現金流為淨流入
(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網)
不良項目8: 是否欠錢壓力大
(資料來源-艾蜜莉定存股APP)
裕融(9941)屬於汽車金融股，
所以此判斷標準不適用於裕融(9941)。
不良項目9: 是否印股票換鈔票
(資料來源-艾蜜莉定存股APP)
裕融(9941)為加速國內與東南亞業務擴張布局，
在去年(2022)辦理現金增資5,000萬股，
力抗升息帶來的成本上漲壓力，
並加速包括太陽能光電、儲能、電動車充電等綠能事業布局，
也讓股本膨脹率來到117.42%，
但所幸裕融(9941)的獲利有跟上股本膨脹速度，
EPS並沒有被稀釋，
代表公司有妥善運用資金。
▼裕融(9941)合併資產負債表
(資料來源-Cmoney理財寶)
▼裕融(9941)合併損益表
(資料來源-Cmoney理財寶)
近期營收及股利政策
2022全年EPS12.06元創高
裕融(9941)今年前二月稅後純益11.44億元，
較去年同期成長逾6％，
EPS達2.24元，
續創同期新高。
▼ 裕融(9941)近一年營收及每股盈餘 (單位：百萬元)
連續32年配發股利
▼ 裕融(9941)近10年殖利率
(資料來源-艾蜜莉定存股APP)
▼ 裕融(9941)近10年股利政策 (單位：元)
(資料來源-Cmoney理財寶)
未來展望
裕融去年獲利創高，
主因公司各事業體持續成長，
無論是本業乘用車分期業務、
企業金融包括商用車分期、
機具設備及企業資融業務則穩健成長，
尤其是再生能源事業，
目前自有太陽能光電案場總建置容量已達到一百萬瓦，
旗下新鑫宣布成立新鑫電力，
正式進軍綠電售電業務，
並積極布局儲電系統建置，
首座儲能案場下半年可投入台電電力交易平台，
將同步推進「發電、售電、儲電」三大業務，
加速擴充綠能事業版圖。
★警語：本文無任何推薦股票之意，只做個股分析案例教學使用，投資之前請自行判斷。