(圖片來源-網路)
和泰車(2207)去年受子公司和泰產險防疫險虧損影響，
加上受疫情影響，零組件供應短缺，
TOYOTA/Lexus去年銷售台數，呈現年減，
全年稅後虧損193.3億元，
每股大虧35.39元，
創公司上市以來全年首度虧損，
然而和泰產險的事件屬於短期利空，
投資人更關心和泰車(2207)本業的獲利能力，
究竟汽車核心業務及周邊事業未來發展如何?
就讓我們繼續往下看…..
日本豐田汽車代理商
和泰商行創立於1947年9月，
1968年1月改組為和泰汽車股份有限公司，
為日本豐田汽車海外市場的第一家總代理商，
1997年2月掛牌上市買賣，簡稱和泰車(2207) ，
目前經銷商品有TOYOTA、LEXUS、
HINO商用車及和泰豐田物料運搬，
市佔率已連續20年為台灣車市第一，
亦為蟬聯台灣汽車業獲利龍頭。
銷售TOYOTA、LEXUS車輛
早期營業的主要內容有各種汽車及各種產業車輛，
的零件製造裝配買賣與進出口業務、
特種車車身的打造及修配，
還有汽車修理保養業務，
除了本業的汽車銷售以外，
另有多家子公司事業，
包含和潤車貸、和泰產險、和泰興業、
和運租車及長源汽車….等。
▼ 和泰車(2207) 2021年產品別營業額比重
(資料來源-和泰車(2207)2021年報)
旗下的TOYOTA、LEXUS及HINO品牌，
為市場佔有率的第一名(如下圖)，
以整體日系車來看總市佔率就高達近59%，
近期國內疫情稍降緩，
國旅補助持續加溫，
有望帶動民眾自駕出遊需求。
▼ 2021年品牌之市場佔有率
(資料來源-和泰車(2207)2021年報)
接下來利用「艾蜜莉定存股」的「體質評估」功能，
來檢視和泰車(2207)的財務狀況，
我們發現和泰車(2207)被評定為「正常」
是一個財務健全的企業，
以下我們針對3個不良的項目來進行探討。
和泰車的體質評估呈現「正常」
▼ 和泰車(2207)體質評估檢視表
(資料來源：艾蜜莉定存股APP)
不良項目6：是否營收大灌水？
▼ 營收灌水比率>30%
(資料來源：艾蜜莉定存股APP)
營收灌水比率 = (應收帳款 + 存貨) / 營收，
和泰車(2207)因為汽車產業特性的關係，
並不是一銷售就可在短期內收到現金，
因為客戶幾乎都是分期貸款購買汽車，
所以財報裡本來就會有高比例的應收帳款，
以近4季的經營比率來看，
應收款項週轉率及存貨週轉率，
也並無越來越低的情況，
代表款項都是可以順利收回的。
▼ 和泰車(2207) 近四季應收款項週轉率及存貨週轉率 (單位：%)
(資料來源-理財寶)
不良項目7：是否現金斷水流
▼ 營業現金流量<0
(資料來源：艾蜜莉定存股APP)
營業淨現金流出主要原因是「應收帳款」，
前面提到和泰車(2207)屬汽車產業，
很多客戶都會以分期付款來購買汽車，
分期付款為尚未逾期的款項，
因此營運現金流為負屬於正常現象。
不良項目8：是否欠錢壓力大
▼ 負債比率>50%
(資料來源：艾蜜莉定存股APP)
這項是要看出公司的總資產中負債佔了多少，
從下表得知
主要是短期借款及應付短期票券增加，
汽車業在營運期間，
因購置運輸設備或不動產而須向金融業借款，
以維持營業上的運作需求。
然而為給付鉅額保險金，
和泰車(2207)提高短期借款，
導致負債比率暴增。
▼ 和泰車(2207) 2022Q4負債明細 (單位：百萬元)
(資料來源-和泰汽車2022年第四季合併財報)
近期營收及股利政策
2022年合併收入2464.8億
2022Q4 EPS -16.77元, 全年EPS-35.39
2023年3月營收262.11億元，年增23.58％，
創歷年單月次高表現，
若沒有RAV4缺車影響，單月營收表現將更好。
累計第一季營收663.1億元、年增10.03％，創同期新高。
其中又以2022Q3虧損EPS-24.99元影響最大，
最主要的原因是受到子公司和泰產險防疫險虧損
及提列理賠準備金之一次性影響，
產險2022年全年合計虧損為369.1億元，
防疫保單的影響已接近尾聲，
目前和泰產險營運已穩定成長中。
隨著日後疫情淡化之後，
車市需求也能正常回溫。
▼ 和泰車(2207) 近一年營收及每股盈餘 (單位：百萬元)
(資料來源-Cmoney理財寶)
年年獲利 配息穩健
連續32年配發股利
▼ 和泰車(2207)近10年股利政策
(資料來源：艾蜜莉定存股APP)
2022年合併營收為2464.8億元，年減0.2%，
稅後虧損193.3億元，每股虧損35.39元，
雖經歷此次防疫險風波，但財務面未受影響，且長期經營績效佳，
董事會決議每股配發2元現金股利及0.2元股票股利，
以4月17日收盤價665元計算，
現金殖利率約為0.33%，
不過近10年配息的殖利率只有1.88%，
但近三年股息成長有向上的趨勢，
是一間配息相當穩定的好公司。
營業展望
2022年台灣新車掛牌數量為429,733輛，
相較於2021年衰退約2萬輛的衰退，
主要是晶片短缺造成交車時程拉長。
和泰車(2207)旗下的Toyota，
以123,434輛、市占率約28.7%，
達成小型車銷售 21 連霸、商用車銷售蟬聯第一的紀錄，
在新車產品導入規劃部分，
其中 Toyota 品牌預計將會在2023第一季推出全新 Crown Cross 車系，
除了本業銷售汽車之外，
和泰車(2207)將打造全新充電平臺，
整合多個第三方充電站品牌，
配合快充品牌總計將提供 220 支 DC 快充充電槍、
以及總計 1,100 支慢充充電槍，來打造更為便捷的環島充電網。
展望後市，和泰車(2207)逐漸走出防疫保單理賠的陰霾，
加上全球車用晶片短缺緩解，
各國疫情管制鬆綁、民間消費回升，
有信心在短時間內把產險領域的虧損，
加倍賺回來。
★溫馨提醒:以上僅為個人研究心得，絕無任何推薦買賣特定個股之意。
投資之前請務必獨立思考、審慎評估、自己為自己的投資結果負責喔！