豐泰(9910)2022年EPS10.3元創新高,隨著市場逐步復甦及Nike最新財報佳,今年出貨動能是否繼強?

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(圖片來源-網路)

 

近年因全球運動風氣愈來愈盛行,

也為各大運動品產業帶來商機,

即便受到高通膨影響,

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消費者對品牌大廠的忠誠度依然不減,

在未來2025年全球運動鞋市場規模,

預估將超過950億美元的商機,

國內第二大製鞋廠-豐泰(9910),

同時也是Nike主要的供應商,

擁有研發創新的競爭的優勢下,

現在還能買進嗎?

就讓我們繼續往下看…..

 

了解公司

以製鞋起家的豐泰(9910) ,

設立於1971年7月29日,

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成立迄今已逾51年,

1992年2月18日掛牌上市,

總部現設在雲林科技工業園區,

資本額為88.17億元,

目前市值約1,706億元(截至2023年4月10日) ,

1988年台灣經濟迅速成長,

出口業來到有史以來的高峰期,

但在美元大幅貶值之下,

勞力密集型製鞋產業逐漸發展不利,

為了因應全球的採購策略及經營環境的改變,

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1988年在中國成立荔豐鞋業開發公司,

並開始拓展海外生產據點,

之後陸續在中國(9%)、印尼(15%)、越南(48%)及

印度(28%)設置量產工廠,

近10年積極投入先進製程技術研究,

研發投資金額也逐年 攀升,

朝向以技術領導生產的營運模式,

來取代傳統的製造發展走向全面生產自動化。

 

製鞋產業供應鏈的上游原料有供應紡織品、

皮革及化學等….等各原物料的廠商,

下游的品牌廠則透過OEM或ODM來下單給製鞋廠,

之後透過零售通路來賣給消費者,

豐泰(9910)則位於中游專業鞋類製造商,

負責開發設計及後續生產為成品鞋。

截至2021年底集團員工人數約14萬名,

是一家以運動鞋製造為專業的跨國集團,

也是主要客戶 Nike 最資深之製鞋合作夥伴。

 

(資料來源-豐泰(9910)2021年度年報)

 

業務範圍

主要業務以製造運動鞋為主,

兼營休閒鞋、直排輪鞋、冰刀鞋、

滑雪板靴、腳踏車鞋等鞋款,

以及高爾夫球、足球、背包提袋、

鞋零配件、製鞋模具及製之研發與生產。

由於運動鞋是屬民生必需物品,

加上近年以來消費健康意識抬頭,

因此銷售地區龐大,

包括美洲、歐洲、亞洲及新興市場等,

從2022年Q4財報得知,

銷售市場比重以新加坡的76%為最高、美國10%、

中國5%、瑞士4%、墨西哥2%及其他3%。

品牌客戶有Nike、Bauer、GIRO、

Dr.Martens、Saloman及Peloton……等,

Nike目前佔全球運動鞋市場比例超過1/3,

其中又以Nike為豐泰(9910)最主要的客戶,

光是訂單金額就約占豐泰(9910)營收的85%,

可以說NIKE的營收高低將牽動著豐泰的獲利。

 

主要競爭對手為寶成(9904)、清祿、裕元集團及

鈺齊-KY(9802),

其中和豐泰(9910)同為製鞋三雄的寶成(9904) 、

和鈺齊-KY(9802),

在營業規模上還是略有些不同,

寶成(9904)極力轉型通路,

除了和豐泰(9910)一樣生產運動鞋,

也涵蓋功能鞋以及涼鞋,

鈺齊– KY(9802)則是以生產戶外功能鞋為主,

因此這二家的客戶群較為廣泛。

 

財務體質評估

豐泰(9910)的財務體質為「正常」,

但仍有1項不良的項目,

我們進一步來探討原因是什麼。

 

▼ 豐泰(9910)體質評估檢視表

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

不良項目9:是否印股票換鈔票?

▼ 股本膨脹比率>20%

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

近10年已有6次發放股票股利,

以致公司股本膨脹,

雖然膨脹比率超過20%的標準值,

但是我們從歷年的獲利年成長率來看,

獲利並未因此而被稀釋掉,

但後續仍持續觀察獲利成長的速度,

是否有趕上股本膨脹速度,

才不會影響到對股價走勢的判斷。

 

▼ 豐泰(9910)歷年經營績效          (單位:%)

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

 

近期營收及股利政策

2022年合併營收為 959.02億元,

較2021年的703.49億元,年增 36.3%,

隨著各國疫情陸續解封,

外出次數及運動需求增加,

因而受惠於客戶的訂單強勁,

生產動能也增加了8%,

加上有業外匯兌收益挹注,

2022全年營收及每股稅後純益都雙創新高。

 

近期公布2023年3月營收65.40億元,

相較於去年同期的84.01億元,年減22.2%,

累計1~3月營收為193.63億元,

相較於去年同期的223.94億元,年減13.5%,

受到客戶持續調整庫存影響,

加上Q1適逢春節工作天數減少外,

成長力道不如去年強勁,

在訂單動能趨緩之下,

預期Q2訂單較Q1微升些,

但上半年的營運仍偏向保守,

下半年則需觀察產業回溫的狀況,

另外消費者的需求是否強勁、

以及庫存位是否有改善,

都將會影響下半年的獲利狀況。

 

(資料來源-工商時報、經濟日報、雅虎新聞)

 

▼ 豐泰(9910)近1年營收及每股盈餘       (單位:百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

年年獲利 配息穩健

連續34年配發股利 

▼ 豐泰(9910)近10年股利政策

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

2022年每股稅後純益10.3元,

為歷年以來首次突破10元大關,

董事會通過擬配發7.7元現金股利,

及盈餘轉增資配股1.2元,

合計每股派利8.9元,

盈餘分配率高達86.4%,

雖然近年都有持續興建海外鞋廠,

但在配息這方面並未資本支出增加有縮減,

仍維持高配息率的模式,

也算是對股東還蠻大方的,

以4月10日收盤價191.5元計算,

殖利率為4.65%,

近年雖有配發股票股利以致股本膨脹,

但在獲利上每年依然跟的上成長,

且連續34年都有配發股利,

是一家穩定成長型的製鞋業者。

 

營業展望

深耕製鞋研究發展多年的豐泰(9910),

已具備建立模具、鞋底、配件….等的開發及技術力,

且藉由自動化生產來提高人均生產力,

在疫情漸退訂單加溫之下,

除了持續提升各地區的生產管理,

海內外籌設新廠的腳步也未停歇,

台灣廠區已在斗六企業總部,

砸下13.5億元興建兩棟七樓層的研發大樓,

作為集團的研究和開發的中心,

預計在2025年完工,

海外部份則以印尼、印度及越南為擴產重心,

印尼廠在2021年底設立印度子公司後,

已開始建廠以生產童鞋為首要,

印度廠將訓練承接中高階鞋產品的能力,

越南廠則以提升生產高難度鞋型的能力。

展望2023年,

上半年雖仍有庫存去化及通膨的壓力,

但豐泰(9910)擁有多項核心競爭優勢,

且有望從大客戶Nike獲得更多的訂單,

預估下半年擬擴增產能7%-10%,

隨著疫情解封運動賽事將回歸,

未來運動鞋的需求也勢必穩定增加,

在產業前景樂觀看待下營收相當可期。

 

★警語 : 以上只是個人研究紀錄,
非任何形式之投資建議,
投資前請獨立思考、審慎評估。

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本文原發表於CMoney 2023-4-19

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