(圖片來源-網站)
美國商務部最近推出了新的出口管制措施，
擴大對中國AI晶片的管制禁令。
根據新政策，
Intel、AMD及NVIDIA等引領技術的AI晶片不得銷售至中國。
這引起了市場的關注，
特別是對板卡大廠技嘉(2376)是否受到美國禁令影響而影響AI伺服器銷售。
在面對這樣的局勢下，
市場關心技嘉(2376)是否已經預見到這樣的挑戰，
並且是否已經有因應之道。
公司是否有採取措施來應對新的出口限制，
以維護其在全球市場的競爭地位，
就讓我們繼續往下看…
全球第二大主機板廠商
技嘉(2376)成立於75年4月，
87年9月股票掛牌上市，
資本額為63.57億元，
營運以外銷為主服務據點遍及全球，
包含西歐、東歐、中國、東北亞、東南亞、
澳洲、印度、中東、北美洲、南美洲….等。
由於PC市場已趨於飽和、成長停滯，
近年開發電競與創作者等高成長性的市場，
並將營運模式拓展為B2B2C，
不再僅是侷限傳統代理商的通路行銷。
主要產品為電腦主機板、3D繪圖加速卡、
超微型電腦及伺服器….等，
晶片組及積體電路主要供應者為Intel、AMD及NVIDIA，
其他重要的相關零件均向台灣廠商進貨，
一直以來主機板的市佔率位居領導地位，
為全球第二大主機板廠商，
也是國內第二大主機板與顯示卡品牌廠。
近年公司成立次品牌AORUS製造及銷售電競產品。
公司宣布從今年1月起，
旗下網通事業群分拆，正式獨立為技鋼科技，
將持續以GIGABYTE品牌推動伺服器業務的擴展與研發創新。
技鋼更是NVIDIA全球三家認證夥伴之一，
這使得取得NVIDIA最新的HGX H100繪圖處理器，
並推出實體產品，
這也是技嘉(2376)被視為AI概念股。
▼ 近三年營收及佔比
(資料來源-技嘉(2376)111年度年報)
▼ 近三年各地區銷售金額及比率
(資料來源-技嘉(2376)111年度年報)
財務體質評估
瞭解技嘉(2376)的業務範圍後，
開啟艾蜜莉定存股APP，
10項中有4項不良的項目，
接著來檢視造成不良的原因。
▼ 技嘉(2376)體質評估檢視表
(資料來源-艾蜜莉定存股APP)
不良項目4: 是否靠副業賺錢
▼本業收入比率 <80%
(資料來源-艾蜜莉定存股APP)
觀察技嘉的本業收入近幾季保持穩定，
本業收入比例大多維持六到七成，
且業外收入大多來自於外幣的匯兌利益，
並沒有拿去做不務正業的投資，
因此可以不必太擔心。
▼ 技嘉(2376)2023Q3其他利益及損失 (單位：新台幣仟元)
(資料來源-技嘉(2376) 2023Q3合併財務報告)
不良項目6：是否營收大灌水
▼ 營收灌水比率> 30%
(資料來源-艾蜜莉定存股APP)
主要的客戶大多為國際知名大廠，
也都有自行採購的議價能力，
在付款上可能要求賒欠的時間就會較長，
另外在存貨的部份，
主要產品主機板的關鍵零組件較多，
尤其又以晶片組的單價最高，
加上處在電子下游商的地位，
因此存貨部位佔資產的比例相對高，
不過應收帳款周轉率及存貨周轉率並無異樣，
因此營收灌水比率33.48%雖大於標準值，
但並不是公司作假帳導致，
建議後續觀察這項指標即可。
▼ 技嘉(2376)2023Q3資產負債表 (單位：新台幣仟元)
(資料來源-技嘉(2376) 2023Q3合併財務報告)
不良項目8：是否欠錢壓力大
▼ 負債比例 >50%
(資料來源-艾蜜莉定存股APP)
從資產負債表得知，
主要是應付帳款佔比最多，
而電子代工廠的負債比例本來就普遍偏高，
主要是需要採購相關組裝的零件或原物料等，
因此會有較多需要支付的應付款項
檢視最近一年的負債比率，
均維持在60%以下，
然而在流動比率、速動比率、
以及利息保障倍數也都是正常的，
因此這項警示不用過於擔心，
再觀察是否有異常上升即可。
▼ 技嘉(2376)2023Q3資產負債表 (單位：新台幣仟元)
(資料來源-技嘉(2376) 2023Q3合併財務報告)
▼ 技嘉(2376)近一年負債比率 (單位：%)
(資料來源-理財寶)
不良項目10：是否連內行人都不想持有
▼ 董監事股票質押比 >33%
(資料來源-艾蜜莉定存股APP)
此項為公司內部高層將股票向銀行貸款的比率，
倘若過高也要注意董監事是否和公司利益脫節，
今年9月董監持股質押比率以下降到37.6%，
由於董監和法人持股比沒有過低，
加上其他財務體質健全沒有影響獲利能力，
這部份建議先持續觀察不用太過擔心。
(資料來源-Goodinfo!台灣股市資訊網)
近期營收及股利政策
2022全年EPS10.29元創次高
10月營收達167.65億元，
月增3.03%、年增104.09%，續創歷史新高；
累計今年前10月營收1081.34億元，年增23.47%，
提前達成全年營收千億元目標，
受惠板卡銷售動能持續，伺服器需求持續，
預期第四季將可維持營收成長。
▼ 技嘉(2376)近一年營收及每股盈餘 (單位：百萬元)
(資料來源-Cmoney理財寶)
連續26年配發股利
▼ 技嘉(2376)近10年殖利率
(資料來源-艾蜜莉定存股APP)
▼ 技嘉(2376)近10年股利政策 (單位：元)
(資料來源-Cmoney理財寶)
未來展望
對於美國擴大對中國AI晶片管制禁令，
技嘉(2376)表示AI伺服器未有中國客戶，
中東及越南客戶方面，會依規定提出申請，整體營運不受影響。
技嘉(2376)不斷拓展新的伺服器應用市場，
特別是在浸透式冷卻(Immersion Cooling)技術、
GPU模組化結構的AI&HPC以及ARM64架構等領域，
都能取得領先地位。
近年與主要晶片供應商組織戰略夥伴，
並透過通路合作推廣，
預期搭上元宇宙趨勢，
成為主板、顯卡、筆記型電腦與周邊產品的拉貨動能主力。
展望2024年伺服器市場，
Intel、AMD、NVIDIA都將推出新產品，
而且雲端服務供應商也要投入AI晶片的開發，
在新晶片推出下，
技嘉(2376)可以藉此尋找更多客戶，
都將是營收成長來源的主要動力。
★溫馨提醒:以上僅為個人研究心得，絕無任何推薦買賣特定個股之意。
投資之前請務必獨立思考、審慎評估、自己為自己的投資結果負責喔！