(圖片來源-網路)
2023年台灣車市呈現強勁的購買力。
在疫情期間，訂單遞延的情況下，
車市掛牌量達到18年來的新高。
相較於2022年的429,731輛，
今年一口氣增加了4萬多輛，
同時也是2005年之後的歷史新高。
台灣汽車業龍頭-和泰車(2207)其銷售量約占據整個台灣汽車市場三成。
在這樣的市場背景下，
大家都關心公司是如何看待今年車市狀況，
就讓我們繼續往下看…..
日本豐田汽車代理商
和泰商行創立於1947年9月，
1968年1月改組為和泰汽車股份有限公司，
為日本豐田汽車海外市場的第一家總代理商，
1997年2月掛牌上市買賣，簡稱和泰車(2207) ，
目前經銷商品有TOYOTA、LEXUS、
HINO商用車及和泰豐田物料運搬，
市佔率已連續20年為台灣車市第一，
亦為蟬聯台灣汽車業獲利龍頭。
銷售TOYOTA、LEXUS車輛
早期營業的主要內容有各種汽車及各種產業車輛，
的零件製造裝配買賣與進出口業務、
特種車車身的打造及修配，
還有汽車修理保養業務，
除了本業的汽車銷售以外，
另有多家子公司事業，
包含和潤車貸、和泰產險、和泰興業、
和運租車及長源汽車….等。
(資料來源-和泰車(2207)2022年報)
商品戰略部門與國瑞汽車及日本原廠 TOYOTA 合作密切，
不斷地針對台灣汽車市場狀況分析消費者需求及喜好，
推出符合市場需求之新車款。
目前銷售車種 COROLLA CROSS、RAV4、
CAMRY、ALTIS、TOWN ACE、
VIOS、YARIS、 SIENTA 等，
均為市場中之暢銷車種。
旗下的TOYOTA、LEXUS及HINO品牌，
為市場佔有率的第一名(如下圖)，
市佔率前四名均為日系車商，合計市佔有率達 57.5%。
(資料來源-和泰車(2207)2022年報)
接下來利用「艾蜜莉定存股」的「體質評估」功能，
來檢視和泰車(2207)的財務狀況，
我們發現和泰車(2207)被評定為「正常」
是一個財務健全的企業，
以下我們針對3個不良的項目來進行探討。
和泰車的體質評估呈現「正常」
▼ 和泰車(2207)體質評估檢視表
(資料來源：艾蜜莉定存股APP)
不良項目6：是否營收大灌水？
▼ 營收灌水比率>30%
(資料來源：艾蜜莉定存股APP)
營收灌水比率 = (應收帳款 + 存貨) / 營收，
和泰車(2207)因為汽車產業特性的關係，
並不是一銷售就可在短期內收到現金，
因為客戶幾乎都是分期貸款購買汽車，
所以財報裡本來就會有高比例的應收帳款，
以近4季的經營比率來看，
應收款項週轉率及存貨週轉率，
也並無越來越低的情況，
代表款項都是可以順利收回的。
▼ 和泰車(2207) 近四季應收款項週轉率及存貨週轉率 (單位：%)
(資料來源-理財寶)
不良項目7：是否現金斷水流
▼ 營業現金流量<0
(資料來源：艾蜜莉定存股APP)
營業淨現金流出主要原因是「應收帳款」，
前面提到和泰車(2207)屬汽車產業，
很多客戶都會以分期付款來購買汽車，
分期付款為尚未逾期的款項，
因此營運現金流為負屬於正常現象。
不良項目8：是否欠錢壓力大
▼ 負債比率>50%
(資料來源：艾蜜莉定存股APP)
這項是要看出公司的總資產中負債佔了多少，
從下表得知
主要是短期借款及應付短期票券增加，
汽車業在營運期間，
因購置運輸設備或不動產而須向金融業借款，
以維持營業上的運作需求。
然而為給付鉅額保險金，
和泰車(2207)提高短期借款，
導致負債比率暴增。
▼ 和泰車(2207) 2023Q3負債明細 (單位：百萬元)
(資料來源-和泰汽車2023年第三季合併財報)
近期營收及股利政策
2023年前9月累計前3季合併營收2,100.3億元
合併稅後淨利為210.5億元，累計EPS為33.13元
前三季獲利增加，主要來自車輛銷售本業貢獻；
因車市供應回穩，TOYOTA與Lexus雙品牌登錄台數高達128,991台。
其中，豪華進口Lexus高達26,113台，
除大幅挹注本業收入外，同時也在提振經銷商的獲利。
TOYOTA 除了COROLLA CROSS 持續熱銷，
更在RAV4、TOWN ACE等眾多車款廣受歡迎，
及YARIS CROSS等新車上市效益之下，表現突出。
▼ 和泰車(2207) 近一年營收及每股盈餘 (單位：百萬元)
(資料來源-Cmoney理財寶)
年年獲利 配息穩健
連續32年配發股利
▼ 和泰車(2207)近10年股利政策
(資料來源：艾蜜莉定存股APP)
2022年合併營收為2464.8億元，年減0.2%，
稅後虧損193.3億元，每股虧損35.39元，
雖經歷此次防疫險風波，但財務面未受影響，且長期經營績效佳，
董事會決議每股配發2元現金股利及0.2元股票股利，
以1月17日收盤價624元計算，
現金殖利率約為0.35%，
不過近10年配息的殖利率只有1.99%，
扣除2022年防疫險虧損因素，
近年股息成長有向上的趨勢，
是一間配息相當穩定的好公司。
營業展望
儘管2023年汽車市場受到國內外政經情勢的不確定性影響，
然而，由於政府實施多項老車汰舊換新的購車補助政策，
以及各大廠牌陸續推出年度新車，
在這樣的背景下，和泰車(2207)也四次上調預估的交車數量。
最近導入市場的新車表現亮眼，
眾多車型目前仍然呈現供不應求的狀況。
例如，6月推出的大改款ALPHARD已經累積接單超過4000張，
現在下訂要等待3年後才能交車；
而8月推出的大改款LM的交車期也需等待2到3年。
緊跟電動車趨勢，和泰車積極導入更多電動車產品，
並擴大據點充電站的數量。
未來，公司甚至不排除進一步推動電動車的國產化。
雖然整體汽車市場預估難以實現去年的大幅成長，
但和泰車(2207)憑藉其高市佔護城河，
加上旗下重要關聯企業如潤企業(6592)、國瑞，
以及穩定貢獻的經銷體系，
今年獲利仍有望維持高水準。
★溫馨提醒:以上僅為個人研究心得，絕無任何推薦買賣特定個股之意。
投資之前請務必獨立思考、審慎評估、自己為自己的投資結果負責喔！