(圖片來源：網路)
「我的手機沒電了，可以借我充電線嗎?」
電源線，看似不起眼且隨處可得，
但在我們生活中卻佔有舉足輕重的地位，
不僅支撐著整個3C產業的蓬勃發展，
也連帶影響電子機器間傳輸的安全性，
今天要來介紹的這家公司—鎰勝(6115)，
是全球最大的電源線供應商，
舉凡手機充電線、電視電源線，
甚至是穿戴式虛擬實境(VR)，
都可以看到鎰勝的蹤跡。
公司簡介
鎰勝成立於1986年11月(成立33年)，
於2004年7月上市(上市15年)，
股本為18.08億元，
主要從事電源線、訊號傳輸線、網路線及光纖線纜等產品之生產製造，
產品有87%外銷到全世界，
外銷比重最高為中國，佔營收45.76%，
關於公司的簡介，可以詳閱這一篇：
這家公司年年賺錢，近十年殖利率高達 6％以上，全球電源線的龍頭 鎰勝(6115)適合存股嗎？
今天我們就從股權結構、近期營收及新聞消息來談談這家公司。
來看股權結構，
股權集中在自然人及本國法人手中，
從最新資料來看，兩者合計占比為86.6%，
前十大股東占比為53.6%，
如果從籌碼面來看，
每天成交量不到1000張，
因此投資朋友要注意流動性的問題。
▼鎰勝股權多集中在外資及本國自然人手中
(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網，圖表來源：艾蜜莉自製)
▼鎰勝的前十大股東
(資料來源：108年前十大股東相互間關係表)
公司營收受原物料銅價影響很大
銅價下跌時，客戶會對產品進行殺價
相比2017年營收年增率1.1%，
鎰勝在2018年及2019年營收分別年減0.2%及7.7%，
主要是因為線材產品大量使用到銅，
原物料的銅價自2017/12/28高點，每磅3.3美分，
一路下滑到近期每磅2.33美分，
雖然銅價下跌對於生產成本有助益，
但是下游客戶也深知這一點，
因此會在銅價下跌時，
對鎰勝產品進行殺價，
公司也在法說會資料裡提到，
2019年Q1‐Q3國際銅價平均為USD 6013/噸，
和2018年Q1‐Q3的平均銅價USD6601/噸相比，
下降約8.9%，導致2019年營收較2018年減少約8% 。
▼美國紐約商品交易所-銅價(單位：美分/磅)
(資料來源：財經M平方)
疫情影響中國廠生產，導致2月營收年減59.1%
鎰勝的外銷比重有45.76%來自中國大陸，
因此也在中國設廠製造，
公司最大的生產基地在昆山，
自2020年1月以來，
受到武漢肺炎疫情影響，
鎰勝在大陸的廠區被迫停工，
生產受阻，產能無法開出，
再加上2月農曆春節的工期較短，
所以鎰勝2月營收年減59.1%。
▼鎰勝最近三年的月營收狀況
(資料來源：CMoney股市 & 艾蜜莉自行繪圖)
財務狀況
鎰勝的體質屬於警示
接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能，
來檢視鎰勝的財務狀況，
我們發現鎰勝被評定為「警示」，
以下我們針對不良項目逐一探討。
▼鎰勝體質評估為警示
(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2020/3/18截圖)
不良項目1：
▼股本小於50億元
(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2020/3/18截圖)
鎰勝的股本只有18.77億元，
股本小的股票通常流通在外股數少，
容易受到市場有心人士炒作，
一旦有利多消息，股價容易被炒高，反之亦然。
但因為鎰勝本身成交量低，
每日成交量不超過1000張，
因此不必擔心炒作疑慮。
不良項目2：
▼本業收入比例<80%
(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2020/3/18截圖)
業外收入金額為1.91億元，
主要是來自於美元走升，匯兌利益增加，
以及投資其他金融資產所產生的帳面利益，
上述的業外收入會隨匯率及股市走升而占比提升，
因此使本業稍微小於80%，
艾蜜莉認為沒有太大風險。
不良項目3：
▼營收灌水比例>30%
(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2020/3/18截圖)
為了排除一年當中淡旺季造成的基準不同，
我們拉長區間(Q1~Q3)來比較，
發現2019年前三季的應收帳款天數及存貨銷貨天數，
的確都比2018年前三季來的長，
所以造成營收灌水比率提升，
這部份要持續關注，
是公司的潛在風險。
▼各季應收帳款收現天數及平均銷貨天數
(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網)
不良項目4：
▼董監和法人持股比<33%
(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2020/3/18截圖)
雖然董監和法人持股僅占25.37%，
但攤開年報，
可以看到前十大股東中，
有四間投資公司的董事或是代表人，
都是由董事長黃子成或是總經理方義雄擔任，
這四間公司持股為26.64%，
加上原本董監事持股，
公司派持股高達52.01%，
因此可以看出公司對自家股票還是很有信心的，
這點無須擔心。
▼持股占比前十大之股東及其關係人
(資料來源：鎰勝108年年報P.17)
將四個不良狀況逐一分析後，
我們發現除了營收可能有灌水風險之外，
其他三項基本上不太需要擔心，
因此艾蜜莉認為鎰勝還是一支好股票。
估價
用艾蜜莉定存股估價
評估完鎰勝的體質後，
接下來可以用「艾蜜莉定存股手機APP」進行估價，
系統分別計算出 3 種價格：
便宜價： 35.56元
合理價： 43.84元
昂貴價： 57.93元
▼鎰勝(1565)的估價
(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2020/3/18截圖)
截至2020/3/18止，鎰勝(6115)收盤價為38.5元，
雖然已經進入合理價，
但是尚未進入便宜價，
因此我暫時不會考慮買進。
展望後市
早期鎰勝為了降低生產成本及配合產銷分工，
在中國大陸設立基地，負責產品生產，
台灣母公司則負責研發、營運及生產高附加價值產品。
近期受到武漢肺炎疫情影響，
大陸工廠被迫關閉、生產受阻，
但近期大陸子公司已取得主管機關復工核准函，
各子公司將自2月17日起，
在確保員工健康安全無虞狀況下，
陸續安排復工。
艾蜜莉會持續關注公司的營運及財務狀況，
待股價跌至便宜價以下分批進場，
想要存股的投資朋友，建議要謹慎評估自己，
是否能忍過長期的下跌段，
再決定進場喔 !
本文原發表於CMoney 2020-03-19
★警語：本文無任何推薦股票之意，只做個股分析案例教學使用，投資之前請自行判斷。
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