(圖片來源:網路)
公司簡介
公司為台灣第一家上市的電子公司,
已上市25年,
也是國內前三大電源供應器廠商,
業務範圍廣泛,
隨著科技趨勢的變遷,
公司一直在進行轉型及業務調整,
經過這幾年的整併及處份,
目前聚焦在光電、資訊產品及其他這三大部門,
營收占比最高的是資通訊產品,占比為76%,
主要為電源供應器,
應用範圍包含NB、平板電腦、伺服器、網通產品等。
▼光寶科2020年第三季的部門別營收
(圖片來源:2020年10月法說會資料P.6)
股權結構
董監事持股比例為6%,
前十大股東合計持股21.87%,
持股主要集中在外資手中,
外資在2017/04/26持股曾經來到最高62%,
但因為2017年第三季光寶科提列一次性資產減損(商譽減損),
導致業外虧損大增,獲利被侵蝕,
EPS從2016年的4.05元掉到2017年僅剩0.14元,
在股東權益受損的情況下,
外資陸續賣出持股,
2017年底的持股僅剩53.63%。
股價也從2017/04/26的53.2元,
掉到2017/12/29的40.6元,
股價容易受到外資進出的波動影響。
▼光寶科股權多集中在外資手中
(資料來源:Goodinfo!台灣股市資訊網,圖表來源:艾蜜莉自製)
▼光寶科的前十大股東
(資料來源:光寶科2019年年報&艾蜜莉自製圖表)
公司營收分析及未來展望
出售固態硬碟(SSD)事業體,全年營收下滑
今年第二、三季受惠宅經濟需求,
應用於5G、筆電、遊戲等電源與光電產品訂單需求暢旺,
第三季財報還是維持三率三升的水準,
從公司自結營收資料來看,
2020年第四季的營收為414.35億元,
季增0.25%,年減6.15%,
雖然受到7月份出售固態硬碟 (SSD) 事業體影響,
全年營收僅剩1,571.07億元,年減 11.71%,
但是相關電源供應器、LED元件及車用鏡頭等產品,
需求穩定成長,
且至少會持續到今年中旬。
▼光寶科2020年前三季營運表現
(圖片來源:2020年10月法說會資料P.4)
▼光寶科2020年合併月營收資料
(資料來源:CMoney股市)
旗下各事業單位未來發展
公司積極走向精實發展,
未來聚焦在網通及電源應用領域,
以電源供應器來說,
因為競電遊戲市場對於電源需求大,
瓦特數要求越來越高,
因此未來發展方向對公司是有利的。
而5G相關產品方面,
公司預計往小基站方面發展,
未來逐步朝向模組化發展,
並整合公司內各事業體資源,
來達到最大的綜效。
至於在車用領域部分,
雖然現在占總營收比重還很低,
但公司認為電動車未來的年複合成長率可望超過20%,
因此在車用領域的佈局,
今年起將會將陸續顯現效益。
在半導體缺貨效應下,公司調漲光電元件的報價
根據市調機構TrendForce發出的報告指出,
由於快速充電、電動車充電樁需求增長快速,
以及消費家電與工業控制等產業景氣回溫,
因此拉動上游晶片需求,導致原物料短缺,
應用於家電與變壓器、不斷電系統(UPS)的光電耦合元件(Photocoupler)也喊漲。
主要供應商如台灣LED業者、日本、歐美大廠,
目前皆計畫調漲光電耦合元件價格,
公司率先公告將於2021年2月調漲光電耦合元件產品價格10%~20%。
財務狀況
光寶科的體質屬於正常
接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能,
來檢視光寶科的財務狀況,
我們發現光寶科被評定為「正常」,
以下我們針對不良項目逐一探討。
▼光寶科體質評估為正常
(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2021/1/15截圖)
不良項目1:
▼業外虧損比率 > 20%
(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2021/1/15截圖)
公司會定期進行資產減損測試,
2020年第三季認列資訊用光碟機的商譽減損近7億元,
導致業外損失大幅增加,
業外虧損比率為66%,
但因商譽減損不影響公司現金流量與營運,
且光寶科目前商譽佔總資產約2.7 %,
還在可接受的範圍內,
因此艾蜜莉認為並無大礙。
不良項目2:
▼營收灌水比例 > 30%
(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2021/1/15截圖)
營收灌水比率公式=
(近1年應收帳款+近1年存貨) /近1年全年營收,
觀察公司第三季的應收帳款及存貨金額的確有增加,
但因為應收帳款收現天數及存貨周轉率有逐季改善趨勢,
故艾蜜莉認為可以再持續觀望。
▼應收帳款收現天數和存貨周轉率逐季轉佳
(資料來源:Goodinfo!台灣股市資訊網)
不良項目3:
▼負債比例 > 50%
(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2021/1/15截圖)
觀察公司的負債組成,
佔比最大的科目是「應付帳款」,
但因為應付帳款無須支付利息,
我們可以將它視為好的負債,
而需要支付利息的「短期借款」,
則有逐季下降趨勢,
再觀察近幾季的負債比率平均都落在60%上下附近,
只要應收帳款可以持續收回,
艾蜜莉認為應無太大問題。
▼短期借款及應付帳款
(資料來源:Goodinfo!台灣股市資訊網)
▼負債比例平均落於60%上下
(資料來源:CMoney股市)
估價
用艾蜜莉定存股估價
評估完光寶科的體質後,
接下來可以用「艾蜜莉定存股手機APP」進行估價,
系統分別計算出 3 種價格:
便宜價: 35.91元
合理價: 47.08元
昂貴價: 63.15元
▼光寶科(2301)的估價
(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2021/1/15截圖)
截至2021/1/15止,光寶科(2301)收盤價為53.8元,
股價已經超過合理價,
因此不建議此時買入,
等到股價跌至便宜價35.91元以下,
艾蜜莉才會考慮分批進場。
本文原發表於CMoney 2021-01-19
★警語:本文無任何推薦股票之意,只做個股分析案例教學使用,投資之前請自行判斷。
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