(資料來源:華視)
這幾年好多公司加入減資的行列,
鴻海上市27年也首次減資,
引起市場關注,
有人說減資是好事,
可以拿到現金,
股價還會上漲?
但有些公司的股東,
參與減資拿不到現金,
股價也毫無起色…
為什麼同樣是減資,
卻有完全相反的結果呢?
究竟減資是利多?還是利空呢?
那我們一起來了解吧!
什麼是減資?
以「艾蜜莉漢堡店」為例,
當初發行了每股10元,共10萬股股票,
(10×10萬=100萬)
籌措100萬的開店資金,
艾蜜莉經營五年以後,
發現其實只要80萬資金就夠了,
於是艾蜜莉決定減資,
退還20萬給股東,
相當於在外流通股數減少2萬股,
減資就是減少公司的資本額,
也就是減少公司在外流通股數。
所以減資是利多,因為可以拿到現金?
「艾蜜莉漢堡店」減資的原因,
是因為艾蜜莉經過長期經營,
發現公司其實不需要那麼多資金,
所以將資金退還給股東,
這屬於「現金減資」。
例如:2010年中華電(2412)減資案,
公司發展穩定,不需要多餘資金的減資,
另外一種「現金減資」,
股東一樣可以拿到現金,
但減資原因卻是不看好公司未來的發展,
所以決定縮小規模而減資,
例如:協益(5356)大客戶,
因為被陸廠Apex艾派克收購導致公司掉單,
業績銳減進而減資,
這一類型的減資,
就算股東現在拿到現金,
但公司對未來不樂觀,
也未必可以為股東創造利益。
鴻海(2317)的減資也是「現金減資」,
但我覺得這次的減資是財務操作,
對於公司經營而言沒有太大影響,
只是將原本欲發放的股利,
拆成股利+減資的方式,
對於要繳稅的大股東而言,
可以免除股利要繳交的稅(避稅)。
對公司經營本質來說不會有太大影響。
為什麼我也參與減資,卻沒有拿到現金?
減資雖然是減少公司的資本額,
但未必是將資金退還給股東,
有的則是將資金拿去彌補虧損,
屬於「彌補虧損減資」
這一類型的減資,
通常是不好的減資,
如果彌補完這次虧損,
公司經營仍然沒改善,
之後又產生虧損,
就有可能再次減資,
例如:旺宏(5356)2006年減資41.63%彌補虧損,
去年又為了彌補虧損減資幅度高達50%。
公司彌補完虧損後,
通常就沒有多餘資金改善營運,
加上如果手上有資金的投資人,
通常也不會願意投資有虧損的公司,
因此通常這類型的公司減資完,
接著就會再辦理增資,
例如:「高鐵財改案」就是先減資再增資,
以改善公司財務,
但同時也會造成原始股東股權被大幅稀釋,
股權結構被改變。
最後一種減資案,
雖然沒有拿到現金,
但卻可以美化財報,
就是「庫藏股註銷減資」,
有些公司認為股價被低估,
實施庫藏股,
之後在做減資變更登記,
將庫藏股註銷,
這屬於「庫藏股註銷減資」。
以減少在外流通股數,
藉此提升EPS、ROE和股價。
例如:訊連(5203)今年的減資案。
減資後股價上漲,是不是賺到了?
我們再以「艾蜜莉漢堡店」為例,
假設「艾蜜莉漢堡店」減資前股價是50元,
減資後上漲為60元,
從下圖可以發現(圖1),
如果減資前股東手上有1000股,價值5萬元,
減資後股價上漲到60元,
但手上只剩800股,
加上拿到減資的2千元,
因此減資前後股東資產並沒有改變。
▼圖1-「艾蜜莉漢堡店」減資
(資料來源:自製圖表)
減資股價上漲,「艾蜜莉定存股」也會跟著調整嗎?
「艾蜜莉定存股」的估價法,
目前並不會隨著減資而調整估價,
但可以利用「權證櫃買中心」的「減資參考試算」功能得知,
假設「艾蜜莉漢堡店」的便宜價是30元,
先在「停止交易前一日收盤價」輸入30元,
每一張(1000股)退還2元(現金2000元),
因此在「每股退還金額」輸入2元,
試算結果為35元,
也就是減資後「艾蜜莉漢堡店」的便宜價是35元。
▼圖2-「艾蜜莉漢堡店」減資後股價試算
(資料來源:自製圖表)
結論
▼圖3-減資方式
(資料來源:自製圖表)
減資主要有三種方式為:
1.現金減資
2.彌補虧損減資
3.庫藏股註銷減資
減資究竟是利多還是利空?
必須了解公司減資的原因,
以及觀察減資後公司的營運狀況,
千萬別因為可以拿到現金,
或是看好減資後股價會上漲,
就盲目的買進唷!
★警語:
以上只是個人研究記錄,
非任何形式之投資建議,
投資前請獨立思考、審慎評估,
切勿以跟單模式進行!
本文原發表於CMoney 2018-05-18