(圖片來源-東森新聞)

在電子通訊產品普遍使用的情況下，
LED的應用領域也愈來愈廣泛，
從筆電、面板、家電用品、車用設備、
馬路上的交通號誌….等，
尤其現在人手一支智慧型手機，
每天都會接觸到按鍵及手機背光源，
走在路上我們也需要路燈照明，
當這些和我們習習相關的產品，
被科技整合為一體達到最大效益時，
將進一步為我們帶來精準及安全的防護。

今天我們來研究這家作LED及照明產品，
同時也是電源供應器大廠-光寶科(2301) ，
在雲端運算及物聯網崛起的情勢中，
現在的股價是否為佈局的時間點呢？
就讓我們繼續往下看……

了解公司

光寶科(2301)成立於1989年3月 17日，
是台灣第一家電子類股上市的公司，
主要的業務為針對桌上型電腦、筆電、
平板電腦、伺服器及網通設備產品，
作一系列相關的設計、研發、生產….等。
銷售的方式以外銷為主，
2018年銷售地區亞洲約占64%、美洲24%、
歐洲11%、其他地區占1%。

主要營收來源為資訊產品部門，
產品包括電源供應器、伺服器、
網通設備零組件……..等。
次要營收來源為光電部門，
產品包括LED封裝產品、LED照明應用、
汽車電子…..等。

▼ 光寶科(2301) 2018年度部門別營收比例

(資料來源-光寶科2018年報，圖表來源-自製)

2018年內陸續出售不賺錢的二個事業體，
手機照相模組（CCM）及手機機殼事業，

雖然造成連續三季的營收衰退，

但公司獲利完全不受影響，

營利率和稅後純益率相較於去年同期，
都有明顯的上升。

(資料來源-Cmoney理財寶)

今年8月底期董事會通過固態儲存部門分割案，
除了12月要完成分割讓予興建公司之外，
同時也決議在明年2020年4月將完成，
以股權出售的方式予東芝半導體公司，
公司評估該變動對未來的營運影響不大。

全球各經銷商的據點涵蓋了美洲、歐洲、
亞洲及非洲，
在台灣、泰國、越南、馬來西亞及
墨西哥也都設有生產線，
除此之外公司具備強大的研發設計能力，
伺服器建置也有相當成熟的系統整合經驗，
能有效滿足客戶需求及提供完整的服務，

具有「有效規模」這項護城河。

財務體質評估

從艾蜜莉定存股軟體得知，
公司的財務體質評估「警示」，
接下來我們就逐項檢視，
導致不良的項目有那些。

▼ 光寶科(2301)體質評估檢視表

(資料來源-艾蜜莉定存股軟體，截自108/10/3)

▼ 本業收入比率<80%

(資料來源-艾蜜莉定存股軟體)

本業收入能穩定的公司，
在經營上業外轉投資的比例也較低，
從下表可以看出，
第二季稅後純益為23.8億元、年增38%，
每股盈餘為1.03元、年增35%，
2019年第二季的營業利益及稅前純益，
相較於第一季來看也呈現向上的趨勢。

▼ 光寶科(2301)2019年Q2合併損益表 (單位：百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

以第二季營業利益除以第二季稅前淨利來看，
2,372.56(百萬元)/3,136.74(百萬元)=75.64%，
繼續檢視下方的合併損益表之後，
研判造成比率<80%的原因為利息收入的增加，
並非是本業造成的原因，
也就不用過於擔心。

▼ 光寶科(2301)108年Q2季合併損益表 (單位：千元)

(資料來源-光寶科108年Q2財務報告)

▼ 營收灌水比率>30%

(資料來源-艾蜜莉定存股軟體)

公司的應收帳款及存貨比例如果太高，
就代表沒有現金入帳以及貨品囤積過久，
這時就可以用營收灌水比率這項指標，
來評估公司是否有虛增營收數字。
進一步檢視報表後，
這項指標的確超出標準值蠻多的，
須持續留意下一季是否有持續增加。

▼ 光寶科(2301)108年Q2合併資產負債表 (單位：千元)

(資料來源-光寶科108年Q2財務報告)

▼ 自由現金流量<0

(資料來源-艾蜜莉定存股軟體)

雖然第二季自由現金流量為負數，
但若以近四季的加總來看是正數，
並非每季都為負數，
因此這項警示僅是短暫性的，
加上已連續10年公司都能配發股息，
也顯現出經營穩定並有帶來現金流入。

▼ 光寶科(2301)2019年季合併現金流量表 (單位：百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

▼ 光寶科(2301)近10年股利政策 (單位：元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

▼ 負債比率>50%

(資料來源-艾蜜莉定存股軟體)

造成負債比率大於50%的原因，
主要是要支付給廠商的貨款，
光是應付帳款就佔了流動負債的22%，
如果進一步來看流動比率、速動比率、
以及利息保障倍數都有在合格標準內，
因此負債比率雖不合格，
實際上對公司營運影響也不大。

▼光寶科(2301)108年Q2資產負債表 (單位：新台幣仟元)

(資料來源-光寶科108年Q2財務報告

利空分析

▼ 光寶科(2301)近10年月K線圖

(資料來源-Cmoney理財寶籌碼K線圖)

近10年有出現三次的利空事件，
以最近的2018年10月中美貿易關稅戰，
加上美國10年期公債殖利率飆升，
導致台股崩跌660點，
創下史上單日最大跌幅。

2015年8月因人民幣無預警重眨，
連帶使新台幣及亞幣皆受影響，
引爆全球一連串的股災。

2011年爆發歐洲主權債務危機，
台股在下半年跌到6609的低點。

以上都是系統性風險造成的利空，
並非公司本身財務體質惡化，
因此再來還能遇樣的股災發生，
我會擬訂好分批買入的計劃並執行。

結論：估價及買賣策略

▼光寶科(2301)估價

(資料來源-艾蜜莉定存股軟體, 截自108/10/3)

以10月3日的收盤價為49.2 元來看，
已超出合理價因此不建議此時買入，
因此我會等股價跌至33.06元左右時，
才會擬定計劃分三批股價買入，

第一批：便宜價33.06元，
第二批：便宜價9折=33.06元*0.9=29.75元，
第三批：便宜價8折=33.06元*0.8=26.45元。

光寶科(2301)上半年的營收目前看來算穩定，
以歷年來看，
第3季的營收表現也將優於第2季，
未來營業重心將繼續朝向，
電源管理系統、LED照明零組件、
車用電子及戶外照明設備….等的開發，
並積極佈局全球各產業的雲端運算、
物聯網(loT)、AI智慧家居醫療等領域。

唯需多注意中美貿易關稅戰的衝擊、

匯率及原物料價格波動所帶來的不

利因素，並降低客戶對資安的疑慮。

★警語 : 以上只是個人研究紀錄，
非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估。

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本文原發表於CMoney 2019-10-19