(圖片來源：網路)
大街上的車來來往往，大家有注意過哪個品牌市佔率最高嗎？
相信大家心裡都有答案，
豐田汽車（TOYOTA）號稱國民品牌，
以平價時尚獲得廣大車友的喜愛，更蟬聯台灣車市龍頭寶座長達17年，
那我們一定要認識豐田汽車在台灣的代理商-和泰車(2207)，
汽車銷售成績亮眼，國內市佔率高達30％，
縱使汽車市場動能減緩，是什麼原因讓和泰車(2207)股價屢創新高呢？
讓我們來仔細研究…
代理豐田及日野產品為主要業務
公司主營業務分為小型車、大型車及零件銷售，
2018年豐田及日野產品總代理業務佔營收比重56.25%，
分期事業佔4.13%，租賃事業佔9.99%，
另提供零件銷售及汽車修理保養服務。
和泰汽車所代理的TOYOTA乘用車、LEXUS豪華車
及 HINO 商用車，
以品質優異、售後服務週到聞名於業界，
多年穩居市場佔有率第一名。
旗下的和運租車，提供車輛長租或短租的服務。
(資料來源：和泰車2018年報)
接下來利用「艾蜜莉定存股」的「體質評估」功能，
來檢視和泰車的財務狀況，
我們發現和泰車被評定為「正常」
是一個財務健全的企業，
以下我們針對2個不良的項目來進行探討。
和泰車的體質評估呈現「正常」
(資料來源：艾蜜莉定存股、2019 Q3財報)
警示原因：營收灌水比率 > 30%
(資料來源：艾蜜莉定存股、2019 Q3財報)
營收灌水比率 = (應收帳款 + 存貨) / 營收，
可發現近應收帳款不斷升高，導致營收灌水比率飆升。
和泰車(2207)主要業務是販售汽車，
很多客戶都會採用分期付款，
這些分期付款屬於預期可收回的款項，而非呆帳，
因此營收灌水比率高為正常現象。
(資料來源：財報狗)
警示原因：負債比率 > 50%
(資料來源：艾蜜莉定存股、2019 Q2財報)
負債比率就是我們常聽到的槓桿比率程度，也就是拿小錢借大錢，
營收灌水比率 = 負債 / 資產，
分析負債細項後可發現短期借款是導致負債比率提高的原因，
接下來我們去財報裡找答案。
(資料來源：財報狗)
在現金流量表發現，
公司借錢去投資來取得不動產、廠房與設備，
這些屬於生財工具，創造更多的效益，
和泰車每季的負債比率都於70%左右，
也表示和泰車營運穩定，因此這部分不用太過擔心！
(資料來源：和泰車2019年Q3財報)
利空分析
▼ 和泰車月K線圖。
(資料來源-理財寶 籌碼K線)
2018年全球經濟受中美貿易衝突影響，
以及國際金融市場波動加劇影響，
導致台灣經濟成長趨緩，消費者信心減弱，
這些環境因素皆影響汽車市場動能，
這也反應在和泰車股價，2018年上半年股價一路下跌，
這屬於大環境影響的短期利空，
並不影響和泰車核心競爭力。
結論》買賣策略
我們以「艾蜜莉定存股」來檢視和泰車，
以近日 (2019/11/19)的收盤價579元來說，
目前已超過昂貴價，建議目前先不要急著買進。
(資料來源：艾蜜莉定存股、2019 Q3財報)
若未來股價跌至便宜價196元左右，
可以考慮將資金分2～3批投入。
和泰車的主力車款RAV4與Altis在今年上半年推出新年度車款，
銷售氣勢如虹，市場銷售反應比原預期還好，
和泰車更上調全年銷售目標，RAV4與Altis各為3萬台，
價格與產品都具競爭力，隨著新車銷售拉升，
政府貨物稅補貼舊換新5萬元，獲利成績也可期待。
然而前文提到和泰車股價容易受大環境影響，
中美貿易持續仍陷僵局，台灣經濟預測衰退，
又遇選舉的不確定因素，影響車市買氣。
身為價值投資者，
除非發生非系統性風險股災時，
並且公司的財務體質又沒變壞的情況下，我才考慮投資了。
★溫馨提醒:以上僅為個人研究心得，絕無任何推薦買賣特定個股之意。
投資之前請務必獨立思考、審慎評估、自己為自己的投資結果負責喔！
本文原發表於CMoney 2019-11-20