資料來源 : 網路
認識公司
金融股向來深受許多追求穩定配息的投資人所青睞,
今天要介紹的就是一家票劵公司—華票 (2820)
全名為中華票劵金融股份有限公司,為台灣前三大票劵商
於1978年12月成立,1994年10月上市(上市25年),資本額134.3億,
為政府當年有意發展國內貨幣市場時所創設的票劵公司之一,
民國80年代政府推動金融自由化,
准許合格銀行及新票劵公司申設後, 壟斷的局面才逐漸打破。
營收來源
華票業務收入主要來自承作債、票劵進行買賣斷交易
或附買回賣回交易賺取利息,買賣利差及相關保證手續費,
主要資金來源為同業拆款及附買回交易(RP)。
營收佔比最高的為票劵業務與債劵業務,
其他為股權投資業務與衍生性金融產品,
票劵業務包括 : 商業本票、銀行承兌匯票 、銀行可轉讓定期存單
國庫劵 、資產基礎證劵
債劵業務包括 : 政府債劵自營、公司債劵自營、金融債劵自營、外幣債劵
商業本票的收入歸於手續費、而票債劵主要是賺取利差,以及評價利益。
因華票主要業務集中在短期票劵、金融債劵簽證 承銷經紀與自營
業務多以固定收益相關金融資產為主,
所以營運績效與利率的波動息息相關。
股權結構
股權佔比最高的為本國自然人佔比39%,
其次分別是本國金融機構28.7%,
本國法人21.2%,外資11.1%
最大股東為王道銀行。
▲資料來源 : 華票2018年報
體質評估
金融股因為產業特性不適用於艾蜜莉定存股的體質評估,
而「逾放比」是評估金融股體質的重要指標之一,
「逾放比」是逾期放款佔總放款的比率,
可以想成借出去的錢有多少比例是無法回收,
若比例過高,就代表放款的品質不佳,
而華票(2820)逾放比多年為0,
顯示公司風險控管良好,體質算健康。
▲資料來源 : 華票2019年法說會
近期營收配息狀況
觀察下表華票近年配息率皆在6成以上,殖利率也有5%,
歷年營收還算穩定,但近年有微幅下滑的趨勢,
去年(2018)因資金成本揚升,加上同業競爭激烈,
影響票劵利差,壓縮獲利空間,
而中美貿易戰亦造成股市方向混沌不明,影響交易部位績效,
對照目前本益比卻在歷史高點,股價偏高。
▲艾蜜莉自製圖表 (資料來源:Good info! 台灣股市資訊網)
▲華票歷史本益比河流圖 (資料來源:財報狗)
估價
▲華票近1年K線圖 (資料來源: 籌碼K線)
使用『艾蜜莉定存股』軟體來估價,
得出便宜價9.52
合理價 11.81
昂貴價 15.53
對照截稿日11/15日收盤價14.95元,
因目前股價非常接近昂貴價,
我是不會選擇在這個時候進場的。
▲資料來源 : 艾蜜莉定存股APP,2019/11/13
展望未來
票劵公司在銀行資金寬鬆、利率低時,
資金籌措尚不是問題,
但若是升息,會造成票劵業的成本上升,
投資相關個股,需留意這方面的訊息。
目前國際經濟仍然面臨諸多變數,
IMF(國際貨幣基金)也下修了今年全球經濟成長,
美國從去年升息循環,今年初先是停止升息,
8月時啟動了10年來首次的降息。
華票總經理指出因今年債市殖利率續位在低檔,
債劵業務將受到衝擊,此部分將以增加殖利率較高的國際債劵部分來因應,
此外今年的重點核心業務會聚焦在獲利率較佳的票劵業務,
期能維持年度獲利的穩定成長。
而華票目前股價也是偏高,若將來有機會降至便宜價附近,
我才會再重新評估是否進場。
★警語:以上只是個人研究記錄,
非任何形式之投資建議,
投資前請獨立思考、審慎評估。
本文原發表於CMoney2019-11-20