圖片來源：網路

 

公司簡介

公司成立於1986/05/26 (成立34年)，

於2004/05/24上市(上市16年)，

資本額17.9億元，

早期代理聯電子公司IC晶片、聯友光電面板，

目前從事電子零組件代理業務及提供光電產品解決方案，

銷售代理的廠商包括友達、聯陽、EMC、Diodes、AOS等國內外廠商，

代理IC 的終端應用以筆電、桌上型電腦為主，

代理的面板應用則包括電視、工業電腦等。

 

▼豐藝代理的產品線

(資料來源：豐藝2019年法說會資料)

 

▼主要產品用途

(資料來源：豐藝2019年年報P.64)

 

股權結構

觀察豐藝股權結構，

有近九成集中在本國自然人手中，

外資僅占4.8%，近幾年持股有逐年降低趨勢，

股價較不易受到短期波動影響。

前十大股東持股17.43%，

董監事佔比僅10.08%。

 

▼豐藝股權多集中在本國自然人手中

(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網，圖表來源：艾蜜莉自製)

 

▼豐藝的前十大股東

(資料來源：豐藝2019年年報&艾蜜莉自製圖表)

 

公司為連接上游電子零組件及下游設備製造商的橋樑

公司在產業鏈的上/中/下游扮演關鍵角色，

除了可幫助上游廠商建立銷售通路網，

為其節省管銷費用，

對下游製造上也可以即時提供所需零組件及工程技術支援，

為其減少研發費用並降低庫存成本。

 

▼電子零組件的上、中、下游產業鏈

(資料來源：豐藝2019年年報P.55)

 

近期營收表現分析

2019年營業收入創近十年新高

公司產品銷售主要以台灣及亞洲地區為主，

營收比重佔90.65%，

根據世界半導體貿易統計組織(WSTS)資料，

2019年全球半導體市場規模為4,121億美元，

以豐藝2019年全年營收7.61億美元計算，

市佔率約為0.18%。

根據工研院產科國際所統計，

台灣2019年整體IC製造業產值為新台幣2.67兆元，

較2018年成長1.7%，

隨著消費性電子產品及IoT(物聯網)產品推陳出新，

也帶動公司營收向上成長。

 

▼豐藝(6189)近十年的營業收入

(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網，圖表來源：艾蜜莉自製)

 

股息配發率每年幾乎都在八成以上

豐藝在不擴張資本額的情況下，

每年都可以維持2元以上的每股盈餘，

凸顯出穩定的獲利能力，

且公司已經連續21年配發股息，

股息配發率皆維持在八成以上，

最近一年的殖利率以平均股價換算下來約6.83%，

明顯優於大盤平均值。

 

▼豐藝103年至今的每股盈餘及資本額

(資料來源：豐藝法說會資料)

 

▼豐藝2011年至今的股息配發情形

(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網，圖表來源：艾蜜莉自製)

 

財務狀況

豐藝的體質屬於警示

接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能，

來檢視豐藝的財務狀況，

我們發現豐藝被評定為「警示」，

以下我們針對不良項目逐一探討。

 

▼豐藝體質評估為警示

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2020/8/14截圖)

 

不良項目1：

▼股本<50億元

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2020/8/14截圖)

 

由於公司營業項目是代理買賣電子元件，

沒有投入龐大資本，

不須蓋廠房、買設備，

因此資本額不大是正常的，

此為行業特性，評估嚴重性應該不大。

 

不良項目2：

▼業外損失比率 > 20%

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2020/8/14截圖)

 

根據2020年第二季季報顯示，

豐藝的業外損失主要來自於外幣兌換損失，

從公司季報可以看出，

持有比較多的外幣為美金，

近期因為美元對台幣貶值，造成匯損擴大，

但因為匯損是短期影響，

只要本業依然正常經營，

艾蜜莉認為不必太過擔心。

 

▼豐藝的淨外幣兌換損失

(資料來源：豐藝2020年第二季季報p.43)

 

不良項目3：

▼營收灌水比率 > 30%

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2020/8/14截圖)

 

公司在2020年第二季營收年增11.5%，

帳上應收帳款也跟著增加，

檢視帳齡狀況，

逾期的應帳款金額為4.36億元，

占整體應收帳款8.9%，

相較2019年底的逾期占比9.6%有稍微下降，

但後續還是要持續關注應收帳款有無實際收回。

 

▼豐藝的應收帳款帳齡分析

(資料來源：豐藝2020年第二季季報p.22)

 

不良項目4：

▼營業現金流 < 0

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2020/8/14截圖)

 

營業現金流量為負，

主要是因為應收帳款大幅增加，

目前從應收帳款週轉率來看，

還沒有太大的異常，

不過後續還是要關注應收帳款有無如期收回。

 

▼應收帳款週轉率

(資料來源：CMoney股市)

 

不良項目5：

▼負債比率 > 50%

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2020/8/14截圖)

 

公司在2020年第二季，

發行國內無擔保公司債10億元，

導致負債大幅增加，

不過因為這筆公司債屬於長期負債，

短期尚無需立即償還，

加上流動比率和速動比率都還維持在正常水準，

因此後續只要持續關注有無流動性風險即可。

 

不良項目6：

▼董監事與法人持股比率 < 33%

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2020/8/14截圖)

 

豐藝股本相對來說比較小，

董監和法人持股比就會比較低，

雖然董監持股比率近一年沒有變動，

且沒有任何質押情形，

但後續還是要稍加留意。

 

估價

用艾蜜莉定存股估價

評估完豐藝的體質後，

接下來可以用「艾蜜莉定存股手機APP」進行估價，

系統分別計算出 3 種價格：

便宜價： 25.49元

合理價： 31.64元

昂貴價： 41.89元

 

▼豐藝(6189)的估價

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2020/8/14截圖)

 

截至2020/8/14止，豐藝(6189)收盤價為33.2元，

股價已經過高，

因此我暫時不會考慮買進。

 

展望後市

豐藝的中國客戶佔比30%，

今年第一季營收雖然受到武漢肺炎疫情影響，

使2月訂單縮減，

但是隨著疫情逐漸控制，

復工後需求回暖，

整體上半年的營收較去年同期成長了13%，

看好公司營運穩健成長，

預期公司仍會維持較高的股息配發率。

 

本文原發表於CMoney 2020-08-19

 

★警語：本文無任何推薦股票之意，只做個股分析案例教學使用，投資之前請自行判斷。

 

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