圖片來源:網路
公司簡介
公司成立於1986/05/26 (成立34年),
於2004/05/24上市(上市16年),
資本額17.9億元,
早期代理聯電子公司IC晶片、聯友光電面板,
目前從事電子零組件代理業務及提供光電產品解決方案,
銷售代理的廠商包括友達、聯陽、EMC、Diodes、AOS等國內外廠商,
代理IC 的終端應用以筆電、桌上型電腦為主,
代理的面板應用則包括電視、工業電腦等。
▼豐藝代理的產品線
(資料來源:豐藝2019年法說會資料)
▼主要產品用途
(資料來源:豐藝2019年年報P.64)
股權結構
觀察豐藝股權結構,
有近九成集中在本國自然人手中,
外資僅占4.8%,近幾年持股有逐年降低趨勢,
股價較不易受到短期波動影響。
前十大股東持股17.43%,
董監事佔比僅10.08%。
▼豐藝股權多集中在本國自然人手中
(資料來源:Goodinfo!台灣股市資訊網,圖表來源:艾蜜莉自製)
▼豐藝的前十大股東
(資料來源:豐藝2019年年報&艾蜜莉自製圖表)
公司為連接上游電子零組件及下游設備製造商的橋樑
公司在產業鏈的上/中/下游扮演關鍵角色,
除了可幫助上游廠商建立銷售通路網,
為其節省管銷費用,
對下游製造上也可以即時提供所需零組件及工程技術支援,
為其減少研發費用並降低庫存成本。
▼電子零組件的上、中、下游產業鏈
(資料來源:豐藝2019年年報P.55)
近期營收表現分析
2019年營業收入創近十年新高
公司產品銷售主要以台灣及亞洲地區為主,
營收比重佔90.65%,
根據世界半導體貿易統計組織(WSTS)資料,
2019年全球半導體市場規模為4,121億美元,
以豐藝2019年全年營收7.61億美元計算,
市佔率約為0.18%。
根據工研院產科國際所統計,
台灣2019年整體IC製造業產值為新台幣2.67兆元,
較2018年成長1.7%,
隨著消費性電子產品及IoT(物聯網)產品推陳出新,
也帶動公司營收向上成長。
▼豐藝(6189)近十年的營業收入
(資料來源:Goodinfo!台灣股市資訊網,圖表來源:艾蜜莉自製)
股息配發率每年幾乎都在八成以上
豐藝在不擴張資本額的情況下,
每年都可以維持2元以上的每股盈餘,
凸顯出穩定的獲利能力,
且公司已經連續21年配發股息,
股息配發率皆維持在八成以上,
最近一年的殖利率以平均股價換算下來約6.83%,
明顯優於大盤平均值。
▼豐藝103年至今的每股盈餘及資本額
(資料來源:豐藝法說會資料)
▼豐藝2011年至今的股息配發情形
(資料來源:Goodinfo!台灣股市資訊網,圖表來源:艾蜜莉自製)
財務狀況
豐藝的體質屬於警示
接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能,
來檢視豐藝的財務狀況,
我們發現豐藝被評定為「警示」,
以下我們針對不良項目逐一探討。
▼豐藝體質評估為警示
(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2020/8/14截圖)
不良項目1:
▼股本<50億元
(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2020/8/14截圖)
由於公司營業項目是代理買賣電子元件,
沒有投入龐大資本,
不須蓋廠房、買設備,
因此資本額不大是正常的,
此為行業特性,評估嚴重性應該不大。
不良項目2:
▼業外損失比率 > 20%
(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2020/8/14截圖)
根據2020年第二季季報顯示,
豐藝的業外損失主要來自於外幣兌換損失,
從公司季報可以看出,
持有比較多的外幣為美金,
近期因為美元對台幣貶值,造成匯損擴大,
但因為匯損是短期影響,
只要本業依然正常經營,
艾蜜莉認為不必太過擔心。
▼豐藝的淨外幣兌換損失
(資料來源:豐藝2020年第二季季報p.43)
不良項目3:
▼營收灌水比率 > 30%
(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2020/8/14截圖)
公司在2020年第二季營收年增11.5%,
帳上應收帳款也跟著增加,
檢視帳齡狀況,
逾期的應帳款金額為4.36億元,
占整體應收帳款8.9%,
相較2019年底的逾期占比9.6%有稍微下降,
但後續還是要持續關注應收帳款有無實際收回。
▼豐藝的應收帳款帳齡分析
(資料來源:豐藝2020年第二季季報p.22)
不良項目4:
▼營業現金流 < 0
(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2020/8/14截圖)
營業現金流量為負,
主要是因為應收帳款大幅增加,
目前從應收帳款週轉率來看,
還沒有太大的異常,
不過後續還是要關注應收帳款有無如期收回。
▼應收帳款週轉率
(資料來源:CMoney股市)
不良項目5:
▼負債比率 > 50%
(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2020/8/14截圖)
公司在2020年第二季,
發行國內無擔保公司債10億元,
導致負債大幅增加,
不過因為這筆公司債屬於長期負債,
短期尚無需立即償還,
加上流動比率和速動比率都還維持在正常水準,
因此後續只要持續關注有無流動性風險即可。
不良項目6:
▼董監事與法人持股比率 < 33%
(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2020/8/14截圖)
豐藝股本相對來說比較小,
董監和法人持股比就會比較低,
雖然董監持股比率近一年沒有變動,
且沒有任何質押情形,
但後續還是要稍加留意。
估價
用艾蜜莉定存股估價
評估完豐藝的體質後,
接下來可以用「艾蜜莉定存股手機APP」進行估價,
系統分別計算出 3 種價格:
便宜價: 25.49元
合理價: 31.64元
昂貴價: 41.89元
▼豐藝(6189)的估價
(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2020/8/14截圖)
截至2020/8/14止,豐藝(6189)收盤價為33.2元,
股價已經過高,
因此我暫時不會考慮買進。
展望後市
豐藝的中國客戶佔比30%,
今年第一季營收雖然受到武漢肺炎疫情影響,
使2月訂單縮減,
但是隨著疫情逐漸控制,
復工後需求回暖,
整體上半年的營收較去年同期成長了13%,
看好公司營運穩健成長,
預期公司仍會維持較高的股息配發率。
本文原發表於CMoney 2020-08-19
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