(資料來源：正新官網)
在2020年第一季的財報中，正新出現了四十年來的首次虧損，
同時也落入便宜價，
是否因為疫情關係導致公司營運出了問題呢?
公司介紹
創立於1967年，於1987年上市。
全球生產地遍布台灣、中國、越南、泰國、印度及印尼。
擁有三大自有品牌為：正新CHENG SHIN、Maxxis瑪吉斯以及PRESA。
主要生產：內胎、自行車外胎、機車外胎、輻射層汽車外胎、輻射層卡車外胎。
生產的產品項目經常獲得國際肯定，在各項的輪胎評比當中，正新是常勝軍，為華人地區最大的輪胎專業製造公司及全球第十大輪胎製造商。
(資料來源：正新官網)
銷售區域遍布北美洲、中南美洲、歐洲、中東非洲、亞洲、紐澳等。
主要銷售產品比重如下。
(資料來源：正新2019年報)
正新從台灣立基，也持續向外設廠，藉由強化各地區的銷售及技術，使總部和各地區緊密配合，
透過當地生產，進而達到「全球在地化」，也針對不同的市場，展出適合當地的銷售方式。
(資料來源:2019年法說會)
財務狀況
接下來打開艾蜜莉定存股app，進行體質評估。
體質為正常，出現三項警示，來一一檢視。
(資料來源：艾蜜莉定存股)
警示項目4：是否靠副業賺錢
(資料來源：艾蜜莉定存股)
本業收入比例標準為>80%，計算公式為當季營業利益/稅前利益。
然而因為業外收入虧損而導致這一季是虧損的，
我們來看一下季報檢查原因。
(資料來源：正新Q1季報)
(資料來源：正新Q1季報)
看了附註部分，可以得知本季因為印尼盾貶值，產生匯損17億元。
這屬未實現匯損，並非真的損失。
匯差對我來說屬於利空，並不影響企業本身營運，也許下一季就能反彈回來。
而此次疫情確實影響正新的營收，先是中國封城、接著輪到歐美地區和印度管制而停工、無法外銷，
是否能由虧轉盈，也需視疫情及各國的解封政策。
警示項目8：是否欠錢壓力大
(資料來源：艾蜜莉定存股)
合格標準為<50%，51.91%數值接近，可算為合格。
但我們仍可看看資產負債表來檢視，
在此項目中需要注意的是負債是否為需要付利息的壞債。
從財報中可以看見比重最高的是長期借款和短期借款。
長短期借款多表示財務壓力大，不是好現象，需留意經營狀況。
(資料來源：正新Q1季報)
警示項目10：是否內行人不想持有
(資料來源：艾蜜莉定存股)
此項標準為>33%，低於標準值。
打開董監持股狀況，發現非獨立董監持股減少，影響比重較多。
獨立董監、外資差異不大。
(資料來源：Goodinfo!)
(資料來源：正新2019年報)
打開年報，發現羅氏家族仍掌握40%以上股權。
(資料來源：Goodinfo!)
然而全體董監持股確實偏低且有下降趨勢，
後續仍需多觀察。
估價
打開艾蜜莉定存股手機app，
因正新屬於景氣循環股，系統已自動設定使用股價淨值比法估價，
避免買貴，也打上9折的安全邊際，計算出便宜價為49.26元，
然而現在的股價為35.70元。
(資料來源：艾蜜莉定存股)
然而，我們須要注意在會計師核閱報告當中提出「保留意見」，
表示在財報的部分是會計師無法全盤查核，後續仍需要多追蹤。
(資料來源：2020第一季財報)
公司現況
在第一季，正新的營收銳減有以下的原因：
台灣是一個仰賴出口的國家，然而台灣並未和各國簽訂自由貿易協定，
僅與少數邦交國簽署，易造成台灣出口被邊緣化的風險。
而此次影響最劇烈的，便是新冠肺炎疫情，
所造成中國許多城市封城、工廠停工，影響產能外；
正新的銷售比重，中國佔比高達五成五，
然而也因為疫情關係，汽車總體銷量大跌，
中國汽車協會數據指出，原本就已經負成長的中國汽車銷售量，
在第一季比起去年同期下降了42%。
而銷售比重佔正新兩成的歐美地區，三月時疫情爆發，
為了配合當地防疫政策而停工，鎖國政策也影響了汽車銷量。
目前剩下澳洲、墨西哥、台灣及南亞，維持正常的下單及出貨，
目前正積極調整各國的產能，待疫情穩定後，能因應回升的銷量。
因應目前的狀況，正新表示接下來會著重於降低營運成本、提高產能，
並持續精進品質，透過開發一系列產品，包含MAXXIS創新PCR/LTR、各類節能胎產品技術專案研究、
摩托車胎-High Performance、輻射層摩托車、自行車胎-High performance、ATV 新產品、新一代巴士產品、
新一代卡車驅動軸產品，以擴大市場佔有率，維持本身既有的經濟規模優勢及市場領先地位，也彌補汽車輪胎這部分的銷量。
也受疫情影響，輪胎原物料之一的石油需求減少，儲量過多，
及沙烏地阿拉伯和俄羅斯的石油大戰，導致石油價格大幅下跌；
而輪胎原物料之一的橡膠，近年來因生產過剩致價格低廉，這也讓正新的成本降低，提升毛利。
而在第二季，17億元印尼盾的未實現匯損，已經反彈回來，
同時，各國慢慢解封，訂單回升，已由虧轉盈。相信再過不久，正新能夠有更好的銷售表現。
結論
確認了正新的營運模式及財務狀況後，
那麼，在股市高點的此刻，出現了難得便宜價的股票，我是否會買進呢?
我在先前的文章中提到，
景氣循環股在循環的時期很長，
可能長期上漲、可能長期下跌，
這種特性並不代表景氣循環股是壞股票。
有時股價固然會反彈，
如沒有抓好時間點賣出，有可能被迫要「長期存股」，
若您是以領股利為主，又能夠忍受股價長期下跌的狀況，
此時買進也是沒問題的。
然而，我希望能盡快讓資產放大，
故我的股票操作策略是以賺價差為主，
使用景氣循環股存股對現在的我來說較不合適。
各位在買股票前，務必先思考清楚，
這張股票我是希望存股又或是賺價差?
先在買股票前思考清楚自己買的目的為何，
賣出時機也就能明瞭了!
★溫馨提醒:以上僅為個人研究心得，絕無任何推薦買賣特定個股之意。
投資之前請務必獨立思考、審慎評估、自己為自己的投資結果負責喔！
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本文原發表於CMoney2020-08-19