(圖片來源：網路)
在我們的生活中有一種食品，
烹調方式多元，不僅可以煎、煮、炒、炸，
還可以涼拌、煮湯，
火鍋裡更是少不了它的蹤影，
你猜到了嗎?
沒錯!它就是「豆腐」，
提到豆腐，就不得不提到食品大廠—中華食(4205)，
這個老字號的盒裝豆腐品牌，
陪伴我們度過人生每一段美味時光，
現在就讓我們一起來認識它吧!
公司簡介
公司成立於1980/05/08 (成立42年)，
已上市23年，
以黃豆製品起家，
為台灣盒裝豆腐的龍頭，
包辦六成左右的市場份額，
盒裝豆腐的同業有大漢(川武食品)及義美食品，
中華食的產品除了各類豆腐，還包含豆花、愛玉等甜品，
以及冷凍火鍋料，
但營收占比最高的還是豆腐類，佔比約75%。
▼中華食的產品別
(圖片來源：中華食109年年報P.45)
股權結構
董監事持股比例為22.7%，
前十大股東合計持股41.11%，
持股主要集中在國內自然人手中，
佔比高達93.88%，
股價容易受到外資進出的波動影響。
▼中華食的前十大股東
(資料來源：華南證券-董監持股 &艾蜜莉自製圖表)
公司的營運狀況分析
受烏俄戰爭影響，黃豆報價上漲
公司的原材料為黃豆，
過去一年來黃豆報價波動劇烈，
去年最高曾經漲至1,621美元，
故公司曾在去年7月份調漲產品售價，
豆腐每盒上調1~2元以轉嫁成本，
漲價效應直接反映在營收成長上。
今年3月以來爆發烏俄戰爭，
推升國際黃豆價格再次上漲，
成本上升可能會壓縮利潤。
▼國際黃豆報價
(資料來源：財經M平方)
原物料漲價，但毛利率依然維持同期水準
公司的原材料面臨價格上漲，
但從財務數字中可以看到，
毛利率依然維持在正常波動水準，
2022年第一季的毛利率是38.89%，
雖然季減了6.6%，
但與去年同期相比小幅增長0.6%，
因此判斷原物料雖然漲價，
但公司卻可以透過適時漲價，
將成本轉嫁給消費者，
所以對毛利率影響不大。
▼中華食(4205)的毛利率
(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網)
漲價效應帶動，今年第一季營收創同期新高
中華食2021年合併營收為17.24億元，
歸屬於母公司業主淨利3.33億元，
基本每股盈餘3.76元。
公司2022年第一季營收達4.32億元，
年增5.3％，
創歷年同期新高。
▼中華食(4205)的月營收資訊
(資料來源：CMoney股市)
股利分派
公司連續27年配發股利，
近十年的盈餘分配率至少在七成以上，
2021年預計每股配發現金股利3元，
以年均股價121元來計算，
殖利率約2.48%。
▼中華食(4205)的盈餘分配率
(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網)
財務狀況
中華食的體質屬於正常
接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能，
來檢視中華食的財務狀況，
中華食被評定為「正常」，
以下我們針對不良項目逐一探討。
▼中華食體質評估為正常
(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2022/5/18截圖)
不良項目1：
▼股本太小 < 50億元
(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2022/5/18截圖)
公司股本只有8.88億元，
我認為股本大於50億元，
流通在外股數多，
股價比較不易受到波動影響，
但因為中華食屬於行業龍頭，
加上食品業的股本通常偏小，
所以這一點無需太過擔心。
不良項目2：
▼董監和法人持股 < 33%
(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2022/5/18截圖)
雖然中華食的董監和法人持股只有23.18%，
小於合格標準33%，
但從前十大股東明細來看，
股東彼此之間不是父母、子女關係，
就是兄弟姊妹或是配偶關係，
家族色彩濃厚，
目前董事長由第三代的陳冠呈接任，
家族持股也高達四成，
因此不屬於內部人不想持有的狀況。
▼前十大股東相互間關係表
(資料來源：公開資訊觀測站-前十大股東相互間關係表)
結論
雖然中華食面對黃豆價格的上漲，
可以透過調整售價轉嫁給消費者，
不過在通膨的大環境下，
消費者對於價格的敏感度會提升，
後續是否會影響到銷售量，
要持續關注。
本文原發表於CMoney 2022-05-19
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