(圖片來源：網路)
近年來半導體產業蓬勃發展，
其中扮演關鍵角色的，
莫過於產業鏈上游的SIP及ASIC製造公司，
他們提供現成的解決方案，
當客戶有新構想時，
無須從頭畫設計圖或自行研發，
直接在現有SIP/ASIC產品上改良優化即可。
就像要用積木蓋一座城堡，
無須從頭雕刻木頭，
直接拿設計過的積木，
就能自行排列組合出想要的產品，
不僅可以減少研發時間，也可以降低投入成本。
今天就讓我們一起來認識，
聯電集團旗下的IC設計服務公司—智原(3035)吧!
▼智原屬於半導體產業鏈的上游
(圖片來源：產業價值鏈資訊平台)
公司簡介
公司成立於1993/06/10 ，
已成立29年，資本額24.9億元，
是亞洲第一家ASIC廠商，
主要提供ASIC服務（特殊應用積體電路），
與矽智財SIP授權服務，
產品介紹如下：
(1)ASIC(Application Specific Integrated Circuit)，
全稱為「特殊應用積體電路」，
相比於一般市售的標準邏輯IC，
ASIC就是因應「特定的應用需要」或「特定的客戶需要」，
而設計出來的積體電路(IC)，
智原在ASIC設計方面已有25年以上經驗，
成功完成數千個ASIC設計案，
平均每年出貨晶片達數億顆。
(2)SIP(Silicon Intellectual Property)
全稱為「矽智財」，
源於智慧財產授權的概念，
公司自行開發電路設計架構，
設計出IP套餐並授權他人使用，
減少客戶的研發成本與縮短開發週期，
智原提供IP客製化服務，
以滿足功耗、尺寸、效能等各方面的特殊需求。
▼智原的產品別
(圖片來源：Money DJ財經知識庫)
公司營收分析
營收佔比最高的為ASIC量產製造
公司的營收來源有三大塊，
其中ASIC量產(MP)佔比78%，
委託設計(NRE)佔比13%，矽智財(SIP)佔比9%，
量產的營收呈現爆發式增長，
2022年第一季量產收入為25.03億元，
相比2021年同期的9.24億元，
年成長171%。
公司在法說會上表示：
接案時重點聚焦量產業務，
持續累積的ASIC接案，
為未來量產的成長奠定基礎，
而且因為專注在利基型產品的藍海市場，
較不易受景氣波動影響。
▼智原產品別比重
(圖片來源：2022年4月法說會資料P.8)
最新營收概況
2022年第一季營收為32.07億元，
季成長21.3%，年成長108.9%，
營收續創單季歷史新高，
毛利率為49.7%，
較上季51.4%下滑1.7%，
主要為產品組合影響，
營業費用為8.57億元，季成長12.1%，
主要是用人費用增加、呆帳費用提列，
單季每股盈餘2.7元，也是創歷史新高。
▼智原2022年第一季損益表
(圖片來源：2022年4月法說會資料P.4)
財務狀況
智原的體質屬於正常
接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能，
來檢視智原的財務狀況，
我們發現智原被評定為「正常」，
且僅有一項不良項目。
▼智原體質評估為正常
(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2022/6/17截圖)
不良項目：
▼股本大小 < 50億元
(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2022/6/17截圖)
公司的股本雖然只有24.86億元，
不過觀察第一季底的約當現金有57.48億元，
相當於兩倍以上的股本，
應收帳款天數31天及存貨天數86天都在可控範圍內，
財務穩健的情況下，
營運風險相對小，
加上IC設計產業本來資本支出就較低，
股本小是產業正常現象，
觀察其他同業：
創意(3443)股本為13.4億元，
世芯(3661)股本為7.12億元，
因此我認為智原的股本小於50億元並無大礙。
▼智原2022年第一季資產負債表
(圖片來源：2022年4月法說會資料P.5)
後市展望
公司2022年營收逐季走高的趨勢不變，
隨著NRE案逐步轉成ASIC量產後，
量產(MP)進入堆疊式增長，
將成為智原長期營運的成長動能，
公司表示簽約的案子有90%會進入量產，
目前產能仍無法滿足客戶需求。
開案中有80%為舊客戶，顯示客戶黏著度高，
預估今年營收成長上修至YOY+60%，
下半年成長動能將延續。
本文原發表於CMoney 2022-06-19
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