(圖片來源-網路)
隨著AI和物聯網的技術發展成熟，
在各行各業中都可以看到人工智慧運用，
最常出現在我們日常生活中，
就是排隊點餐時不需要再大排長龍，
這種自助點餐機取代人力效率提高不少，
並能為店家提供相應的智慧點餐解決方案，
今天就來瞭解工業電腦龍頭-研華(2395)，
上半年營收創下同期歷史新高，
現在還能買進嗎？就讓我們繼續往下看…..
了解公司
研華(2395)成立於1981年9月(41年)，
1999年12月掛牌上市買賣(22年)，
資本額為77.6億元，
目前有工業物聯網、嵌入式物聯網、物聯雲、
及智能物聯網四大策略事業體系，
並以自有品牌「ADVANTECH」行銷全球各地，
產品應用涵蓋醫療、娛樂、交通、安全監控、
博弈等多項領域，
最大的股東為華碩持有13.3%股權，
在全球的市佔率約達到40%，
為全球工業物聯網龍頭廠商。
(資料來源-moneydj-研華(2395)
業務範圍
主要的業務範圍有工業測控產品、工業用電腦、
工業用工作站、嵌入式電腦卡、超薄液晶電腦。
近年因受到通訊、網路、軟體及光電的整合下，
工業電腦的應用不再只局限在工業自動化板卡系統，
而是拓展到日常生活中各個層面，
例如捷運讀卡機、自動售票機、網路儲存、
環境監控系統及樂透彩券電腦….等。
▼ 研華(2395) 2021年產品別營業額比重
(資料來源-研華(2395)2021年報)
嵌入式板卡和產業電腦的銷售模式是，
透過經銷商、設備商、集成商，
經過加值與整合到設備系統中，
再賣給最終使用的電子製造商。
▼ 研華(2395) 2021年主要產品銷售地區
(資料來源-研華(2395)2021年報)
主要的市場在中國大陸、歐洲、美國，
同時也進駐日本、韓國、越南、捷克、義大利、
澳洲、紐西蘭及馬來西亞等設立子公司，
完整的產業布局加上全球銷售，
就是要降低單一產業及單一國家的系統風險。
財務體質評估
財務體質評估為「正常」，
檢視財務項目中僅有1項是不良，
接著來瞭解是什麼原因造成的。
▼ 研華(2395)體質評估檢視表
(資料來源-艾蜜莉定存股APP)
不良項目6：是否營收大灌水？
▼ 營收灌水比率>30%
(資料來源-艾蜜莉定存股APP)
我們要瞭解一家公司，
帳上的營收是否有過度美化，
可以套用下面的公式參考，
營收灌水比率=（近1年應收帳款＋近1年存貨）
／近1年全年營收
過去一年由於原物料價格飆漲，
市場上都搶買囤積庫存水位偏高，
從下表得知2021年Q2開始，
存貨週轉率有下滑趨勢，
意味研華(2395) 受長短料影響，
存貨消耗已在減緩中，
營運部門將進行庫存控管但，
預估第三季把訂單消耗完成出貨，
讓庫存水位能夠再降低些，
目標在2022年底，
將存貨週週轉率拉高至疫情前的水準，
因此這項指標過高並非公司作假帳，
建議後續持觀察即可。
▼ 研華(2395) 近二年應收款項週轉率及存貨週轉率 (單位：%)
(資料來源-理財寶)
近期營收及股利政策
2022上半年合併營收329.44億元
EPS 6.49元、營收及獲利雙創新高
累計1~8月合併營收為451.48億元，
較去年同期的373.88億元，
成長了20.76%，
8月合併營收為62.36億元，
和去年同期的51.52億元相較，
年增21.04%創下歷年同期新高、單月次高，
營收主要來自於北美市場需求強勁，
其次為歐洲、日本、台灣及新興市場，
事業群表現以應用電腦事業群、
物聯雲暨影像科技事業群、
服務物聯網事業群表現亮眼，
8月接單/出貨比值(B/B Ratio)0.96，
累計前8月為1.16，
供應鏈趨向平衡的狀況，
加上缺料、交期過長與成本漲價等不確定因素減緩，
預估下半年整體接單也會逐步回歸常態。
第2季合併營收168.2億元，
較去年同期的142億元成長18%，
比第1季營收161.1億元成長4%，
營業毛利為64.99億元，毛利率38.6%，
合併稅後淨利為24.58億元，年成長37%，
第2季合併每股稅後盈餘為3.17元，
即使受到封控的影響，第2季營收仍續創新高，
也創下單季獲利歷史次高紀錄。
(資料來源-工商時報、經濟日報、雅虎新聞)
▼ 研華(2395) 近一年營收及每股盈餘 (單位：百萬元)
(資料來源-理財寶)
近期營收及股利政策
2022上半年合併營收329.44億元
EPS 6.49元、營收及獲利雙創新高
累計1~8月合併營收為451.48億元，
較去年同期的373.88億元，
成長了20.76%，
8月合併營收為62.36億元，
和去年同期的51.52億元相較，
年增21.04%創下歷年同期新高、單月次高，
營收主要來自於北美市場需求強勁，
其次為歐洲、日本、台灣及新興市場，
事業群表現以應用電腦事業群、
物聯雲暨影像科技事業群、
服務物聯網事業群表現亮眼，
8月接單/出貨比值(B/B Ratio)0.96，
累計前8月為1.16，
供應鏈趨向平衡的狀況，
加上缺料、交期過長與成本漲價等不確定因素減緩，
預估下半年整體接單也會逐步回歸常態。
第2季合併營收168.2億元，
較去年同期的142億元成長18%，
比第1季營收161.1億元成長4%，
營業毛利為64.99億元，毛利率38.6%，
合併稅後淨利為24.58億元，年成長37%，
第2季合併每股稅後盈餘為3.17元，
即使受到封控的影響，第2季營收仍續創新高，
也創下單季獲利歷史次高紀錄。
(資料來源-工商時報、經濟日報、雅虎新聞)
(資料來源-艾蜜莉定存股APP)
2021年營收及獲利為歷年以來新高，
全年每股稅後盈餘10.67元，
董事會通過每股配發8元的現金股利，
近7年平均股息配發率為75.8%，
但由於這幾年股價上漲不少，
以9月15日收盤價316.5元計算，
現金殖利率僅為2.52%，
近10年平均殖利率也很低只有2.17%，
不過每3年就有配發一次股票股利，
雖然殖利率偏低，
除息日7月7日當天即完成1日填息，
代表投資人對研華(2395)的營運成長看好，
是一家獲利相當穩健的好公司。
營業展望
出貨增溫 缺料緩解
不畏通膨和景氣放緩因素影響，
各主要市場致力推動清零及能源轉型，
可望帶動工廠智能化、智慧節能環保、
智慧城市的發展，
另一方面中國在5月已解除封城並開始復工，
昆山廠積極拉升產能，
加上受惠歐、美地區客戶需求強勁，
下半年尚未有客戶砍單或延遲出貨現象，
缺料情況也逐漸改善下將樂觀看待，
預期下半年營收及獲利將優於上半年。
建構loTMart 2.0 跨境電商平台
因疫情帶動遠距、零接觸的電商商機興起，
藉著物聯網技術以全數位化為導向，
連結線上平台、全球發貨倉、以及後台系統，
積極佈局跨境電商，
現階段已計劃在台灣桃園、美國伊利諾州、
及中國大陸昆山廠這三處，
建立loTMart Door-to Door 配送中心，
預估將在2023年的Q2及Q3建構完成，
相信未來跨境電商轉型獲利表現亮眼可期。
轉型WISE-loT 邁向訂閱制經營
軟體的成熟發展開啟了訂閱制的大門，
未來朝向銷售軟體的部份將採訂閱制，
也就是客戶用逐年扣年費的方式，
來取代現在一次性的高額費用，
在降低購買軟體的門檻後，
客戶在是否持續訂閱上有更多的空間，
在此公司也持續升級軟體的解決方案，
以投入智慧節能(Iems)事業為首要目標，
透過訂閱制及解決方案的模式，
積極推升物聯網產業發展。
在解決方案的成長之下，
有信心營收也將持續雙位式成長。
★警語 : 以上只是個人研究紀錄，
非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估。
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本文原發表於CMoney 2022-9-19