台灣最大的麵粉供應商聯華(1229),除了本業外還有其他營收亮點嗎?

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(圖片來源:網路)

 

疫情爆發改變了人們的飲食習慣,

三級警戒時,餐飲內用區門可羅雀,

但外送美食及防疫物資業績卻逆勢成長,

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一時之間與麵粉相關的泡麵、乾拌麵、冷凍麵包大受歡迎,

今天就讓我們一起來認識全台最大的麵粉工廠-聯華(1229)吧!

 

公司簡介

公司全名為聯華實業投資控股(股)公司,

成立於1955/07/20 (成立67年),

於1976/07/19上市(上市46年),

資本額141億元,

以生產麵粉及麵製品起家,

但現在已轉型為投資控股公司,

旗下還包含資訊開發的神通資訊、石化業的聯成化學…等,

聯華實業收入大多來自於轉投資損益,

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以最新公告的營收占比來看,

麵食事業占比51%,系統整合服務事業占比33%,

其它為投資、租賃及通路事業,占比合計16%。

 

▼聯華的投資架構

(資料來源:聯華2022年法說會PPT 第4頁)

 

▼聯華的營收占比

(資料來源:聯華2022年法說會PPT 第7頁)

 

主營業務

麵粉的原料成本易受到小麥價格波動影響

麵粉的上游原料為小麥,

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由於台灣並非小麥的主要生產國,

原料需仰賴進口,

說到小麥的出口大國,

俄羅斯及烏克蘭合計占全球出口量的三成,

今年3月初以來,

小麥價格受到烏俄戰爭及貨運物流停滯等諸多影響,

出現供不應求、價格節節攀升的現象,

最高曾經來到1277.5的價格。

還好聯華擁有六萬噸的小麥倉儲能力,

及完善的產銷管理系統,原料供是無虞的,

公司與另一大廠僑泰興合作後,

將推升麵食事業營收佔比至5~6成。

 

▼因烏俄戰爭影響,小麥價格一度飆升

(資料來源:財經M平方)

 

系統整合

公司的系統整合涵蓋範圍廣,

結合軟體開發、硬體建置、教育訓練與諮詢服務等,

隨著物聯網崛起、大數據、人工智慧、5G等新科技發展,

及疫情後企業面臨數位轉型,

預期系統整合規模將持續擴大。

這個部份公司純投資,

交由神通集團負責營運。

 

營收狀況

公司2021年營收、獲利雙雙創歷史新高

聯華自2019年起轉型為控股公司,

除了麵粉老本業,

持股50%的聯華氣體是國內工業氫氣製造商龍頭,

另外旗下的聯強、神達、神基、聯成等子公司與孫公司,

去年營運也都繳出亮麗成績單。

全年營收113.2億元,年增18.6%,

稅後純益40.89億元,年增32%

營收、獲利雙雙改寫歷史新高。

今年截至8月的累計營收為83.3億元,年增15.5%。

 

股息配發

2021年的EPS為2.92元,

公司配1.8元現金股利,

及0.5元的股票股利,

以9/16收盤價54.3元計算,

現金股息殖利率為3.3%。

 

財務狀況

聯華的體質屬於警示

接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能,

來檢視聯華的財務狀況,

我們發現聯華被評定為「警示」,

以下我們針對不良項目逐一探討。

 

▼聯華體質評估為警示

(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2022/9/18截圖)

 

不良項目1:

 

▼盈餘再投資比率 > 200%


(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2022/9/18截圖)

 

聯華的盈餘再投資比例為239.86%,

主要是因為固定資產金額自2017年的17.58億元,

增加至現在的51.23億元,

固定資產大幅增加原因可能是購買新設備,

另外公司旗下的聯華置產於110年11月宣布攜手永聯物流,

共同打造高規格的大型智慧物流園區,

預計斥資20億元,

這也是造成固定資產增加的原因之一。

此次建廠地址是聯華置產於楊梅富岡之閒置土地,

若此筆投入能夠帶來土地資產活化,

產生更大的效益,我認為應無大礙。

 

不良項目2:

 

▼本業收入比例 < 80%


(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2022/9/18截圖)

 

公司於2019年轉型為投資控股公司,

觀察損益表可以發現業外損益中,

占比最大的科目是「關聯企業及合資損益」,

轉投資事業若未達20%或無實質控制權,

相關損益就會列在這科目項下,

因此我認為並無大礙。

 

▼聯華的業外損益大多來自關聯企業及投資損益

(資料來源:Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

不良項目3:

 

▼營收灌水比率 > 30%


(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2022/9/18截圖)

 

聯華的應收帳款及存貨占全年營收32.7%,

仔細觀察前兩個會計科目,

金額並無大幅增加,

且營收灌水比例超過30%的標準並不多,

持續觀察即可。

 

▼聯華的應收帳款及存貨

(資料來源:Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

不良項目4:

 

▼股本膨脹比率 > 20%


(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2022/9/18截圖)

 

觀察公司近五年配息狀況,

每年一定會配發股票股利,

從0.5元到1.6元不等,

累計五年下來配發了4.6元,

以每股10元面額來看,

五年來就增加了快一半的股本,

所幸公司獲利有跟上股本膨脹腳步,

EPS並未隨股本增加而被稀釋,

因此我認為應無大礙。

 

▼公司每年都會配發股票股利

(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2022/9/18截圖)

 

▼公司EPS並未因股本增加而稀釋

(資料來源:CMoney股市)

 

展望後市

公司為台灣市占最高、供貨最穩定的麵粉供應商,

近兩年取得SQF國際食品安全最高等級驗證,

為食安把關,

除了本業獲利穩定,

轉投資股五成的聯華氣體,

提供台灣各產業所必需的工業用氣體,

一直是公司重要的獲利貢獻小金雞,

法人表示,隨著台積電等半導體廠商不斷擴廠,

帶動周邊相關的工業氣體需求增加,

為聯華氣體營運成長帶來想像空間。

 

本文原發表於CMoney 2022-09-19

 

★警語:以上只是個人研究記錄,非任何形式之投資建議,投資前請獨立思考、審慎評估。

 

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