半導體產業前景低迷,看封測龍頭廠日月光控股(3711)如何逆勢突圍,實現營收季成長!

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(圖片來源:網路)

 

根據CINNO Research最新報告顯示,

2022年上半年全球半導體封測 (OSAT) 前十大廠商,

市場營收增加至175億美元(約台幣5,584億元),同比增長16.7%。

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前十大廠商中,

台灣地區企業佔5家,

中國大陸地區企業3家,

美國企業1家,新加坡企業1家。

這當中,日月光集團營業收入同比增長約27.1%,位居第一,

讓我們一起來認識這家全球封測龍頭公司—日月光控股(3711)吧!

 

▼全球前十大半導體封測 (OSAT) 2022 年上半年經營情況

(資料來源:CINNO Research官網)

 

公司簡介

公司全名為日月光投資控股(股)公司,

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資本額436億元,

公司以投資控股的型態,

統整集團內各事業群,

將資源作最有效利用,

主要業務為半導體封裝、測試、電子產品構裝技術及其他,

封裝服務占比47.81%,

其次是電子產品構裝技術,占比42.02%。

 

台灣IC封測產業2021年產值達到6,384億元,

較去年同期成長16.3%,

且上下游產業鏈完整,

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專業分工模式獨步全球,

日月光控股在半導體產業鏈當中,

負責中游之封裝測試和下游之封裝材料供應,

2021年在全球半導體委外封測服務市場的市占率為28.6%。

 

▼日月光控股的營收比重

(資料來源:日月光控股2021年年報 第53頁)

 

▼日月光控股的營收占比

(資料來源:產業價值鏈資訊平台)

 

產業現況

半導體產業鏈進入庫存調整期

2022年第二季開始,

受到消費性電子需求驟降、客戶砍單的衝擊,

半導體市場面臨庫存水位過高問題,

連帶影響後段IC封測需求。

2006年以來半導體大廠平均存貨週轉天數為75-90天,

到了2022年第二季,平均存貨週轉天數已達到103天,

明顯高於平均水準。

資策會產業情報研究所(MIC)指出,

目前需求未見回溫,

供應鏈從上游到下游皆蔓延不同程度的庫存問題,

去化速度緩慢,恐怕一路延續至明年上半年才會緩解。

 

公司相較同業,有較強的競爭優勢

日月光控股坐擁多元產品線及強勁的技術層次,

由於多晶片組合封裝需求增加,

封測技術的複雜度提升,

對於製造靈活的公司來說反而有競爭優勢,

使其產能利用率依舊維持高檔,且客戶黏著度高,

許多IDM大廠如:博通、高通、聯發科都是它的客戶,

加上過去外溢到二線廠的訂單回流,

近期業績表現依然亮眼。

 

營收狀況

公司今年9月營收逆勢成長

受惠封裝、測試產能利用率維持高檔,

加上SiP事業顯著升溫,

推升公司9月營收連兩個月創新高,

9月營收666.5億元,

月增4.5%,年增24%,

累計第三季營收為1,886.3億元,

季增17.57%,年增25.2%,

累計前三季營收為4934.5億元,年增24.3%。

 

▼日月光控股的合併月營收

(資料來源:CMoney股市)

 

財務狀況

日月光控股的體質屬於警示

接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能,

來檢視日月光控股的財務狀況,

我們發現日月光控股被評定為「警示」,

以下我們針對不良項目逐一探討。

 

▼日月光控股體質評估為警示

(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2022/10/14截圖)

 

不良項目1:

 

▼獲利年數僅5年

(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2022/10/14截圖)

 

不良項目2:

 

▼存續年度未滿7年

(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2022/10/14截圖)

 

日月光控股成立於1984年,

2016年5月下旬宣布與矽品簽署「共同轉換股權備忘錄」,

確定將合意共組產業控股公司,

2018/4/30與矽品合併後以日月光控股(3711)重新上市,

因此存續年數僅5年,

不過因為兩家公司幾乎年年獲利,

因此這兩個評估項目都算過關。

 

不良項目3:

 

▼營收灌水比率 > 30%

(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2022/10/14截圖)

 

日月光控股的應收帳款及存貨占全年營收33.11%,

仔細觀察近幾季的應收帳款週轉率及存貨週轉率,

並無太大變動,

且營收灌水比例超過30%的標準並不多,

故我認為持續觀察即可。

 

▼日月光控股的應收帳款及存貨週轉率

(資料來源:Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

不良項目4:

 

▼負債比率 > 50%

(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2022/10/14截圖)

 

封測是一個重資產行業,

常透過整併來擴大規模,維持競爭力,

因此需要有足夠的資本及財力,

觀察日月光控股的負債比例長期維持在59~62%之間,

細項當中佔比最高的為「長期借款」,占比23.4%,

觀察流動比率及利息保障倍數均符合標準,

唯速動比率僅80.75%,在同業當中偏低,

因此後續仍應關注公司的財務狀況。

 

▼日月光控股的負債比率

(資料來源:Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

▼日月光控股的長期借款占比高

(資料來源:Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

▼日月光控股的速動比率偏低

(資料來源:Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

展望後市

儘管半導體產業終端需求有雜音,

市場面臨庫存修正,

但因為日月光控股長期布局資料中心、網通、HPC、車用等領域,

隨著相關領域持續成長,

抵消部分消費性電子需求下滑壓力,

尤其是車用電子領域,今年上半年營收成長 64%,

預期成長動能將一路延續至下半年,甚至是明後年。

2022年集團營收呈現逐季成長,

法人預估全年稅後EPS為14.78元。

 

本文原發表於CMoney 2022-10-19

 

★警語:以上只是個人研究記錄,非任何形式之投資建議,投資前請獨立思考、審慎評估。

 

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