(圖片來源：公司2024/11/27法說會PPT第15頁截圖)
經歷過疫情那段居家期間，
人們的購物方式逐漸改變，
開始會在網路上選購3C家電產品，
這就開啟了電器網購的紅海市場，
今天要來介紹的這家老牌3C電子通路商—全國電子(6281)，
是如何透過線上與線下的虛實整合，
以手機APP、綁定Line會員，
同時拓展線上購物平台等方式，
成功做到數位轉型，
就讓我們一起來看看吧!
公司簡介
全國電子成立於1986年(成立39年)，
資本額9.92億元，
主要銷售各種3C家電、電子產品，以及提供售後服務，
家電類產品占比約90%，
資通訊類及其他則占比10%，
截至2024年12月止，全台共有331家門市，
其中包括一般門市235家，
Digital City門市72家，
數位家電體驗館17家，
以及百貨門市7家。
▼產品銷售佔比
(資料來源：公司2024/11/27法說會PPT第7頁)
業務狀況
公司全力拓展Digital City店型
由於同業競爭者眾多，
除了有同為3C連鎖家電業的燦坤、順發量販、大同3C，
還包含家樂福、特力屋、Costco、愛買等連鎖量販店，
另外還要面對網路及電視購物的競爭，
為了創造競爭力及差異性，
公司秉持「顧客第一、服務至上」的理念，
致力於提升顧客的購物體驗與服務質量，
因此打造出Digital City新型態門市，
它是一個結合線上與線下零售模式的數位化購物體驗平台，
消費者可以在網上瀏覽商品，
並選擇是否到實體店面體驗或直接在線上完成購買。
▼競爭同業
(資料來源：公司2024/11/27法說會PPT第6頁)
公司極力打造沉浸式體驗及進行異業結盟
除了傳統的商品展示外，
Digital City還有虛擬展示區，
消費者可以通過AR（擴增實境）或VR（虛擬實境）技術來體驗產品，
感受更多互動與沉浸式的購物體驗。
另外，公司也以「家」為核心，
引入獨特的「店中店」模式，
與其它不同品牌異業結盟，
設置多種新型態的產品專櫃，
包含家具、窗簾、床墊、油漆等產品，
讓消費者來到Digital City就能一站式購足。
▼Digital City門市會設置其他品牌的專櫃
(資料來源：公司2024/11/27法說會PPT第15頁)
營收狀況
2024年營業收入呈現年減
全國電子2024年11月及12月營收，
分別月增9.6%及5%，年增2.6%及2.8%，
顯示雙十一檔期的促銷以及年底聖誕節購物旺季，
的確有帶動公司營收，
唯2024年全年營收為197.89億元，年減3.1%，
觀察同業的燦坤，
2024年全年營收為189.86億元，年減5%，
營收同樣出現衰退，
推測有可能是疫情紅利的退波、民眾將3C消費轉至休閒娛樂，
或是多元化的消費管道(網路電商Momo、PChome)帶來競爭壓力，
接下來可關注1月份春節檔期的銷售狀況。
▼全國電子每月營收狀況
(資料來源：股市CMoney)
▼燦坤的每月營收狀況
(資料來源：股市CMoney)
全國電子的殖利率約為5.71%
全國電子已連續21年配息，
近五年股利配發率都在8成以上，
2023年EPS為5.13元，
公司宣布配發4.5元現金股利，
股息配發率為87.7%，
若以1/17收盤價78.8元計算，
殖利率為5.71%，
略高於近10年平均殖利率5.51%。
▼公司近5年股息配發率在8成以上
(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網)
▼全國電子近十年平均殖利率為5.51%
(資料來源：艾蜜莉定存股APP)
財務狀況
全國電子的體質屬於正常
接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能，
來檢視全國電子的財務狀況，
我們發現它被評定為「正常」，
以下我們針對3個不良項目作探討。
▼全國電子體質評估為正常
(資料來源：艾蜜莉定存股APP)
不良項目1：
▼股本< 50億元
(資料來源：艾蜜莉定存股APP，2025/1/17截圖)
公司股本只有9.92億元，
屬於中小型股，
因為流通在外股數少，
較容易受到籌碼面的衝擊，
因此即使要買進，我也不會投入太多資金。
不良項目2：
▼負債比率 > 50%
(資料來源：艾蜜莉定存股APP，2025/1/17截圖)
從負債的組成細項來看，
佔比較大的為「應付帳款」14.1%，
與「租賃負債-流動」7.81%及「租賃負債-非流動」29%，
其中，應付帳款主要是公司延後付給廠商的款項，
可視為營運中的好債，
而租賃負債則是因應2019年上路的IFRS 16會計準則的要求，
將與租賃有關的負債列示出來，
當然也會將與租賃有關的資產列示為「使用權資產」。
由於全國電子在全台灣有超過300間門市，
這些門市租金都必須在租賃期間，依照現值認列租賃負債，
並按照租金到期日長短分為流動及非流動，
這項會計政策對於擁有眾多門市的零售業衝擊非常大，
根據PwC發布的一份報告顯示，
零售商適用新準則後的負債平均增加98%，
因此可以觀察到同業的燦坤，
其負債細項中也有37.32%同樣是認列租賃負債，
由於負債升高是因為會計準則的調整，
加上全國電子與同業燦坤的負債比率相近，
因此我認為無需太過擔心。
▼全國電子的負債細項
(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網)
▼燦坤的負債細項
(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網)
不良項目3：
▼董監和法人持股比 < 33%
(資料來源：艾蜜莉定存股APP，2025/1/17截圖)
經檢視2024年3月26日更新的前十大股東名單，
可以看到包含創辦人林琦敏、其妻子及現任董事長林政勲持有股份，
比例達18.36% (圖表橘色欄位)，
另外，在名單中還可看到神腦國際創辦人林保雍及其兒子的持股，
合計達15.34% (圖表黃色欄位)。
神腦國際及中華電信在2014年8月與全國電子展開策略聯盟，
全國電子門市提供中華電信門號帳單繳費、資費健檢、諮詢及申辦光世代、MOD等服務，
雖然全國電子的董監和法人持股僅15.51%，
但創辦人家族及策略夥伴持股合計高達33.7%，
因此我認為無需太擔心。
▼前十大股東名單
(資料來源：公司前十大股東名單&自行製表)
展望後市
隨著科技的進步和消費者需求的變化，
全國電子的營運策略將會著重：
- 店格提升加強質量
- 數位轉型持續優化
- ESG永續發展
而在店格提升方面，
公司持續將一般門市轉型為Digital City型態，
未來可能會涵蓋更多的智慧產品、數位服務與新型的購物體驗，
並進一步強化全國電子在家電、數位產品及智慧家居領域的領導地位。
本文原發表於CMoney 2025-01-20
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