(圖片資料來源)
不是所有殖利率高的股票，都可以「存股」！
最近「存股」、「定存股」一詞大流行，
不過很多人誤以為只要「殖利率高」的股票，
就能拿來「存股」…
但 5 年、 10 年之後，
還不知道能不能賺錢，甚至存不存在的股票，
根本不能拿來「存股」啊…
(最糟會存到下市喔…orz)
存股要存有「護城河」的公司
所以「存股」的關鍵乃在於「選股」，
所以要選擇有「長期競爭力」的「績優股」，
這樣的企業就像具備有「護城河」的城堡一樣，
可以有效阻擋敵軍 ( 競爭對手) 來犯，
確保城內長久的繁榮！
(圖片資料來源:網路)
存到沒有護城河的公司，
白忙了 7 年，結果是…
高爾夫球桿廠大田 ( 8924 )，
也曾經是「存股」一族的最愛
這是一位朋友 A 先生的例子，
2008 年底股災的時候，
滿地都是便宜的績優股
但多數人都充滿恐懼，
只有極少數有錢 + 有膽 + 有識的人敢進場承接！
當時 A 先生也進場買了一些股票來「存股」，
其中有 1 檔是「大田」( 8924 )，
這是 1 家生產高爾夫球桿的廠商。
在 2008 年之前，
大田 ( 8924 ) 曾是「高殖利率」股，
擁有連續 10 年以上配發股息的記錄，
而且平均股利為 4.94 元，
以海嘯時最低價 25.3 元來算，
相當於 19.52 % 的傲人殖利率，
所以受到很多投資者的青睞！
圖說:金融海嘯前，民國 87 ~ 96 年大田的配息記錄非常漂亮！
把沒有「護城河」的企業當「定存股」，
下場就是…
2009 年中~ 2010 年之後景氣回升，
很多股票都從谷底翻身，
但大田股價卻沒太大的起色，
不僅如此，股利也越發月少，
近 2 年甚至都掛「0」！
追根究柢就是因為這間公司沒有「護城河」，
所以經營的優勢不長久，
過去的好時光，
遇到環境的挑戰與變化後，
就從「好公司」變成「壞公司」了！
圖說: 2008 / 8 ~ 2015 / 3 大田股價月 K線圖。
沒有護城河的大田無法通過股災的考驗，
股價一去不復返….
圖說:金融海嘯後民國 97 ~ 103 年大田的配息記錄。
與過去相比，不僅平均股利從 4.94 元掉到 1.01 元，
近 2 年的股息甚至掛零！
企業的 5 種護城河
那麼一家企業要擁有什麼樣的條件，
才算是有「護城河」的公司呢？
企業常見的護城河有以下 5 種：
1. 成本優勢
2. 規模經濟
3. 特許事業
4. 顧客轉換成本
5. 品牌價值
以下我們就以定存族心中的 1 哥–「中華電」為例，
分析它是否擁有「護城河」！
(圖片資料來源:網路)
電信業的龍頭–中華電
中華電是目前電信產業中，
市占率第 1 的霸主，
其產品與服務內容對一般人來說相當容易了解。
它的主要業務以行動通信（2G、3G、4G）為主，
占所有產品比重約一半，
其次是國內固定通信，
包括市內電話、長途電話等，占約 3 成；
其餘則是網際網路（寬頻與撥接），
國際電話、 MOD、以及數位通路等其他業務（詳見圖 2）。
(圖片資料來源:小資女艾蜜莉–我的資產翻倍存股筆記 )
中華電擁 3 大優勢：
特許行業、成本優勢、規模經濟
形成穩固的「護城河」！
護城河1 : 特許行業
中華電的前身是電信總局，
1996 年改制成立，2005 年正式民營化；
不過目前交通部仍然是它的大股東之一，
官股氣息濃厚、經營穩健是很大的特色。
中華電屬於第 1 類電信，
由於有國防上的考量，
再加上電信電波為民生必需品和公共財等特性，
所以這是 1 個需要政府特許才能經營的產業。
因為是特許行業，
所以中華電排除了國外大企業的競爭，
形成了保護的屏障。
護城河2 : 成本優勢
而中華電的護城河，
除了有「特許行業」這一項之外，
也具備了「成本優勢」。
因為中華電前身是電信總局的特殊背景，
所以前期建置線路的工程是由國家做的；
民營化之後，
國家以很低的成本把這些建設項目賣給中華電，
而至今「最後 1 哩」的擁有權，
讓它在與競爭對手台灣大（3045）、遠傳（4904）競爭時，
占了很大的優勢。
護城河3 : 規模經濟
另外，中華電也具有「規模經濟」。
目前電信業的主要業務大宗是行動電話，
行動電話中以中華電基地台最多、
涵蓋範圍最廣、市占率也最高。
根據 2014 年第 3 季中華電信的營運報告，
在行動電話部分（包含 2G、3G、4G），
中華電的市占率為 36.6 % 居冠，
寬頻客戶也有高達 76.8 % 的市占率。
再看最近半年的 3G 行動電話用戶數統計:
電信三雄（中華電、台灣大、遠傳）
市占率加起來平均約為 86 %（詳見圖 5）。
市占率高這一點很重要，
因為行動電話網內互打的通話費比較便宜，
網外通話費則相對昂貴；
這會使原本市占率就比較高的電信商形成「大者恆大」的趨勢，
排擠其他新競爭者的生存空間。
(圖片資料來源:小資女艾蜜莉–我的資產翻倍存股筆記 )
中華電不論景氣好壞，
獲利、股息都平穩
這才是有護城河的定存股
從上面的分析可以看出，
中華電是擁有護城河的產業，
這樣的企業在財報上，
也能看出年年都是獲利的！
而且不管景氣好壞都能賺錢！
圖說: 中華電的 EPS 相當平穩。
(圖片資料來源:小資女艾蜜莉–我的資產翻倍存股筆記 )
圖說:金融海嘯後民國 97年 ~ 103 年中華電的配息記錄。
中華電的股息配發計錄也很穩定。
圖說: 2008 / 8 ~ 2015 / 3 中華電股價月 K線圖。
從 2008 年股災的低點到目前，漲高了 2 倍以上。
(圖片資料來源: CMoney 股市)
快速結論
有「護城河」的企業，
才能夠預見未來 10 年、30 年..甚至更久，
還能繼續存在，
也繼續賺錢、繼續發股息給股東，
所以這樣的股票才能拿來「存股」或當「定存股」！
而至於找到「定存股」之後，
要現在開始「定期定額」存股，
還是要等「便宜價」以下再買，
這要看個人的投資性格決定，
但 Emily 還是比較習慣保留「安全邊際」，
所以會在便宜價以下買股。
本文原發表於 CMoney 2015-3-27