(圖片來源：depositphotos)
回顧2019年，
中華電的年營收比2018年少了3.7%，
累計每股盈餘4.23元，
低於全年財測目標的4.4至4.6元，
那麼，
中華電是否還是不錯的存股標的呢？
簡單介紹一下中華電，
2000年10月中華電股票正式掛牌上市，
2003年7月於紐約證券交易所股票上市，
2005年8月政府持股降至50%以下，
正式成為民營公司。
2007年中華電信入股神腦國際，
神腦國際獨家代理銷售中華電信行動電話及門號，
並在中華電信營業窗口設點。
2014年中華電信宣布啟用4G，
為第一個「鄉鎮數涵蓋100%」4G網路覆蓋率的電信公司。
2018年底行動客戶數達1,059.4萬戶，
為客戶數市佔率第一的電信業者。
(資料來源：維基百科-中華電)
截至目前中華電的股本為775.7億元，
為台灣50成分股之一。
政府持股比例約40%，
是電信三雄當中政府持股比例最高的。
中華電營收的主要來源，
國內固定通信營收佔整體營收31%，
行動通信佔46.9%，
網際網路佔13.8%，
國際固定通信佔6.2%，
其他業務佔2.1%。
(資料來源：中華電2018年年報)
(圖片來源：自製)
其中，
語音業務持續衰退，
寬頻上網受降價及競爭影響而微幅衰退，
企客專標案業務因慎選獲利較高專案，
使國內固定通信佔整體營收比例較前一年同期減少；
行動通信營收佔比則因行動上網成長趨緩，
加上受市場競爭而較前一年同期減少；
網際網路營收占比則因應用加值與政府服務業務成長，
較前一年同期增加。
(資料來源：中華電2018年年報)
根據以上資料可以得知，
中華電主要營收來自國內固定通信，
但隨著網際網路的發展，
這部分的營收受影響微幅下降。
再加上其他電信業者的競爭，
行動通信的營收並沒有大幅的增加，
故其整體的財務狀況不如以往。
翻開中華電近4年的財報，
2016年發放股利5.49元、
2017年4.94元、
2018年4.8元、
2019年4.48元，
逐年下滑，
可推測由於整體的營收下降，
股利的發放也受影響。
(參考資料：Goodinfo!台灣股市資訊網)
再看看EPS（每股盈餘），
2015年5.52元、
2016年5.16元、
2017年5.01元、
2018年急速下滑至4.58元。
(參考資料：Goodinfo!台灣股市資訊網)
2018年時爆出中華電高階主管涉弊。
中華電信 (2412) 傳出「假交易真放貸」弊案，
中華電信今天公告回應，
針對公司內少數主管與員工逾越規範行為，
深表遺憾，
並全力配合檢調單位調查。
(資料來源：中央通訊社 2018年8月23日)
2018年6月媒體踢爆，
中華電信台中營運處爆發與業者以「假交易、真放貸」方式，
掏空中華電信4900萬元弊案。
但經過檢調追查發現，
中華電信人員為了達到營運績效，
以虛偽交易美化財報，
包括台北、新北、基隆、苗栗、及台中都被倒帳。
(資料來源：台灣數位匯流網 2019/02/18)
這對公司來說，
是一次性的負面傷害，
不至於長期影響。
接著打開艾蜜莉定存股，
確認一下中華電的體質，
(資料來源：艾蜜莉定存股)
截至目前，
中華電在艾蜜莉定存股的各個表現中仍為資優生，
十項體質皆在正常範圍內。
從以前的電信局改制為中華電信公司後，
中華電的公家機關的習慣似乎仍存在，
似乎擺脫不了公營事業的負面評價。
近年來除了整體營收不如預期，
又出現高層的弊案，
雖說中華電有護城河，
但由於以上因素，
故對於中華電的入手價艾蜜莉會更加保守。
在估價法中，
會將安全邊際調整為85折，
便宜價將會調整至60元左右。
(資料來源：艾蜜莉定存股)
根據新聞報導，
2019年電信三雄的稅後盈餘表現為：
台灣大–稅後每股盈餘（EPS）4.51元。
中華電–累計每股盈餘（EPS）4.23元。
遠傳電–稅後每股盈餘（EPS）為2.68元。
(資料來源：中央通訊社 2020/01/10)
由於中華電的背景，
雖然獲利衰退且不如預期，
但仍每年皆持續獲利，
且EPS在電信三雄當中，
目前仍穩居第二，
遠遠超出第三。
綜合以上，
目前中華電仍會在艾蜜莉的觀察名單中，
但對於股利發放需下修，
不能用以往的數字來做推測，
同時仍需持續留意其營運狀況，
若持續往下掉，
且沒有維持水平的狀況，
則有可能考慮剔除。
注意!!!
請務必遵循分批買進原則，
以降低投資風險。
★警語：
以上只是個人研究記錄，非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估。
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本文原發表於CMoney 2020-01-18