(圖片來源：網路)
公司簡介
公司成立於1986/04/30(成立34年)，
於1998/09/24上市(上市21年)，
資本額63.6億元，
是國內第二大主機板銷售商，
國內主機板同業還有華碩、微星、華擎等，
近年則積極發展伺服器及電競筆電業務，
除了MB(Mother Board，主機板)產品之外，
技嘉生產的VGA(顯示卡)主要以Nvidia品牌產品線為主，
Server 部分是以Datacenter 客戶為主。
▼技嘉產品別佔比(%)
(資料來源：技嘉2019年年報)
股權結構
觀察技嘉股權結構，
有45.3%集中在本國自然人手中，
外資僅占26.4%，近3年有遞減趨勢，
前十大股東持股31.46 %，
其中董監事及內部人就佔了18.63%，
值得注意的是，
全體董監設質比率為37.3%，
設質比率偏高。
▼技嘉股權多集中在本國自然人手中
(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網，圖表來源：艾蜜莉自製)
▼技嘉的前十大股東
(資料來源：技嘉2019年年報&艾蜜莉自製圖表)
近期營收表現分析
2020年上半年，板卡和伺服器出貨都優於預期
受惠新冠疫情的宅經濟發酵，
筆電及電競需求提升，推升MB、VGA出貨成長，
伺服器則受惠於遠端視訊會議、新客戶增加，
以及電信廠商開始布建5G基礎建設。
技嘉4~5 月營收為138 億元，年增60%，
6月營收，單月營收達 71.09 億元，
月減 6.86%，年增 92.7%，
累計今年前 6 月營收達 381.43 億元，年增 34.58%。
▼技嘉2020年上半年營運表現亮眼
(資料來源：CMoney股市)
2020年下半年受惠國際大廠推出新品，有助公司業績續強
繪圖晶片大廠Nvidia每兩年會進行一次GPU大改造，
今年下半年將推出 GPU Ampere電競新品，
而AMD新一代顯卡及Ryzen處理器也即將推出，
兩項利多消息有望使MB、VGA出貨更暢旺，
另外，因疫情仍在全球肆虐，遠端商機持續可期，
技嘉看好伺服器下半年動能持續，
預估全年伺服器營收大增五成，
整體來說，第3季營運將維持高檔。
財務狀況
技嘉的體質屬於正常
接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能，
來檢視技嘉的財務狀況，
我們發現技嘉被評定為「正常」，
以下我們針對不良項目逐一探討。
▼技嘉體質評估為正常
(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2020/7/17截圖)
不良項目1：
▼本業收入比例<80%
(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2020/7/17截圖)
觀察技嘉的本業收入近幾季保持穩定，
本業收入比例大多維持六到七成，
且業外收入大多來自於外幣的匯兌利益，
並沒有拿去做不務正業的投資，
因此艾蜜莉認為可以不必太擔心。
▼技嘉的其他利益及損失
(資料來源：2020年第一季財報P.44)
不良項目2：
▼營業現金流< 0
(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2020/7/17截圖)
觀察2020年第一季財報，
可以看出營業現金流減少，
主要是來自於存貨大幅增加，
第一季MB出貨量280萬片，優於預期的270萬片，
VGA出貨量105.5萬片，優於預期的95萬片，
因此可以推測是因為需求旺盛，
公司增加備貨，導致存貨增加，
後續只要關注存貨是否有去化庫存，
以及應收帳款是否如期收回即可。
▼技嘉的存貨在第一季增加較多
(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網)
不良項目3：
▼董監事股票質押比>33%
(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2020/7/17截圖)
技嘉的董事持股從2018年6月起質押比率就維持在37.3%，
雖然中間未有出脫持股現象，
但是高質押比的公司的確有比較高的財務風險，
後續要持續關注。
▼技嘉的董監質押比從2018年6月起就維持在37.3%
(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網)
估價
用艾蜜莉定存股估價
評估完技嘉的體質後，
接下來可以用「艾蜜莉定存股手機APP」進行估價，
系統分別計算出 3 種價格：
便宜價： 29.69元
合理價： 39.69元
昂貴價： 54.23元
▼技嘉(2376)的估價
(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2020/7/17截圖)
截至2020/7/17止，技嘉(2376)收盤價為73.2元，
股價已經過高，
因此我暫時不會考慮買進。
展望後市
2020年隨著電競賽事的蓬勃，
與Intel、Nvidia、AMD新世代產品的發表，
以及中國大陸政府正推廣本土製造的PC，
可望帶來大幅換機潮，
加上疫情帶動宅經濟商機發酵，
催生各種遠距線上需求，
預計全年的市場成長性樂觀可期。
本文原發表於CMoney 2020-07-18
★警語：本文無任何推薦股票之意，只做個股分析案例教學使用，投資之前請自行判斷。
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