上半年營收表現超乎預期的技嘉(2376),下半年的營收是否值得期待呢?

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(圖片來源:網路)

 

公司簡介

公司成立於1986/04/30(成立34年),

於1998/09/24上市(上市21年),

資本額63.6億元,

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是國內第二大主機板銷售商,

國內主機板同業還有華碩、微星、華擎等,

近年則積極發展伺服器及電競筆電業務,

除了MB(Mother Board,主機板)產品之外,

技嘉生產的VGA(顯示卡)主要以Nvidia品牌產品線為主,

Server 部分是以Datacenter 客戶為主。

 

▼技嘉產品別佔比(%)

(資料來源:技嘉2019年年報)

 

股權結構

觀察技嘉股權結構,

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有45.3%集中在本國自然人手中,

外資僅占26.4%,近3年有遞減趨勢,

前十大股東持股31.46 %,

其中董監事及內部人就佔了18.63%,

值得注意的是,

全體董監設質比率為37.3%,

設質比率偏高。

 

▼技嘉股權多集中在本國自然人手中

(資料來源:Goodinfo!台灣股市資訊網,圖表來源:艾蜜莉自製)

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▼技嘉的前十大股東

(資料來源:技嘉2019年年報&艾蜜莉自製圖表)

 

近期營收表現分析

2020年上半年,板卡和伺服器出貨都優於預期

受惠新冠疫情的宅經濟發酵,

筆電及電競需求提升,推升MB、VGA出貨成長,

伺服器則受惠於遠端視訊會議、新客戶增加,

以及電信廠商開始布建5G基礎建設。

技嘉4~5 月營收為138 億元,年增60%,

6月營收,單月營收達 71.09 億元,

月減 6.86%,年增 92.7%,

累計今年前 6 月營收達 381.43 億元,年增 34.58%。

 

▼技嘉2020年上半年營運表現亮眼

(資料來源:CMoney股市)

 

2020年下半年受惠國際大廠推出新品,有助公司業績續強

繪圖晶片大廠Nvidia每兩年會進行一次GPU大改造,

今年下半年將推出 GPU Ampere電競新品,

而AMD新一代顯卡及Ryzen處理器也即將推出,

兩項利多消息有望使MB、VGA出貨更暢旺,

另外,因疫情仍在全球肆虐,遠端商機持續可期,

技嘉看好伺服器下半年動能持續,

預估全年伺服器營收大增五成,

整體來說,第3季營運將維持高檔。

 

財務狀況

技嘉的體質屬於正常

接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能,

來檢視技嘉的財務狀況,

我們發現技嘉被評定為「正常」,

以下我們針對不良項目逐一探討。

 

▼技嘉體質評估為正常

(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2020/7/17截圖)

 

不良項目1:

▼本業收入比例<80%

(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2020/7/17截圖)

 

觀察技嘉的本業收入近幾季保持穩定,

本業收入比例大多維持六到七成,

且業外收入大多來自於外幣的匯兌利益,

並沒有拿去做不務正業的投資,

因此艾蜜莉認為可以不必太擔心。

 

▼技嘉的其他利益及損失


(資料來源:2020年第一季財報P.44)

 

不良項目2:

▼營業現金流< 0

(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2020/7/17截圖)

 

觀察2020年第一季財報,

可以看出營業現金流減少,

主要是來自於存貨大幅增加,

第一季MB出貨量280萬片,優於預期的270萬片,

VGA出貨量105.5萬片,優於預期的95萬片,

因此可以推測是因為需求旺盛,

公司增加備貨,導致存貨增加,

後續只要關注存貨是否有去化庫存,

以及應收帳款是否如期收回即可。

 

▼技嘉的存貨在第一季增加較多

(資料來源:Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

不良項目3:

▼董監事股票質押比>33%

(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2020/7/17截圖)

 

技嘉的董事持股從2018年6月起質押比率就維持在37.3%,

雖然中間未有出脫持股現象,

但是高質押比的公司的確有比較高的財務風險,

後續要持續關注。

 

▼技嘉的董監質押比從2018年6月起就維持在37.3%

(資料來源:Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

估價

用艾蜜莉定存股估價

評估完技嘉的體質後,

接下來可以用「艾蜜莉定存股手機APP」進行估價,

系統分別計算出 3 種價格:

便宜價: 29.69元

合理價: 39.69元

昂貴價: 54.23元

 

▼技嘉(2376)的估價

(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2020/7/17截圖)

 

截至2020/7/17止,技嘉(2376)收盤價為73.2元,

股價已經過高,

因此我暫時不會考慮買進。

 

展望後市

2020年隨著電競賽事的蓬勃,

與Intel、Nvidia、AMD新世代產品的發表,

以及中國大陸政府正推廣本土製造的PC,

可望帶來大幅換機潮,

加上疫情帶動宅經濟商機發酵,

催生各種遠距線上需求,

預計全年的市場成長性樂觀可期。

 

本文原發表於CMoney 2020-07-18

 

 

★警語:本文無任何推薦股票之意,只做個股分析案例教學使用,投資之前請自行判斷。

 

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