(圖片來源- pixabay)
今年6、7月紛紛創下高溫的記錄,
全球氣候變遷造成每年平均溫度一直上升,
這麼酷熱的天氣裡,
不管是家庭或各種營業場所….等,
全台用電量勢必飆新高!
在全球都力求節約能源的情況下,
政府對於油電燃氣產業相對更加重視,
今天就來瞭解這家汽電共生業公司-台汽電(8926),
如何能維持每年營收穩定以及,
轉投資再生能源拓展創造更多的獲利,
就讓我們繼續往下看….
了解公司
台汽電(8926)全名台灣汽電共生股份有限公司,
1992年5月設立,2003年8月掛牌上市,
資本額為新台幣58.9億元,
為國內汽電共生及天然氣民營電廠之領導廠商,
2016年投入風力發電、太陽光電、
地熱等再生能源的開發,
轉投資的星能、森霸、星元及國光電力,
皆為旗下重要的天然氣發電廠。
2019年度公司治理評鑑獲受評上市公司排名前5%。
股東的持股比例如下,
政府27.7%、外資5.08%、金融機構16.4%、
本國法人11.4%及自然人39.5%….等。
(資料來源-台灣股市資訊網)
服務項目及主要營收比重
除了轉投資汽電共生廠以及民營電廠之外,
大部份主要的業務還是在汽電共生廠之電力、
蒸汽與電能出售、工程承攬業務、研究諮詢、
技術服務及再生能源投資….等。
▼ 台汽電(8926) 2019年度營收比重
(資料來源-台汽電(8926)2019年度年報,圖表自製)
2019年度主要的營收來源為工程收入佔比86%,
其次為銷貨收入13%,
工程收入會依據各專案的工程進度,
及提供勞務的時間點來認列收入,
而銷貨收入則受季節性而有淡旺季之分,
尤其以夏季為全台用電高峰時期,
在產出的電力及蒸氣出售給客戶後,
再將餘電回售給台電公司並按月認列,
因此每年的6到9月為銷貨收入的高峰期。
▼ 台汽電(8926) 市場佔有率
主要的銷售地區以內銷為主。
(資料來源-台汽電(8926)2019年度年報)
具備特許權護城河
由於公共電力產業受法令規範,
且具壟斷性質因此進入門檻高,
也不易有競爭者進入的問題。
財務體質評估
我們接著開啟艾蜜莉定存股APP,
檢視台汽電(8926)的股票體質,
10項評估中有2個不良項目,
算是一家財務體質健全的公司,
現在就來探討造成不良的原因。
▼ 台汽電(8926)體質評估檢視表
(資料來源-艾蜜莉定存股APP)
不良項目4:是否靠副業賺錢?
▼ 本業收入比率< 80%
(資料來源-艾蜜莉定存股APP)
本業收入穩定能替公司創造獲利,
如果本業收入比例偏低,
就要檢視該公司是作了什麼轉投資,
如果是投資非本業相關的事業,
那就會建議避開買進這類的公司,
因此台汽電(8926)雖然業外收入比例高,
但都是投資生產電力的子公司,
加上各工程也都在持續執行中,
未來都能帶來穩定的利潤,
所以這項警示是沒問題的。
▼ 台汽電(8926) 截至2020年7月之15家轉投資公司
(資料來源-台汽電(8926)2020法說會簡報)
不良項目6:是否現金斷水流?
▼ 營業現金流量< 0
(資料來源-艾蜜莉定存股APP)
2018年實施客戶合約收入(IFRS 15)上路,
是指在企業認列收入的當下,
如果對方是以賖帳的方式未支付款項,
這時須評估是否有於特定時間點,
向客戶收取對價權利,
而台汽電(8926) 營業現金流出的原因,
主要就是「合約資產」這個金額過高,
因為收款的時間點尚不確定,
但是收款的權利是確定的,
因此在履約合約的義務後,
才會階段性認列或是全部的工程收入,
因此這項負數並不是指公司賺的錢流出。
▼ 台汽電(8926) 營業活動之淨現金流出 (單位:億元)
(資料來源-台灣股市資訊網)
近期營收及股利政策
2020年Q1 EPS為0.7元,年增49%
自結2020年6月營收為8.6億元,
和5月的7.91億元相較月增8.7%,
累計2020年1到6月營收為49.09億元,
相較2019年同期的17.76 億元來看,
累計年增率為176.4%,
主要今年為離岸風電工程認列高峰期,
營收成長力道非常強勢,
即使上半年度受新冠肺炎疫情衝擊,
但其實這類油電燃氣股影響不大,
畢竟日常生活中都還是要用到油、電及瓦斯。
▼ 台汽電(8926)近期營收及每股盈餘 (單位:百萬元)
(資料來源-Cmoney理財寶)
連續22年配發股利
▼ 台汽電(8926)近10年殖利率
(資料來源-艾蜜莉定存股APP)
連續10年都有配發超過1.2元,
盈餘分配率都有在80%以上,
由於近期股市頻創新高,
以7月10日收盤價40.45元,
2019年度配發現金股利1.7元來計算,
現金殖利率僅為4.2%,
略低於近10年5.96%的水準,
不過公司配息穩健對股東也大方,
長期來看還是很受存股族的青睞。
▼ 台汽電(8926)近10年股利政策 (單位:元)
(資料來源-Cmoney理財寶)
利空分析
▼ 台汽電(8926)近5年月K線圖
(資料來源-Cmoney理財寶籌碼K線圖,截自2020/07/10)
長期來看股價的趨勢是向上的,
近期的利空為3月的新冠肺炎疫情,
股價一度來到今年以來的最低點28.85元,
雖然檢視台汽電(8926)財務體質不錯,
但因股價仍落在合理價以上,
所以當時並未買進。
結論:估價及買賣策略
▼ 台汽電 (8926)估價
(資料來源-艾蜜莉定存股APP)
便宜價: 19.27元,
合理價: 23.89元,
昂貴價: 31.96元。
以7月10日收盤價40.45元來看,
已超過昂貴價31.96元許多,
現階段不建議買進,
目前就耐心等待下次的利空出現,
跌至便宜價再分1~3批買進,
第1批:便宜價19.x元
第2批:便宜價19.x*0.9元=17.x元
第3批:便宜價19.x*0.8元=15.x元
未來展望
下半年將積極布局太陽光電、陸域風電
近年經營再生能源事業有成,
尤其以子公司台汽電綠能表現亮眼,
2019年不僅取得再生能源售電業執照,
更是國內第一家同時具備再生能源投資、
開發、興建、運轉、維護及綠電銷售
全方位服務的集團,
除了提供綠電並兼顧減碳環保,
目前已開發中的台南鹽田150MW太陽光電案、
鑫光電能5MW屋頂型案場掛錶發電、
以及年底即完工的沃旭能源之離岸風電…等,
手邊的工程款在分期的認列之下,
相信未來投資效益將可期。
收購苗栗風力100%股權
6 月已完成與新加坡基礎建設基金簽約,
正式取得苗栗風力100%經營權,
總計須投入10.36~11.36億元資金,
評估用新型風力機組重置取代,
善用當地風能資源來產出再生能源電力,
再出售給民間或是企業電力需求。
由於台灣的能源主要依賴進口為主,
在未來國家非核家園的共識下又要供電無虞,
政府以提升再生能源發電比例至20%為目標,
台汽電(8926)除了穩固本業收益外,
也配合政府積極推廣再生能源政策,
在能兼顧節能減碳能源安全及
企業社會責任的發展下,
積極開發綠電將能帶來更多的商機。
★警語 : 以上只是個人研究紀錄,
非任何形式之投資建議,
投資前請獨立思考、審慎評估。
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本文原發表於CMoney 2020-07-17