(圖片來源-網站)
豆腐是廣受歡迎的家常食材，
也分成嫩豆腐、雞蛋豆腐、板豆腐等各種類型，
不管煎煮炒炸或是涼拌菜都好吃，
在各大賣場裡，
中華豆腐和中華豆花都是大家熟悉的品牌，
成立至今40年的中華食(4205)，
長期穩居盒裝豆腐龍頭，
2020年上半年營收、獲利、EPS更創下歷史新高，
什麼價位才值得買進呢?
就讓我們來仔細研究…
盒裝豆腐龍頭廠
中華食(4205)創立於1980年，
以生產黃豆加工食品為主，
於 1999 年『首創』中華有機豆腐，
並於 2009 年取得 有機認證，
提供滿足客戶需求的產品與保障消費者食的安全。
2019年公司營收比重：
豆腐類72.3%、甜點類(豆花、愛玉)8.7%、火鍋料類18.9%。
豆腐類為公司主要的營收來源，
產品項目包括超嫩豆腐、火鍋豆腐、家常豆腐、
涼拌豆腐、雞蛋豆腐、有機豆腐、
板豆腐、黃金豆腐、油豆腐、凍豆腐等，
在盒裝豆腐市場佔有率約為65~70%。
甜點類產品為中華豆花及中華愛玉，
在超市、大賣場的舖貨率仍為第一品牌。
火鍋料類產品是委由協力合作廠產製，
目前只供應給經銷商販賣，
包含豆腐類、水煮類、油炸類、丸子類、芋頭類、年糕類等，
中華一番火鍋料種類繁多，
迎合消費者的不同喜好。
中華食(4205)通常在每年夏冬季為業績旺季，
夏天有豆花、愛玉等甜點類需求，
因為部分手搖飲料會將豆花、愛玉等結合在飲品中，
冬天主要是因火鍋等餐飲，帶動營收成長。
接下來利用「艾蜜莉定存股」的「體質評估」功能，
來檢視中華食(4205)的財務狀況。
財務體質評估
財務體質評估為「正常」，
檢視10項財務項目，
僅有2項不符合標準，
現在來分析是什麼原因造成。
▼ 中華食(4205)體質評估檢視表
(資料來源：艾蜜莉定存股，2020/10/16截圖)
不良項目1：是否體質幼弱
▼ 股本大小<50億元
(資料來源：艾蜜莉定存股，2020/10/16截圖)
我會偏好挑選股本大於 50 億元以上的公司，
因為股本小的股票，
流通在外的股數對少，
股價的波動起伏通常較大，
但如果是產業裡的龍頭，
還是會列入我的觀察名單中，
但即便價格跌落便宜價，
我也建議資金也不宜投入過多。
不良項目2：是否連內行人都不想持有
▼ 董監和法人持股比<33%
(資料來源：艾蜜莉定存股，2020/10/16截圖)
雖然持股比率小於33%，
但董監持股質押比例為0，
前十大股東皆為關係人，
例如是董事長的配偶、兄弟及子女，
且前十大股東的持股比重約 40%，
所以我覺得這部份不用過於擔心。
2020上半年獲利創新高
▼ 中華食(4205)營收
(資料來源：艾蜜莉定存股，2020/10/16截圖)
2020年上半年合併營收7.98億元，年增5.14％；
稅後淨利1.58億元，年增27％；
每股稅後盈餘1.96元，亦高於去年同期的1.55元。
連續24年配發股利，且配息逐年成長
▼ 中華食(4205)股利政策
(資料來源：艾蜜莉定存股，2020/10/16截圖)
近10年殖利率有4.86%，
盈餘分配率平均有8~9成，
且股利逐年增加，
顯示中華食(4205)近年獲利不斷成長外，
更有足夠的自由現金流作為基礎。
中華食(4205)屬於體質屬健全的好公司，
現在價位是否能買進嗎？
接下來可以用「艾蜜莉定存股軟體」進行估價，
系統分別計算出 3 種價格：
便宜價： 37.08元
合理價： 44.60 元
昂貴價： 56.88 元
▼中華食(4205)的股價
(資料來源：艾蜜莉定存股，2020/10/16截圖)
截至2020/10/16止，
中華食(4205)收盤價為109元，
已經超過合理價，
秉持安全邊際的原則下，
艾蜜莉會耐心等待，
至少至合理價～便宜價之間，才會比較積極地追蹤，
並且等到價格接近便宜價，再考慮分批進場。
後市展望
豆腐類產品屬於低單價的飲食副食品，
較不受經濟景氣影響，
且相對於農產品蔬菜類來說，
不直接受氣候影響，
因此豆腐類產品的市場相對穩定。
加上中華食(4205)具有成本優勢與規模優勢兩大護城河，
具有一定的定價能力，
只要物價上漲，公司可提高商品售價，
將更高的成本轉嫁給消費者。
身為豆腐龍頭廠，
中華食(4205)致力於食品安全，
從原料的源頭管理到製程的優化，
並取得 TQF、ISO22000、HACCP 等食品安全管理系統的認證，
為顧客創造安全安心的企業品牌價值。
規劃高雄大樹及屏東潮州廠「兩廠合一」案，
把大樹廠產能更新並遷入潮州廠，
提高生產效益及並擴張未來五年產能。
豆腐屬於民生必需品，重覆購買性高，
就算發生利空時不致於讓股價大跌，
但如果真的有一天受到全球股災侵襲，
有機會跌至合理價45元左右時，
那就是勇敢買進的時機了。
★溫馨提醒:以上僅為個人研究心得，絕無任何推薦買賣特定個股之意。
投資之前請務必獨立思考、審慎評估、自己為自己的投資結果負責喔！
本文原發表於CMoney 2020-10-20