(圖片來源:網路)
公司簡介
全球第二大iPhone代工廠—和碩(4938),
資本額266.3 億元,
是電子產品及週邊零組件的DMS(設計整合服務製造)廠商,
產品包含CPU、硬碟、主機板、記憶體、液晶顯示器,
還有像印刷電路板、被動元件、電源供應器、電池、機殼等。
營收佔比最高的是智慧型手機與寬頻設備等通訊產品,
占比為54%,
其次為TV、遊戲機等消費性電子產品,占比為19%,
受惠於新產品發表,
消費性電子產品之營收較去年同期成長28%,
資訊產品之營收因產品組合改變較去年同期小幅下滑5%,
而通訊產品之營收則因兩年間出貨時程不同,
較去年同期減少16%。
▼和碩2020年第三季的部門別營收
(圖片來源:2020年10月法說會資料P.10)
股權結構
董監事持股比例為3.9%,
因為和碩2007年由華碩分拆出來,
所以第一大持股股東為華碩電腦,
前十大股東合計持股36.34%,
持股主要集中在外資手中,
佔比42.3%,
股價容易受到外資進出的波動影響。
▼和碩股權多集中在外資手中
(資料來源:Goodinfo!台灣股市資訊網,圖表來源:艾蜜莉自製)
▼和碩的前十大股東
(資料來源:和碩2019年年報&艾蜜莉自製圖表)
公司營收分析及未來展望
從自結營收來看,2020年營收小幅成長
受惠遠距需求,帶動筆電、智慧裝置出貨暢旺,
下半年又有PS5與iPhone 12系列加持,
和碩公佈第四季的自結營收,
大致符合市場預期,
2020年度營收來到1.4兆元,年成長2.4%,
連續3年突破1.3兆元,並改寫歷史新高。
展望2020年第一季,
因為是科技業的傳統淡季,
市場預估營收季減約25%,
除季節性因素外,
美系客戶通訊產品出貨量,
也會是影響營收的關鍵。
▼和碩2020年營收資料
(資料來源:CMoney股市,單位:百萬元)
轉投資事業與立訊結盟,帶來利多消息
為了穩固iPhone機殼與螢幕次模組的組裝生意,
金屬機殼廠鎧勝-KY正式併入和碩,
成為集團100%持股子公司,
而為了拓展大陸電腦配件業務,
和碩宣布結盟立訊發展iPhone事業,
陸廠立訊精密將以57.6億人民幣,
投資鎧勝-KY旗下的日鎧電腦,
從長線來看,和碩可能藉此爭取更多iPhone新訂單。
佈局車用領域,為營收增添成長動能
和碩其實佈局車用領域已有一段時間,
產品包括ECU(控制器)、車用平板、機構件、線束、通訊模組等,
還有車用變壓器、充電樁等次系統組裝,
其車用部門BU8不僅打進奧迪、豐田等傳統車廠供應鏈,
去年更受惠特斯拉的大賣,
雖然現在特斯拉對和碩的貢獻還小,
但電動車業務將為和碩帶來超過50%的年複合成長率,
毛利也會比組裝業務更高。
財務狀況
和碩的體質屬於正常
接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能,
來檢視和碩的財務狀況,
我們發現和碩被評定為「正常」,
以下我們針對不良項目逐一探討。
▼和碩體質評估為正常
(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2021/2/17截圖)
不良項目1:
▼本業收入比例 < 80%
(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2021/2/17截圖)
從2020年第三季財報的「其他利益及損失」科目可得知,
因金融資產評價收益增加,
導致公司的業外收入佔比跟著增加,
2020年Q3透過損益按公允價值衡量之金融資產淨利益為16.39億元,
從期末持有有價證券情形表中可觀察到,
公司透過100%持股子公司昌碩科技(上海),
買入合作夥伴立訊精密的股票,
持股市值達97.3億元,
無論是因為與立訊精密策略聯盟之需,
還是單純看好中上游產業優值企業進行投資,
艾蜜莉認為並無大礙,
只要持續追蹤即可。
▼業外收入佔比最大的科目為「其他利益及損失」
(資料來源:2020年第三季季報P.5)
▼期末持有有價證券中,立訊精密的未實現損益金額較大
(資料來源:2020年第三季季報P.81)
不良項目2:
▼負債比例 > 50%
(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2021/2/17截圖)
檢視負債來源主要是來自於大額的應付帳款尚未支付,
電子組裝產業位於產業鏈下游,
需要大量採購原料,
因此應付帳款較高是正常的,
但檢視流動比率>100%,
且利息保障倍數也超過5倍以上,
因此艾蜜莉認為不用擔心短期償債能力。
▼負債當中的「應付票據及帳款」科目占比高
(資料來源:2020年第三季季報P.4-1)
估價
用艾蜜莉定存股估價
評估完和碩的體質後,
接下來可以用「艾蜜莉定存股手機APP」進行估價,
系統分別計算出 3 種價格:
便宜價: 52.2元
合理價: 82.61元
昂貴價: 201.41元
▼和碩(4938)的估價
(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2021/2/17截圖)
截至2021/2/17止,和碩(4938)收盤價為75.2元,
股價高於便宜價、低於合理價,
目前在本益比河流圖的下區間,
且殖利率有4~5%以上,
因此艾蜜莉在1月中買了一些,
如果買入後股價繼續跌,
我會按照買價的九折、八折、七折、六折….,
分批往下買進,
但請大家要記得保留部份資金,
等加碼到半價以下才有閒錢可以再買。
▼和碩(4938)近十年股息殖利率為4.96%
(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2021/2/17截圖)
本文原發表於CMoney 2021-02-19
★警語:本文無任何推薦股票之意,只做個股分析案例教學使用,投資之前請自行判斷。
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