(圖片來源：網路)

 

公司簡介

全球第二大iPhone代工廠—和碩(4938)，

資本額266.3 億元，

是電子產品及週邊零組件的DMS(設計整合服務製造)廠商，

產品包含CPU、硬碟、主機板、記憶體、液晶顯示器，

還有像印刷電路板、被動元件、電源供應器、電池、機殼等。

營收佔比最高的是智慧型手機與寬頻設備等通訊產品，

占比為54%，

其次為TV、遊戲機等消費性電子產品，占比為19%，

受惠於新產品發表，

消費性電子產品之營收較去年同期成長28%，

資訊產品之營收因產品組合改變較去年同期小幅下滑5%，

而通訊產品之營收則因兩年間出貨時程不同，

較去年同期減少16%。

 

▼和碩2020年第三季的部門別營收

(圖片來源：2020年10月法說會資料P.10)

 

股權結構

董監事持股比例為3.9%，

因為和碩2007年由華碩分拆出來，

所以第一大持股股東為華碩電腦，

前十大股東合計持股36.34%，

持股主要集中在外資手中，

佔比42.3%，

股價容易受到外資進出的波動影響。

 

▼和碩股權多集中在外資手中

(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網，圖表來源：艾蜜莉自製)

 

▼和碩的前十大股東

(資料來源：和碩2019年年報&艾蜜莉自製圖表)

 

公司營收分析及未來展望

從自結營收來看，2020年營收小幅成長

受惠遠距需求，帶動筆電、智慧裝置出貨暢旺，

下半年又有PS5與iPhone 12系列加持，

和碩公佈第四季的自結營收，

大致符合市場預期，

2020年度營收來到1.4兆元，年成長2.4%，

連續3年突破1.3兆元，並改寫歷史新高。

展望2020年第一季，

因為是科技業的傳統淡季，

市場預估營收季減約25%，

除季節性因素外，

美系客戶通訊產品出貨量，

也會是影響營收的關鍵。

 

▼和碩2020年營收資料

(資料來源：CMoney股市，單位：百萬元)

 

轉投資事業與立訊結盟，帶來利多消息

為了穩固iPhone機殼與螢幕次模組的組裝生意，

金屬機殼廠鎧勝-KY正式併入和碩，

成為集團100%持股子公司，

而為了拓展大陸電腦配件業務，

和碩宣布結盟立訊發展iPhone事業，

陸廠立訊精密將以57.6億人民幣，

投資鎧勝-KY旗下的日鎧電腦，

從長線來看，和碩可能藉此爭取更多iPhone新訂單。

 

佈局車用領域，為營收增添成長動能

和碩其實佈局車用領域已有一段時間，

產品包括ECU(控制器）、車用平板、機構件、線束、通訊模組等，

還有車用變壓器、充電樁等次系統組裝，

其車用部門BU8不僅打進奧迪、豐田等傳統車廠供應鏈，

去年更受惠特斯拉的大賣，

雖然現在特斯拉對和碩的貢獻還小，

但電動車業務將為和碩帶來超過50%的年複合成長率，

毛利也會比組裝業務更高。

 

財務狀況

和碩的體質屬於正常

接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能，

來檢視和碩的財務狀況，

我們發現和碩被評定為「正常」，

以下我們針對不良項目逐一探討。

 

▼和碩體質評估為正常

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2021/2/17截圖)

 

不良項目1：

 

▼本業收入比例 < 80%

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2021/2/17截圖)

 

從2020年第三季財報的「其他利益及損失」科目可得知，

因金融資產評價收益增加，

導致公司的業外收入佔比跟著增加，

2020年Q3透過損益按公允價值衡量之金融資產淨利益為16.39億元，

從期末持有有價證券情形表中可觀察到，

公司透過100%持股子公司昌碩科技(上海)，

買入合作夥伴立訊精密的股票，

持股市值達97.3億元，

無論是因為與立訊精密策略聯盟之需，

還是單純看好中上游產業優值企業進行投資，

艾蜜莉認為並無大礙，

只要持續追蹤即可。

 

▼業外收入佔比最大的科目為「其他利益及損失」

(資料來源：2020年第三季季報P.5)

 

▼期末持有有價證券中，立訊精密的未實現損益金額較大

(資料來源：2020年第三季季報P.81)

 

不良項目2：

 

▼負債比例 > 50%

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2021/2/17截圖)

 

檢視負債來源主要是來自於大額的應付帳款尚未支付，

電子組裝產業位於產業鏈下游，

需要大量採購原料，

因此應付帳款較高是正常的，

但檢視流動比率>100%，

且利息保障倍數也超過5倍以上，

因此艾蜜莉認為不用擔心短期償債能力。

 

▼負債當中的「應付票據及帳款」科目占比高

(資料來源：2020年第三季季報P.4-1)

 

估價

用艾蜜莉定存股估價

評估完和碩的體質後，

接下來可以用「艾蜜莉定存股手機APP」進行估價，

系統分別計算出 3 種價格：

便宜價： 52.2元

合理價： 82.61元

昂貴價： 201.41元

 

▼和碩(4938)的估價

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2021/2/17截圖)

 

截至2021/2/17止，和碩(4938)收盤價為75.2元，

股價高於便宜價、低於合理價，

目前在本益比河流圖的下區間，

且殖利率有4~5%以上，

因此艾蜜莉在1月中買了一些，

如果買入後股價繼續跌，

我會按照買價的九折、八折、七折、六折….，

分批往下買進，

但請大家要記得保留部份資金，

等加碼到半價以下才有閒錢可以再買。

 

▼和碩(4938)近十年股息殖利率為4.96%

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2021/2/17截圖)

 

本文原發表於CMoney 2021-02-19

 

★警語：本文無任何推薦股票之意，只做個股分析案例教學使用，投資之前請自行判斷。

 

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