(圖片來源：網路)
公司簡介
公司全名為台灣化學纖維股份有限公司，
成立於1965/03/05 (成立56年)，
於1965/03/05上市(上市36年)，
資本額為586.1億元，
旗下事業包括石化產品、塑膠產品、化纖產品及工務業務，
營收佔比分別為40.5%、32.1%、9%及18.4%，
無論是紡織、纖維產品或石化產品之製銷，
在國內及亞洲地區均具有領導地位。
▼台化的營收結構
(資料來源：台化2020年8月法說會資料)
因為公司為台塑集團主要成員之一，
與集團上下游關係密切，
約八成的原料都向關聯企業直接進貨，
例如：向台塑化進貨芳香烴混合物、乙烯、丙烯、丁二烯、
向台塑進貨AN、
向南亞進貨丙二酚、聚酯棉。
▼台化的上游原物料大多來自集團企業
(資料來源：產業價值鏈資訊平台)
產品應用廣泛，
化工產品多應用於塑膠容器、家電外殼、隔熱材料、家俱等，
塑膠產品多應用於文件夾、透明盒蓋、汽機車組件、風扇葉片等，
纖維紡織產品多應用於機能服、醫療衛生用品、輪胎簾布等。
▼台化的產品應用廣泛
(資料來源：台化2019年年報&艾蜜莉自製圖表)
股權結構
觀察台化股權結構，
前十大股東持股42.38%，
全體董監事持股為5.7%。
有近七成股權集中在外資及本國法人手中，
雖然2020年外資及本國法人持股稍微下降，
看起來籌碼流到散戶手中，
不過因為外資比重還是偏高，
要注意股價容易受到外資買賣超影響。
▼台化股權多集中在外資及本國法人手中
(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網，圖表來源：艾蜜莉自製)
▼台化的前十大股東
(資料來源：台化2019年年報&艾蜜莉自製圖表)
台化產品的供給與需求
天災影響產能，產品價格維持高檔
自2月中旬以來，
發生日本地震及美國德州暴風雪，
導致電力中斷，影響全球石化產能約6%，
SM全球產能銳減10%，推升SM價格來到1,486美元/噸，
ABS的價格也暴漲至2460美元/噸，為歷史最高價。
▼SM報價
(資料來源：富邦證券-原物料行情表)
▼ABS聚合物報價
(資料來源：富邦證券-原物料行情表)
大陸內需復甦，帶動市場需求增加
今年因疫情因素，
中國政府鼓勵民眾就地過年，
留崗工人大幅增加，
以台化在寧波約1,000位陸籍同事為例，
去年返鄉比率 49.2%，今年只有 12.8%，
下游加工廠因開工率增加、庫存持續降低，
需求恢復將較預期快。
加上大陸在國內國際雙循環政策推動下，
有望帶動家電、汽車、紡織產業的復甦，
下游需求拉動情況下，
有利台化的出貨表現。
利差擴大，營收表現強勁
需求強勁加上供給受限，
成本應可轉嫁給下游客戶，
利差擴大情況下，
營收表現順勢成長，
2021年1月營收267.49 億元，
月增 1.9%，年增 18.1%，近 18 個月新高。
2月營收252.26億元，只比元月小減5.7%，
年增率兩成，表現出色。
▼台化合併月營收資料
(資料來源：CMoney股市)
財務狀況
台化的體質屬於正常
接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能，
來檢視台化的財務狀況，
我們發現台化被評定為「正常」，
以下我們針對不良項目進行探討。
▼台化體質評估為正常
(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2021/3/17截圖)
不良項目：
▼本業收入比例 < 80%
(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2021/3/17截圖)
2020年第三季因為認列股利收入40.3億元，
以及認列關聯企業、合資損益44.61億元，
才使本業收入比率<80%，
但觀察2020年Q4年報，
在剔除股息因素後，
本業收入已回到75.25%，
且台化轉投資的大多是台塑集團關係企業，
並非拿錢亂投資，
故艾蜜莉認為並無太大問題。
▼業外收入中有40.3億元為股利收入
(資料來源：台化2020年Q3財報P.59)
▼2020年Q4本業收入比例為75.25%
(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網)
估價
用艾蜜莉定存股估價
評估完台化的體質後，
接下來可以用「艾蜜莉定存股手機APP」進行估價，
系統分別計算出 3 種價格：
便宜價： 71.39元
合理價： 79.40元
昂貴價： 88.84元
▼台化(1326)的估價
(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2021/3/17截圖)
截至2021/3/17止，台化(1326)收盤價為86.9元，
股價在合理價以上，
因台化屬於景氣循環股，
即使股價跌至合理價以下，
我也不會貿然買進。
本文原發表於CMoney 2021-03-19
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