(圖片來源:網路)
公司簡介
公司全名為台灣化學纖維股份有限公司,
成立於1965/03/05 (成立56年),
於1965/03/05上市(上市36年),
資本額為586.1億元,
旗下事業包括石化產品、塑膠產品、化纖產品及工務業務,
營收佔比分別為40.5%、32.1%、9%及18.4%,
無論是紡織、纖維產品或石化產品之製銷,
在國內及亞洲地區均具有領導地位。
▼台化的營收結構
(資料來源:台化2020年8月法說會資料)
因為公司為台塑集團主要成員之一,
與集團上下游關係密切,
約八成的原料都向關聯企業直接進貨,
例如:向台塑化進貨芳香烴混合物、乙烯、丙烯、丁二烯、
向台塑進貨AN、
向南亞進貨丙二酚、聚酯棉。
▼台化的上游原物料大多來自集團企業
(資料來源:產業價值鏈資訊平台)
產品應用廣泛,
化工產品多應用於塑膠容器、家電外殼、隔熱材料、家俱等,
塑膠產品多應用於文件夾、透明盒蓋、汽機車組件、風扇葉片等,
纖維紡織產品多應用於機能服、醫療衛生用品、輪胎簾布等。
▼台化的產品應用廣泛
(資料來源:台化2019年年報&艾蜜莉自製圖表)
股權結構
觀察台化股權結構,
前十大股東持股42.38%,
全體董監事持股為5.7%。
有近七成股權集中在外資及本國法人手中,
雖然2020年外資及本國法人持股稍微下降,
看起來籌碼流到散戶手中,
不過因為外資比重還是偏高,
要注意股價容易受到外資買賣超影響。
▼台化股權多集中在外資及本國法人手中
(資料來源:Goodinfo!台灣股市資訊網,圖表來源:艾蜜莉自製)
▼台化的前十大股東
(資料來源:台化2019年年報&艾蜜莉自製圖表)
台化產品的供給與需求
天災影響產能,產品價格維持高檔
自2月中旬以來,
發生日本地震及美國德州暴風雪,
導致電力中斷,影響全球石化產能約6%,
SM全球產能銳減10%,推升SM價格來到1,486美元/噸,
ABS的價格也暴漲至2460美元/噸,為歷史最高價。
▼SM報價
(資料來源:富邦證券-原物料行情表)
▼ABS聚合物報價
(資料來源:富邦證券-原物料行情表)
大陸內需復甦,帶動市場需求增加
今年因疫情因素,
中國政府鼓勵民眾就地過年,
留崗工人大幅增加,
以台化在寧波約1,000位陸籍同事為例,
去年返鄉比率 49.2%,今年只有 12.8%,
下游加工廠因開工率增加、庫存持續降低,
需求恢復將較預期快。
加上大陸在國內國際雙循環政策推動下,
有望帶動家電、汽車、紡織產業的復甦,
下游需求拉動情況下,
有利台化的出貨表現。
利差擴大,營收表現強勁
需求強勁加上供給受限,
成本應可轉嫁給下游客戶,
利差擴大情況下,
營收表現順勢成長,
2021年1月營收267.49 億元,
月增 1.9%,年增 18.1%,近 18 個月新高。
2月營收252.26億元,只比元月小減5.7%,
年增率兩成,表現出色。
▼台化合併月營收資料
(資料來源:CMoney股市)
財務狀況
台化的體質屬於正常
接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能,
來檢視台化的財務狀況,
我們發現台化被評定為「正常」,
以下我們針對不良項目進行探討。
▼台化體質評估為正常
(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2021/3/17截圖)
不良項目:
▼本業收入比例 < 80%
(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2021/3/17截圖)
2020年第三季因為認列股利收入40.3億元,
以及認列關聯企業、合資損益44.61億元,
才使本業收入比率<80%,
但觀察2020年Q4年報,
在剔除股息因素後,
本業收入已回到75.25%,
且台化轉投資的大多是台塑集團關係企業,
並非拿錢亂投資,
故艾蜜莉認為並無太大問題。
▼業外收入中有40.3億元為股利收入
(資料來源:台化2020年Q3財報P.59)
▼2020年Q4本業收入比例為75.25%
(資料來源:Goodinfo!台灣股市資訊網)
估價
用艾蜜莉定存股估價
評估完台化的體質後,
接下來可以用「艾蜜莉定存股手機APP」進行估價,
系統分別計算出 3 種價格:
便宜價: 71.39元
合理價: 79.40元
昂貴價: 88.84元
▼台化(1326)的估價
(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2021/3/17截圖)
截至2021/3/17止,台化(1326)收盤價為86.9元,
股價在合理價以上,
因台化屬於景氣循環股,
即使股價跌至合理價以下,
我也不會貿然買進。
本文原發表於CMoney 2021-03-19
★警語:本文無任何推薦股票之意,只做個股分析案例教學使用,投資之前請自行判斷。
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