日本地震及美國德州暴風雪衝擊石化產能,對台化(1326)的影響是正面還是負面呢?

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(圖片來源:網路)

 

公司簡介

公司全名為台灣化學纖維股份有限公司,

成立於1965/03/05 (成立56年),

於1965/03/05上市(上市36年),

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資本額為586.1億元,

旗下事業包括石化產品、塑膠產品、化纖產品及工務業務,

營收佔比分別為40.5%、32.1%、9%及18.4%,

無論是紡織、纖維產品或石化產品之製銷,

在國內及亞洲地區均具有領導地位。

 

▼台化的營收結構

(資料來源:台化2020年8月法說會資料)

 

因為公司為台塑集團主要成員之一,

與集團上下游關係密切,

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約八成的原料都向關聯企業直接進貨,

例如:向台塑化進貨芳香烴混合物、乙烯、丙烯、丁二烯、

向台塑進貨AN、

向南亞進貨丙二酚、聚酯棉。

 

▼台化的上游原物料大多來自集團企業

(資料來源:產業價值鏈資訊平台)

 

產品應用廣泛,

化工產品多應用於塑膠容器、家電外殼、隔熱材料、家俱等,

塑膠產品多應用於文件夾、透明盒蓋、汽機車組件、風扇葉片等,

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纖維紡織產品多應用於機能服、醫療衛生用品、輪胎簾布等。

 

▼台化的產品應用廣泛

(資料來源:台化2019年年報&艾蜜莉自製圖表)

 

股權結構

觀察台化股權結構,

前十大股東持股42.38%,

全體董監事持股為5.7%。

有近七成股權集中在外資及本國法人手中,

雖然2020年外資及本國法人持股稍微下降,

看起來籌碼流到散戶手中,

不過因為外資比重還是偏高,

要注意股價容易受到外資買賣超影響。

 

▼台化股權多集中在外資及本國法人手中


(資料來源:Goodinfo!台灣股市資訊網,圖表來源:艾蜜莉自製)

 

▼台化的前十大股東

(資料來源:台化2019年年報&艾蜜莉自製圖表)

 

台化產品的供給與需求

天災影響產能,產品價格維持高檔

自2月中旬以來,

發生日本地震及美國德州暴風雪,

導致電力中斷,影響全球石化產能約6%,

SM全球產能銳減10%,推升SM價格來到1,486美元/噸,

ABS的價格也暴漲至2460美元/噸,為歷史最高價。

 

▼SM報價

(資料來源:富邦證券-原物料行情表)

 

▼ABS聚合物報價

(資料來源:富邦證券-原物料行情表)

 

大陸內需復甦,帶動市場需求增加

今年因疫情因素,

中國政府鼓勵民眾就地過年,

留崗工人大幅增加,

以台化在寧波約1,000位陸籍同事為例,

去年返鄉比率 49.2%,今年只有 12.8%,

下游加工廠因開工率增加、庫存持續降低,

需求恢復將較預期快。

加上大陸在國內國際雙循環政策推動下,

有望帶動家電、汽車、紡織產業的復甦,

下游需求拉動情況下,

有利台化的出貨表現。

 

利差擴大,營收表現強勁

需求強勁加上供給受限,

成本應可轉嫁給下游客戶,

利差擴大情況下,

營收表現順勢成長,

2021年1月營收267.49 億元,

月增 1.9%,年增 18.1%,近 18 個月新高。

2月營收252.26億元,只比元月小減5.7%,

年增率兩成,表現出色。

 

▼台化合併月營收資料

(資料來源:CMoney股市)

 

財務狀況

台化的體質屬於正常

接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能,

來檢視台化的財務狀況,

我們發現台化被評定為「正常」,

以下我們針對不良項目進行探討。

 

▼台化體質評估為正常

(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2021/3/17截圖)

 

不良項目:

 

▼本業收入比例 < 80%

(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2021/3/17截圖)

 

2020年第三季因為認列股利收入40.3億元,

以及認列關聯企業、合資損益44.61億元,

才使本業收入比率<80%,

但觀察2020年Q4年報,

在剔除股息因素後,

本業收入已回到75.25%,

且台化轉投資的大多是台塑集團關係企業,

並非拿錢亂投資,

故艾蜜莉認為並無太大問題。

 

▼業外收入中有40.3億元為股利收入

(資料來源:台化2020年Q3財報P.59)

 

▼2020年Q4本業收入比例為75.25%

(資料來源:Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

估價

用艾蜜莉定存股估價

評估完台化的體質後,

接下來可以用「艾蜜莉定存股手機APP」進行估價,

系統分別計算出 3 種價格:

便宜價: 71.39元

合理價: 79.40元

昂貴價: 88.84元

 

▼台化(1326)的估價

(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2021/3/17截圖)

 

截至2021/3/17止,台化(1326)收盤價為86.9元,

股價在合理價以上,

因台化屬於景氣循環股,

即使股價跌至合理價以下,

我也不會貿然買進。

 

本文原發表於CMoney 2021-03-19

 

★警語:本文無任何推薦股票之意,只做個股分析案例教學使用,投資之前請自行判斷。

 

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