經濟回暖後,製鞋大廠豐泰(9910)能否再次贏來春天?

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(圖片來源:網路)

 

公司簡介

公司成立於1971/7/29(成立49年),

已上市29年,

是台灣製鞋代工大廠,

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產品包括運動鞋、休閒鞋、直排輪鞋、冰刀鞋等,

也製造高爾夫球、冰上曲棍球用頭盔、足球等運動器材。

主要客戶為Nike,佔公司營收八成以上,

因此與Nike的連動性高。

 

公司在中國大陸、越南、印尼及印度設廠,

除了分散地緣政治風險,

也能分散經濟、匯率等區域性風險,

產能最多分布在越南(52%),

再來是印度(26%)、印尼(13%)及中國(9%)。

 

股權結構

董監事持股比例為17.3%,

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前十大股東合計持股50.11%,

持股主要集中在自然人手中,

持股近七成,

股價不容易受到外資進出的波動影響。

 

▼豐泰股權多集中在自然人手中


(資料來源:Goodinfo!台灣股市資訊網,圖表來源:艾蜜莉自製)

 

▼豐泰的前十大股東

(資料來源:豐泰董監事經理人及大股東持股明細&艾蜜莉自製圖表)

 

公司營收分析

豐泰去年營運受疫情拖累,

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營收為689.6億元,年減7%,

稅後純益 48.79 億元,年減 21.7%,

每股純益為5.53 元,

每股擬配發3.7元現金股利。

今年第一季營收193.37億元,

季增 9.74%、年增 6.85%,

創同期新高。

 

▼豐泰2021年第一季營運表現

(圖片來源:豐泰公司官網)

 

 

擺脫疫情影響,預計今年重啟擴廠和擴產計畫

印度廠區的產銷量受疫情影響最大

2020年營運受疫情拖累,

全年生產雙數僅為1.12億雙,年減9%,

而因為下游客戶拉貨動能不足,

全年銷售雙數僅為1.09億雙,年減10%,

無論是生產還是銷售,

可以看出疫情病例數居高不下的印度,

(2021/4/16單日新增病例21.6萬人),

受影響程度最深,產量年減29%,銷量年減31%。

 

2021年產能將較去年成長7~10%

公司預計今年第三季進行產能擴張計畫,

在越南已承租南河工業區土地,

預計2022年底開始投產;

在印尼買了一塊土地要蓋新廠,

主要是童鞋代工,

並會將新產能全部留給Nike;

至於受疫情影響最深的印度,

第二個工業區的第二個廠正在開出,

預計需要2年才會完工。

2019年的資本支出為57~58億元,

2020年的資本支出為38~39億元,

展望2021年產能有望較去年年增7-10%。

 

財務狀況

豐泰的體質屬於正常

接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能,

來檢視豐泰的財務狀況,

我們發現豐泰被評定為「正常」,

以下我們針對不良項目逐一探討。

 

▼豐泰體質評估為正常

(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2021/4/16截圖)

 

不良項目1:

 

▼負債比率 > 50%


(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2021/4/16截圖)

 

從公司的負債結構來看,

佔比最高的科目為「應付帳款」,

應付帳款是公司進貨後,可以延遲付款的時間,

這類型的負債無須支付利息,

因此付款前公司可以將此資金做其他運用,

我們又稱之為「好的負債」,

加上觀察公司歷年來負債比率平均落在52~56%區間,

因此我認為沒有太大問題。

 

不良項目2:

 

▼股本膨脹比例 > 20%


(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2021/4/16截圖)

 

公司近12年來,

陸續有8年配發過股票股利,

配發股票股利會造成股本變大,

2019及2020年的股本變動率分別為10%及20%,

股本有大幅增加的現象,

若後續公司的獲利速度跟不上股本成長速度,

的確是一個隱憂,

要特別注意。

 

▼2019及2020年的股本變動率分別為10%及20%

(資料來源:Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

估價

用艾蜜莉定存股估價

評估完豐泰的體質後,

接下來可以用「艾蜜莉定存股手機APP」進行估價,

系統分別計算出 3 種價格:

便宜價: 82.68元

合理價: 108.84元

昂貴價: 141.93元

 

▼豐泰(9910)的估價

(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2021/4/16截圖)

 

截至2021/4/16止,豐泰(9910)收盤價為208.5元,

股價已經超過昂貴價,

另外從股票光譜來看,

價格也落入昂貴價的紅色區間,

因此不建議此時買入,

我會再持續觀望。

 

▼豐泰(9910)的股票光譜

(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2021/4/16截圖)

 

本文原發表於CMoney 2021-4-19

 

★警語:本文無任何推薦股票之意,只做個股分析案例教學使用,投資之前請自行判斷。

 

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