圖片:非凡新聞
2001年緯創(3231)自宏碁分割獨立出來後,
由董事長林憲銘帶領團隊,
企圖提升公司的競爭力,
為緯創(3231)奠定在台灣5大代工廠之1的地位。
2011年後電子代工業榮景不在,
緯創(3231)力拼轉型,
除了維持筆電代工業之外,
也開始拓展售後服務及軟體開發,
近年也朝向AI人工智慧、物聯網及雲端產業,
為的就是搶下5G商機,
2018年因美中貿易關稅戰未能熄火,
加上美國十年期公債殖利率升高,
使得台股在10月份股市重挫,
也終結了300多天以來的萬點行情,
這時緯創(3231)也跌到了便宜價以下,
雖然價值型投資法的精神是在,
好公司碰到倒楣事以致股價下跌時買入,
但我們還是要先來判斷一下,
緯創(3231)目前的營收及財務如何,
以及近期碰到的利空是否僅是暫時性的。
2018年Q3營收比重:3C電子產品92%及其他8%。
銷售地區以外銷為主,
其中美國38%、中國大陸25%、歐洲19%及其他國家18%。
▼ 2018Q3銷售地區及產品明細
(資料來源-2018Q3財務季報)
▼ 2017及2018年五大產品線出貨比重
2019年1月10日公佈2018全年產品出貨量,
筆電出貨 1,750萬台、伺服器為210萬台、
電視為215萬台、桌上型電腦為1,480萬台、
液晶監視器為 610萬台,各項均優於預期。
我們和2017的出貨量比較來看,
伺服器及桌上型電腦年增率分別為6.6%及13%。
瞭解了2018年的營收狀況之後,
再來就是從「艾蜜莉定存股」來評估10項財務體質,
結果顯示為「正常」。
10項裡有2個項目是警示狀態,
我們先瞭解一下造成警示的原因在那。
▼ 緯創(3231)體質評估表
(資料來源-CMoney 理財寶「艾蜜莉定存股」,2019/01/02截圖)
▼ 警示原因:營業現金流量及自由現金流量<0
(資料來源- CMoney 理財寶「艾蜜莉定存股」,統計期間 2018Q3)
檢視2018Q3年的現金流量表,
得知造成營業現金流出為負數是因為,
「應收帳款及票據」和「存貨」比例很高。
自由現金流量為負數是指,
營業現金流量根本不夠投資的支出,
緯創(3231)這幾年持續研發以及擴建廠房,
為了避免有淡旺季節之分造成的差異,
我們進一步再檢視近6年的現金流量表,
由下表看出,
雖然近6年自由現金流量有4年為正數,
但自由現金流量總和卻為負數,
建議在2018年的財報公佈時要觀察是否轉正。
▼ 近6年現金流量 (單位:百萬元)
(資料來源-Cmoney理財寶)
▼ 警示原因:負債比率>50%、速動比率<100%、利息保障倍數<5倍
(資料來源- CMoney 理財寶「艾蜜莉定存股」,統計期間 2018Q3)
從2018Q3的資產負債表看出,
主要的負債來源為短期借款及應付帳款,
短期借款為維持企業營運週轉,
而和金融機構的貸款並在一年內償還,
適度的借貸有時能為公司帶來更多的獲利。
應付帳款為企業在短期內,
必須支付給廠商的貨款,
也就是因為公司有一定的規模時,
才可和供應商延後支付賖欠貨款的時間,
算是好債的一種,
因此負債比率雖然過高但不用太擔心。
▼ 2018Q3流動負債明細 (單位:新台幣千元)
(資料來源-2018Q3財務季報)
存貨金額佔流動資產的比例過高,
則將會有龐大的庫存壓力,
雖然速動比率小於100%不在合格標準內,
但代工組裝業的存貨和應收帳款的比例,
本來就是會偏高一點,
所以這項指標不用過於擔憂。
▼ 2018Q3流動資產明細 (單位:新台幣千元)
(資料來源-2018Q3財務季報)
利息保障倍數愈高,
對債權人及股東愈有保障,
因此我會利用這項指標,
來檢視公司的長期償債能力,
($2,459,842+$1,199,742)/$1,199,742=3.05,
3.05倍小於標準值5倍,
我們進一步參考近6年的數字,
除了2015年為2.27倍以外,
其它都還有維持在3~5倍左右,
因此我認為2018Q3雖小於5倍,
但也沒有低於3倍以下,
目前這樣看來償債能力勉強還可以。
▼ 2018Q損益表 (單位:新台幣千元)
(資料來源-2018Q3財務季報)
▼ 2018Q3利息費用明細 (單位:新台幣千元)
(資料來源-2018Q3財務季報)
▼ 近6年利息保障倍數
(資料來源-Cmoney理財寶)
綜合上述來看,
緯創(3231)是一家財務體質健全的公司,
近期公佈2018全年營收高達8,892.6億元,
相較於去年的8,360.8億元,
年增 6.42%,也創下2010年以來新高。
▼ 緯創(3231)近10年之月K線圖
(資料來源-理財寶籌碼K線 , 2019/01/02 截圖)
本篇我們僅討論近期一年內的利空。
2018年3月15日傳出採用蘋果非合格的零件,
並遭大客戶蘋果要求停工2週的消息,
緯創(3231)隨時發佈新聞稿澄清並無停工事實,
雖然股價在發出重訊後稍緩止跌,
但仍造成當天的股價下跌1.67%收在25.6元。
2018年10月5日中國主機板供應商SuperMicro,
傳出所生產的伺服器被植入間諜晶片的消息,
以致電商大廠亞馬遜和蘋果有商業機密被竊取的疑慮,
而台灣的4家伺服器代工廠也直接被點名放空,
緯創(3231)也因這個利空消息發佈後,
當天的股價則下跌4.36%收在18.65元。
2018年10月10日美國科技股重挫,
由於台股和美股連動性高,
以致隔天台灣股市也受牽連下跌660點,
同時也結束這次的萬點行情,
至於這次美股重挫的原因主要還是在:
美國十年期公債殖利率飆升、美元又走強,
外資或散戶自然對亞洲及新興市場投資意願降低,
加上美中貿易關稅戰的不確定性,
以及蘋果新機銷售不佳,
10月11日緯創(3231)的股價也來跌到2018年的最低點16.9元。
評估以上的利空我認為都只是短暫性的,
因此當股價下跌至便宜價時就是好買點。
緯創(3231)在中國生產地受到中美貿易戰之影響,
除了要因應關稅加重帶來的風險,
也評估是否恢復菲律賓舊廠區的產線,
雖然預計2019年5月即進行生產運作,
但目前貿易戰到現在始終沒有一個結論,
這也將是2019年會面臨到的變數。
在公司未來營運方面,
5G產業發展是未來不變的趨勢,
同時也是各家代工廠的新商機,
而緯創(3231)正朝向電動車、醫療、物聯網3大方向積極發展,
相信能為公司帶來更大的營業額。
中華電攜手緯創(3231)、光寶科等搶攻自駕車平台,結合5G技術串連自駕車產業
(資料來源-鉅亨網新聞2018/12/12)
台灣面臨人口年齡老化的問題,
透過科技來提升醫療品質及應用
緯創(3231)結合體感偵測技術 推智慧醫療服務
(資料來源-鉅亨網新聞2018/11/01)
〈ODM拚醫療商機〉科技實力助攻 台品牌到代工廠各
(資料來源-鉅亨網新聞2018/07/23)
數位服務需求逐年增加,旗下投資的緯軟未來看好
〈緯軟展望〉5G商轉軟體應用需求激增
(資料來源-鉅亨網新聞2019/01/09)
▼ 緯創(3231)月K線圖:目前股價破低
(資料來源-Cmoney理財寶, 2019/01/02 截圖)
▼ 緯創(3231)估價
(資料來源-CMoney 理財寶「艾蜜莉定存股」, 截自2019/01/02)
剔除股利法(10年平均)的極端值後,
估價分別為:
便宜價21.49元
合理價30.07元
昂貴價42.27元
結論:買賣策略
以近日(2019/01/10)收盤價為19.30元來看,
已經算接近便宜價的9折了,
這樣的價格很符合我分批買入的標準。
以我有60萬元的資金來控制預算,
我會分3批買入,
進場的價格如下,
第1批便宜價:21元,
20萬元/21.0元=9張
第2批便宜價:21元*0.85元=17.X元,
20萬元/17.X元=11張
第3批便宜價:21元*0.75元=15.X元,
20萬元/15.X元=12張
2018年下半年我分別買了第1批及第2批,
2019年如果有再跌到15.X元以下,
我才會再考慮進場了,
至於我會在什麼時間將股票賣出呢?
如報酬率有達到20%這個波段滿足點,
那我會分批賣出,
或是快要接近合理價30元時,
但如果報酬率沒有達到我的要求,
我也不會急著賣耐心等待股價上來,
持股的這段期間來領股息這樣也不錯。
★警語 : 以上只是個人研究紀錄,非任何形式之投資建議,投資前請獨立思考、審慎評估。
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本文原發表於CMoney 2019-01-23