圖片：維基百科
全家就是你家！
現代人的生活中已離不開便利商店，
舉凡一般的購物、繳帳單、快遞寄送及購車票…等，
幾乎都可以在這裡完成，
不過台灣的便利商店密度很高，
再加上未來少子化勢必影響人口結構，
業者如果沒有優質及快速的服務，
進而帶給顧客更多的附加價值，
很容易在這競爭的超商產業中被淘汰。
今天就來分析大家都熟悉的-全家便利商店，
為何能長期維持在第二大市佔率並快速展店，
就讓我們繼續往下看……
全家(5903)總公司位於台北市中山區，
是日本FamilyMart在海外地區的第一個據點，
1988年於台北車站商圈成立第一家門市，
2002年公司發行股票並掛牌上櫃，
2018年成立第一家科技概念店，
除了與15家公司合作結盟，
涵蓋了科技，工業及食品等之外，
也導入17項科技來減少員工的工作量，
打破傳統的服務模式，
同時又讓顧客有新奇的體驗。
(資料來源-公司網站)
▼ 全家(5903) 相關企業營運範圍
(資料來源-2018年法說會簡報)
截至2019年2月28日止，
全家(5903)的總店數有3,357家，
主要營收來源為店內的菸酒類、
飲料類、鮮食類及速食品類..等，
代收款項、轉投資收入，
及物流收入這三項佔的比例較為低。
(資料來源-MoneyDJ 理財網)
全家(5903)今年2月份營收為57.3億元，
相較於去年2月的51.9億元成長10.4%。
2月因受到農曆春節及元宵燈會的因素，
帶動整體營收將近5%的成長。
近年轉投資餐飲事業有成，
其中又以「大戶屋」成功的打入定食市場，
「大戶屋」於2011年創立開啟餐飲品牌，
運用科技技術善用全家(5903)的會員數，
結盟餐飲店的客群，
另外，在店內不管是在點餐，
或是出餐都講求快速，
更以新鮮現作、吃得健康為主要訴求，
截至2019年2月28日止，
全台的營業據點共有39家分店，
目標為在年底前達到50家。
(資料來源-公司網站)
財務體質評估
瞭解全家(5903)的營業概況後，
接下來就使用「艾蜜莉定存股」來評估，
財務體質評估結果為「正常」狀態，
初步看來財務沒有大問題，
但實際上仍有二項不符合標準，
因此我們就來探討原因是什麼。
▼ 全家(5903)體質評估表
(資料來源-CMoney 理財寶「艾蜜莉定存股」，2019/02/27截圖)
▼ 警示原因：股本大小<50億元
(資料來源- CMoney 理財寶「艾蜜莉定存股」，統計期間 2018Q3)
股本小於50億元的上市櫃公司，
雖然有在我的觀察名單中，
不過即使價格來到了便宜價，
我並不會投入過多的資金，
原因是股本小、流通在外的股數也相對的少，
相對的股價波動幅度也會比較大。
▼ 警示原因：負債比率>50%、流動比率<100%、速動比率<100%
(資料來源- CMoney 理財寶「艾蜜莉定存股」，統計期間 2018Q3)
▼ 全家(5903) 2018Q3 流動負債明細 (單位：新台幣千元)
(資料來源-2018Q3財務季報)
流動負債裡主要是「應付帳款」占23%，
這是要支付給供應商的貨款，
有時也是因為企業有強大的議價能力，
以至於可以延後付款的時間，
因此算是好債所以影響不大，
其他流動負債佔了20%，
主要是「代收款」的原因。
通常為特定產業才會有高負債比率，
全家(5903)這項指標超出標準很多，
近二年的比率也都在78~84區間，
但負債比率高就代表一定不好嗎？
因此觀察流動負債裡的「短期借款」項目後，
發現其實對外舉債的金額並沒有太高，
所以這項指標雖有警示但不需過於擔心。
▼ 全家(5903) 2016Q4~2018Q3負債比率 (單位：%)
(資料來源-Cmoney理財寶)
超商業因為產業特性的關係，
賣出去的商品都是和顧客收現，
因此手邊的現金也會較其他產業高，
報表中可看出，
現金佔流動資產的比率高達35%。
速動資產為流動資產扣掉存貨及預付費用，
存貨佔流動資產的比率雖為13%，
但超商業因進貨後賣給顧客的速度很快，
基於有較多的現金及存貨變現性高，
所以流速動比率有偏低的情況就不用太擔心。
▼ 全家(5903) 2018Q3 流動資產明細 (單位：新台幣千元)
(資料來源-2018Q3財務季報)
▼全家(5903) 2016Q4~2018Q3流動及速動比率 (單位：百萬元)
(資料來源-Cmoney理財寶)
個股綜合評估
未來營運方向
綜合上述得知，
雖然全家(5903)的短期償債能力出現警示，
但實際的原因經過我們的分析過後，
並沒有很嚴重的財務問題，
尤其從成立至今每年積極擴增店家數，
並致力推動電商取貨機制，
發展超市複合式店型模式，
評估設店之地點以吸引精準客戶群，
更立下目標在2020年增加到4,000家門市。
電商的時代已來臨，
店員和顧客不再只是一對一的互動模式，
除了在2016年時已建立數位會員制度，
近二年更積極力併數位轉型，
成立全台第一家科技概念店，
減輕店員工作期間重覆性的動作，
主要是有裝設IoT設備監控、智能EC驗收、
電子貨架標籤、咖啡助理替顧客沖泡咖啡、
以及人臉辨識….等15項科技設施。
另外還有一個新突破，
那就是推出自助洗衣複合店，
減少傳統型洗衣店的不便，
只要有下載全家APP
除了可事前查詢是否有空機可用之外，
付費不限於只能使用銅板，
可使用行動支付或悠遊卡都沒問題，
即使有事需離開現場，
洗衣完成後也可藉由簡訊通知取衣物，
真得是很省時又省力的一項新科技。
營收上升vs. EPS上升，現在值得買入嗎？
近8年營收穩定成長，
以2018年全年營收，
高達717.20億元來看，
相較於2017年的644.27億元成長11.32%，
門市的家數也增加了172家，
年底營收衝高原因為12月有多項促銷活動，
鮮食類、冰品及飲料類、會員點數半價…等。
▼ 全家(5903) 近8年營業收入 (單位：百萬元)
(資料來源-Cmoney理財寶)
▼ 全家(5903) 近8年每股盈餘 (單位：元)
(資料來源-Cmoney理財寶)
每股盈餘逐年成長，
連續19年都有發放現金股利，
2018年發放5.5元的現金，
盈餘分配率高達80%。
▼ 全家(5903)近1年之日K線圖：目前股價過高
(資料來源-Cmoney理財寶， 2019/02/27 截圖)
以2月27日收盤價233元來計算，
殖利率約有2.36%，
近4季每股盈餘為7.24元，
本益比高達32.18倍，
現階段不建議作為存股的標的。
結論：估價及買賣策略
▼ 全家(5903)估價
(資料來源-CMoney 理財寶「艾蜜莉定存股」, 截自2019/02/27)
全家(5903)雖處於台灣超商業第二大地位，
但因股本只有22億元，
因此在我的觀察清單中列為小型績優股，
即然是小型股投入的資金就不會太多，
再加上它也屬高價股，
所以我會用「零股」的方式買入，
除非有跌到便宜價以下才會「整張」買入。
未來如市場上發生「系統性風險」，
股價跌到便宜價時，
預計進場的價格分別如下，
第1批便宜價：103元，
第2批便宜價：103元*0.85元=87.X元，
第3批便宜價：103元*0.75元=77.X元，
以近期(2019/02/27)收盤價233元來看，
已高出便宜價103元很多，
尤其全家(5903)又算是生活消費股，
短期內來到便宜價的機會較低，
目前我就只靜待觀察不會買進。
★警語 : 以上只是個人研究紀錄，
非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估。
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本文原發表於CMoney 2019-03-17