(圖片來源：網路)
上個月台積電(2330)宣布即將要前往美國設廠，
將投資 120 億美元在亞利桑那州設置 5 奈米晶圓廠，
預計2021年動工，2024年量產，
設廠的對台積電未來是利或弊？
這些是許多人投資人共同的疑問。
除此之外，美國商務部對華為祭出禁令，
導致台積電無法接受華為海思的訂單，
第二大客戶華為比重高達 14%，
其他客戶是否能填補產能缺口，
也攸關台積電未來營收。
究竟「護國神積」台積電能否在美中角力下，
保持競爭優勢並提升產能利用率?
就讓我們來仔細研究…
全球晶圓代工龍頭
半導體產業鏈上游為IC設計業，
中游為IC製造，
下游為IC封裝測試，
台積電專注於IC製造，
只提供客戶專業積體電路之製造技術服務，
而不設計、生產、或銷售自有品牌產品，
不與客戶做商品之競爭，
業務範圍涵蓋IC製造服務及其相關項目，
提供包括晶圓製造、光罩製作、晶圓測試等客戶支援服務。
營收以地區劃分，來自北美市場的營收佔營收的60%、
中國大陸市場佔 20%、日本市場佔 5%、
日本與中國大陸以外的亞太市場佔 9%、
歐洲、中東及非洲市場佔 6%。
製程比重中，
7奈米為最大宗，佔35%，
其餘16奈米佔19%、28奈米佔14%、40/45奈米佔10%。
▼2020年Q1製程比重
(資料來源：台積電2020年Q1法說會)
依據產品平台來區分，智慧型手機為主佔49%，
高效能運算佔30%、物聯網佔9%。
▼2020年Q1技術平台比重
(資料來源：台積電2020年Q1法說會)
先進製程持續領先
台積電在技術及產能為領導地位，
是全球第一家有能力量產40奈米以下技術的晶圓代工廠，
而且良率優於同業，40奈米佔全球市佔高達9成，
另外28/20奈米生產時程至少領先同業三季以上。
為了維持先進製程技術的領先地位
台積電積極的投入研發費用，且逐年增加。
2019年資本支出由原先100~110億美元上修到140~150億美元。
2020年資本支出預估150~160億美元，
其中八成運用於7nm/5nm/3nm等先進製程、
一成運用於特殊製程技術、
一成運用於先進封裝及光罩相關。
5G、高效能運算需求增加
行動裝置產品需求較弱的負面因素，
將因5G的持續發展及高效能運算需求而相互抵銷，
因此業績表現將保持平穩，
雖然因疫情影響使營運帶來不確定性，
但HPC高效能運算、5G智慧型手機需求展望正向，
且目前能提供7奈米與5奈米製程技術的廠商有限，
因此台積電獲利成長，仍優於產業平均。
接下來利用「艾蜜莉定存股」的「體質評估」功能，
來檢視台積電的財務狀況。
10項財務指標全部過關
我們發現台積電被評定為「正常」，
是一個財務健全的企業。
▼台積電體質評估為正常
(資料來源：艾蜜莉定存股，2020/6/12截圖)
檢視股息配發情形，
台積電在2019年將現金股利改為為每季度配發，
過去幾季皆配發每股2.5元，
等於年度現金股利配發總額高達10元，
但殖利率以最近股價換算下來約3.01%，
低於大盤平均值，
表示目前台積電不適合當作定存股。
▼台積電現金股利配發情形
(資料來源：艾蜜莉定存股，2020/6/12截圖)
用艾蜜莉定存股估價
評估完台積電的體質屬健全後，
接下來可以用「艾蜜莉定存股軟體」進行估價，
系統分別計算出 3 種價格：
便宜價： 145.5元
合理價： 174.5 元
昂貴價： 217 元
▼台積電的股價
(資料來源：艾蜜莉定存股，2020/6/12截圖)
截至2020/6/12止，
台積電(2330)收盤價為316元，
已經超過昂貴價，
秉持安全邊際的原則下，
艾蜜莉會耐心等待，
至少至合理價～便宜價之間，才會比較積極地追蹤，
並且等到價格接近便宜價，再考慮分批進場。
後市展望
對於赴美設廠議題，從財務角度來看，
不管是人力、生產、製造成本都較台灣生產要來得高，
因此預期未來毛利率會降低。
董事長劉德音在這個月股東會表示，
赴美投資對台積電是有利的，有助在美國市場發展取得有利位置，
考量關鍵之一是當地政府補助，目前還在跟當地州政府談，
但確定的是，未來毛利率會跟台灣一樣。
面對華為禁令，台積電靠著先進製程的獨占優勢，
即使失去海思的訂單，也不易造成產能利用率下降，
目前就大環境觀察，新冠肺炎疫情變數尚未完全去除，
疫情改變人們生活方式，也創造另類需求浮現，
像是娛樂、遠距辦公等，
反而增加部分產業對科技運用需求，
因此，台積電未來兩季營運仍相當看好。
★溫馨提醒:以上僅為個人研究心得，絕無任何推薦買賣特定個股之意。
投資之前請務必獨立思考、審慎評估、自己為自己的投資結果負責喔！
本文原發表於CMoney 2020-06-22