(圖片來源:網路)
上個月台積電(2330)宣布即將要前往美國設廠,
將投資 120 億美元在亞利桑那州設置 5 奈米晶圓廠,
預計2021年動工,2024年量產,
設廠的對台積電未來是利或弊?
這些是許多人投資人共同的疑問。
除此之外,美國商務部對華為祭出禁令,
導致台積電無法接受華為海思的訂單,
第二大客戶華為比重高達 14%,
其他客戶是否能填補產能缺口,
也攸關台積電未來營收。
究竟「護國神積」台積電能否在美中角力下,
保持競爭優勢並提升產能利用率?
就讓我們來仔細研究…
全球晶圓代工龍頭
半導體產業鏈上游為IC設計業,
中游為IC製造,
下游為IC封裝測試,
台積電專注於IC製造,
只提供客戶專業積體電路之製造技術服務,
而不設計、生產、或銷售自有品牌產品,
不與客戶做商品之競爭,
業務範圍涵蓋IC製造服務及其相關項目,
提供包括晶圓製造、光罩製作、晶圓測試等客戶支援服務。
營收以地區劃分,來自北美市場的營收佔營收的60%、
中國大陸市場佔 20%、日本市場佔 5%、
日本與中國大陸以外的亞太市場佔 9%、
歐洲、中東及非洲市場佔 6%。
製程比重中,
7奈米為最大宗,佔35%,
其餘16奈米佔19%、28奈米佔14%、40/45奈米佔10%。
▼2020年Q1製程比重
(資料來源:台積電2020年Q1法說會)
依據產品平台來區分,智慧型手機為主佔49%,
高效能運算佔30%、物聯網佔9%。
▼2020年Q1技術平台比重
(資料來源:台積電2020年Q1法說會)
先進製程持續領先
台積電在技術及產能為領導地位,
是全球第一家有能力量產40奈米以下技術的晶圓代工廠,
而且良率優於同業,40奈米佔全球市佔高達9成,
另外28/20奈米生產時程至少領先同業三季以上。
為了維持先進製程技術的領先地位
台積電積極的投入研發費用,且逐年增加。
2019年資本支出由原先100~110億美元上修到140~150億美元。
2020年資本支出預估150~160億美元,
其中八成運用於7nm/5nm/3nm等先進製程、
一成運用於特殊製程技術、
一成運用於先進封裝及光罩相關。
5G、高效能運算需求增加
行動裝置產品需求較弱的負面因素,
將因5G的持續發展及高效能運算需求而相互抵銷,
因此業績表現將保持平穩,
雖然因疫情影響使營運帶來不確定性,
但HPC高效能運算、5G智慧型手機需求展望正向,
且目前能提供7奈米與5奈米製程技術的廠商有限,
因此台積電獲利成長,仍優於產業平均。
接下來利用「艾蜜莉定存股」的「體質評估」功能,
來檢視台積電的財務狀況。
10項財務指標全部過關
我們發現台積電被評定為「正常」,
是一個財務健全的企業。
▼台積電體質評估為正常
(資料來源:艾蜜莉定存股,2020/6/12截圖)
檢視股息配發情形,
台積電在2019年將現金股利改為為每季度配發,
過去幾季皆配發每股2.5元,
等於年度現金股利配發總額高達10元,
但殖利率以最近股價換算下來約3.01%,
低於大盤平均值,
表示目前台積電不適合當作定存股。
▼台積電現金股利配發情形
(資料來源:艾蜜莉定存股,2020/6/12截圖)
用艾蜜莉定存股估價
評估完台積電的體質屬健全後,
接下來可以用「艾蜜莉定存股軟體」進行估價,
系統分別計算出 3 種價格:
便宜價: 145.5元
合理價: 174.5 元
昂貴價: 217 元
▼台積電的股價
(資料來源:艾蜜莉定存股,2020/6/12截圖)
截至2020/6/12止,
台積電(2330)收盤價為316元,
已經超過昂貴價,
秉持安全邊際的原則下,
艾蜜莉會耐心等待,
至少至合理價~便宜價之間,才會比較積極地追蹤,
並且等到價格接近便宜價,再考慮分批進場。
後市展望
對於赴美設廠議題,從財務角度來看,
不管是人力、生產、製造成本都較台灣生產要來得高,
因此預期未來毛利率會降低。
董事長劉德音在這個月股東會表示,
赴美投資對台積電是有利的,有助在美國市場發展取得有利位置,
考量關鍵之一是當地政府補助,目前還在跟當地州政府談,
但確定的是,未來毛利率會跟台灣一樣。
面對華為禁令,台積電靠著先進製程的獨占優勢,
即使失去海思的訂單,也不易造成產能利用率下降,
目前就大環境觀察,新冠肺炎疫情變數尚未完全去除,
疫情改變人們生活方式,也創造另類需求浮現,
像是娛樂、遠距辦公等,
反而增加部分產業對科技運用需求,
因此,台積電未來兩季營運仍相當看好。
★溫馨提醒:以上僅為個人研究心得,絕無任何推薦買賣特定個股之意。
投資之前請務必獨立思考、審慎評估、自己為自己的投資結果負責喔!
本文原發表於CMoney 2020-06-22