(圖片來源：網路)

 

近年來最夯的「5G」話題，

實現了人們對未來科技的想像，

不管是物聯網、電動車，還是低軌衛星，

幾乎都需要靠高速、寬頻和低延遲的5G網路，

在背後支撐這一切的就是電信產業，

接下來為大家介紹國內前三大電信業者之一的台灣大(3045)。

 

公司簡介

台灣大成立於1997年，

資本額351.2億元，

董事長為蔡明忠先生，

公司的服務對象為個人、企業用戶，

競爭對手包含中華電信、遠傳、亞太、台灣之星等，

營收來源有三大領域，

電信佔比40%、有線電視佔比4%、零售佔比56%，

可以發現營收佔比最大的不是電信本業，

反而是電商零售領域，

公司透過旗下大富媒體科技公司持有富邦媒(8454)約45.01％股權，

因此富邦媒的損益狀況會直接反映在台灣大的EPS中。

公司近年來全力朝「T.I.M.E」四大產業多角化經營，

分別是：Telecom (電信)、Internet (網路)，

以及Media & Entertainment (媒體&娛樂)和E-Commerce (電子商務)。

 

▼台灣大的營收佔比(%)

(資料來源：艾蜜莉自製圖表)

 

股權結構

前十大股東合計持股52.45%，

發現除了新光、國泰這兩家壽險公司之外，

其餘皆為蔡明忠及胞弟蔡明興先生所持有，

直接或間接持股合計佔比為37.14%，

外資僅持股14.7%，

因此股價不容易受到外資進出的波動影響。

 

▼台灣大的前十大股東

(資料來源：華南證券網-董監持股)

 

▼台灣大的股權結構

(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網，圖表來源：艾蜜莉自製)

 

公司營收三大成長引擎

5G行動業務營收年增2%

公司去年建設了6000多個5G基站，

目前的站數已經能服務70%用戶量，

在5G月租用戶滲透率持續成長，

月租用戶退租率下降至0.83%，

且搭配差異化產品(好速成双及mo幣多)的帶動下，

智慧型手機月租用戶ARPU(註)從2017年以來首度轉為正成長，

今年前三季5G行動業務營收年增2%。

*註：電信業用語，指的是每戶平均收入（Average Revenue Per User，ARPU）

 

▼台灣大用戶退租率持續下降

(圖片來源：2021年法人說明會簡報P.5)

 

家用寬頻業務營收年增14%

由於疫情期間很多人居家工作，

孩子也都採線上教學居多，

大家對高速寬頻的需求提升，

前三季寬頻業務收入年增14%，

另外公司轉投資的OTT平台myVideo，

同時也與Disney+攜手，

在台灣推出獨家資費方案及主題門市，

11/12一開賣，半小時就綁約超過6,000筆，

未來有望為公司帶來付費電視的營收成長。

 

▼台灣大寬頻上網營收年成長14%

(圖片來源：2021年法人說明會簡報P.7)

 

零售電商業務營收年增38%

公司轉投資的富邦媒，

第三季歸屬於電子商務的營收為196.77億元，年增38%，

在快商務（quick commerce）時代，

各大業者無不想盡辦法縮短客戶從下單到取貨的時間，

因此「提升物流彈性」已成為重點發展，

Momo除了與嘉里大榮、宅配通、黑貓宅急便、新竹物流等業者合作，

2020年5月也成立了自己的物流公司「富昇物流」，

並自建車隊超過200輛，

除此之外，公司目前擁有14座主倉及25座衛星倉，

今年會再擴增10座衛星倉，

透過前端的「倉儲」管理，讓包裹距離消費者更近，

而南區及中區的大型物流中心將於2023年、2024年啟用，

屆時可以更好的服務中南部客戶，提升市佔。

 

▼台灣大電商零售營收年成長38%

(圖片來源：2021年法人說明會簡報P.6)

 

▼富邦媒截至110年第三季擁有25座衛星倉

(圖片來源：2021年法人說明會簡報P.6)

 

財務狀況

台灣大的體質屬於正常

接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能，

來檢視台灣大的財務狀況，

我們發現台灣大被評定為「正常」，

以下我們針對不良項目逐一探討。

 

▼台灣大的體質評估

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2021/11/18截圖)

 

不良項目1：

 

▼負債比率 > 50%

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2021/11/18截圖)

 

負債比率的合格標準為小於50%，

台灣大的負債比為62.9%，

從財報可以看到是因為新增借款及發行公司債所致，

觀察近三年的負債比，

發現從2020年第二季開始有明顯上升，

推測和2020年2月份競標行動寬頻業務頻譜(5G)特許權有關，

台灣大以306.56億元順利取得3.5GHz頻段的3.51~3.57GHz，

以及28GHz頻段的200MHz頻寬，

初期投入5G的資本支出本來就會比較大，

但隨著5G用戶提升帶來的營收增長，

這樣的投資是值得的，

後續注意是否能順利還款即可。

 

▼台灣大的負債比率從2020年Q2開始大幅增加

(資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

▼台灣大於2020年2月份的競標金額為305.56億元

(資料來源：國家通訊傳播委員會簡報P.7)

 

不良項目2：

 

▼董監事與法人持股比率 < 33%

(資料來源：艾蜜莉定存股手機APP，2021/11/18截圖)

 

雖然台灣大的董監和法人持股比率 <33%，

但透過前述的「股權結構」分析，

我們知道以董事長及其二等親為首的公司派，

持有股份就高達37.14%，

因此這部份我認為沒什麼大礙。

 

本文原發表於CMoney 2021-11-20

 

★警語：本文無任何推薦股票之意，只做個股分析案例教學使用，投資之前請自行判斷。

 

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