(圖片來源-網路新聞)
近三年各大產業受新冠疫情衝擊甚大，
尤其在電子產品方面，
因居家辦公及遠距教學需求上升，
導致半導體供不應求，
汽車製造廠也因為半導體零件的短缺，
不得不面臨減產的慘況，
日本汽車業龍頭豐田近日宣布，
9月全球(日本+海外)將生產的汽車數量約85萬輛，
比年初規劃的90萬輛還少了5萬….
而和泰車(2207)正是日本豐田汽車台灣總代理，
雙方合作多年關係密切。
近期疫情逐漸降溫，
各國也開始有解封措施，
國旅需求上升將帶動國內車市商機，
今天就來瞭解台灣車業龍頭-和泰車(2207)，
在短期內汽車供應鏈仍受晶片短缺的情況下，
還能買進嗎？就讓我們繼續往下看…..
了解公司
和泰商行創立於1947年9月，
1968年1月改組為和泰汽車股份有限公司，
為日本豐田汽車海外市場的第一家總代理商，
1997年2月掛牌上市買賣，簡稱和泰車(2207) ，
資本額為54.62億元，
市值約3,337億元(截至2022/8/12)，
目前經銷商品有TOYOTA、LEXUS、
HINO商用車及和泰豐田物料運搬，
市佔率已連續20年為台灣車市第一，
亦為蟬聯台灣汽車業獲利龍頭。
業務範圍
早期營業的主要內容有各種汽車及各種產業車輛，
的零件製造裝配買賣與進出口業務、
特種車車身的打造及修配，
還有汽車修理保養業務，
除了本業的汽車銷售以外，
另有多家子公司事業，
包含和潤車貸、和泰產險、和泰興業、
和運租車及長源汽車….等。
▼ 和泰車(2207) 2021年產品別營業額比重
(資料來源-和泰車(2207)2021年報)
旗下的TOYOTA、LEXUS及HINO品牌，
為市場佔有率的第一名(如下圖)，
以整體日系車來看總市佔率就高達近59%，
近期國內疫情稍降緩，
國旅補助持續加溫，
有望帶動民眾自駕出遊需求。
▼ 2021年品牌之市場佔有率
(資料來源-和泰車(2207)2021年報)
近年考量產業及型態快速變化，
不再只從事汽車買賣、修車、租賃及
保險相關業務，
而是持續拓展多角化營運，
除了發展自駕的共享iRent，
以及附駕的共享yoxi業務，
今年3月成立「和泰商城」積極打造會員經濟，
準確作好顧客分析瞭解消費習慣，
以滿足和泰百萬會員全方位的消費需求。
財務體質評估
財務體質評估為「正常」，
檢視10項財務項目中有2項不良，
接著來瞭解造成不良的原因是什麼。
▼ 和泰車(2207)體質評估檢視表
(資料來源-艾蜜莉定存股APP)
不良項目6：是否營收大灌水？
▼ 營收灌水比率>30%
(資料來源-艾蜜莉定存股APP)
這項指標是瞭解帳上營收是否有過度美化，
可以套用下面公式參考，
（近1年應收帳款＋近1年存貨）／近1年全年營收
=營收灌水比率
和泰車(2207)因為汽車產業特性的關係，
並不是一銷售就可在短期內收到現金，
因為客戶幾乎都是分期貸款購買汽車，
所以財報裡本來就會有高比例的應收帳款，
以近4季的經營比率來看，
應收款項週轉率及存貨週轉率，
也並無越來越大的情況，
代表款項都是可以順利收回的。
▼ 和泰車(2207) 近四季應收款項週轉率及存貨週轉率 (單位：%)
(資料來源-理財寶)
再從財報中進一步檢視，
應收款項中大都是未逾期的款項，
待客戶的付款時間一到時，
這些應收的款項就可如期收回，
因此這項指標雖然出現警示，
但並不是呆帳造成的，
建議持續觀察就可以了。
▼ 和泰車(2207) 2022Q1應收款項帳齡分析明細
(資料來源-和泰汽車2022年第一季合併財報)
不良項目8：是否欠錢壓力大
▼ 負債比率>50%
(資料來源-艾蜜莉定存股APP)
這項是要看出公司的總資產中負債佔了多少，
和泰車(2207) 2022Q1負債總計2,783億元，
資產總計3,682億元，
負債比率為75.59%，
從下表得知
主要是短期借款及應付短期票券增加，
汽車業在營運期間，
因購置運輸設備或不動產而須向金融業借款，
以維持營業上的運作需求。
▼ 和泰車(2207) 2022Q1負債明細 (單位：百萬元)
(資料來源-和泰汽車2022年第一季合併財報)
再檢視近幾年的負債比率來看，
都是維持在70%~73%區間上下，
代表公司長年都是這樣的經營模式，
所以負債比率並無異常，
後續追蹤觀察即可。
▼ 和泰車(2207) 近八年負債比率 (單位：%)
(資料來源-理財寶)
近期營收及股利政策
2022上半年合併營收1,153億元
2022Q2 EPS -1.49元, 上半年EPS 6.37元
2022年7月合併營收235.36億元，
單月月增率17%、單月年增率9.2%，
是年初以來營收表現最好的一個月，
但以2022年上半年來看，
合併營收1,153億元、EPS6.37元，
和去年同期營收1,329億元，
及去年同期的EPS16.76相較下，
各分別年減13.2%及年減61.9%，
由於年初疫情升溫，
難免影響到購買新車的意願，
加上全球車用晶片短缺，
及中國封城拖累運輸，
以致較去年同期營收及EPS皆衰退。
其中又以2022Q2虧損EPS-1.49元影響最大，
最主要的原因是受子公司和泰產險的防疫險理賠，
及提列的保險理賠準備金，
不過這僅是一次性理賠造成的，
隨著日後疫情淡化之後，
車市需求也能正常回溫。
(資料來源-工商時報、經濟日報、雅虎新聞)
▼ 和泰車(2207) 近一年營收及每股盈餘 (單位：百萬元)
(資料來源-Cmoney理財寶)
年年獲利 配息穩健
連續31年配發股利
▼ 和泰車(2207)近10年股利政策
(資料來源-艾蜜莉定存股APP)
2021年全年營收為2,425億元、
稅後純益162.11億元，
每股稅後盈餘29.68元，
均創下歷年的新高記錄，
股利也因為去年營收成績亮眼，
每股配發20元現金股利，
盈餘分配率67.4%，
以8月10日收盤價597元計算，
現金殖利率約為3.35%，
不過近10年配息的殖利率只有2.16%，
但近三年股息成長有向上的趨勢，
是一間配息相當穩定的好公司。
營業展望
2022下半年各車廠將陸續引進多款新車，
和泰車(2207)在8月中發表性能車款GR86後，
年底前旗艦車系Crown也預計在台上市，
另也有引進電動化車型導入市場，
除了本業銷售汽車之外，
三年前早已開始佈局MaaS版圖，
拓展多角化經營，
接著去年推出yoxi附駕型共享汽車服務，
透過這樣的大數據，
將集團內的車主、保戶、會員及
用戶資料加以有效的利用，
更進一步整合集團資源進軍電商，
今年3月成立和泰商城「HOTAI購」，
搶攻消費者全方位生活需求，
以和泰Pay搭配和泰Points支付消費，
展望後市，今年雖受防疫保單理賠衝擊，
以致上半年獲利衰退，
但在本業穩健及轉投資獲利也成長下，
將更有信心積極面對挑戰，
繼續榮登21年台灣車市的冠軍寶座。
★警語 : 以上只是個人研究紀錄，
非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估。
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本文原發表於CMoney 2022-8-19