防疫險理賠衝擊獲利,台灣汽車業龍頭-和泰車(2207),是否還能繼續榮登21年車市冠軍的寶座?

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(圖片來源-網路新聞)

 

近三年各大產業受新冠疫情衝擊甚大,

尤其在電子產品方面,

因居家辦公及遠距教學需求上升,

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導致半導體供不應求,

汽車製造廠也因為半導體零件的短缺,

不得不面臨減產的慘況,

日本汽車業龍頭豐田近日宣布,

9月全球(日本+海外)將生產的汽車數量約85萬輛,

比年初規劃的90萬輛還少了5萬….

而和泰車(2207)正是日本豐田汽車台灣總代理,

雙方合作多年關係密切。

近期疫情逐漸降溫,

各國也開始有解封措施,

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國旅需求上升將帶動國內車市商機,

今天就來瞭解台灣車業龍頭-和泰車(2207),

在短期內汽車供應鏈仍受晶片短缺的情況下,

還能買進嗎?就讓我們繼續往下看…..

 

了解公司

和泰商行創立於1947年9月,

1968年1月改組為和泰汽車股份有限公司,

為日本豐田汽車海外市場的第一家總代理商,

1997年2月掛牌上市買賣,簡稱和泰車(2207) ,

資本額為54.62億元,

市值約3,337億元(截至2022/8/12),

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目前經銷商品有TOYOTA、LEXUS、

HINO商用車及和泰豐田物料運搬,

市佔率已連續20年為台灣車市第一,

亦為蟬聯台灣汽車業獲利龍頭。

 

業務範圍

早期營業的主要內容有各種汽車及各種產業車輛,

的零件製造裝配買賣與進出口業務、

特種車車身的打造及修配,

還有汽車修理保養業務,

除了本業的汽車銷售以外,

另有多家子公司事業,

包含和潤車貸、和泰產險、和泰興業、

和運租車及長源汽車….等。

 

▼ 和泰車(2207) 2021年產品別營業額比重

(資料來源-和泰車(2207)2021年報)

 

旗下的TOYOTA、LEXUS及HINO品牌,

為市場佔有率的第一名(如下圖),

以整體日系車來看總市佔率就高達近59%,

近期國內疫情稍降緩,

國旅補助持續加溫,

有望帶動民眾自駕出遊需求。

 

▼ 2021年品牌之市場佔有率

(資料來源-和泰車(2207)2021年報)

 

近年考量產業及型態快速變化,

不再只從事汽車買賣、修車、租賃及

保險相關業務,

而是持續拓展多角化營運,

除了發展自駕的共享iRent,

以及附駕的共享yoxi業務,

今年3月成立「和泰商城」積極打造會員經濟,

準確作好顧客分析瞭解消費習慣,

以滿足和泰百萬會員全方位的消費需求。

 

財務體質評估

財務體質評估為「正常」,

檢視10項財務項目中有2項不良,

接著來瞭解造成不良的原因是什麼。

 

▼ 和泰車(2207)體質評估檢視表

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

不良項目6:是否營收大灌水?

▼  營收灌水比率>30%

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

這項指標是瞭解帳上營收是否有過度美化,

可以套用下面公式參考,

 

(近1年應收帳款+近1年存貨)/近1年全年營收

=營收灌水比率

 

和泰車(2207)因為汽車產業特性的關係,

並不是一銷售就可在短期內收到現金,

因為客戶幾乎都是分期貸款購買汽車,

所以財報裡本來就會有高比例的應收帳款,

以近4季的經營比率來看,

應收款項週轉率及存貨週轉率,

也並無越來越大的情況,

代表款項都是可以順利收回的。

 

▼  和泰車(2207) 近四季應收款項週轉率及存貨週轉率     (單位:%)

(資料來源-理財寶)

 

再從財報中進一步檢視,

應收款項中大都是未逾期的款項,

待客戶的付款時間一到時,

這些應收的款項就可如期收回,

因此這項指標雖然出現警示,

但並不是呆帳造成的,

建議持續觀察就可以了。

 

▼ 和泰車(2207) 2022Q1應收款項帳齡分析明細

(資料來源-和泰汽車2022年第一季合併財報)

 

不良項目8:是否欠錢壓力大

▼  負債比率>50%

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

這項是要看出公司的總資產中負債佔了多少,

和泰車(2207) 2022Q1負債總計2,783億元,

資產總計3,682億元,

負債比率為75.59%,

從下表得知

主要是短期借款及應付短期票券增加,

汽車業在營運期間,

因購置運輸設備或不動產而須向金融業借款,

以維持營業上的運作需求。

 

▼  和泰車(2207) 2022Q1負債明細                (單位:百萬元)

(資料來源-和泰汽車2022年第一季合併財報)

 

再檢視近幾年的負債比率來看,

都是維持在70%~73%區間上下,

代表公司長年都是這樣的經營模式,

所以負債比率並無異常,

後續追蹤觀察即可。

 

▼  和泰車(2207) 近八年負債比率                  (單位:%)

(資料來源-理財寶)

 

近期營收及股利政策

2022上半年合併營收1,153億元

2022Q2  EPS  -1.49元, 上半年EPS 6.37元

 

2022年7月合併營收235.36億元,

單月月增率17%、單月年增率9.2%,

是年初以來營收表現最好的一個月,

但以2022年上半年來看,

合併營收1,153億元、EPS6.37元,

和去年同期營收1,329億元,

及去年同期的EPS16.76相較下,

各分別年減13.2%及年減61.9%,

由於年初疫情升溫,

難免影響到購買新車的意願,

加上全球車用晶片短缺,

及中國封城拖累運輸,

以致較去年同期營收及EPS皆衰退。

 

其中又以2022Q2虧損EPS-1.49元影響最大,

最主要的原因是受子公司和泰產險的防疫險理賠,

及提列的保險理賠準備金,

不過這僅是一次性理賠造成的,

隨著日後疫情淡化之後,

車市需求也能正常回溫。

 

(資料來源-工商時報、經濟日報、雅虎新聞)

 

▼  和泰車(2207) 近一年營收及每股盈餘             (單位:百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

年年獲利  配息穩健

連續31年配發股利 

 

▼ 和泰車(2207)近10年股利政策

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

2021年全年營收為2,425億元、

稅後純益162.11億元,

每股稅後盈餘29.68元,

均創下歷年的新高記錄,

股利也因為去年營收成績亮眼,

每股配發20元現金股利,

盈餘分配率67.4%,

以8月10日收盤價597元計算,

現金殖利率約為3.35%,

不過近10年配息的殖利率只有2.16%,

但近三年股息成長有向上的趨勢,

是一間配息相當穩定的好公司。

 

營業展望

2022下半年各車廠將陸續引進多款新車,

和泰車(2207)在8月中發表性能車款GR86後,

年底前旗艦車系Crown也預計在台上市,

另也有引進電動化車型導入市場,

除了本業銷售汽車之外,

三年前早已開始佈局MaaS版圖,

拓展多角化經營,

接著去年推出yoxi附駕型共享汽車服務,

透過這樣的大數據,

將集團內的車主、保戶、會員及

用戶資料加以有效的利用,

更進一步整合集團資源進軍電商,

今年3月成立和泰商城「HOTAI購」,

搶攻消費者全方位生活需求,

以和泰Pay搭配和泰Points支付消費,

展望後市,今年雖受防疫保單理賠衝擊,

以致上半年獲利衰退,

但在本業穩健及轉投資獲利也成長下,

將更有信心積極面對挑戰,

繼續榮登21年台灣車市的冠軍寶座。

 

 

★警語 : 以上只是個人研究紀錄,
非任何形式之投資建議,
投資前請獨立思考、審慎評估。

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本文原發表於CMoney 2022-8-19

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