(圖片來源-網路)
2022年因農糧原物料的價格波動大，
國內各家食品廠的成本壓力也增加不少，
近期又因禽流感侵襲，
造成雞肉及雞蛋供應不足，
不過在疫情政策逐漸鬆綁之下，
餐廳也開始有大排長龍的人潮，
加上2023年1月是年貨採購的旺季，
勢必帶來肉品的需求大增，
今天就來瞭解這家飼料及肉品大廠-卜蜂(1215) ，
在面對全球禽流感蔓延、高通膨、
及原物料成本上漲的經濟情勢下，
現在還能買進嗎？就讓我們繼續往下看…..
了解公司
卜蜂集團於1921年創始於泰國曼谷，
關係企業遍佈於北美洲、南美洲、非洲、
歐洲及亞洲….等共約30個國家，
台灣卜蜂(1215)設立於1977年8月22日，
1987年7月27日掛牌上市，
資本額為29.5億元，
目前市值約233.2億元(截至2023年1月10日) ，
為泰國正大集團轉投資在台灣的子公司，
轄下所屬的關係企業有卜蜂(台灣)股份有限公司、
台灣愛拔益加(股)公司、開曼沛式有限公司、
瑞牧食品、瑞福食品及勝大食品(股)公司。
是台灣第一家引進白肉雞電宰設備的廠商，
從飼料、肉種雞屠宰及生鮮肉品加工，
到完整一條龍通路整合，
由於具備產業上、中、下游垂直營運的優勢，
因此能有效的控制品質及降低生產成本。
主要的股東有百慕達商卜蜂(台灣)投資，持股比例10%、
英屬維京群島商百世投資，持股比例9.27%、
英屬維京群島杰冠投資，持股比例6.32%、
鈞大投資5.66%及大中投資4.68%….等。
競爭的業者有統一(1216)、大成(1210)、
福壽(1219)、泰山(1218)及福懋油(1225)等。
(資料來源-卜蜂(1215)2021年度年報)
業務範圍
主要的營業項目為飼料之製造銷售，
白肉雞生鮮肉品及雞肉加工產品，
銷售地區以內銷為主。
以市占率來看，
在雞豬鴨飼料這部份約佔了15％、
電宰白肉雞市占率約佔15.1％、
雞肉加工品市占率高達22％，
舉凡在我們生活會吃到的肉品，
例如早餐店、速食店、超商及量販店….等，
都可以看到卜蜂(1215)各式各樣的冷凍商品。
▼卜蜂(1215)2021年商品項目及營業比重
(資料來源-卜蜂(1215)2021年度年報)
飼料的銷售對象為自營養殖戶、
契約養殖戶、及自有農場等，
客戶群以中部佔64%最多，
其次為南部及北部，
分別各佔24%及12%，
因應環保趨勢及提供安全無虞之產品，
2018年在雲林斗六科學園區，
興建AI人工智慧自動化飼料廠，
在2022年第4季完成投產，
預計能將飼料的市佔率提高2成以上。
為了控制品質及降低生產成本，
白肉雞生鮮產品採一條龍垂直經營策略，
主要的客戶群分布在中部佔40%，
其次在北部佔38%、南部佔22%。
受到健康養生觀念的影響，
食用白肉的國人日益增加，
因此積極開發雞肉相關之產品，
不論是中式料理或是異國風味料理，
包裝上以便利、即時熱的方式，
都能吸引更多消費者購買，
同時也擴展更多的銷售通路。
市場分布以北部最多為41%，
其次為中部的31%及南部的28%。
財務體質評估
檢視卜蜂(1215)的股票體質為「正常」，
有2項不良的項目，
接續瞭解造成不良的原因是什麼。
▼卜蜂(1215)體質評估檢視表
(資料來源-艾蜜莉定存股APP)
不良項目3：是否體質幼弱？
▼股本大小<50億元
(資料來源-艾蜜莉定存股APP)
建議挑選股本大於50億元以上的公司，
是因為股數較多，
股價的波動起伏就不會太大，
也比較可避免被市場操作的風險，
但並不代表股本小於50億元，
就絶對不能投資，
如果是體質健全的龍頭股公司，
還是可以考慮用低比率的資金投入。
不良項目8：是否欠錢壓力大
▼負債比率>50%
(資料來源-艾蜜莉定存股APP)
負債總計$15,597,711(仟元) / 資產總計$24,528,547
計算出來負債比率為63.59%，
從2022第三季財報中來看，
近二季的負債比率也略微有提高，
主要原因是「長期借款」佔了30%、
「短期借款」佔了14%，
卜蜂(1215)為了提高產能以供應市場需求，
近幾年持續擴廠增加生產線及研發，
包括蛋雞場、洗選蛋廠、禽肉屠宰場、
食品加工廠….等，
估計資本性支出至少都要耗費10幾億元，
但在獲利能力亮眼，
及市佔率提升至20%的情況下，
目前的負債比率我認為還在可觀察範圍內，
建議持續觀察即可。
▼卜蜂(1215)近4季負債比率 (單位：%)
▼卜蜂(1215) 2022年第3季流動負債明細 (單位：新台幣千元)
(資料來源-2022年度Q3財務報告)
近期營收及股利政策
前3季合併營收為212.51億元
累計EPS 4.05元
2022年12月合併營收為 27.48億元，
較去年同期的24.38億元，年增 12.71%。
因農曆年前消費者採買需求增加，
直接也帶動12月肉品銷售量創下新高，
2022年 1~12月累計營收為 289.59億元，
較去年同期的248.41億元，年增16.58%，
亦創下歷史同期新高的記錄，
2022年因飼料、雞肉及豬價格都上漲，
整體營收的獲利比去年都還表現亮眼，
在每股盈餘的部份，
2022年第3季EPS為1.28元，年增 31.96%，
2022年第1季~第3季累計EPS 4.05元，
較去年的3.98元年增12.18%，
雖然每年增加了龐大的資本支出，
在持續投資下獲利也都能跟隨成長，
預期今年上半年營運不比去年差，
有望優於2022年。
(資料來源-工商時報、經濟日報、雅虎新聞)
▼卜蜂(1215)近1年營收及每股盈餘 (單位：百萬元)
(資料來源-Cmoney理財寶)
年年獲利 配息穩健
連續16年配發股利
▼卜蜂(1215)近10年股利政策
(資料來源-艾蜜莉定存股APP)
2021每股獲利5.06元，
今年配發3元現金股利及1元股票利，
以近10年來看每年的股利都逐年成長，
尤其近5年的成長更是快速，
其中有3年是有配發股票股利的，
另外的7年都是以配發現金股利為主，
以1月10日收盤價79元計算，
現金殖利率為5.6%，
是一間配息穩定的食品業者，
因此這類型的民生必需股，
也相當受到存股族的青睞。
營業展望
雖然去年受到俄烏戰爭、全球通膨升息、
匯率貶值及氣候….等影響，
以致於原物料價格持續上漲，
但受惠疫情減緩餐廳消費增加，
2022年前3季營收仍表現不錯，
獲利及EPS皆為歷史同期次高，
隨著農曆年節的到來，
預期市場對肉品的需求大增，
除了高價庫存有望消化，
2023年1月業績也會提升。
展望2023年第1季持保守樂觀，
預期黃豆、玉米、小麥等價格應能持平，
但因受國際禽流感、非洲豬瘟及
雞蛋供不應求的衝擊下，
雞豬蛋類勢必維持高檔，
儘管受到國際爆發禽流感影響，
無法進口肉品到台灣，
公司仍持續投入研發設備及生產，
目前桃園也設置了肉品分切廠，
將於2024年第一季投入量產，
來提升肉品的市佔率，
然而除了在去年第4季完成了雲林無添加藥物，
AI人工智慧自動化飼料廠的投產，
另外也在台南成立冷式白肉雞屠宰場，
也是於今年第一季開始投入投入量產，
蛋品部份由轉投資的瑞牧食品雞蛋洗選場，
同樣安排今年第一季開始投入投入量產，
有了這些新產能的運作，
將有助於今年度的營運成長。
★警語 : 以上只是個人研究紀錄，
非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估。
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本文原發表於CMoney 2023-1-18