(圖片來源-中華食官網)
「慈母心，豆腐心」，
這句朗朗上口的品牌口號，
是三十五年前打動人心的廣告用語，
豆腐是老少咸宜的食材，
也是家中或餐廳常見的料理，
像這樣簡單易懂的產品，
消費者重覆購買的次數又多，
公司每年營收都持續成長創新高，
今天就來瞭解這家盒裝豆腐龍頭-中華食(4205) ，
近期的營運狀況如何，
現在還能買進嗎？
就讓我們繼續往下看…..
了解公司
中華食品(4205)於1980年成立至今已42年，
於1999年上櫃掛牌至今已24年，
總公司位於高雄市大樹區，
資本額為8.88億元，
目前市值約95.43億元(截至2023年2月10日)，
是一家生產黃豆加工食品為主的公司，
多年來以「中華系列」的商品，
行銷於台灣及香港地區，
品質上堅持採用食品級非基因改造黃豆，
在生產設備及自動化產線上也都不斷的更新，
目前取得TQF、ISO22000、HACCP等的食品安全驗證，
具備品牌價值及規模經濟優勢，
位居國內盒裝豆腐及豆花產品之龍頭地位。
業務範圍
▼ 中華食(4205)2021年商品項目
▼ 中華食(4205)2021年營業比重
(資料來源-中華食(4205)2021年度年報)
目前計劃開發中的商品有，
充填酵素豆腐、潔淨成分雞蛋豆腐、
麵包豆腐、糖水豆花、南瓜豆腐….等，
在火鍋料的部份以和協力廠商合作開發的為主。
主要的銷售區域在北部佔46%，
其次為南部佔29%及中部佔25%，
競爭對手有大漢、義美、統一及味全….等，
不管是豆腐類及豆花類產品，
在市場上都佔有較高的市佔率。
近年因受疫情影響外食人數減少，
在家料理的頻率增加，
使得家用上的銷售量成長幅度，
高於一般餐廳及小吃店，
雖然消費群結構有了改變，
並未造成全年營收衰退，
憑藉建置完整的通路聯網，
在傳統市場、各大超市及量販通路架上，
都能取得具有競爭優勢的銷售排面，
整體上盒裝豆腐銷售成長仍優於去年。
豆花類及冷凍類在受疫情衝擊下，
一般餐廳及手搖店飲料訂單減少，
豆花類銷售量微幅衰退，
冷凍類的魚漿及豬肉等原物料，
因漲價及運費上升，
造成下游通路的成本也上升，
因此銷售量成長幅度也不大。
財務體質評估
檢視中華食(4205)的財務體質為「正常」，
不過有2項不良的項目，
接著來瞭解造成不良的原因。
▼ 中華食(4205)體質評估檢視表
(資料來源-艾蜜莉定存股APP)
不良項目3：是否體質幼弱？
▼ 股本大小<50億元
(資料來源-艾蜜莉定存股APP)
建議挑選股本大於50億元以上的公司，
原因是要避免該股價的波動起伏過大，
以及降低被市場操作的風險，
不過中華食(4205) 為國內盒裝豆腐龍頭，，
且不容易受到景氣循環的影響，
雖然股本偏低但營運相當穩健，
所以這項警示我覺得影響不大。
不良項目10：是否連內行人都不想持有
▼ 董監和法人持股比<33%
(資料來源-艾蜜莉定存股APP)
(資料來源-Goodinfo)
由於中華食(4205)資本額本來就較低，
持股比率雖然不到33%的合格標準，
但近半年董監持股有逐漸增加的現象，
經檢視後造成持股增減的原因，
主要是以贈與轉讓的方式，
受贈者幾乎也是以同家族的為多，
並非因擔心營運不佳而拋售自家股票，
加上董監持股質押比例為0，
所以我認為這項警示持續觀察即可。
近期營收及股利政策
2022年合併營收18.42億元
前3季累計EPS 2.83元
2月9日公佈1月營收為1.81億元，
較去年同期的1.69億元，年增 6.97%，
受惠疫情解封及1月農曆春節，
豆腐類及相關火鍋食材銷量大增，
創下單月營收歷史最高，
從去年11月及12月及今年的1月，
營收亦呈現連增3個月的佳績，
近四季的營業毛利率也維持在40%左右，
受到去年國際黃豆價格漲價的因素，
以及受到雞蛋缺貨造成價格上漲
在二者進料成本上升的壓力下，
豆腐類商品也順勢調高售價，
進而帶動營收的成長，
2022年全年營收為18.42億元，
較2021年的17.24億元，年增6.8%，
創下連續第九年創新高的記錄，
在每股盈餘的部份，
2022年第3季EPS為1.05元，年增7.14%，
2022年第1季~第3季累計EPS 2.83元，
較去年的2.6元年增8.8%，
預估2022年的EPS將會比2021年的3.76元還高。
(資料來源-工商時報、經濟日報、雅虎新聞)
▼ 中華食(4205)近1年營收及每股盈餘 (單位：百萬元)
(資料來源-Cmoney理財寶)
年年獲利 配息穩健
連續27年配發股利
▼ 中華食(4205)近10年股利政策
(資料來源-艾蜜莉定存股APP)
近年以來每年的股利都有成長，
而且幾乎都是以現金股利為主，
2021年每股獲利3.76元，
2022年配發現金股利3元，
盈餘分配率高達79.8%，
算是一家對股東大方的公司，
以2月10日收盤價107元計算，
雖然現金殖利率僅為2.79%，
但長期來看營運狀況都在穩定的軌道上，
加上本身在盒裝豆腐市場有訂價權的優勢，
未來股價及股利都還有成長的空間，
是一家配息穩定度很高的食品公司。
營業展望
近年疫情雖然一波接著一波來，
許多的產業均受到影響，
個人及家庭也改變了消費習慣，
唯市場上再怎麼不景氣，
大家都還是要填飽肚子，
盒裝豆腐除了單價低以外又有營養價值，
產品上就相對佔有優勢，
不管是豆腐、甜點愛玉豆花及火鍋料產品，
都相當受到消費者的青睞。
然而為了擴大生產規模，
中華食(4205)已斥資5億元建造屏東潮州廠，
目前擴廠工程仍積極進行中，
新廠主要是用在增設白豆腐、雞蛋豆腐及
壓榨式豆腐等生產線，
待2023年底前設備測試穩定無問題後，
屆時2024年將啟動量產階段營收可期。
展望未來，
今年是否還能夠連續第十年營收創新高，
在市場通路上銷量變化不大的情況下，
雖然公司的採購量大到可以量制價，
但因製作豆腐的主要原料黃豆易受氣候影響，
加上近三個月國際黃豆價格攀升，
進料成本是否增加則為獲利多寡的關鍵點，
是否影響未來的產品售價也有待觀察。
★警語 : 以上只是個人研究紀錄，
非任何形式之投資建議，
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本文原發表於CMoney 2023-2-18