(圖片來源-網路)

近年受到疫情、烏俄戰爭、通膨，

及極端氣候….等不確定的因素下，

增加許多企業營運上的風險，

尤其台灣半導體產業在台陸續建廠，

未來對電量的需求只會更高，

缺電的危機也將可能在2025年來臨，

因此面臨電價只會愈漲愈貴的趨勢下，

汽電共生、智慧電錶、綠能等三大電力商機浮現，

今天就來瞭解國內9家民營電廠之一，

也是綠電售電的龍頭業者-台汽電(8926) ，

現在還能買進嗎？

就讓我們繼續往下看…..

 

了解公司

台灣汽電共生(股)公司設立於1992年5月7日，

是由經濟部主導並結合國內著名公司共同成立，

簡稱台汽電(股票代碼：8926)，

成立迄今已31年，

2000年5月8日掛牌上櫃，

並於2003年8月25日轉上市，

是台灣第一家股票上櫃的民營電力公司，

資本額為58.9億元，

目前市值約291.6億元(截至2023年5月10日) ，

主要的股東包括台灣電力公司(持股27.66%)、

建聖投資(2.55%)、大亞電線電纜(2.35%)、

台朔重工(1.54%)及柏翰投資(1.53%)….等。

 

成立初期是以提供汽電共生技術、

協助產業興建汽電共生系統為主，

在配合政府推動能源轉型的政策下，

陸續投入民營天然氣發電廠之投資、

興建及營運，

是國內少數可以從事發電廠規劃評估、

電廠興建、營運維護及綠電銷售的廠商，

也是全台唯一有能力做碳封存於地熱的廠商。

(資料來源-台汽電(8926)2023年法說會簡報)

 

業務範圍

主要業務有電廠、汽電共生廠、再生能源電廠，

之興建工程承攬、投資開發、及技術諮詢顧問服務，

近年來配合政府能源政策，積極布局於陸域及離岸風電、

太陽光電及地熱發電等再生能源業務，

2022年5月成功啟用台灣首座大規模離岸風場，

所建置的世界級輸電系統，

創下本地離岸風電產業先例。

 

營運比重中工程收入占77%、銷貨收入占20%、

運維及服務收入占3%，

除了工程款的利潤，

台汽電(8926)也與台電簽約，

售電給台電公司進一步成為售電商，

以及承攬再生能源電廠運維業務，

由於也是一種壟斷的獲利產業，

有了每年穩定的收入來源，

意味更能穩定的配息給股東，

主要的銷售地區以內銷為主，

共有18家轉投資及再轉投資公司(詳見下表)，

(資料來源-台汽電(8926)2023年法說會簡報)

 

主要的轉投資事業為星能、森霸、星元及

國光電力等四家民營天然氣發電廠，

總裝置容量達2,491MW，

約佔全國電力總裝置容量的5%，

民營電廠(IPP)總裝置容量的30%，

在協助國內電力穩定供應上具有重要地位，

四家轉投資公司的營收高低，

亦將是影響台汽電(8926)獲利成長的關鍵。

(資料來源-台汽電(8926)2021年度年報)

 

財務體質評估

台汽電(8926)的財務體質為「正常」，

但仍有2項不良的項目，

我們進一步來探討原因是什麼。

 

▼ 台汽電(8926)體質評估檢視表

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

不良項目4：是否靠副業賺錢？

▼ 本業收入比率<80%

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

2023年Q1營業收入10億8千餘萬元，

營業成本9億1千6百多萬元，

營業費用1億7百多萬元，

營業利益6千4百多萬元，

業外收入6億5千9百多萬元，

從報表看出本業的獲利其實並不多，

大部分的獲利都是來自轉投資，

如同在前段業務範圍的說明中，

目前因有18家轉投資及再轉投資公司，

而且都是在從事有關生產電力的，

歷來來看每季的業外收入也相當亮眼，

因此這項警訊不用過度擔心。

 

▼ 台汽電(8926)季合併損益表          (單位：百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

不良項目8：是否欠錢壓力大

▼  負債比率>50%

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

2023Q1負債總計126億元，

資產總計251億元，負債比率為52.55%，

從資產負債表得知，

主要是「應付工程款」及「長期借款」佔比最多，

台汽電(8926)接到新統包工程承攬案時，

工程期間必須按契約上的相關規定，

和工程承包單位辦理價款結算工程款，

這是要應付給承包單位且無須支付利息的。

而長期借款的部份包含銀行質抵押借款、

銀行擔保借款、銀行信用借款….等，

在統包工程承攬案的初期，

也都是要事先購入設備、材料與人力成本，

以及購買燃料….等，

因此在營運上對資金的需求勢必增加。

 

▼ 台汽電(8926)2023Q1負債明細     (單位：新台幣仟元)

(資料來源-台汽電(8926)2023Q1合併財務報告)

 

再檢視最近幾季的負債比率來看，

也都是維持在46%~53%區間，

2023Q1的負債比率並沒有異常增高，

所以這項警訊後續追蹤觀察即可。

 

▼ 台汽電(8926)近八季負債比率                   (單位：%)

(資料來源-理財寶)

 

近期營收及股利政策

近期公布2023年4月營收3.89億元，

創近4個月以來的新高，

相較於去年同期的4.04億元，年減3.65%，

累計1~4月營收為14.73億元，

相較於去年同期的12.94億元，年增13.84%，

由於去年的第四季已有啟動新的承包工程，

可望在2023到2025年之間陸續貢獻營收，

再加上民生用電調漲政策之下，

及國際燃煤價格連二季下降，

有利於2023年本業獲利能力的提升。

 

▼ 台汽電(8926)近1年營收及每股盈餘       (單位：百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

年年獲利 配息穩健

連續25年配發股利 

▼ 台汽電(8926)近10年股利政策

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

台汽電(8926)已經連續25年都配息，

歷年股利的發放率也都維持在80%以上，

平均的現金殖利率達3.11%且填息率佳，

股東中約有3成為官股，

加上產業又不易受景氣循環影響，

因此相當受到定存族的喜愛，

2022全年EPS為1.54元，

擬配發每股1.05元現、0.7元股票的股利，

2022年的配股因部份改發股票股利的關係，

所以現金殖利率較往年下降，

不過價值投資就是要在好公司，

股價低於市場價值時買進，

只要長期持有每年都能有不錯的報酬率。

 

營業展望

持續開拓新業務開發共同升壓站

由於去年已通過要開發嘉義、台南兩處，

投資共約40億元的共同升壓站，

以及雲林7億元的併網型儲能設備等3案，

不過由於儲能的電池交期長及成本上升，

最後決定終止進行，

在共同升壓站投資案的部份，

因市場上有民間業者加入，

台汽電(8926)在多方面的考量之下，

在2022年底已針對嘉義案中斷開發，

至於台南240MW的共同升壓站會持續進行，

預計2023年底完成。

 

承攬沃旭的離岸風電路上變電站統包工程

繼沃旭能源上月底做出大彰化西南第二階段，

及西北離岸風場最終投資決定後，

全球離岸風電企業沃旭能源宣布與台汽電(8926) ，

署陸上變電站統包合約，

由100%轉投資的子公司星能負責執行工程，

建造920MW大彰化西南第二階段，

及西北離岸風場陸上變電站，

預計於2025年底之前啟用，

隨著離岸風電的發展更持續開發相關商機。

 

積極布局綠能領域

台汽電(8926)秉持多元化發展，

從原本的天然氣與汽電共生傳統發電後，

再跨入再生能源，

然而近年台灣的企業對綠電需求量逐漸增加，

在透過旗下子公司台汽電綠能，

取得全台第2張綠電售電業執照後，

也可以經營綠電買賣業務，

營運也從投資開發、工程承攬、

運轉維護到售綠電，

展望未來，

最大的成長動能來自於再生能源建置，

後續活絡綠能產業發展、風力變電站統包工程承攬、

及綠電投資及綠電出售皆為目前的營運重心。

 

(資料來源-工商時報、經濟日報、雅虎新聞)

 

★警語 : 以上只是個人研究紀錄，
非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估。

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本文原發表於CMoney 2023-5-18