(圖片來源-網路)
近年受到疫情、烏俄戰爭、通膨,
及極端氣候….等不確定的因素下,
增加許多企業營運上的風險,
尤其台灣半導體產業在台陸續建廠,
未來對電量的需求只會更高,
缺電的危機也將可能在2025年來臨,
因此面臨電價只會愈漲愈貴的趨勢下,
汽電共生、智慧電錶、綠能等三大電力商機浮現,
今天就來瞭解國內9家民營電廠之一,
也是綠電售電的龍頭業者-台汽電(8926) ,
現在還能買進嗎?
就讓我們繼續往下看…..
了解公司
台灣汽電共生(股)公司設立於1992年5月7日,
是由經濟部主導並結合國內著名公司共同成立,
簡稱台汽電(股票代碼:8926),
成立迄今已31年,
2000年5月8日掛牌上櫃,
並於2003年8月25日轉上市,
是台灣第一家股票上櫃的民營電力公司,
資本額為58.9億元,
目前市值約291.6億元(截至2023年5月10日) ,
主要的股東包括台灣電力公司(持股27.66%)、
建聖投資(2.55%)、大亞電線電纜(2.35%)、
台朔重工(1.54%)及柏翰投資(1.53%)….等。
成立初期是以提供汽電共生技術、
協助產業興建汽電共生系統為主,
在配合政府推動能源轉型的政策下,
陸續投入民營天然氣發電廠之投資、
興建及營運,
是國內少數可以從事發電廠規劃評估、
電廠興建、營運維護及綠電銷售的廠商,
也是全台唯一有能力做碳封存於地熱的廠商。
(資料來源-台汽電(8926)2023年法說會簡報)
業務範圍
主要業務有電廠、汽電共生廠、再生能源電廠,
之興建工程承攬、投資開發、及技術諮詢顧問服務,
近年來配合政府能源政策,積極布局於陸域及離岸風電、
太陽光電及地熱發電等再生能源業務,
2022年5月成功啟用台灣首座大規模離岸風場,
所建置的世界級輸電系統,
創下本地離岸風電產業先例。
營運比重中工程收入占77%、銷貨收入占20%、
運維及服務收入占3%,
除了工程款的利潤,
台汽電(8926)也與台電簽約,
售電給台電公司進一步成為售電商,
以及承攬再生能源電廠運維業務,
由於也是一種壟斷的獲利產業,
有了每年穩定的收入來源,
意味更能穩定的配息給股東,
主要的銷售地區以內銷為主,
共有18家轉投資及再轉投資公司(詳見下表),
(資料來源-台汽電(8926)2023年法說會簡報)
主要的轉投資事業為星能、森霸、星元及
國光電力等四家民營天然氣發電廠,
總裝置容量達2,491MW,
約佔全國電力總裝置容量的5%,
民營電廠(IPP)總裝置容量的30%,
在協助國內電力穩定供應上具有重要地位,
四家轉投資公司的營收高低,
亦將是影響台汽電(8926)獲利成長的關鍵。
(資料來源-台汽電(8926)2021年度年報)
財務體質評估
台汽電(8926)的財務體質為「正常」,
但仍有2項不良的項目,
我們進一步來探討原因是什麼。
▼ 台汽電(8926)體質評估檢視表
(資料來源-艾蜜莉定存股APP)
不良項目4:是否靠副業賺錢?
▼ 本業收入比率<80%
(資料來源-艾蜜莉定存股APP)
2023年Q1營業收入10億8千餘萬元,
營業成本9億1千6百多萬元,
營業費用1億7百多萬元,
營業利益6千4百多萬元,
業外收入6億5千9百多萬元,
從報表看出本業的獲利其實並不多,
大部分的獲利都是來自轉投資,
如同在前段業務範圍的說明中,
目前因有18家轉投資及再轉投資公司,
而且都是在從事有關生產電力的,
歷來來看每季的業外收入也相當亮眼,
因此這項警訊不用過度擔心。
▼ 台汽電(8926)季合併損益表 (單位:百萬元)
(資料來源-Cmoney理財寶)
不良項目8:是否欠錢壓力大
▼ 負債比率>50%
(資料來源-艾蜜莉定存股APP)
2023Q1負債總計126億元,
資產總計251億元,負債比率為52.55%,
從資產負債表得知,
主要是「應付工程款」及「長期借款」佔比最多,
台汽電(8926)接到新統包工程承攬案時,
工程期間必須按契約上的相關規定,
和工程承包單位辦理價款結算工程款,
這是要應付給承包單位且無須支付利息的。
而長期借款的部份包含銀行質抵押借款、
銀行擔保借款、銀行信用借款….等,
在統包工程承攬案的初期,
也都是要事先購入設備、材料與人力成本,
以及購買燃料….等,
因此在營運上對資金的需求勢必增加。
▼ 台汽電(8926)2023Q1負債明細 (單位:新台幣仟元)
(資料來源-台汽電(8926)2023Q1合併財務報告)
再檢視最近幾季的負債比率來看,
也都是維持在46%~53%區間,
2023Q1的負債比率並沒有異常增高,
所以這項警訊後續追蹤觀察即可。
▼ 台汽電(8926)近八季負債比率 (單位:%)
(資料來源-理財寶)
近期營收及股利政策
近期公布2023年4月營收3.89億元,
創近4個月以來的新高,
相較於去年同期的4.04億元,年減3.65%,
累計1~4月營收為14.73億元,
相較於去年同期的12.94億元,年增13.84%,
由於去年的第四季已有啟動新的承包工程,
可望在2023到2025年之間陸續貢獻營收,
再加上民生用電調漲政策之下,
及國際燃煤價格連二季下降,
有利於2023年本業獲利能力的提升。
▼ 台汽電(8926)近1年營收及每股盈餘 (單位:百萬元)
(資料來源-Cmoney理財寶)
年年獲利 配息穩健
連續25年配發股利
▼ 台汽電(8926)近10年股利政策
(資料來源-艾蜜莉定存股APP)
台汽電(8926)已經連續25年都配息,
歷年股利的發放率也都維持在80%以上,
平均的現金殖利率達3.11%且填息率佳,
股東中約有3成為官股,
加上產業又不易受景氣循環影響,
因此相當受到定存族的喜愛,
2022全年EPS為1.54元,
擬配發每股1.05元現、0.7元股票的股利,
2022年的配股因部份改發股票股利的關係,
所以現金殖利率較往年下降,
不過價值投資就是要在好公司,
股價低於市場價值時買進,
只要長期持有每年都能有不錯的報酬率。
營業展望
持續開拓新業務開發共同升壓站
由於去年已通過要開發嘉義、台南兩處,
投資共約40億元的共同升壓站,
以及雲林7億元的併網型儲能設備等3案,
不過由於儲能的電池交期長及成本上升,
最後決定終止進行,
在共同升壓站投資案的部份,
因市場上有民間業者加入,
台汽電(8926)在多方面的考量之下,
在2022年底已針對嘉義案中斷開發,
至於台南240MW的共同升壓站會持續進行,
預計2023年底完成。
承攬沃旭的離岸風電路上變電站統包工程
繼沃旭能源上月底做出大彰化西南第二階段,
及西北離岸風場最終投資決定後,
全球離岸風電企業沃旭能源宣布與台汽電(8926) ,
署陸上變電站統包合約,
由100%轉投資的子公司星能負責執行工程,
建造920MW大彰化西南第二階段,
及西北離岸風場陸上變電站,
預計於2025年底之前啟用,
隨著離岸風電的發展更持續開發相關商機。
積極布局綠能領域
台汽電(8926)秉持多元化發展,
從原本的天然氣與汽電共生傳統發電後,
再跨入再生能源,
然而近年台灣的企業對綠電需求量逐漸增加,
在透過旗下子公司台汽電綠能,
取得全台第2張綠電售電業執照後,
也可以經營綠電買賣業務,
營運也從投資開發、工程承攬、
運轉維護到售綠電,
展望未來,
最大的成長動能來自於再生能源建置,
後續活絡綠能產業發展、風力變電站統包工程承攬、
及綠電投資及綠電出售皆為目前的營運重心。
(資料來源-工商時報、經濟日報、雅虎新聞)
★警語 : 以上只是個人研究紀錄,
非任何形式之投資建議,
投資前請獨立思考、審慎評估。
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本文原發表於CMoney 2023-5-18