具備減碳利基的中聯資源(9930),它的產業前景如何呢?

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(圖片來源:網路)

 

生活中不管是要蓋房子、生產汽車還是製造設備,

都少不了鋼鐵這項原材料,

由於鋼鐵屬於高碳排放的產業,

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因此我們對它的印象都是比較「不利環保」的,

但你知道在煉鋼過程中產生的「爐碴」和「爐石」等副產物,

竟然可以節能減碳並循環再利用?

今天讓我們一起來了解國內最大的高爐水泥和爐石粉生產廠—中聯資源(9930)。

 

公司簡介

中聯資源國際成立於1991年,

為中鋼及台泥合資設立的公司,

是國內規模最大的爐石資源產銷公司,

國內爐石粉目前生產線共6條,

高爐石粉市占率約5成,

公司同時也負責廢棄物清理的業務,

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從最新的年報資訊來看,

業務占比最高的為資源再生業務,占比46.4%,

其次是高爐石粉,占比34.1%。

 

▼公司111年及110年的營收占比

(資料來源:111年公司年報第111頁)

 

股東結構

公司的前十大股東佔比74.46%,

而且除了中聯資源的員工持股信託帳戶及德勤投資外,

有8間都是與鋼鐵、水泥相關的上下游企業,

持股相當集中,

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另外,外資僅占比1.73%。

 

▼公司的前十大股東

(資料來源:公開資訊觀測站的年報及股東會相關資料)

 

產業現況

高爐水泥事業受營建市場及擴產需求影響大

公司位於水泥產業鏈的中游,

上游的鋼鐵廠(如:中鋼、中龍)在煉鐵過程中,

會產生爐石資源(高爐石/轉爐石/電爐石),

公司用它們作為原材料進行再加工,

產生出可用於建築、公共工程使用的爐石粉,

其中,高爐石具有不會膨脹的特性,

經水淬研磨成爐石粉,

摻入水泥中,可以提升混凝土的強度及耐久性,

因此是很好的建築材料,

像台北101大樓、高雄85大樓等重大工程皆有使用。

 

▼公司位於產業鏈的中游

(資料來源:2022年12月法說會PPT第8頁)

 

▼鋼鐵冶煉過程中產生的水淬高爐石,就是中聯資源用來加工的原材料

(資料來源:公司官網)

 

公司屬於景氣循環股

由於鋼鐵大多用於營造建築,

因此若景氣衰退,房地產需求不振,

政府無重大建設支出,

上游鋼廠的產量就會下降,

做為高爐煉鐵副產品的水淬爐石來源也會降低,

目前料源主要由中鋼及中龍供應九成,

海外進口約占一成左右

由於日本是出口水淬爐石最大的國家,

國際主要是參考日本定價,

因此水淬爐石的進貨成本不會隨著鋼價、煤價變動。

 

營收狀況

2022年營收創歷史新高

2022年營收為113.8億元,年增5.7%,

創歷史新高,

稅後純益7.55億元,

每股稅後純益(EPS)3.04元。

預計今年每股配息2.5元,與去年配息金額相同,

若以7/14收盤價54元來計算,

殖利率為4.6%,

股息配發率為82%,維持正常水準。

 

今年第二季營收為32.48億元,季增7%,

累計前6個月的營收合計62.83億元,

年增8.5%,

 

▼2022年全年營收113.8億元

(資料來源:Cmoney股市)

 

財務狀況

中聯資源的體質屬於正常

接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能,

來檢視中聯資源的財務狀況,

我們發現中聯資源被評定為「正常」,

以下我們針對不良項目作探討。

 

▼中聯資源體質評估為正常

(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2023/7/14截圖)

 

不良項目1:

 

▼公司股本 < 50億元

(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2023/7/14截圖)

 

公司股本僅24.85億元,

由於流通在外股數較少,

因此股價容易受到炒作,

但因為公司體質良好,

沒有其他不良項目,

因此我還是會買進好公司,

只是投資比重會降低。

 

展望後市

爐石粉產品與市場需求、國內經濟息息相關,

目前台灣因推動新能源政策、國防交通等公共工程,

對爐石粉有一定的需求,

且在全球減碳的大趨勢下,

公司主力產品高爐水泥具減碳利基,

以及循環再生的能力,

公司除了響應政府淨零目標,

也同步擴大越南研磨廠的產銷佈局,

相信在供需配合之下,

長期前景備受期待。

 

本文原發表於CMoney 2023-07-19

 

★警語:以上只是個人研究記錄,非任何形式之投資建議,投資前請獨立思考、審慎評估。

 

 

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