(圖片來源:網路)
生活中不管是要蓋房子、生產汽車還是製造設備,
都少不了鋼鐵這項原材料,
由於鋼鐵屬於高碳排放的產業,
因此我們對它的印象都是比較「不利環保」的,
但你知道在煉鋼過程中產生的「爐碴」和「爐石」等副產物,
竟然可以節能減碳並循環再利用?
今天讓我們一起來了解國內最大的高爐水泥和爐石粉生產廠—中聯資源(9930)。
公司簡介
中聯資源國際成立於1991年,
為中鋼及台泥合資設立的公司,
是國內規模最大的爐石資源產銷公司,
國內爐石粉目前生產線共6條,
高爐石粉市占率約5成,
公司同時也負責廢棄物清理的業務,
從最新的年報資訊來看,
業務占比最高的為資源再生業務,占比46.4%,
其次是高爐石粉,占比34.1%。
▼公司111年及110年的營收占比
(資料來源:111年公司年報第111頁)
股東結構
公司的前十大股東佔比74.46%,
而且除了中聯資源的員工持股信託帳戶及德勤投資外,
有8間都是與鋼鐵、水泥相關的上下游企業,
持股相當集中,
另外,外資僅占比1.73%。
▼公司的前十大股東
(資料來源:公開資訊觀測站的年報及股東會相關資料)
產業現況
高爐水泥事業受營建市場及擴產需求影響大
公司位於水泥產業鏈的中游,
上游的鋼鐵廠(如:中鋼、中龍)在煉鐵過程中,
會產生爐石資源(高爐石/轉爐石/電爐石),
公司用它們作為原材料進行再加工,
產生出可用於建築、公共工程使用的爐石粉,
其中,高爐石具有不會膨脹的特性,
經水淬研磨成爐石粉,
摻入水泥中,可以提升混凝土的強度及耐久性,
因此是很好的建築材料,
像台北101大樓、高雄85大樓等重大工程皆有使用。
▼公司位於產業鏈的中游
(資料來源:2022年12月法說會PPT第8頁)
▼鋼鐵冶煉過程中產生的水淬高爐石,就是中聯資源用來加工的原材料
(資料來源:公司官網)
公司屬於景氣循環股
由於鋼鐵大多用於營造建築,
因此若景氣衰退,房地產需求不振,
政府無重大建設支出,
上游鋼廠的產量就會下降,
做為高爐煉鐵副產品的水淬爐石來源也會降低,
目前料源主要由中鋼及中龍供應九成,
海外進口約占一成左右
由於日本是出口水淬爐石最大的國家,
國際主要是參考日本定價,
因此水淬爐石的進貨成本不會隨著鋼價、煤價變動。
營收狀況
2022年營收創歷史新高
2022年營收為113.8億元,年增5.7%,
創歷史新高,
稅後純益7.55億元,
每股稅後純益(EPS)3.04元。
預計今年每股配息2.5元,與去年配息金額相同,
若以7/14收盤價54元來計算,
殖利率為4.6%,
股息配發率為82%,維持正常水準。
今年第二季營收為32.48億元,季增7%,
累計前6個月的營收合計62.83億元,
年增8.5%,
▼2022年全年營收113.8億元
(資料來源:Cmoney股市)
財務狀況
中聯資源的體質屬於正常
接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能,
來檢視中聯資源的財務狀況,
我們發現中聯資源被評定為「正常」,
以下我們針對不良項目作探討。
▼中聯資源體質評估為正常
(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2023/7/14截圖)
不良項目1:
▼公司股本 < 50億元
(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2023/7/14截圖)
公司股本僅24.85億元,
由於流通在外股數較少,
因此股價容易受到炒作,
但因為公司體質良好,
沒有其他不良項目,
因此我還是會買進好公司,
只是投資比重會降低。
展望後市
爐石粉產品與市場需求、國內經濟息息相關,
目前台灣因推動新能源政策、國防交通等公共工程,
對爐石粉有一定的需求,
且在全球減碳的大趨勢下,
公司主力產品高爐水泥具減碳利基,
以及循環再生的能力,
公司除了響應政府淨零目標,
也同步擴大越南研磨廠的產銷佈局,
相信在供需配合之下,
長期前景備受期待。
本文原發表於CMoney 2023-07-19
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