健鼎(3044)的8月營收創今年新高,公司是否已經走過營運谷底了呢?

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(圖片來源:網路)

 

現代人使用智能手機、3C電子產品已為常態,

隨著智駕車及人工智能(AI)的興起,

未來每一項產品都需要用到PCB板,

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台灣電路板協會(TPCA)發布的報告顯示,

預估2023年PCB產值為7,693億元,雖然年減16.8%,

但看好2024年產值有8.1%的成長,

因此對產業未來呈現樂觀態度,

今天就讓我們一起來看看台灣老牌PCB大廠—健鼎(3044)吧!

 

公司簡介

健鼎科技成立於1991年,

資本額52.6億元,

是全球第七大印刷電路板(PCB)廠商,

競爭對手包含:臻鼎、欣興、東山精密等,

觀察前二十大排名中,有九家來自台灣公司,

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顯示台灣在PCB的產業鏈很完整,

PCB產值甚至蟬聯全球第一名長達10年的時間。

 

▼健鼎是全球排名第七大的PCB公司

(資料來源:2023年5月法說會PPT第3頁)

 

所謂印刷電路板(Printed Circuit Board, PCB),

是組裝各類電子零組件需要使用到的基板,

透過遍佈在板上的金屬銅箔線路,

以及板上的多層架構,

讓電流可以順利導通,

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使鑲在上面的電子元件發揮作用,

由於PCB沒有統一規格,

大致可依「柔軟度」及「層數」來區分,

柔軟度區分為:硬板及軟板,

層數區分為:單層板、雙層板、多層板,

健鼎主要生產雙面板及多層板。

 

▼健鼎主要生產雙面板及多層板

(圖片來源:公司官網)

 

產業現況

自動駕駛及AI產業將帶動PCB需求提升

印刷電路板的應用範圍相當廣泛,

可應用在記憶體模組、硬碟、NB、手機及伺服器、汽車等應用,

健鼎是華為、三星及小米手機的 PCB 板供應商,

以2023年第二季的出貨產品別來看,

車用占比最高,為 27.3%,

其次是記憶體模組板,占比19.5%,

第三則是網通及伺服器板,占比 18.8%,

隨著自動駕駛、網通升級、雲端及人工智慧(AI)的蓬勃發展,

PCB也扮演不可或缺的角色,

將推動載板朝向高層數與大面積的方向發展,

高度技術門檻下,良率將成為載板廠獲利關鍵。

 

布局東南亞,收購日系PCB越南廠

健鼎的生產基地包括:台灣平鎮、江蘇省吳錫及湖北省仙桃,

為了回應客戶期望在兩岸之外擴建第三方產能的要求,

公司今年也完成越南同奈省的日系 PCB 廠購併案,

本次併購不只取得股權,還取得現有產能,

預計再投入1~2億元的改善製程,

未來將生產低階汽車板及消費性電子板。

 

▼健鼎PCB廠生產基地橫跨兩岸及東南亞

(資料來源:2023年5月法說會PPT第8頁)

 

營收狀況

2023年營收可望先蹲後跳

健鼎2023年上半年營收276.72億元,年減18.4%,

稅後純益21.13億元,年減27.4%,

每股稅後純益(EPS)4.02元。

營收及獲利雙衰退主要是因為總體需求疲弱,

公司持續去化庫存,

截至2023年第二季底止,

存貨金額為81.46億元,

相較年初的存貨金額111.9億元,庫存去化幅度27.2%,

相比去年第二季的存貨金額134億元,去化幅度達39.2%。

 

▼2023年上半年營收及獲利雙衰退

(資料來源:公司法說會PPT第4頁)

 

▼公司持續去化庫存,存貨金額逐季降低

(資料來源:Goodinfo!台灣股市資訊網)

 

營運在第三季有望谷底回升

雖然公司第二季營收受到消費性需求疲軟干擾,

不過目前客戶的庫存調整已經接近尾聲,

車用及伺服器比重將持續提升,

公司深耕汽車電子板多年,

主攻先進駕駛輔助系統(ADAS),

客戶多為歐美車廠,

在自動駕駛升級帶動下,

公司的車用佔比由去年21%提升到接近30%。

 

伺服器則受惠Intel伺服器平台Eagle Stream升級,

由於伺服器板製作難度增加,

新平台PCB層數將拉升至16~20層以上,

未來AI伺服器更是在20層以上,

可供應的廠商少,將有利產品單價提升,

健鼎在製作PCB的硬板潔淨度、平整度及線路布建縝密度均優於同業,

未來新伺服器平台及AI Server將成為兩大主要成長動能。

 

財務狀況

健鼎的體質屬於正常

接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能,

來檢視健鼎的財務狀況,

我們發現健鼎被評定為「正常」,

以下我們針對不良項目作探討。

 

▼健鼎體質評估為正常

(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2023/9/15截圖)

 

健鼎只有1項不良項目:

 

▼營收灌水比率 > 30%

(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2023/9/15截圖)

 

營收灌水比的公式為:(應收帳款+存貨) / 全年營收

由於客戶拉貨力道不足,

導致健鼎的存貨及應收帳款週轉率在2022年表現不佳,

不過進入2023年,隨著去庫存進入尾聲,

這兩項比率逐季回升中,

只是比較同業的華通(2313)及欣興(3037),

發現健鼎的銷貨及收款速度的確不如同業,

以營運的角度來看,還有進步的空間。

 

▼健鼎的應收帳款週轉率及存貨週轉率不如同業

(資料來源:CMoney股市)

 

展望後市

公司最新8月營收為55.08億元,創今年新高,

月增6.56%,年減1.07%,

在人民幣貶值、折舊比重下降及產品組合優化下,

目前毛利率已回升至17.05%,

隨著汽車、伺服器以及DRAM模組市況好轉,

公司看好第三季營運,

毛利率更有望上升至20%。

 

本文原發表於CMoney 2023-09-17

 

★警語:以上只是個人研究記錄,非任何形式之投資建議,投資前請獨立思考、審慎評估。

 

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