(圖片來源：網路)
國泰金控成立於2001年(成立23年)，
資本額1,620億元，
旗下有銀行、壽險、證券、產險、投信等五家子公司，
與富邦金相同，
國泰金也是以壽險為主體，
國泰人壽在台灣市佔率將近三成，排名第一，
不過2023年壽險子公司獲利表現不如銀行，
讓我們來看看原因為何。
國泰金控旗下主要業務
國泰世華銀行2023年獲利表現亮眼
根據2022年年報資料顯示，
國泰世華銀行的營收主要來自於消金業務，
佔營收比重約64%，
其次才是企金業務，
佔營收比重約12%，
2023年放款成長12%，
其中房屋貸款及個人放款皆有雙位數成長。
▼國泰世華銀行的放款結構
(資料來源：國泰金2024/3/15法說會PPT第13頁)
手續費淨收益也表現亮眼，年成長15%，
其中佔比最大宗的財富管理年成長約7%，
其次是信用卡收益，年成長35%，
在連續失去Costco好市多聯名卡及SOGO百貨聯名卡後，
公司為了鞏固信用卡市場地位，
除衝刺CUBE卡，也將長榮航空聯名卡權益進行全面升級，
帶動信用卡刷卡金額增加，
公司112年度簽帳金額為6,825億元，
較111年度簽帳金額5,800億元，成長17.7%。
▼國泰世華銀行的手續費淨收益結構
(資料來源：國泰金2024/3/15法說會PPT第18頁)
▼國泰世華銀行簽帳金額112年成長17.7%
(資料來源：金管會統計資料庫動態查詢系統-信用卡業務 & 自行整理)
國泰人壽因避險成本推高造成獲利衰退
截至去年底，國泰人壽的國外投資部位(股票加債券)約5,145億元，
佔整體投資部位比重約67.4%，
2023年10月過後市場預估美國聯準會（Fed）會降息，
美元開始走貶，加上外資大舉匯入買超台股，
造成新台幣在12月底升值至30.735元，
對壽險業匯兌損益及評價損益構成負面影響，
加上台美利差一直維持高檔，
國泰人壽付出的避險成本高達新台幣3,600億元，
嚴重侵蝕獲利。
▼國泰人壽的國外投資部位比重約67.4%
(資料來源：國泰金2024/3/15法說會PPT第25頁)
▼美元兌台幣匯率在2023年底貶至30.735元
(資料來源：鉅亨網-匯率)
營收狀況
國泰金的稅後純益年增率達36%
公司2023年全年營收為3,044.84億元，
年減10.8%，
稅後純益為509.29億元，
年增幅高達36%，
受惠金融資產評價回升及獲利挹注，
2023年底淨值回升到8,014億元，
每股淨值為47.5元。
▼國泰金2023年盈餘509.29億元，年增36%
(資料來源：CMoney股市)
▼公司帳面淨值及每股淨值
(資料來源：國泰金2024/3/15法說會PPT第8頁)
證券子公司獲利年增幅最大，壽險子公司則出現獲利年減
就子公司2023年的表現來看，
銀行、證券及投信的稅後淨利皆呈現雙位數成長，
國泰世華銀行稅後純益為289.7億元，年增13%，
每股純益2.65元，
受惠於放款動能強健，升息循環帶動利率走升，
公司持續布建外幣有價證券，淨利息收入穩定成長；
稅後淨利已連續三年創歷史新高；
國泰證券稅後純益21.1億元，年增50%，
每股純益2.74元，
公司持續建立全數位經營模式，優化客戶體驗，
讓台股經紀市占率持續提升，
目前總管理資產規模穩居市場第一達1.62兆元，創歷史新高；
國泰投信稅後純益17.7億元，年增13%，
每股純益11.82元；
國泰產險稅後純益13.3億元，
相比2022年虧損達195.8億元，
已由虧轉盈，逐漸走出2022年防疫保單之亂的風暴；
國泰人壽的稅後純益為167億元，年減51%，
主要是因為避險成本增加。
▼國泰金控2023年各子公司的自結稅後盈餘及EPS
(資料來源：公開資訊觀測站-歷史重大訊息)
▼國泰金控2022年各子公司的自結稅後盈餘及EPS
(資料來源：公開資訊觀測站-歷史重大訊息)
股利政策
國泰金的配息金額預期優於去年
公司表示除了過去兩年受疫情影響，
盈餘配發率有所下滑，
以近十年來看，國泰金平均配發率約為46%，
2023年每股稅後純益(EPS)為3.24元，
優於2022年每股稅後純益(EPS) 2.58元，
總經理李長庚在法說會上表示，
去年底壽險業未實現金融資產部位大幅改善，
且前一年度未分配盈餘轉列特別盈餘公積中有三分之二可以迴轉，
股利預估將會相對樂觀，
且未來股利政策仍將以現金為主。
▼國泰金3/15的股價為47.65元
(資料來源：艾蜜莉定存股APP)
展望後市
國泰金控在法說會上表示，
今年相較2023年，整體不確定性會明顯收斂，
在投資收益上，長債利率比起二年前更高，
若美國聯準會真的在今年中開始降息，
對人壽資產及保費再投資收益都有幫助，
加上銀行核心收益持續增長，
今年公司營收表現樂觀看待。
本文原發表於CMoney 2024-03-19
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