(圖片來源:網路)
講到金融股的存股標的,
一般我們最常想到的不外乎金控或銀行股,
但在升息接近尾聲的階段,
除了傳統金融業之外,
還有一個可能受惠的產業就是票券業,
今天我們要介紹的公司—華票(2820),
究竟是怎麼受到利率影響的,
讓我們一起來看看吧!
公司簡介
中華票券成立於1978年(成立45年),
資本額134.3億元,
以112年3月14日資料來看,
公司最大股東為王道銀行 (持股28.36%),
其次為寶佳資產管理(股)公司(持股16.98%)、和築投資有限公司(持股5.73%),
前十大股東共持有56.56%,
其他股東還包含ETF投資及基金專戶,
外資持股相對少。
公司主要營業項目為:
承銷及買賣各類票券、保證發行商業本票,
買賣各類債券,以及股權業務。
▼前十大股東占比
(資料來源:華票111年年報)
華票的業務狀況
最主要的收益來源為長短期利差
票券公司主要是發行短期票券,
去投資長期債券,
獲利來源就是長天期利率減掉短天期利率的利差,
因票券到期天數較短,
其收益率會即時反映市場利率,
而債券到期天數較長,利率不會有大幅波動,
因此公司經營績效極易受短期利率波動影響。
假設票券公司發行短期商業本票給投資人,
投資人要求的利率是1%,
票券公司拿到錢後轉投資長期債券,可獲得4%利率,
中間賺取3%利差,
在升息環境時,短期利率上升,
假設每月商業本票的利率也隨之上升到1.5%,
在長期債券利率維持4%的情況下,
利差就會被壓縮為2.5%,
因此對票券公司而言,
升息環境較不利公司的獲利。
華票的年度交易金額為台灣第二大
根據最新年度統計資料顯示,
2023年台灣整體票券業的交易金額為20.63兆元,
較2022年的19.19兆元,成長8%,
其中華票的交易金額為4.73兆元,占比約為23%,
名列台灣第二大票券金融公司,
且2023年的交易金額成長15%,
顯著優於行業平均水準。
▼華票2023年的交易金額排名第二大
(資料來源:金管會銀行局-統計資料庫動態查詢系統&自行整理)
華票的長期信用評等為A+(twn),展望為「穩定」
根據票券金融管理法規定,
票券商簽證、承銷、經紀或買賣的債票券必須經過信評機構評等,
信用評等愈佳的債票券,未來發生違約的機率愈低,
信評機構也會針對票券商給出一個機構評等。
惠譽在2023/12/6出具最新的信評報告中,
給予華票的國內評等為A+(twn),
係屬於台灣中評等較高者,
代表相較於國內其他票券商而言,
公司的違約風險較低,
另外,華票的資產品質分數為bbb+,
外國貨幣長期IDR、主權風險本/外國貨幣長期 IDR等展望皆為「穩定」。
不僅如此,公司一直維持良好的授信品質,
這幾年來逾放比皆為0%。
▼公司的逾放比為0%
(資料來源:華票2023/11/28法說會PPT第12頁)
營收狀況
華票收益主要來自於票券業務
華票2023年全年營收為20.19億元,年增率22.7%,
稅後純益為12.89億元,年增率23.9%,
每股稅後純益為0.96元。
檢視華票的三大業務(票券業務、債券業務及股權投資),
從去年11月法說會公告資料顯示,
挹注收益最主要來自於票券業務,
2023年前三季收益成長97.8%,
主要是公司持續拓展票券業務;
債券因為受到聯準會升息影響,
資金成本上升、利差縮小,
利率上升也造成債券評價損失,
公司表示會布局浮動債券以降低利差損,
並會擇機買入高收益固定利率債券,
以利後續降息時,可以產生較好的利差收益;
股權商品獲益主要是因為公司伺機建置貢獻度佳的可轉債,
以及具有穩定股息或具有產業前景的個股,
故2023年前三季股權收益就成長89.9%,有不錯表現。
▼華票2023年營收為20.19億元
(資料來源:Goodinfo!台灣股市)
▼華票的主要業務收益來自於票券業務
(資料來源:華票2023/11/28法說會PPT第7頁)
股利政策
華票的殖利率約為4. 72%
華票2023年每股稅後純益(EPS)為0.96元,
公司宣布配發0.73元現金股利,
高於2022年以資本公積配發的0.5元現金股利,
股息配發率為76%,
若以5/17收盤價15.45元計算,
殖利率為4.72%,
略低於近10年平均殖利率4.92%。
▼公司2023年配0.73元現金股利
(資料來源:Goodinfo!台灣股市資訊網)
▼華票5/17收盤價為15.45元
(資料來源:艾蜜莉定存股APP)
▼華票近十年平均殖利率為4.92%
(資料來源:艾蜜莉定存股APP)
展望後市
票券業雖然在等待美國聯準會(Fed)啟動降息利多,
不過台灣受到電費調漲、基本工資上漲等影響,
央行在3月宣布預防性升息半碼,
公司表示,由於升息讓利差縮減,
預估第二季營收會較第一季減少,
下半年養券可能成為不利業務,
至於衰退程度,
則要視市場資金反應的情況。
本文原發表於CMoney 2024-05-20
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