(圖片來源:網路)
大盤高檔區，
要怎麼分配資金比例真煩惱…
最近 Emily 收到網友來信詢問一些問題:
Q 1 :我知道有些專職投資人會隨時滿持股，
但這樣遇到金融風暴的時候，
要怎麼樣才有資金加碼呢？
Q 2 :關於買股的資金比例，
許多價值投資人不看大盤指數或者說只是參考一下，
例如在目前高點可能持股比例佔總資金少一些，
但比例如何抓呢?
Q 3 :艾大認為滿持股和依照大盤行情按比例持股，
這 2 種策略哪個好呢?
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滿持股好？少持股好？不持股好？
有「最佳解」嗎？
台股大盤在 8000 點以上的歷史相對高檔區震盪已久，
到底這時候要不要買股票？
資金要怎麼配置比較好？
相信是很多投資人都很糾結的問題。
因為擔心若因大盤高而不買(或少買)股票，
只怕造成投報率低落。
但如果滿手股票，
則怕股災底部就沒什麼資金承接超低價好股，
錯失大好良機！
不過滿持股好？還是少持股比較好？
並沒有唯一的「最佳解」，
因為所謂的「好」很難定義，
到底是未來報酬率最高的方法最好？
還是風險最低的方法最好？
還是適合個人操作模式的方法最好？
很多投資人都覺得「最快」、「賺最多」的方法是最佳解，
不過我可不這麼認為，
有些方法 A 用賺很多、B 用卻會賠錢，
因此我認為要找出答案，
就要盡量把能想到的方案列出來，
然後從中找出一個「最適合自己的操作模式」的方法。
沙盤推演未來可能的情況，
並列出各種投資方案
雖然我們無法完全預測未來的股市走向，
(那是神的領域)，
但我們卻可以透過沙盤推演，
列出各種可能性以及應對的方法。
以下是我列出的各種可能性和投資方案:
情況 1 :股災永遠不會來，而且未來台股只漲不跌
情況 2 :股災會來，而且很快。
情況 3 :股災會來，但至少要等 1 ~ 3 年以上。
方案 A :持有 100 % 現金，等股災底部再分批進場。
方案 B: 持有 N % 現金、(100-N) % 股票。
方案 C: 100 % 滿持股 (只買不賣存股)。
PS:這裡說的「股災」，
不是跌數百點 ~ 1、2 千點的那種，
而是像 1990 年、2000 年、2008 年那種大盤會腰斬的情形。
「很快」指數個月就會發生;
「股災底部」是指至少大盤從最高點腰斬後的指數。
情況 1 : 股災不會來，
未來台股只漲不跌
有沒有可能以後台股 8000 點是底部，
高點在1 萬 7 千點 ~ 2 萬點之上？
凡事都有可能，
但是台股目前發生這種情況的可能性太低，
從 GDP、進出口數據…等資料就能看出來了。
經濟是股市之本，
我個人認為除非台灣經歷再一次的產業升級成功、
否則股市大躍進的可能性不大。
至於股災不會來？？
我認為股災幾乎是必發生的，
只是何時發生？如何發生？
都不可預測而已。
就算像美國這種長線上漲的股市，
也是會發生股災，
大盤一樣會腰斬的！
情況 2 :未來台股很快就開始崩跌
很快的定義是數個月內。
如果未來的情況是這樣
顯然方案 A ( 100 % 持有現金) 報酬率最高，
這樣股災底部不僅可以買一大堆超高殖利率績優股，
等景氣回春後還有可觀的價差(通常是 2 倍以上)。
情況 3 :股災會來，
但至少要等 1 ~ 3 年以上
如果台股等很久都沒有崩跌，
那麼滿手現金的方案 A ，
反而會變成報酬率最差的方法！
而方案 B 報酬率不管未來的情況如何，
則報酬率永遠介於方案 A 和 C之間，
而且崩盤的時間越快，則對持有現金比例越高的人有利;
越慢則對持有股票比例越高的人越好。
但問題是股災來的時間是無法精準預估的，
連很多厲害的投資專家也無法每次猜中，
若想靠猜測來投資，
其結果也和隨機選擇差不多。
所以到底要怎麼選擇投資方案？
就像上文所說的，
我認為「最佳解」不是未來獲利最高的方案，
而是按照每個人的投資情況來做決定。
我把投資情況依照對股票的依存程度分為:
「輕度投資人」、「中度投資人」、「重度投資人」3 種。
輕度投資人
是指理財、投資新手，
或雖然已投資很久，
但長期來說卻是虧錢、沒有掌握到穩定獲利技巧的人。
資金不足的人也算在這一族群。
另外，雖然本業上很專業也賺很多，但因十分忙碌，
幾乎擠不出時間來研究投資理財的人也算。
中度投資人
是指具備一定的投資技術與經驗，
有一定的資金，
並能花一定的時間在研究投資上的人，
大部分的非全職投資者都屬於這一群，
這個族群的人很多、
差異也頗大，
就像「黑」、「白」只有 1 種顏色，
但「灰」卻有很多種不同比例的灰一樣。
重度投資人
是指:全職投資者、高資產人士、
退休人士和只買不賣的存股者，
他們和企業主一樣，
幾乎在所有的時間點都極高度持股甚至滿持股。
PS:上面 3 種投資人，
沒有「優劣」與「對錯」之分，
我們要正確的認識自己，
這樣才能選出最適合自己賺錢的方式。
(圖片來源:網路)
方案 A :持有 100 % 現金，
適合輕度投資人。
俗語說:「山頂上玩有誰能贏？」
大盤高檔區買股票的風險大，
就像在寫一張級數特難的考券一樣，
要拿高分不容易，
因此新手或資金不足的人，
我建議先花時間學投資、先存錢，
等股災來時再進場撿遍地低價又高殖利率的績優股，
如果不會選股，買 ETF 也行，
放個幾年股利年年領，還能賺價差，
簡單風險低。
方案 B :分配股票與現金的比例，
適合中度投資人
那想選擇方案 B 的人，
是要如何配置現金與股票的比例呢？
有的人是看指數，
台股指數越高配置的現金越多、股票越少。
不過對我來說指數只是參考用，
因為我主要就是依照「艾蜜莉定存股」的方法投資，
當績優股出現便宜價時分 3~6 批向下承接，
所以能買到第幾批要看個股的跌幅。
在大盤高檔時，
便宜價的個股不多、跌幅也不深，
買進的資金比例也不高，
這樣就等於自動做到資金控管了。
▼大盤指數與資金比例表，個人也可以依照自己的喜好微調。
(製表/艾蜜莉)
方案 C :幾乎隨時都超高度持股甚至滿持股，
適合重度投資人
對企業主、高資產人士、
純靠投資維生者，
或只買不賣的存股者來說，
由於他們的經濟重心擺在股票上，
所以隨時超高度持股是必然。
如果你問我，
他們大盤高檔時滿持股，
股災底部怎麼有錢加碼便宜的績優股賺價差？
其實他們大多不用做這種事，
因為「本大利小，利亦不小」
總之那麼多股票，
年年生出來的高額股息都用不完，
股災有差嗎？
如果真想在底部加碼買，
就用生出來的股息，
用不完的部分來投資，
有時候他們也有其他穩定的大筆收入可以注入買股，
例如:工作收入、版稅、房租…等。
更積極一點的，
底部還可以借低利資金來投資:
個人用房貸增貸，企業發可轉債…等。
除了方案 A、B、C之外，
還有其他方法嗎？
當我們在思考，
大盤高點該怎麼投資、怎麼分配股票和現金之外，
也可以考慮配置其他標的。
這時通常會選擇和股票比較沒有連動，
甚至負相關的標的以求避險，
例如:債券、反向 ETF、期貨、選擇權…等。
不過要特別說明的是，
無論是操作什麼標的，
都無法「隨時」和股票呈現「完全負相關」，
也就是不能 100 % 完美避險。
1. 債券
很多人都說債券和股票是翹翹板，
股票如果大跌，
資金就會逃入相對穩定的債券中造成債券價格大漲。
不過實務上，
我們觀察上一波 2008 年股災時美國大盤的情況，
(因為台灣債券市場不蓬勃，故舉美國市場為例)。
2008 年股災時美股大盤(標普 500指數)重挫腰斬，
但那時很多債券卻和股票一起下跌，
只是跌幅少一點而已！
而且不只和股票連動係數高的高收益債、公司債如此，
連一向被視為最穩定的美國長天期公債，
在股災中一樣會下跌的，
所以債券並非任何時候都能 100 % 避持有股票的險。
不過，債券在股災時，
仍然可以提供投資人一筆固定的現金流，
可供生活費或是在股災底部買便宜的股票用，
這是很大的優點~
所以用不要配置債券，
可以仔細思考個人所能採行的最佳方案再做決定。
▼2008 年股災時，
高收益債和股市一同重挫，
故若是要避險，
和股市連動性高的債種不一定合適。
(圖片來源:巴菲特班 洪瑞泰 <股債非翹翹板>)
▼2008 年10 月股災最嚴重時，
美國長天期(10 年)公債價格一樣會跌，
雖然和股票相比輕微很多。
(圖片來源:巴菲特班 洪瑞泰 <股債非翹翹板>)
2.反向 ETF
反向 ETF 一樣無法100 % 避險，
而且因為是「單日反向」，
而非與長期報酬率反向，
故能放短期最好，
放久追蹤指數可能有誤差。
PS:但如果能抓到短期趨勢的人，
用期貨、選擇權可以更賺，
這樣也不用買反向 ETF了。
反向 ETF主要風險是:
放長期可能會有一點內在費用的損耗，
若大盤盤整膠著也會有震盪損失，
所以有可能未來股災來大盤跌 50 %，
但反向 ETF 只賺 35 %。
不過就算無法 100 % 避險，
但若投資人選擇把債券或反向 ETF 配置在投資組合中，
會有很大的機會在股災來時能縮小資產組合的平均跌幅，
而且大盤底部賣出反向 ETF會多出一筆資金，
讓自己能撿便宜到流口水的績優股。
至於用不要這個方案，
可以仔細思考個人所能採行的最佳方案再做決定。
▼2008 / 8 / 27 ~ 2009 / 2 / 27 股災時，
美國的大盤(標普500指數)跌幅為 47.21 %，
而標普反向指數漲了 60.53%，
報酬率比原來正向指數的跌幅高。
(來源:元大標普 500 ETF 傘型基金公開說明書)
▼2007 / 10 / 26 ~ 2008 / 5 / 20 股市由高檔轉向，
但大盤跌幅並不大 ( – 7.94 % )，
此時的標普 500 反 ETF，
拿到的報酬率比大盤跌幅少 ( 5.77 % )。
若無法完全避險，
那這樣還要不要買呢？
則視個人是否能有其他更好的選擇來做決定，
以我個人來說仍選擇配置 T50 反1 ETF 。
(來源:元大標普500 ETF傘型基金公開說明書)
註:還有其他標的如房地產、原物料…等，
也可以依照個人對標的物的了解考量要不要配置，
這裡先略過不談。
結論
回到剛開始的問題，
Q 1: 隨時滿持股投資人，
遇到股災要怎麼才有資金加碼呢？
他們目前大部分都是高資產人士、
或有穩定收入者，
所以重點也放在股息上面。
當股災底部真的想要加碼，
可以用收到的股息再投資，
也可能有其他多管道穩定收入來源可供投資，
更積極一點的，
可以借低利貸款來加碼！
Q 2 :關於目前買股的資金比例該如何抓呢?
先區分自己是「輕、中、重」度投資人(如上述)，
若是中度投資人，
可以考慮參考大盤指數配置(如前文中的表格)，
也可以像我一樣，
直接用「艾蜜莉定存股」來自動配置。
Q 3 :滿持股和依照大盤行情按比例持股哪個好呢?
大盤無法預測，
所以哪一種策略未來賺比較多是不一定的，
而且策略應該依照每個人的情況有所不同。
如果是我，
因為資金還沒有非常龐大，
所以不會選擇滿持股。
本文原發表於 CMoney 2016-4-9