全球製鞋龍頭寶成(9904)近年轉型有成,2021東京奧運商機無限,現在可以買進嗎?

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(圖片來源-PIXABAY網站)

 

上半年因新冠肺炎疫情衝擊,

不僅引發全球產業經濟問題,

甚至還造成運動賽事停辦的難題,

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相關週邊運動用品的供應鏈也深受其害,

今天我們就來探討製鞋三雄之一-寶成(9904),

如何能在業界中持續領先,

即使歷經國外運動鞋品牌關閉部份門市,

東京奧運延期舉辦、NBA停賽、

大陸廠區停工及實施無薪假….等,

公司仍不畏疫情努力渡過這次的難關,

所幸近期新冠疫苗問世在望,

加上第4季為傳統的出貨旺季,

2021年東京奧運也將如期舉行,

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相信業績能夠擺脫疫情陰霾逐月回升的,

那麼寶成(9904)現在是否可以買進呢?

就讓我們繼續往下看….

 

了解公司

寶成(9904)於1969年設立於台灣,

當時業務為生產編織鞋、涼鞋及拖鞋,

1990年掛牌上市,

在中國大陸、印尼、越南、美國….等皆設有營運據點,

是規模相當大的製造業集團,

現為製造品牌運動鞋及休閒鞋之全球領導者。

 

旗下子公司有負責製造的裕元工業,

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及零售通路的寶勝國際,

主要的行銷市場為亞洲、美洲及歐洲,

截至2020年6月底,

有5,597家直營店及3,839加盟店,

客戶為國際知名運動品牌,Nike、

adidas、Asics、New Balance….等。

 

 

業務範圍

主要從事運動鞋類製造業務,

為國際品牌代工製造及代工設計製造各式鞋類,

光是2019年的生產數量就超過了3億雙,

占全球的市佔率約20%,

次要業務為運動用品零售、品牌代理,

另有佔業務低比例的房產開發和觀光旅館經營。

 

▼ 寶成(9904) 2020上半年度營業比重

(資料來源-寶成(9904)2020年8月法說會)

 

早期台灣曾為製鞋重鎮,

之後因生產基地外移,

目前則以越南的43%、印尼42%為主,

再來為中國的11%、孟加拉、柬埔寨及緬甸佔4%。

由於製造鞋子大部份的成本為原材料,

寶成(9904)以垂直整合的方式將上游中游串連,

因此更能掌握生產品質,

相對也提高進入製鞋業的門檻。

 

▼ 產業上、中、下游之關聯性

 

(資料來源-寶成(9904)2019年度年報)

 

財務體質評估

開啟艾蜜莉定存股APP,

檢視寶成(9904)的財務體質,

並無任何不良的項目,

是一間財務穩健的公司。

 

▼ 寶成(9904)體質評估檢視表

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

近期營收及股利政策

2020年Q3 EPS為1.14元

累計EPS為1.36元

 

▼ 寶成(9904)近三年業務營收比重

(資料來源-寶成(9904)2020年8月法說會)

 

從下方營收表得知,

10月合併營收為229.3億元,

較去年同期268.9億元月減8.7%、年減14.7%,

累計1-10月合併營收為2,049.2億元,

較去年同期2,610.4億元年減21.5%,

衰退的主要原因仍然是新冠新冠肺炎疫情所致,

雖然各國疫情已陸續有趨緩現象,

但是製鞋業務仍受拖累,

不論是第3季的營收,

或是累計1-10月的營收,

仍是呈現年減的現象,

甚至還創下了26季以來的新低。

 

▼ 寶成(9904)近一年營收及每股盈餘                                   (單位:百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

連續32年配發股利

▼ 寶成(9904)近10年殖利率

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

2020年發放1.25元的現金股利,

以11月10日收盤價27.7元來看,

換算出現金殖利率為4.5%,

公司年年都穩定配息,

不論是作價差或是領息用,

都相當受投資人的青睞,

不過由於上半年爆發新冠肺炎疫情,

公司為了保有更多的資金運用,

盈餘分配率僅有31.2%,。

 

▼ 寶成(9904)近10年股利政策                                         (單位:元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

結論:估價及買賣策略

▼ 寶成 (9904)估價

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

便宜價: 20.58元,

合理價: 26.24元,

昂貴價: 35.18

 

以11月10日收盤價27.7元來看,

位在合理價以上,

現在並不適合進場,

待下次的利空出現跌到便宜價,

才會考慮分3批買入。

 

第1批:便宜價20.x元

第2批:便宜價20.x*0.9元=18.x元

第3批:便宜價20.x*0.8元=16.x元

 

未來展望

近二年鞋類製造業務的營收有下降趨勢,

意味代工業務將無法再持續成長,

在全球政治或是經濟因素變動之下,

大環境亦無法足以維持穩定的代工價格,

即使價格被砍淨利也不會有太多的成長,

雖然鞋子是民生消費類用品,

一旦有利空衝擊在整個供應鏈來說,

影響也是不容小覷,

因此展望2021年,

除了要因應全球消費市場的轉變,

也要提高產間製造的效率,

以及強化和品牌客戶的合作關係,

持續開發並提高通路零售、

品牌代理的淨利,

以穩固核心競爭優勢。

 

 

★警語 : 以上只是個人研究紀錄,
非任何形式之投資建議,
投資前請獨立思考、審慎評估。

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本文原發表於CMoney 2020-11-18

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