(圖片來源-PIXABAY網站)
上半年因新冠肺炎疫情衝擊,
不僅引發全球產業經濟問題,
甚至還造成運動賽事停辦的難題,
相關週邊運動用品的供應鏈也深受其害,
今天我們就來探討製鞋三雄之一-寶成(9904),
如何能在業界中持續領先,
即使歷經國外運動鞋品牌關閉部份門市,
東京奧運延期舉辦、NBA停賽、
大陸廠區停工及實施無薪假….等,
公司仍不畏疫情努力渡過這次的難關,
所幸近期新冠疫苗問世在望,
加上第4季為傳統的出貨旺季,
2021年東京奧運也將如期舉行,
相信業績能夠擺脫疫情陰霾逐月回升的,
那麼寶成(9904)現在是否可以買進呢?
就讓我們繼續往下看….
了解公司
寶成(9904)於1969年設立於台灣,
當時業務為生產編織鞋、涼鞋及拖鞋,
1990年掛牌上市,
在中國大陸、印尼、越南、美國….等皆設有營運據點,
是規模相當大的製造業集團,
現為製造品牌運動鞋及休閒鞋之全球領導者。
旗下子公司有負責製造的裕元工業,
及零售通路的寶勝國際,
主要的行銷市場為亞洲、美洲及歐洲,
截至2020年6月底,
有5,597家直營店及3,839加盟店,
客戶為國際知名運動品牌,Nike、
adidas、Asics、New Balance….等。
業務範圍
主要從事運動鞋類製造業務,
為國際品牌代工製造及代工設計製造各式鞋類,
光是2019年的生產數量就超過了3億雙,
占全球的市佔率約20%,
次要業務為運動用品零售、品牌代理,
另有佔業務低比例的房產開發和觀光旅館經營。
▼ 寶成(9904) 2020上半年度營業比重
(資料來源-寶成(9904)2020年8月法說會)
早期台灣曾為製鞋重鎮,
之後因生產基地外移,
目前則以越南的43%、印尼42%為主,
再來為中國的11%、孟加拉、柬埔寨及緬甸佔4%。
由於製造鞋子大部份的成本為原材料,
寶成(9904)以垂直整合的方式將上游中游串連,
因此更能掌握生產品質,
相對也提高進入製鞋業的門檻。
▼ 產業上、中、下游之關聯性
(資料來源-寶成(9904)2019年度年報)
財務體質評估
開啟艾蜜莉定存股APP,
檢視寶成(9904)的財務體質,
並無任何不良的項目,
是一間財務穩健的公司。
▼ 寶成(9904)體質評估檢視表
(資料來源-艾蜜莉定存股APP)
近期營收及股利政策
2020年Q3 EPS為1.14元
累計EPS為1.36元
▼ 寶成(9904)近三年業務營收比重
(資料來源-寶成(9904)2020年8月法說會)
從下方營收表得知,
10月合併營收為229.3億元,
較去年同期268.9億元月減8.7%、年減14.7%,
累計1-10月合併營收為2,049.2億元,
較去年同期2,610.4億元年減21.5%,
衰退的主要原因仍然是新冠新冠肺炎疫情所致,
雖然各國疫情已陸續有趨緩現象,
但是製鞋業務仍受拖累,
不論是第3季的營收,
或是累計1-10月的營收,
仍是呈現年減的現象,
甚至還創下了26季以來的新低。
▼ 寶成(9904)近一年營收及每股盈餘 (單位:百萬元)
(資料來源-Cmoney理財寶)
連續32年配發股利
▼ 寶成(9904)近10年殖利率
(資料來源-艾蜜莉定存股APP)
2020年發放1.25元的現金股利,
以11月10日收盤價27.7元來看,
換算出現金殖利率為4.5%,
公司年年都穩定配息,
不論是作價差或是領息用,
都相當受投資人的青睞,
不過由於上半年爆發新冠肺炎疫情,
公司為了保有更多的資金運用,
盈餘分配率僅有31.2%,。
▼ 寶成(9904)近10年股利政策 (單位:元)
(資料來源-Cmoney理財寶)
結論:估價及買賣策略
▼ 寶成 (9904)估價
(資料來源-艾蜜莉定存股APP)
便宜價: 20.58元,
合理價: 26.24元,
昂貴價: 35.18元。
以11月10日收盤價27.7元來看,
位在合理價以上,
現在並不適合進場,
待下次的利空出現跌到便宜價,
才會考慮分3批買入。
第1批:便宜價20.x元
第2批:便宜價20.x*0.9元=18.x元
第3批:便宜價20.x*0.8元=16.x元
未來展望
近二年鞋類製造業務的營收有下降趨勢,
意味代工業務將無法再持續成長,
在全球政治或是經濟因素變動之下,
大環境亦無法足以維持穩定的代工價格,
即使價格被砍淨利也不會有太多的成長,
雖然鞋子是民生消費類用品,
一旦有利空衝擊在整個供應鏈來說,
影響也是不容小覷,
因此展望2021年,
除了要因應全球消費市場的轉變,
也要提高產間製造的效率,
以及強化和品牌客戶的合作關係,
持續開發並提高通路零售、
品牌代理的淨利,
以穩固核心競爭優勢。
★警語 : 以上只是個人研究紀錄,
非任何形式之投資建議,
投資前請獨立思考、審慎評估。
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本文原發表於CMoney 2020-11-18