(圖片來源:網路)
公司簡介
公司成立於1989/02/03 (成立31年),
於1998/11/27上市(上市21年),
資本額為23.7億元,
為國內唯一煤焦油蒸餾生產工廠,
產品外銷比率約佔46%,
匯率之變動會大幅影響營業收入。
產品可分為三大類,分別是:
焦碳、煤焦油及輕油,
其中,煤焦油產品的營收佔比最高,約50%,
下游產品分別為軟瀝青、雜酚油、萘,
其次是輕油,營收佔比25%,
可分解出苯及甲苯,
焦炭則僅佔營收10%。
▼中碳的上下游產品關聯圖
(圖片來源:2020年9月法說會資料P.18)
▼中碳的產品營收佔比分析
(圖片來源:2020年9月法說會資料P.16)
股權結構
公司為中鋼集團的成員之一,
母公司中鋼持股29.04%,
中橡持股4.96%,是中碳的法人董事,
董監事持股比例為34%,
前十大股東合計持股52.29%,
有近八成股權集中在本國法人及自然人手中,
股價受外資短期進出波動影響小。
▼中碳股權多集中在本國法人手中
(資料來源:Goodinfo!台灣股市資訊網,圖表來源:艾蜜莉自製)
▼中碳的前十大股東
(資料來源:中碳2019年年報&艾蜜莉自製圖表)
公司進貨及營收分析
原料供應大多來自於中鋼
公司產品主要原料為煤焦油、粗輕油、細焦碳,
原料由中鋼、中龍及台塑河靜鋼鐵公司穩定供應,
進貨比率分別為51%、24%及18%。
中碳與台塑在越南合資成立的台塑河靜中碳(開曼)公司,
雙方各持股50%,
是投資數千萬美元的煤焦油加工處理廠,
從去年到現在兩隻高爐開起來都是全產狀態,
河靜鋼的煤焦油可直接在廠內進行高值化應用,
供應東南亞及東北亞地區業者,
生產輪胎用所需的高級碳黑用料。
公司的營收和油價息息相關
2020年受到油價偏低影響,
公司產品報價普遍衰退,
可從下圖看到今年WTI月均油價,
在4月來到最低16.4美元/桶時,
公司單營收只有3.3億元,創下2015年11月以來新低,
近期因為煤焦油系列產品銷售回溫,
車市復甦,雜酚油需求成長,
及油價回升使輕油系列產品苯、甲苯價格有支撐,
帶動中碳10月營收月增15%。
▼中碳的營收受油價影響
(資料來源:2020年9月法說會資料P.16及經濟部能源局)
中碳積極佈局儲能市場
介相石墨碳微球為鋰離子電池的關鍵材料,
應用領域廣泛,除電動工具、空拍機與3C產品外,
還包括太陽能、風力發電及相關儲能設備,
公司在鋰電池負極材料的開發上,
已經投入20年之久,
第一條介相石墨碳微球產線於2019年6月投產,
目前年產能達2000噸,
看好儲能應用可望成為未來營運動能之一,
最快今年底將評估是否擴增產線。
由於日本政府建築法規要求,
一般住宅需裝設儲能設備,
因此可望帶動相關商機,
目前已有一家日本小型儲能系統廠與中碳簽約,
公司在韓國、東南亞、歐洲等地也持續開發潛在客戶。
財務狀況
中碳的體質屬於正常
接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能,
來檢視中碳的財務狀況,
我們發現中碳被評定為「正常」,
以下我們針對不良項目逐一探討。
▼中碳體質評估為正常
(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2020/11/17截圖)
不良項目1:
▼股本大小 < 50億元
(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2020/11/17截圖)
雖然公司的股本小於50億元,
但因為屬於國內唯一一家煤化工產業公司,
無強大競爭對手,
加上背後又有富爸爸中鋼(2002)撐腰,
因此艾蜜莉認為並無大礙。
不良項目2:
▼本業收入比例 < 80%
(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2020/11/17截圖)
觀察公司第三季的損益表,
發現業外收支淨額並未有特殊異常,
且本業收入比例僅略低80%,
故艾蜜莉認為沒有太大問題。
▼2020Q3營業外收支淨額未有太大變化
(資料來源:CMoney股市)
估價
用艾蜜莉定存股估價
評估完中碳的體質後,
接下來可以用「艾蜜莉定存股手機APP」進行估價,
系統分別計算出 3 種價格:
便宜價: 96.67元
合理價: 114元
昂貴價: 132.29元
▼中碳(1723)的估價
(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2020/11/17截圖)
截至2020/11/17止,中碳(1723)收盤價為95.3元,
股價已經跌至便宜價,
但因為此類景氣循環股,
容易受到油價波動影響,
因此後續還要關注油價是否回穩,
艾蜜莉才會考慮進場。
本文原發表於CMoney 2020-11-20
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