分類: 艾蜜莉定存股APP

(資料來源-網路)

 

多印一些股票對一間上市公司會有什麼影響呢?

公司透過這個「印股票」的方法可以得到哪些損益？

 

有些投資人可能也有收到過公司 增資的訊息，

參加的股東，從 1張股票變成 2張；

 

也可能碰到公司發放 股票股利，

買了 1張股票結果又多了 1張，

 

這樣的情況身為股東的我們，

應該高興還是難過呢？

讓我們繼續看下去吧！

 

 

一、什麼是印股票換鈔票？

 

透過艾蜜莉的 10大體質評估法，

評估條件 9是否印股票換鈔票，

 

合格標準為：股本膨脹比率是否 < 20%，

股本膨脹比率＝（目前股本－ 5年前同期股本）／目前股本。

 

當大於 20% 時，

艾蜜莉體質評估就會出現警示，

就有可能是因為該企業股本膨脹過快容易損傷原有股東權益，

身為投資人就要開始提高注意力，

去檢視造成比率變化的原因。

 

 

二、如何檢視股本膨脹率？

 

在檢視股本膨脹比率之前，

我們先來看看股本是什麼？

 

在艾蜜莉體質評估法之中，

評估項目 3是否體質幼弱，

也有提到股本大小的問題。

 

股本＝股票的面額 (10元) * 流通在外股數

 

若是股本過小，淨值太低的公司，

容易被大戶炒作，

不僅是流動性較低，

也較經不起景氣循環的考驗。

 

但是這邊要注意到的是

也不是股本越大就越好，

當公司一直增加現金增資，

公司的營收卻沒有成正比跟著增加的話，

只會降低股東的投資報酬率，

 

用個簡單的例子來說，

就像是公司當年度獲利 100元，

辦理現金增資之前，

可以分給 10個股東，

本來一人可以拿 10元，

但是辦理現金增資後，

營收卻沒有增長，

還是和以往獲利一樣 100元，

但是增資後卻要分給 20個股東，

就變成一人最後只能拿 5元的股利而已，

股東的報酬率瞬間被稀釋掉了！

 

 

【實例】

 

我們再接著看一個實際案例，

閎康(3587)為國內材料分析主要廠商，

MA(材料分析)為主要營收項目，

月營收在 2016和 2017年逐漸上升，

看似一切順利。

 

但是再細看公司的 EPS，

咦～卻絲毫沒有上升的趨勢，

甚至還有些許的下滑，

 

沒錯！這就是我們前面描述的狀況，

股本膨脹，

公司頻繁的發行現金增資，

到底是用在何處呢？

我們來看看公司 2016年的年報。

 

(資料來源-閎康2016年報)

 

現金增資的目的是用來償還銀行借款和充實營運資金，

簡單來說是去借另一個人的錢還這一個人的錢，

和日常的公司的營運資金。

 

但是日常的運營資金還是要透過和股東借錢，

會讓人不禁對於公司的資金管理感到疑惑。

 

(資料來源-CMONEY 理財寶)

 

(資料來源-CMONEY理財寶)

 

我們再來打開艾蜜莉定存股，

果然沒錯，

閎康 (3587)的股本膨脹比率為

23.63， > 20% 處於警示狀態。

 

可見得營收成長趕不及股本膨脹速度，

容易犧牲股東的權益，

公司的股價也常因消息面的波動而起起伏伏，

 

(資料來源-艾蜜莉定存股)

 

 

結論

1.公司的股本膨脹率，

應該是其對未來的成長比率做相對應的適度調整

 

2.了解公司增資背後的目的是什麼，

去做相關判斷認知是否對公司有益

 

★警語：以上只是個人研究記錄，

非任何形式之投資建議，

投資前請獨立思考、審慎評估。

 

本文原發表於 CMoney 2017-9-14

 

(資料來源-網路圖片)

 

艾蜜莉定存股的體質評估項目中，

第七項「是否現金斷水流」

主要判斷公司賺到的現金是否有落入口袋。

 

透過此指標，

可以篩選掉有營收卻沒有現金流入的企業，

這樣的企業很難發放股利，

也就是所謂「外強中乾」的企業。

 

那該怎麼評估呢？

讓我們繼續往下看……

 

 

一、指標項目：三大指標缺一不可

 

我判斷「公司是否現金斷水流」的指標有三項：

1. 營業現金流量：大於0

2. 自由現金流量：大於0

3. 股利發放次數：10年中至少要有8年配發股利

接下來就讓我們逐一來檢視……

 

二、指標內容

 

1. 營業現金流量：反映公司營業真正的收入

營業現金流量是三大指標中最重要的，

因為當營業現金流量為正值時，

才代表公司本業有賺錢，

而這對股價很重要；

反之，若營業現金流量持續為負，

代表公司本業可能沒有賺錢。

 

在財務分析上不可或缺的資產負債表、

損益表及現金流量表三大報表中，

現金流量表受到會計科目的影響較小，

因此表為直接性報表，

不需要大費周章去思索數字後面的意義，

所以對一般投資人而言，

研究現金流量表的涵義對提升投資決策的品質有莫大的助益。

 

賺錢或虧錢並不是損益表上的稅後淨利那麼簡單，

從下圖某公司的現金流量表可以看出，

帳面上稅後淨利每一年都是正值，

但實際上企業拿到的現金卻有正有負。

 

由於企業並不是營運有現金就好，

還要投資買廠房、買機器、配股息跟還債，

所以如果連營運現金流量都是負數的企業必然會產生問題，

一般而言五年內有出現一次赤字就不會是優良企業，

像下圖這樣連續兩年出現赤字的，更是絕對不該買。

 

▼某公司的現金流量表

（圖片來源：公開資訊觀測站，2017/9/2截圖）

 

我在艾蜜莉定存股中設定企業的「營業現金流量」需大於0才合格，

這項目可在企業的「現金流量表」中找到。

 

一個人在工作所收入的現金，

扣掉為了讓未來工作更順暢、投資自己的費用，

剩下來的錢才是能自由運用的錢。

以此理套用到企業，

企業賺了錢就該有現金進口袋(營業現金流量)，

而為了增加未來的生產力 ，

會再去添購一些機器、廠房(固定資產)，

兩者相減後多的現金就是「自由現金」。

 

從以上分析可知：

一個合格企業的營業現金流量應該要大於0 ，

而負的營運現金流量通常是公司營運轉差的先兆之一，

但營運現金流量為正的企業，

不必然就是現金狀況健全的公司。

 

接下來我們要來探討與營業活動相關的變數：

一般公司最喜歡操弄的會計科目是的「應收帳款」和「存貨」。

 

因為這兩個科目最容易虛增營收，

光看損益表一定躲不過這個陷阱，

但從現金流量表上卻可以立刻看出這個問題。

 

以2007年的宏碁(2353)為例，

我們可利用公開資訊觀測站，

來回溯宏碁的2007年及2008年的現金流量表。

 

從下面兩張圖，我們可以看到，

在2007年~2008年間，

宏碁的營業淨利是上升的，

但我們在繼續往下看可以發現，

2007~2008年的營業活動現金流量卻是負的。

 

▼宏碁2007~2008年的現金流量表

（資料來源：公開資訊觀測站，2017/9/8截圖）

 

▼宏碁2007~2008年的現金流量表

（資料來源：公開資訊觀測站，2017/9/8截圖）

 

進一步檢視營業活動現金流量的明細後，

發現因應收帳款和存貨增加太多，

而導致營業活動現金流量變成負的。

 

應收帳款的增加，

因為不會馬上反應出來，

所以要特別小心。

 

存貨的部分，

也是要等到增加到一定的量，

才會反應出有問題，果不其然，

宏碁於2011年由於泛歐地區通路庫存過高與應收帳款問題，

宣布將認列高達1.5億美元（約新台幣43億元）營運損失。

 

如果我們懂得如何看現金流量表，

特別注意上述提到的細節，

應該就可以在這類大虧損的事件前先行避開，

現金流量表可以看出一間企業的端倪，須審慎查驗。

 

投資人如果深入了解公司財報，

將可避免投資這一類型的公司。

 

 

2. 自由現金流量

「自由現金流量」顧名思義就是公司可以自由運用的資金，

就像是我們領到薪水扣掉必要開支後，

剩下可以自由運用的錢。

 

我們投資一家公司應該看的重點不是它賺了多少，

而是它留下多少，

因為這代表公司營運有剩餘的資金可作其他用途。

 

例如再投資、幫股東賺更多的錢回來，

或者在大環境不景氣時不用擔心整體營運下滑而有資金周轉不靈的疑慮，

老闆也不用讓員工共體時艱，

照樣可以發年終慰勞員工的辛苦，

甚至也能用這筆資金來配股息給股東們！

 

但要是自由現金流為負，

就代表著這家公司雖然有收入，

但卻不足以應付支出，

等於是處於負債的狀態，

就像某人每個月都有薪水入帳，

但是每個月要繳的卡費都高過於薪水，

就變成卡債族了！

 

所以說要找有錢的另一伴，

看他有沒有存款就知道，

那要看一家公司有沒有錢，

就看公司有沒有自由現金流就對了！

 

自由現金流無法在財報中直接找到，

需要經過計算才能得出，

但是每位分析人員認定的方式不盡相同，

所以自由現金流並沒有固定公式。

 

這裡提供我在《我的資產翻倍存股筆記》中提到的計算公式：

自由現金流量 = 營業現金流量 – 投資現金流量

「投資現金流量」是指企業因投資資產所支付的現金流出，

即為現金流量表中「投資活動之淨現金流出」的這項數字。

 

不過現在人每天要忙的事情很多，

這種算數的工作就交給電腦就好，

只要打開艾蜜莉定存股，

就可以在「體質評估的項目7」看到算好的數字囉！

 

但是艾蜜莉定存股的自由現金流量是採用理財寶的數據，

理財寶的比較複雜，簡單了解即可：

自由現金流

= 營業活動現金流量 – 必要資本支出

= 營業活動現金流量 –

([取得不動產、廠房及設備]+[處分不動產、廠房及設備]+[取得無形資產]+[處分無形資產])-

[利息費用]-([退還及支付之所得稅–營業活動]+[退還及支付之所得稅–理財活動]+[退還及支付之所得稅–籌資活動])

 

那只要看到自由現金流量小於0，

就代表這家公司不能投資了嗎？

 

當然不是！

在觀察自由現金流這個項目的時候，

不能只看單一季的數字，

要了解資金支出背後的原因，

並且比較長時間的數字，

才可以了解這家公司是否是暫時的資金不足，

或是長期燒錢。

 

像是公司為了要擴廠，

或是併購其他公司來擴大營運，

都需要資金的支出，

而這些投資的金額通常都會大過於公司的自由現金，

因此會使得自由現金流減少變成負的，

但只要後續的營收有成長，

並且有資金陸續回補進來，

那這樣的投資就是好的投資，

更會為股東帶來利益。

 

不過一家公司若是長年自由現金流不足，

代表所賺的錢不足以支應投資需求，

就必須要一直融資，

才能讓公司營運下去，

這樣的做法會讓公司的資金壓力越變越大，

也會讓公司的體質越變越差，

最後可能就會倒閉了！

 

近年來最有名的例子，

就是生技股暴漲暴跌的主角：基亞(3176)和浩鼎(4174)

 

許多投資人都是在事件爆發的當下才知道公司虧損的這麼嚴重，

不過若是觀察他們的自由現金流狀況，

可以發現他們的自由現金流都是負的，

而且還負的很嚴重。

 

面對這種燒錢公司，

對艾蜜莉來說，是完全不會去碰的！

 

而如果有觀察自由現金流項目的投資人，

就知道要避開這些地雷股。

 

▼基亞的歷年現金流量圖

（圖片來源：理財寶，2017/9/1截圖）

 

▼浩鼎的歷年現金流量圖

（圖片來源：理財寶，2017/9/1截圖）

 

 

3. 股利發放次數

至於配發股利這部分，

我們認為10年至少有8年配發股利是比較穩定的。

 

如果公司經營有獲利，

配發股息給股東是合情合理的事，

尤其是產業進入成熟期的公司，

因為不需做多餘的資本支出，

往往會發放較多的現金股利給股東，

存股族除了希望投資的股票增值外，

最主要的目地就是希望能得到穩定的現金流(現金股利)。

 

如果一支股票在10年內有超過2年以上沒有發放股息，

系統會自動顯示為「警示」，

因為發不出股息代表這個公司無法長期獲利。

 

我們根據以上的公式計算自由現金流量是否為正數，

也就是公司是否擁有可自由支配的資金來發放股利，

若自由現金流量為負，

卻還能發放股利，

就要小心公司很可能是靠借錢或增資來配股，

這樣入不敷出的做法是很危險的。

 

我們以大同(2371)為例，

過去8年自由現金流量除了2010年之外皆為負數，

營業所帶進的現金流並沒有真正地落入公司口袋，

也導致連續10年來從未發過一毛錢給股東。

 

▼大同2017年Q2的營業現金流、自由現金流及股利發放次數皆顯示「警示」

(資料來源 : 艾蜜莉定存股，2017Q2財報，2017/9/2截圖)

 

▼大同歷年的自由現金流量

(資料來源 :理財寶，2017/9/2截圖)

 

▼大同歷年股利發放狀況

(資料來源 : 理財寶，2017/9/2截圖)

 

 

三、結論

 

買定存股是靠時間的累積來降低成本，

所以股利發放的穩定度非常重要。

如果投資人要挑選「定存股」，

一定要挑選長期維持正營業與自由現金流量的企業，

也因為擁有持續性的正自由現金流量，

公司才有能力確保與股東分享經營成果(發放股利)！

 

祝各位投資人以後看財報更有概念，

順利避開地雷股，

只買能夠讓我們夜夜安枕的股票喔～

 

★警語：以上只是個人研究記錄，

非任何形式之投資建議，

投資前請獨立思考、審慎評估。

本文原發表於 CMoney 2017-9-18

 

(資料來源-網路)

 

體質優良的股票，

就像是強壯的孩子般，

比較經得起考驗。

 

那麼如何在茫茫股海中找到體質優良的股票呢？

而一檔股票的體質到底要怎麼判斷呢？

讓我們繼續看下去。

 

 

一、如何評斷體質幼弱

 

透過「艾蜜莉定存股」的第3項指標「是否體質幼弱」，

3個步驟，帶你一次搞定股票的體質。

 

步驟一、上市櫃時間 > 7年

 

我們說路遙知馬力，日久見人心。

而股票呢？

則是看能否經過 時間＆景氣循環 的考驗。

 

一般景氣循環通常 3年一小循環，

7年到 10年一大循環。

 

所以我希望公司上市櫃時間能至少 7年，

代表公司至少經歷過一次大的景氣循環，

投資時，也比較安心。

 

步驟二、股本大小 >  50億

 

 

我希望公司的股本規模能大於新台幣 50億元，

因為股本較小的公司，

流動性較低，

易受到市場中特定的主力炒作，

在景氣不佳時，易受到打擊。

 

但實際投資時，

若遇到股本小於 50億元的中小型股，

但其他條件經過仔細研究後都很理想時，

我還是會買，只是資產配置上，資金比重會壓低。

 

 

步驟三、近一季每股淨值 > 15元

 

淨值= 資產- 負債。

 

淨值是公司的資產償還掉他的負債後，剩餘的價值，

若淨值太低，公司經營的能力就有疑慮。

 

 

我希望一間值得長期投資的公司，

每股淨值能大於 15元。

 

若每股淨值小於 10元，不只代表這間公司可能是虧損的，

該股票還會被取消信用交易，甚至下市。

 

【實例】

 

以台積電(2330)為例，

近一季 2017Q2 資產負債表 (單位:百萬)

 

(資料來源-CMoney 股市)

 

如果想自己計算的公式如下：

約等於公告的每股淨值 51.74元。

 

(資料來源-艾蜜莉定存股 台積電)

 

 

二、如果個股出現警示，是不是就要完全避開

 

​

(資料來源-艾蜜莉定存股 豐藝)

 

以豐藝(6189)為例。

 

上市櫃時間 > 7年，

每股淨值也 > 15元，

但因股本 < 50億元，而出現「警示」。

 

一旦指標出現警示，

就必須去細查它的情況是否嚴重。

 

由於豐藝的類型屬於電子通路股，

一般股本都較小，

因產業特性不用投入龐大資金建廠

及購置機器設備，

所以評估此嚴重性不大。

 

不過因豐藝為中小型股，

所以我的投資的配置上最多只會投入 10%資金喔！

 

 

結論：

 

「是否體質幼弱」能幫您快速掌握個股的健康。

 

上市櫃時間 > 7年、

股本大小 >  50億、

近一季每股淨值 > 15元。

 

這三個指標都達到表示股票體質相對較穩健，

只要其中一個指標不符合，就會跳出「警示」，

提醒我們要多注意，但也不用太過擔心，

屆時就需細查原因並搭配其他條件多方評估，

警示的嚴重性大不大！

 

★警語：以上只是個人研究記錄，

非任何形式之投資建議，

投資前請獨立思考、審慎評估。

本文原發表於 CMoney 2017-9-21

【歡迎加入 艾蜜莉-自由之路 臉書粉絲團】

跟著艾蜜莉一起 學習投資理財，

一起邁向 財富自由～（手刀衝）

加入理財寶為 Line 好友

(資料來源-網路)

在艾蜜莉定存股的 10項體質評估法中
擺在第一項的就是企業是否年年賺錢。

那年年賺錢為什麼會放在我的首選呢？
以及沒有年年賺錢，我可以接受到什麼程度呢？
今天就透過本篇文章來了解一下吧～

一、年年賺錢為何重要?

(資料來源-艾蜜莉定存股)

年年賺錢是一個企業最基本的條件。

一間店，需要賺錢才能持續開業；
一間公司也是一樣，需要營收才能持續接下來的營運，
銷售商品的成本、人事費用、行銷成本和研發費用都需要資金。

若入不敷出，接下來公司一切的運作就淪為空談；
而若公司的營收高(成本不變的前提下)，則可使用的資金變多了，
公司便可以將這些資金作自由運用，
例如：投資於更多的研發、行銷或是轉分配給股東等。

找出景氣低迷時仍能賺錢的好公司。

而艾蜜莉的投資策略，
是選出無論景氣好壞，
都能不倒閉且穩定獲利的產業龍頭股，
所以「是否年年都能賺錢」則顯得特別重要。

二、年年賺錢的指標： 10年中至少有 9年EPS > 0

知道了年年賺錢的重要性，
那怎麼樣的標準才算「年年賺錢」呢？

營收≠公司賺錢

一般的財報資訊通常都是每季或是每年公布，
唯有月營收，在次月 10號前都會公布，
因此月營收是最即時的財務資訊。

每月的營收上漲都會是投資人看好這檔股票的關鍵，
因此營收上漲，股價通常也會跟著上漲；
營收下降，股價也會跟著下降。

然而，
並不是只要看到營收高漲這間公司就一定賺錢，
還要扣除所有的支出，
才能知道到底有多少錢真正落入公司的口袋。
這時候EPS就派上用場了!

何謂EPS？

每股純益、每股稅後淨利

(資料來源-艾蜜莉整理)

EPS( Earnings Per Share )

=每股純益或稱每股稅後淨利

EPS代表意義：
總營業收入扣掉所有成本、費用、稅金後，
每一股所得到的利潤。

EPS>0代表有賺錢。
只要有賺錢，就算那間公司通過艾蜜莉的第一個指標。

為何 10年中只要有 9年EPS >0？
讓公司保有一點彈性，
最重要的是看當年度EPS <0的原因，
並且看公司是如何處理，
這才是最重要的。

 

三、EPS哪裡看?

可以上理財寶網站，
點選損益表→年合併損益表→每股盈餘。
就可以看到近 8年的資料。

如果您想自行設定，也可以上財報狗網站，
點選三大財務報表→每股盈餘→自訂時間範圍（ 10年）。

若有幾年公司EPS<0，
則可以找出公司的綜合損益表來檢視原因。

公司營虧成績單─綜合損益表
損益表的意思，即是判斷公司是否賺錢或虧損。

接下來我們來看看損益表的組成：


(資料來源-艾蜜莉整理)

所以我們可以得知，
黑色為賺錢的部分，紅色為需扣除的部分，
最後剩下的即是稅後淨利。

【實例】

現在我們實地來操作，

Step1：打開艾蜜莉定存股找股票

發現大榮貨運，雖然狀態是正常，但是看到數值為9，
想了解大榮那年是發生什麼事情又如何處理。


(資料來源-艾蜜莉定存股)

Step2：找出近 10年EPS<0的年度

先透過理財寶的損益表看大榮的「年合併損益表」，
可以發現資料最多有顯示到 2009年，
大榮都是呈現獲利的狀態。

但是如果再把時間往前拉一點，
(從公開資訊觀測站中的歷史紀錄去找)
就發現 2006、 2007連續兩年虧損。

(資料來源-理財寶)

(資料來源-公開資訊觀測站)

Step3：找出公司該年損益表判讀原因

接下來我們就可以找出公司該年的年報看看損益表。
發現「營業外支出」出現虧損。

(資料來源-大榮年報)

接著往下看，
可以看到除了國外投資損失，
還有未實際支付退休金所產生的遞延所得稅費用。

(資料來源-大榮年報)

(資料來源-大榮年報)

Step4：看看公司如何解決問題

大榮該年會虧損的原因，
就是業外投資失利，及支付退休金等等。
只要業外投資的部份能夠控制，懂得去斷尾求生，

更專注在自身本業的話，其實就沒有太大的問題。

後續也證明，大榮在景氣回溫後，
本業也持續穩定獲利，業外的部分也獲得改善，
所以它是值得在發生非公司本業問題下跌的情況下，
勇敢買進的喔～

結論：

1.能夠「年年賺錢」

代表即使遇到不景氣的金融海嘯時，
公司還能保有基本的獲利能力，
這樣的公司其產品一來屬於必需品的可能性很高，
因為就算景氣差大家還是會用，使它能保持獲利。

二來代表公司的經營能力比其他人優秀。

所以把這點列在艾蜜莉定存股的評估項目第一點，是基本門檻喔～

2.學習財務報表

價值投資者就是把自己當作公司的股東，
認識公司的基本面、營運狀況，
而財務報表便是認識公司不可或缺的工具。

建議新手投資者可以閱讀
《壽司幹嘛轉來轉去？》、
《圖解第一次看財務報表就上手》等入門書，
幫助自己更了解財務報表的知識。

★警語：以上只是個人研究記錄，
非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估。
CMoney 2017-9-7

(資料來源-網路)
 
靠本業賺錢，不依靠副業，表示公司營運策略正確，
證明公司是高層有經營能力的領導者。
 
靠本業賺錢，不依靠副業，表示公司有前景，
這對投資人來說是必要的，畢竟誰都不想投資沒前景的公司。
 
相反地，如果公司高層亂投資，只靠不相關副業賺錢，
讓人不經想問，本業都做不好了，副業能有多好呢？
 
所以我們評估一間公司是否賺錢之外，
還要知道是本業賺還是副業賺，
這樣就可以知道公司在市場上競爭力的情況。
 
 

一、本業 副業 只要賺錢就好？

 
「是否靠副業賺錢」，為判斷一間公司是否為績優股的條件之一，
而我們知道績優股都是屬於營收良好、業績優良，
長期保持穩定且有良好獲利能力的公司，
當每季財報出來的時候，這類型的股價波動就比較小。
 
舉例來說，假設今天有一檔 A股票本業長期虧損，
但靠著業外收入帶來一大筆資金，
使得這季財報獲利很好，股價也因此跟著上漲。
 
這時您因為業外挹注就去買進，
但剛好遇到下季沒有這麼可觀的業外收入，
到時股價就會下跌，就容易住套房。
 
反觀另一檔 B股票，專注經營本業，
靠著本業穩定獲利，股價也相對穩定，

這時投資人只須等待「短暫利空」，

勇敢逢低買進便能等待收成時的甜美果實。

 
如果是您會選擇哪一檔呢？
 
所以要如何判斷這個本業與業外到底怎樣是多？怎樣是少？
我在艾蜜莉定存股中的評估法中是「本業收入比率」來評估喔～
接下來我會詳細的說明！
 

評估法標準：本業收入比率 ≧ 80%。

如果比率大於 80%，表示這間公司有 80%以上獲利來自本業收入。
 

 

二、本業收入比率相關內容

 
本業收入比率的公式由：

近一季營業利益／近一季稅前淨利，

為公司獲利來自本業的能力。
 
既然提到了營業利益，艾蜜莉先簡單的說明一下，
究竟「營收」「毛利」「營業利益」各自什麼吧。
 
營業收入：公司在尚未扣除成本費用等的收入。
營業毛利：營業收入扣除營業成本後的餘額。
營業費用：從事營業活動所需花費的各項費用。
營業利益：營業毛利扣除營業費用後的利潤。
稅前淨利：公司在本業及業外的所有收入－所有支出的所得。
稅後淨利：稅前淨利扣除所得稅後的淨利。
 
所以總結跟本業收入比率相關的是：
 

營業利益 ＝營業收入-營業毛利-營業費用。

稅前淨利 ＝營業利益 + 業外損益。

 
在了解了之後，實際來舉個例子吧～
 
 

三、實際運用本業收入比率

 
當體質評估項目中
「是否靠副業賺錢」出現警示，
也就是本業收入比率小於 80%，
那要如何判斷問題嚴不嚴重，
是否會影響公司營運？
 
以永信 (3705)為例，
本業收入比率為 71.61%，
雖然離我們的標準 80%僅差一點點，
但我們還是打開完整財務報表的
「合併綜合損益表」，來查找出原因。
 

(資料來源 理財寶-艾蜜莉定存股)
 
完整財報可以去公開觀測資訊站
 →基本資料 →電子書 →財務報告書，
就可以查找到最新一季的財報。
 

(資料來源 永信106年度第二季財報)
 
在完整財報中，
可以知道永信 105和 106年度，
營業利益約在 1.1~1.5億上下，
變化不至於太大。
 
接下來查看營業外收入與支出，
其中其他收入、其他利益損失的
正向金額比較大，因此業外收入的來源主因是這兩項，
我們可以細看是什麼樣的業外收入。
 

(資料來源 永信106年度第二季財報)
 

(資料來源 永信106年度第二季財報)
 
在這兩項中，我們發現單筆最大的業外收入是
處分不動產利益的收入，約有 2千多萬元。
 
但是不動產利益是屬於一次性的收入，
如果下次失去這個業外收入，
永信的獲利可能就會減少。
值得慶幸的是，永信的本業是相對穩定的，
雖然跟去年相比略有減少，但還在可接受範圍內。
 
但還是要密切注意他的本業獲利情況，
如果沒有提升上來，獲利就會比較差的喔！
 
綜合以上，
永信是否靠副業賺錢這項目雖然為警示，
但問題不大，不會影響公司營運。
 
 

結論：

選擇本業收入比率大於 80%的公司，

就是要避免買到不務正業只會胡亂投資的股票。

 
相反的，如果公司本業相對穩定，
但因有一次性的業外收入，
使得比率小於標準值，
這時也不用過於擔心，
只要在公司本業穩定下，
可以視為錦上添花的獲利挹注喔～
 
★警語：以上只是個人研究記錄，
非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估。
CMoney 2017-9-8

(資料來源-三立財經台)
 
「是否為燒錢產業」，是艾蜜莉定存股中體質評估的第 2項。
那麼到底什麼樣的產業符合「燒錢」的定義？
 
但……如果不燒錢進行投資，這樣公司未來不就沒有成長力道？
 
所以燒錢到底是好還是不好？
或是說在怎樣的範圍內，
才是合理的投資，不是燒錢投資呢？
 
就讓艾蜜莉今天透過詳細的說明讓大家了解吧～
 
 

一、燒錢，公司才有未來、才能成長嗎：

賺 1元，花 2元，會有入不敷出的危機

 
公司為了成長、與競爭對手的競賽中勝出，
就必須把賺來的錢「再投資」進行研發，

這就被稱為「盈餘再投資」。

 
所以研發是好的，如果沒有大量的研發，
會跟不上科技的進步，很容易被競爭對手超越，被市場淘汰；
 
但如果過度的燒錢，把賺來的錢都投入研發，
甚至投資的金額還超過自己賺來的錢，
這樣反而最後會什麼都沒有留下，
一昧的越花越多，很容易就陷入虧損的循環。
 
所以這種必須把錢不斷再投入，
讓原本賺錢的公司「被迫再投資」，

在台股中最具代表性的就是「4大慘業」

－面板、DRAM、LED、太陽能。

 
而為了簡單看出，該公司是否「盈餘再投資過度」的情況，
我採用的是「盈餘再投資率 (簡稱盈再率)」，來幫助我進行篩選！
 
例如太陽能的國碩(2406)，盈再率就超過 200%。
代表賺 1元就要花超過 2元，很容易入不敷出。



(資料來源-艾蜜莉定存股)
 
符合這種燒錢特性的公司，

對艾蜜莉來說就會把它們當成

風險較高的產業剔除喔！

 
接下來就來告訴大家，
怎樣的「再投資」程度會被艾蜜莉當成「燒錢」的公司吧～
 

 

二、要如何評斷公司燒不燒錢：

盈餘再投資比率＜ 200%、非 4大產業

 
現在我們已經知道，如果想要投資的公司是屬於燒錢的產業，
那麼公司虧錢的機率就會比較大。
 
因此了解怎麼算出公司的「盈再率」，
以及它的合理範圍是多少就很重要。
 
而我設定的標準是

盈餘再投資比率＜ 200%，

最理想的情況是＜ 80%。
 
其中，盈再率的公式：
(近 1年的非流動性資產 － 4年前的非流動性資產)／近 4年稅後淨利合計
 
非流動性資產 ＝長期投資 ＋固定資產
 
長期投資：資產負債表中 → 非流動資產 → 「以成本衡量之金融資產－非流動」、
「備供出售金融資產－非流動」、「採用權益法之投資」等
 

(資料來源-公開資訊觀測站 群創(3481) 106 Q2 長期投資)
 
固定資產：資產負債表中 → 非流動資產 →「不動產、廠房及設備」
 

(資料來源-公開資訊觀測站 群創(3481) 106 Q2 固定資產)
 
稅後淨利：稅前淨利扣除所得稅後的淨利。
 
了解完盈再率的公式哪裡找之後，
難道要自己慢慢計算嗎？
 
當然有更簡單方法，
可以打開「艾蜜莉定存股－體質評估」，
就有幫大家算好的數值了喔～
 

(資料來源-艾蜜莉定存股)
 
 

三、如果出現燒錢產業「警示」，如何斷定嚴重性：

實際案例－大豐電(6184)

 

步驟1：打開艾蜜莉定存股

 
發現大豐電有多達 5項的警示，
其中第 2項的「是否為燒錢產業－盈再率」也出現警示。
而且數值高達 784.93%，遠高於標準值的 200%。
 


(資料來源-艾蜜莉定存股)
 

步驟2：看是否為短暫性異常，還是長久問題，

通過歷年財報做比對。

 
再來要確認大豐電今年第二季的盈再率是不是短期現象，
如果是可以暫時放心，但如果是長期都這麼高的話，
那…可能就是大豐電的產業出現了問題，必須提高警覺或避開為宜了！
 
打開大豐電歷年財報的資產負債表，
可以發現長期投資與固定資產的項目，不斷的增加。
 
而且再看「盈再率」公式中分母的稅後淨利，
呈現不斷的下滑甚至出現虧損。
 
無怪乎，盈再率會這麼的高。
 
或許是因為有線電視產業，
政府已開放業者跨區經營，
再加上中華電信的 MOD加入競爭等。
 

使得這個產業未來將面臨充分競爭（失去壟斷性），

所以身為台灣唯一一家上市櫃的有線電視業者－大豐電，
不得不增加投資「長期投資」和「固定資產」來維持競爭力。
 

(資料來源-理財寶)
 

(資料來源-理財寶)
 
以大豐電的例子來說，產業前景面臨充分競爭，
公司不得不燒錢加強投資，卻造成營運陷入困難，
最後掉入燒錢產業的循環之中。
 
後續就是要觀察，
燒錢的現象是否能夠趨緩並帶來真正的獲利，
維持大豐電在產業中的競爭力。
 

不過也因為這樣，

我把它暫時從艾蜜莉觀察名單中移除了！

 

結論：

1.如果賺 1元，花 2元以上的公司，
就有可能落入燒錢產業的循環之中。
 
2.燒錢產業不是真的很不好，
而是要去觀察它能不能帶來獲利，
讓公司能夠持續走在擁有競爭力的地位。
 
★警語：以上只是個人研究記錄，
非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估。
 
CMoney 2017-9-10

(資料來源-網路)
 
 一間好公司是只要年年賺錢就夠了嗎？
若是花的錢比賺的錢多，這樣可行嗎？
這篇要來帶大家看看數字背後的故事。
 
 

一、是否業外虧損為何重要？

 
艾蜜莉 10大體質評估法中的第 5項「是否業外虧損」。
 
艾蜜莉出了 2本書，在書中都會特別強調不一定出現了警示，
公司就不是好公司，而是要理解警示背後的因素。
 
但是出現了警示就是一個徵兆，
提醒了投資人公司的現況可能轉變了，
具體是轉好，是轉壞抑或是暫時性的變動，
就要透過詳細的研究。
 
接下來進入我們要探討的重點，
艾蜜莉 10大體質評估法中的第 5項
「是否業外虧損」( 轉投資五鬼搬運、乾坤大挪移 )。
 

 

二、是否業外虧損怎麼判斷

 
評估標準說明：避免問題企業用轉投資掏空公司，
相信使用過艾蜜莉定存股的投資朋友都有看過以上的注釋吧！
 
有些心術不正的公司老闆，便會透過這種方法，
不認真經營公司，逐漸掏空公司的資金，造成投資人損失慘重，
把幾 10元的股票一瞬之間變成壁紙 1張。
 

帶大家看個實際案例

 
林蔚山掏空大同 判  8年
大同集團董事長林蔚山十多年前投資女性友人周雲楠的通達國際公司，
被控以大同集團子公司資金融通金援，導致大同虧損 17億餘元，
台灣高等法院昨（23）日更一審宣判，
林蔚山被依違反《證券交易法》特別背信罪，判刑 8年，併科 3億罰金；
大同前財務主管黃仁宏處被判刑兩年，緩刑五年。
(資料來源：經濟日報)
 
相信大家對於大同都不陌生，
從報導中我們只能看出法律的判決，
卻沒辦法確切理解大同的操作手法，
我們就從財務報表方面下手，看看能找出甚麼端倪。
 

(資料來源：大同年報)
 

(資料來源：大同年報)
 

(資料來源:艾蜜莉定存股)
 
我們先不論大同業外投資到底投資了什麼公司，
我們從上圖就可以看出大同這家公司從以前到現在本業從沒賺過錢，
年年虧損，只能靠著業外投資賺點錢。
 
但是業外投資也不一定賺錢，
尤其是 97、 98年的營業外費用及損失巨額的損失數字，
便讓人起疑，到底錢是去哪裡?
 
在連結至新聞說法，
就讓人稍感到些微的蛛絲馬跡了，
而在換了董事長之後，大同依然不見起色，
照例是用業外投資去支撐公司。
 
103年度也出現了巨大的虧損，
透過損益表中的營業外收入及支出，
可以很明顯的發現，虧損的幅度蠻大的。
 
存股的投資朋友就不用多看這檔個股了～
 


(資料來源-大同財務報告書 103年 Q4)
 
看完上面的例子，
投資朋友是不是也覺得真的是要非常注意業外投資了呢？
那要以什麼要確切的標準去衡量呢？
 
艾蜜莉是以業外損失比率，去計算公司的業外投資比重，

業外損失比率公式：近 1季其他利益及損失／近 1季稅後淨利

合格標準的標準為：業外損失比率 < 20%，
 
(其他利益及損失，如同上面大同的例子，
可以到公司的財務報告書或公開資訊觀測站中的
「損益表」項目中查到喔！)
 

< 20% 這個比率已經算是較為寬鬆了，

一般專注於本業的優秀公司都會是低於這個數字。

 
像是獲得大家一致好評的台積電(2330)，
在業外收支佔稅前淨利比的數值中，
可是從來沒有大於 4%呀～
 
 

三、是不是業外虧損就都不好

 
最後要跟大家補充一些特例情形，
如果是短期性的業外損益，
大家反而是可以不用太過擔心公司的狀況喔～
 
像是今年 2017年第一季的
系統性風險：新台幣強升，
就造成許多電子出口業的龐大匯損，
大部分的公司都出現業外損失，
甚至還變成虧損。
 

(資料來源：工商時報)
 
這是因為出口業大部分是用美元計價，
所以如果台幣升值，就意味著美元貶值，
因此他們換回台幣的錢就會變少，
雖然不一定有立刻匯回的動作，
但財報會計科目要用台幣計算，就要先認列匯兌損失。
 
不過公司也往往會因應匯率的變動，
而做相對應的避險動作，
最常見的手法便是買賣遠期外匯合約。
 
以廣達(2382)為例來看，
主要是做電腦及週邊設備產業等出口電子，
也因為新台幣的強升受到波及，
 
第一季的業外虧損比率就高達 35.89%！
看起來感覺很嚴重，
但細看財報中損益表就可以發現，
大部分都是來自匯損造成的，
這就可以視為短期利空。
 

(資料來源-艾蜜莉定存股)
 

(資料來源-廣達財務報告書 106 Q1)
 

(資料來源-廣達財務報告書 106 Q1)
 
果不其然，在今年第二季台幣匯率穩定後，
廣達的業外損失就恢復正常了～
 

(資料來源-艾蜜莉定存股)
 
 

結論：

 
透過「是否業外虧損」，
可以讓存股族更加容易去評估一間公司是否真正靠本業賺錢，
而不是只會依靠業外投資，不務正業；
或胡亂投資造成原本賺錢的本業虧穩。
更不是讓公司透過業外轉投資把錢變到其他地方的好方法喔～
 
★警語：以上只是個人研究記錄，
非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估。
 
本文原發表於 CMoney 2017-9-12

(資料來源-年代新聞)
 
每月到了營收公布的日期，
新聞媒體都會整理營收年增率很高的公司。
 
但為何每次買進營收成長的股票，
卻都開始下跌了呢？
其實媒體沒有告訴我們的是…..
這些營收可能是「假的」！？
 
快跟著艾蜜莉看清這個不能說的祕密吧～
 
 

一、營收突然衝高，難道是「潛力股」？

其實並不是營收高就是好公司！

 
為什麼艾蜜莉定存股要有
「營收是否大灌水」這一項呢？
 
我訂定這一項規則時，
就是希望提醒投資人
並不是營收高就是好公司！
 
很多問題企業每月公布的營收很高，
但營收中應收帳款和存貨的比例很大，
甚至與關係人交易製造假營收，
實際上其實是沒有賺到錢的。
 
例如：
上市櫃公司到了年報結算前，
為了要美化財務報表、提高營收，
會將已經賣不出去的「過時存貨」，
透過向子公司塞貨的方式拉高營收，
但其實那些「新的應收帳款」=「過時存貨」。
 
最後因為「過時存貨」即使丟給子公司，
還是賣不出去，
子公司沒有錢付款給母公司，
到了隔年編財報時，
會出現過多收不回來的「應收帳款」，
就是所謂的「假營收」。
 

 

二、在這個體質評估的標準是

營收灌水比率 > 30% 不合格 

 
→合格標準：營收灌水比率 ＜ 30%
→意義：營收來源實在，較沒有假營收
 

營收灌水比率公式：

（近1年應收帳款＋近1年存貨）／近1年全年營收

 
一般企業若要做假帳，
大多是利用做假交易，實際是堆庫存；
 
應收帳款是指下游廠商
應支付但尚未支付給公司的款項
（金額比重太高，可能會有假交易）；
 
查詢的方式可以到：
公開資訊觀測站 →常用報表 →電子書 →財務報告書 →
和泰車(2207) →資產負債表 →應收帳款、應收票據。
就可以看到最新的數據喔～
 

(資料來源-財務報告書 和泰車(2207) 106 Q2 )
 
存貨則是指尚未銷售出去的貨品
（金額比重太高，可能堆庫存）。
 
公開資訊觀測站 →常用報表 →電子書 →財務報告書 →
和泰車(2207) →資產負債表 →存貨。
 

(資料來源-財務報告書 和泰車(2207) 106 Q2 )
 
最後更簡單的方法，
也可以到艾蜜莉定存股中，
打開體質評估的項目，
評估項目6，就可以看到完整的數值了喔～
 

(圖片來源:艾蜜莉定存股)
 
 

三、可是有沒有不合標準，

但卻是值得投資的好公司呢？

 
當然也有，
但你要是要看那個公司是做什麼的！
 
舉例來說：
和泰車（2207）的不良項目就包括
「營收是否大灌水」這一項！


(資料來源-艾蜜莉定存股)
 
但是其實和泰車（2207）
是因為車貸多，才導致營收灌水比率高。
 
在汽車產業，就不太適用這種指標
因為汽車產業中有「車貸」，
導致應收帳款及應收帳款週轉率很高。
如果 營收灌水比率 > 30%，
我們可以打開完整財報的「資產負債表」找出原因。
 
例如和泰車在今年的應收帳款及存貨比例都很高，
但我們知道是因為「車貸」，
導致應收帳款及應收帳款週轉率很高。
相對的若和泰車遭遇金融海嘯或股災時，
成為呆帳的機率也比較高！
 
但整體來說，
和泰車還是可以放入口袋名單中，
等待它掉入便宜價後布局的標的～
 

(資料來源-財務報告書 和泰車(2207) 106 Q2 )
 
 

結論：

如果看到營收突然異常暴增的公司，
不要急著買進，可以等待季報公佈後，
確認是否有「營收灌水」的現象，
雖然有可能犧牲更高的報酬率，
但「安全第一」才是價值投資者追求的喔！
 
★警語：以上只是個人研究記錄，
非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估。

本文原發表於 CMoney 2017-9-13

(圖片來源-網路)

 

艾蜜莉定存股的體質評估項目中，

第八項「是否欠錢壓力大」

主要判斷公司負債比率，

若比率太高，容易導致資金周轉不靈而倒閉。

透過此指標，

可以篩選掉一些具有潛在倒閉風險的企業。

 

那該怎麼評估呢？

讓我們繼續往下看……

 

 

一、指標項目：

 

判斷「是否欠錢壓力大」的指標有五項：

1. 負債比率 < 50%

2. 流動比 > 100%

3. 速動比 > 100%

4. 利息保障倍數至少 5 倍

5. 破產指數 > 1.81

接下來就讓我們逐一來檢視……

 

二、指標內容

 

1. 負債比率：反映企業風險

 

簡單來說，

負債比指的是公司的所有資產中，

有多少錢是借來的。

打開艾蜜莉定存股，看到負債比顯示為警示時，

第一步我們可以先了解其公司的產業特色與負債結構。

 

產業特色：

航運業(飛機、船很貴)、

營建業(土地貴、建造時需要大量資金)、

金融業(大部分的錢都不是自己的)等等。

 

這類的行業的負債比率雖較高，

如果負債比穩定不常有太大變化時，則可以判斷可能不是異常。

 

負債結構：

如果負債結構中，大部分是「應付帳款」則不需過於擔心，

尤其是很多的代工組裝業者都是如此。

 

以緯創為例，可發現其負債比率為 76.78%。

 

▼ 緯創負債比率顯示為警示

(圖片來源：艾蜜莉定存股-緯創)

 

查看緯創的負債結構。

 

▼ 緯創的負債細項。

(圖片來源：公開資訊觀測站)

 

從上表可以算出緯創的應付帳款比率占了總負債 50%左右，

由此可知，緯創的高負債比率是因為應付帳款，

因此可以不用擔心它的高負債比。

 

 

2. 流動比率(Current Ratio) ：企業償債能力的高低

 

流動比率 = 流動資產 / 流動負債

流動比率為流動資產是否能償還流動負債。

 

而流動資產是指短期在一年內可變現的資產，

例如現金、有價證券、應收帳款、存貨等。

 

流動負債則為短期一年內需償還的負債，

如短期借款、應付商業本票、應付票據等。­

 

一般來說流動比率要求在100%以上要佳，

且越高越好，代表短期在還債上越沒有壓力。

 

許多經營良好的公司，

流動比率及速動比率也有可能非常低，

並不是財務出現問題，而是產業特性所造成

以統一超(2912) 為例，可發現其流動比例為 96.41%。

 

▼ 統一超(2912) 的流動比率顯示為警示。

(資料來源-艾蜜莉定存股，2017/9/8截圖)

 

▼ 統一超(2912) 2009至2016的財務結構。

(圖片來源- CMoney理財寶，2017/9/8截圖)

 

統一超(2912) 歷屆地流動比率屆於 95-108%左右，

雖然有時會小於 100%，

但不影響此公司的營運狀況，

這與產業的型態有關。

 

在下一部分的速動比率中，

我們會詳細的說明

超商型態的流動比率及速動比率小於 100%

為何非影響營運的主要原因！

 

3. 速動比率(Quick Ratio)：備用資產比例

 

速動比率 = 速動資產 / 流動負債

 

速動比率是將流動資產中，

可兌現性較差的預付款項、存貨去除後，

剩下變現性較好的速動資產來和流動負債做比較。

 

速動比率一般以大於100%為佳，

若小於100%須瞭解應收帳款周轉高低。

 

如果應收帳款周轉很高，

短期金融負債佔流動負債的比例低，

則低流動比率可接受；反之則償債能力不佳。

 

所以說像汽車銷售、

房仲業等這些不會常常賣出東西而存貨高的產業，

越重視速動比率。

 

以統一超(2912) 為例，可發現其速動比例為 71.99%，如下圖。

 

▼ 統一超(2912) 的速動比率顯示為警示。

(資料來源-艾蜜莉定存股，2017/9/8截圖)

 

▼ 統一超(2912)  2009至 2016的財務結構。

(圖片來源- CMoney理財寶，2017/9/8截圖)

 

統一超 9月的流動比率及速動比率未能高於 100%，

但不表示他就是營運有問題的公司。

 

經營超商時業主會事先進貨備好庫存，

進的貨品都屬於快速銷售，

約平均一個月就可以售出，

收回的皆為現金，較不會有款項無法收回的問題。

 

所以超商產業流動比小於 100%是可以接受的。

 

 

4. 利息保障倍數：顯示公司盈餘和利息支出的比重

 

利息保障倍數這項指標可以讓我們知道投資的這家公司，

在營運獲利的同時還有沒有支付債息的能力。

 

在付完債息之後，

是否還能夠配發現金股息給股東，

同時也是公司債信評等上重要的參考指標之一。

 

倍數愈高愈安全，

對債權人及股東愈有保障，

反之愈低則愈危險。

 

我們就從艾蜜莉個股觀察名單裡，

以台橡這家公司來舉例說明。

 

讓我們繼續往下看……

 

▼ 台橡的利息保障倍數顯示為警示

(資料來源-艾蜜莉定存股，2017/9/4截圖)

 

我們從 2017年 Q2財務報告書(附表 1及附表 2)來計算，得知如下：

 

稅前淨損 -$196,202 + 利息費用 $55,658 / 利息費用 $55,658

= -2.53倍

 

那為什麼我會用這項指標來檢視是否為績優股呢？

 

因為價值投資法，

是要選出無論景氣好或不好，

都能穩健獲利的績優企業，

所以是否有能力支付債息，

「利息保障倍數至少要大於5」這項指標就顯得非常重要，

這樣也代表企業的財務較為穩健或產生盈餘能力佳。

 

利息保障倍數評估項目的公式及標準

季報公式：(單季稅前淨利+單季利息費用) / 單季利息費用

年報公式：(全年稅前淨利+全年利息費用) / 全年利息費用

 

一般來說，利息保障倍數分為三項標準，

我們可以根據指標來參考公司的長期償債能力。

 

倍數大小	檢視意義
利息保障倍數≦2	償債能力極差
2＜利息保障數≦ 5	償債能力勉強還可以
利息保障倍數＞ 5	支付利息與償還借款能力良好

 

至於我們可以從財務表的那一個部份去檢視呢？

首先找出台橡最近二年的利息保障倍數，

有二季的倍數小於 2 ( 2015年 Q3及 2017年 Q2)，

 

▼ 台橡近幾年的利息保障倍數

 

(資料來源-理財寶，2017/9/4截圖)

 

我們以最近 2017年 Q2來分析，

查閱公司完整財務報表的損益表(附表1)找出原因，

在 2016年 Q2的利息保障倍數是 19.47倍(大於5)，

但在 2017年 Q2為 -2.53倍(小於5)。

 

通常造成倍數變小的原因不外乎是，

「企業負債上升」或「獲利減少」。

 

所以我們從合併損益表(附表1)看出，

從 2016年 Q2稅前淨利 $743,690(千元)，

降到了 2017年 Q2的 $-196,202(千元)，

獲利明顯減少，還變成負數。

 

流動負債合計的部分(附表3)，

也從 2016年 Q2 $9,600,954(千元)增加至，

2017年 Q2 $13,520,459(千元)，

報表中可以看出主要是短長期借款佔的比例高，

公司主要是用在營運用借款，

進一步推斷借款利息費用也會按比例提高。

 

利息費用的部分(附表2)，

也從 2016年 Q2 $40,272(千元)增加至，

2017年 Q2 $55,658(千元)，上升38%。

 

根據以上 3項為利息保障倍數下降的原因，

針對是否影響公司營運。

 

重點摘錄如下：

1. 利息保障倍數是評估企業是否欠錢壓力大的指標之一，

   倍數低不代表該企業就不好，

   還是需要再審慎檢視流動比，

   及速動比來加以評估分析。

 

2. 產業特性尤其是景氣循環股，

   因受市場供需影響大，

   有可能在該當季負債大幅增加或淨利增加，

   一但需求減少或供給過剩，

   將造成股價下跌進而衝擊獲利，

   因此在選股上儘量避開這類型。

 

3. 建議觀察至少 5年以上的利息保障倍數，

   比較可以是否有營收衰退的現象，

   進而看出利息償付的能力。

 

▼台橡合併綜合損益表(附表1)

(資料來源-公司季報，2017/9/4截圖)

 

▼台橡營業外支出明細(附表2)

(資料來源-公司季報，2017/9/4截圖)

 

▼合併資產負債表(附表3)

(資料來源-公司季報，2017/9/4截圖)

 

 

5. 破產指數：判斷企業的破產機率

 

破產指數又稱為Z分數，

是由金融經濟學家愛德華·阿特曼（Edward Altman）提出。

 

用於衡量企業的財務健康狀況，

並判斷公司倒閉機率，

當破產指數低於1.81代表公司有95%機率在2年內破產。

 

Z-Score＝(1.2×V)＋(1.4×W)＋(3.3×X)＋(0.6×Y)＋(1×Z)

 

• V：流動資本／資產總計

    此項反映短期償債能力。

    流動資本 = 流動資產 – 流動負債，

    所以當流動資本越多，公司償債能力越好。

• W：保留盈餘／資產總計

    此項反映利潤維持公司經營的能力。

    股東權益包含股本、資本公積、和保留盈餘，

    其中保留盈餘的再投資，也關係企業的未來成長。

• X：稅前息前利潤／資產總計

     此項表示企業生產能力。

     稅前息前利潤 ＝ 淨銷售量 – 營業費用 + 非經營收入

     當利潤越高，公司資產利用效果越好。

• Y：總市值／負債總計

      總市值 ＝ 股票市值 * 股票總數。

      此項表示股東資本與債權人資本的比例關係。

      比率越高表示財務結構屬於低風險低報酬。

• Z：近 4季合計營收淨額／資產總計

        這項代表企業生產能力。

        營收淨額越高，說明企業資產利用效果越好。

 

我們就從營建股中挑選基泰(2538)來舉例說明破產指數。

 

▼基泰(2538) 破產指數為警示

(資料來源-艾蜜莉定存股，2017/9/8截圖)

 

我們以最近 2017年Q2來分析，

查閱公司完整財務報表，

在資產負債表找出總資產為 $18,590,026(千元)，

流動資產為 $12,678,741(千元)，

流動負債為 $7,536,845(千元)，

因此流動資本為 $5,141,896(千元)，

V = 流動資本／資產總計

  = $5,141,896 ／ $18,590,026 = 0.2765

 

在資產負債表找出，

保留盈餘 $3,037,020(千元)，

W = 保留盈餘／資產總計

   = $3,037,020 ／ $18,590,026 = 0.1633

 

▼基泰(2538) 2017年 Q2資產負債表

(資料來源-基泰 2017年 Q2季報)

 

▼基泰(2538)  2017年 Q2資產負債表

(資料來源-基泰 2017年 Q2季報)

 

從綜合損益表查詢到，

稅前息前利潤 $38,309(千元)，

X = 稅前息前利潤／資產總計

   = $38,309 ／ $18,590,026 = 0.0020

 

負債總計 $10,721,779(千元)，

股本數4,384,488，

2017/9/8的收盤價為 10.15元，

因股票面價為 10元，

Y = 總市值／負債總計

   = (4,384,488×10.15／10) ／ 10,721,779

   = 0.4150

 

▼基泰(2538)  2017年 Q2綜合損益表

(資料來源-基泰 2017年 Q2季報)

 

從 2016年報查詢到營收為 $679829(千元)，

Z = 近4季合計營收淨額／資產總計

   = $679829／$18,590,026

   = 0.0365

 

▼基泰(2538)  2016營業報告

(資料來源-基泰2016年年報)

 

Z-Score＝(1.2×V)＋(1.4×W)＋(3.3×X)＋(0.6×Y)＋(1×Z)

             ＝1.2×0.2765 + 1.4×0.1633 + 3.3×0.0020 +  

                     0.6×0.41506 + 0.0365

              = 0.8525

 

前面提過營建業普遍負債比率偏高，

但是基泰的破產指數與標準值 1.81有段差距，

表示公司這兩年有很大的財務危機。

 

三、結論

 

投資股票一定要避開地雷股，

因為一旦公司資金週轉不靈而倒閉，

股票都變成了「壁紙」，通通血本無歸，

所以投資人對於企業負債狀況必須警慎分析。

 

一定要避開明顯欠錢壓力大的公司～

 

★警語：以上只是個人研究記錄，

非任何形式之投資建議，

投資前請獨立思考、審慎評估。

本文原發表於 CMoney 2017-9-19

 

(圖片資料來源:網路)
 
大雄要借錢給一位朋友胖虎，
可是又猶豫，不知道對方的還款能力如何？
 
另外，最近聽小叮噹說，投資台積電很不錯，
但卻不知道怎麼判斷企業體質才好？
 
正在苦惱的大雄，坐在蘋果樹下，
突然咚的一聲，被蘋果砸到，
靈光乍現！
他忽然發現，這 2 件事其實是同一件事啊！
 
 
 
 

評估 1 :是否年年賺錢

->合格標準: 10 年裡至少要有 9 年EPS要>0

不論是要評估借錢對象的還款能力，
或是想評估企業的體質，
其實都是同一件事！
 
例如說，我們可以從觀察他是否能穩定賺錢開始。
一個人沒有穩定而長久的收入，
一家企業沒有穩定而長久的獲利，
財務狀況、企業體質要好是很困難的。
 
所以，第一個也是最要的觀察點，就是觀察是否年年賺錢。
以企業來說，10 年裡至少要有 9 年EPS要>0，
公司的賺錢能力才穩定。
 
( 延伸閱讀:一分鐘搞懂每股盈餘(EPS) )
 
圖說:艾蜜莉定存股理財寶中，直接顯示企業近 10 年中有幾年 EPS > 0，
並顯示這樣的數值是否合乎艾蜜莉的標準，
例如台積電近 10 年中，年年都獲利，
數值就顯示「10」，合乎標準(正常) ！

(資料來源:艾蜜莉定存股理財寶 ;資料期間 2014 Q3 季報)
 

評估 2 :是否燒錢慘業

->合格標準:

盈餘再投資比率小於 200%、

非四大慘業

有些人雖然看似年年賺錢，但卻賺 1 元、花 2 元，
這樣長久下來，個人的財務狀況一定會出問題！
 
同理可證，有的企業在競爭激烈的產業中為了保持優勢，
會把賺來的錢(盈餘)再投資出去，
而且賺 1 元、投資 2 元，
這樣長久下來，企業也會出狀況！
 
所以我們不投資台股裡經營最辛苦的「四大慘業」:
面板、Dram、LED、太陽能，
而且如果「盈餘再投資比率」> 200 %的企業也不能投資！
 

• 小說明:

「盈餘再投資比率」是洪瑞泰在其著作中提出的指標，
算法是:將最近 1 年的財報與 4 年前相比，
以「非流動性資產」( 長期投資 + 固定資產 ) 的增加金額
 除以最近 4 年的稅後淨利總合，
若算出來的比率高於 200% ，
就代表這 4 年投資於資本支出的金額，是所有獲利的 2 倍，這樣就不太正常了。
 
圖說:艾蜜莉定存股理財寶中，
直接顯示企業所屬產業與盈餘再投資比率的數值。
例如台積電是電子上游的IC代工產業，
非「四大慘業」，所以顯示「正常 」;
盈餘再投資比率為 87.52 ，也是「正常」的。

(資料來源:艾蜜莉定存股理財寶 ;資料期間 2014 Q3 季報)
 

評估 3 :是否體質幼弱

->合格標準:

近 1 季每股淨值 > 15 元、

上市 7 年以上、

股本 > 50 億元

一個人如果年紀太輕，
就像剛大學畢業的就業者平均至少要再換 1 ~ 2 次工作一樣，
他們的收入也還不穩定。
 
所以評估企業也一樣，
一家企業若是沒有經過景氣循環的考驗，
我們就不知道他遇到金融風暴的時候是否能站立的穩，
而一個景氣大循環大約7~10年，
因此一家企業至少要上市櫃時間 7 年以上才合乎標準。
 
同理，如果每股淨值太小、股本太小的企業，
不能通過利空洗禮的危險性就比較大，
每股淨值 < 15 或股本小於 50 億的企業
雖然也可能是「小而美」的公司，
但比起大型龍頭績優股來，危險性還是比較高！
 
圖說:艾蜜莉定存股理財寶中，
直接顯示企業的上市櫃時間、股本、每股淨值數據。
例如台積電上市櫃時間為 20 年、股本 2592.94 億、每股淨值 36.89元，體質強健(顯示為正常)

(資料來源:艾蜜莉定存股理財寶;資料期間 2014 Q3 季報)
 

評估 4 :是否靠副業賺錢

->合格標準:本業收入比例 > 80% 。

副業和兼差的錢是不穩定的，
在財務評估的部份，我們除了關注一個人是否賺錢之外，
錢的品質與來源也是應該重視的。
 
例如說:胖虎今年年收入 100 萬，這樣聽起來好像不錯，
不過若是其中 20 萬是從本業工作而來，
其他 80 萬是到處兼差的副業所得，
那麼明年若沒有那些兼差機會，收入就會起伏很大。
同樣的道理套用在評估企業上，
企業的本業收入比率 > 80% ，表示其不靠副業賺錢，獲利品質比較好。
 

• 小說明:

本業收入比率公式 = 近 1 季營業利益 / 近 1 季稅前利益 。
 
圖說:台積電的本業收入比率為 98.89 % ，表示其獲利來源多是靠本業。

(資料來源:艾蜜莉定存股理財寶;資料期間 2014 Q3 季報)
 

評估 5 :是否業外虧損

->合格標準:業外損失比率 < 20%

評估到此，大雄已經確認胖虎薪水穩健，而且多來自本業，
但就算薪水很多，
胖虎萬一亂投資股票、房地產，
造成大批業外損失該怎麼辦？
所以借錢給他之前，這一點可要先確認好！
 
同理套用在企業，
投資之前也要特別注意企業業外損失的比率，
要小於 20% 是才是正常！
 

• 小說明:

業外損失比率 = 近 1 季其他利益及損失 / 近 1 季稅後淨利
 
圖說:台積電的業外損失比率為 -0.05%，代表其業外不只沒有虧損，反而還有一些收入。

(資料來源:艾蜜莉定存股理財寶;資料期間 2014 Q3 季報)
 
 

快速結論:

每次說到企業的體質評估，
大家就會想到財務報表和一堆專有名詞，
然後就想要放棄了，
其實評估企業只要有很簡單的觀念就可以，
就像評估一個人的財務狀況一樣。
 
而且在「艾蜜莉定存股」理財寶中，
已經直接提供了運算完成的數據，與正常與否的判定，
讓我們以後就能不必辛苦的運算數學公式，
可以無障礙學會評估企業的體質喔！
 
看到這裡，大家可能會有一個問題，
艾蜜莉定存股的體質評估項目不是有 10 個(如下圖)？
怎麼才說了 5 個 呢？
別急別急….剩下的我們就待下回分解囉 ^^
 
圖說:艾蜜莉定存股 體質評估頁，除了有10項指標的細項數據與正常與否的判斷，
最上面也體供了整支個股最終的評價，真的讓使用者可以 1 分鐘快速的掃描企業體質。
(台積電10項指標皆正常，企業體質最終評估結果也是「正常」)

 
(待續…………………)
 
 
本文原發表於 CMoney 2015-2-9